保險行業點評:惠民保產品迭代加速,長期影響幾何?

2024年2月19日發(作者：天涯處處是芳草)

證券研究報告 | 行業點評

2021年08月03日

保險

惠民保產品迭代加速，長期影響幾何？

北京上線第三款惠民保，產品迭代加速：北京于7月26日推出第三款惠民保產品“北京普惠健康保”，這款產品是繼去年10月的京惠保、今年5月推出的惠她保之后，北京地區第三款專屬惠民保產品。此次北京普惠健康保由北京市醫保局及北京市地方金融監督管理局全程指導，由銀保監會北京監管局監督，并在微信微保、支付寶螞蟻保險、京東金融、水滴等眾多平臺上線，政府支持及產品推廣力度明顯提升，充分參考參保率較高地區的包括政府支持、多平臺渠道推廣以及引導中老年客群投保的發展經驗，上線2天參保人數即突破50萬人，預計既往癥客戶占比超過15%，平均參保年齡超過40歲。定價方面，區分健康群體及特定既往癥群體，在免賠額、賠付比例方面進行差異化設計，定價測算方面相對更為嚴謹。保障范圍看，普惠健康保向醫保外延伸且大幅增加特藥種類，范圍相較一般惠民保產品更廣。從惠民性質來看，北京普惠健康保較“京惠保”納入特定既往癥人員賠付，惠民性質增強但賠付比例下降。總結來看，產品設計維度保障范圍更廣、保障人群更寬、設計精細化程度更高，能夠相對有效地對社保之外的醫療支出進行補償，尤其對中老年群體、帶病或非標群體更為友好。

目前惠民保產品由爆發期轉入規范發展期：2020年以來惠民保產品快速推進，經歷了萌芽、探索、爆發及規范發展四個階段，預計當前覆蓋人數超5300萬人，覆蓋超過26個省份，總保費規模超過50億元。目前惠民保產品逐步進入規范發展階段，同時部分城市開始推出第二款甚至第三款相關產品或對前期產品進行迭代升級，彌補前期產品的不足。

惠民保為低配版百萬醫療，各地產品因地制宜：惠民保產品具備定價低、門檻低、性價比高的特征，類似于簡版的百萬醫療產品。通常產品無年齡限制、無職業限制，無需健康告知，對于既往癥大部分作為除外，大多數地區產品價格在100元以內，同時在醫保外住院、醫保內住院、門診、特定高額藥品保障及增值服務方面，各地有所差異。

惠民保未來發展展望：1）我們從百萬醫療、惠民保及傳統重疾險新單保費、預計件均保費等角度進行測算總覆蓋客戶數及新增客戶數情況，重疾險及百萬醫療險新覆蓋客戶數從2020年開始明顯下降，惠民保的快速發展對傳統保險產品的客戶有明顯分流。2）惠民保產品有助于對保險意識和產品的普及，未來能否疊加商業保險產品將取決于高質量代理人發展。3）惠民保產品可持續性、盈利性以及長期經營或將有不確定性，主要體現在易存在理賠爭議、醫療險死亡螺旋問題導致標體加速退保、部分城市參保率有限及競標之下存在定價測算不足問題以及未來產品續保具備不確定性。但隨著政府參與力度加強，可能將逐步引導產品長期發展、迭代優化。

個人投保角度而言，標體優先建議百萬醫療，非標體、高齡群體選擇惠民保。百萬醫療保障較惠民保產品保障更為全面，理賠門檻更低，且長期百萬醫療含保證續保條款，目前不少公司推出20年保證續保產品，長期續保有保障，更適合大眾群體投保。惠民保對投保人群限制門檻低且保費較低，適合職業、年齡、身體狀況及既往病史不滿足百萬醫療的人群。

風險提示：產品定價不足風險；長期產品虧損風險：產品停售風險。

增持（維持）

行業走勢

保險32%16%滬深3000%-16%-32%2020-082020-122021-032021-07

作者

分析師 馬婷婷

執業證書編號：S1

郵箱：*******************分析師 趙耀

執業證書編號：S2

郵箱：****************

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2021年08月03日

內容目錄

1、北京上線第三款惠民保，產品迭代加速 ............................................................................................................... 3

2、目前惠民保產品由爆發期轉入規范發展期 ........................................................................................................... 6

3、惠民保為低配版百萬醫療，各地產品因地制宜 ..................................................................................................... 8

4、惠民保未來發展展望 ......................................................................................................................................... 9

風險提示 .............................................................................................................................................................. 11

圖表目錄

圖表1：北京“惠民保”產品對比 ............................................................................................................................... 3

圖表2：惠民保產品參保率和運營模式情況 .............................................................................................................. 4

圖表3：滬惠保不同渠道分布情況 ........................................................................................................................... 4

圖表4：廣州穗歲康參保客群年齡分布情況（萬人） ................................................................................................ 4

圖表5：部分城市參保率及60歲以上人群參保情況 .................................................................................................. 4

圖表6：北京普惠健康保產品情況 ........................................................................................................................... 5

圖表7：北京普惠健康保在保障范圍上向醫保外延伸 ................................................................................................ 5

圖表8：惠民保發展歷程 ........................................................................................................................................ 6

圖表9：惠民保不同保險公司參與頻次情況（截至2021M5） .................................................................................... 7

圖表10：全國部分城市惠民保產品及覆蓋情況 ......................................................................................................... 7

圖表11：惠民保及百萬醫療險的比較 ...................................................................................................................... 8

圖表12：北上廣深惠民保產品對比 ......................................................................................................................... 9

圖表13：不同類型產品每年新增客戶情況（萬人） ................................................................................................. 10

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1、北京上線第三款惠民保，產品迭代加速

北京推出第三款惠民保產品：普惠健康保。北京于7月26日推出第三款惠民保產品“北京普惠健康保”，該產品由北京市醫保局和北京金融監督管理局指導，受北京銀保監局監管；主承保機構為人保財險和國壽財險，共同承保機構有平安財險、太平洋人壽和泰康養老。這款產品是繼去年10月的京惠保、今年5月推出的惠她保之后，北京地區第三款專屬惠民保產品。

圖表1：北京“惠民保”產品對比

產品名稱上線時間每年價格投保年齡投保條件健康情況保證續保保障范圍保額醫保內外報銷范圍免賠起付報銷比例保障范圍保額特藥起付線報銷比例京惠保2020年10月79元（不區分年齡，統一價）不限惠她保2021年5月89元（不區分年齡，統一價）18-65歲女性有北京市醫保普惠健康保2021年7月195元（不區分年齡，統一價）不限不限，既往癥可賠不保證門診+住院費用100萬醫保內（自付一+自付二）3.95萬元（職工）3.04萬元（居民）健康人群給付80%特定既往癥40%100萬醫保外自費健康人群：2萬元特定既往癥：4萬元健康人群給付70%特定既往癥給付35%城惠保（全國版）2020年9月0-17歲：19元/年18-60歲：39元/年61-80歲：199元/年0-80歲不限，有既往病癥不賠付住院醫療100萬醫保目錄內（醫保未報銷部分）2萬元80%15種100萬0元80%不限，有既往病癥不賠付住院費用100萬醫保目錄內（醫保未報銷部分）2萬元100%17種癌癥特藥100萬0元90%6種女性惡性腫瘤住院費用100萬醫保目錄外自費部分2萬元60%-65%11種女性癌癥特藥100萬0元90%國內25種、國外75種，共100種癌癥特藥100萬健康人群：2萬元特定既往癥人群：4萬元健康人群給付60%特定既往癥人群給付30%其他服務特藥服務、疾病預防、健康視頻醫生、特藥直付、特藥咨詢、慢病管理、健康促進5次復查陪診或上門服務，首年投保，額外增值服務：特藥服務、視購買及配送、健康管理咨詢、健康體檢和就醫服務七大贈送起保前3個月增值服務頻問診、免費體檢等7項健康服務類共計18種增值服務

資料來源：京惠保公眾號，螞蟻保險，國盛證券研究所

? 政府支持及產品推廣力度明顯提升，充分參考參保率較高地區的發展經驗。此次北京普惠健康保由北京市醫保局及北京市地方金融監督管理局全程指導，由銀保監會北京監管局監督，并在微信微保、支付寶螞蟻保險、京東金融、水滴等眾多平臺上線，推廣力度明顯提升。2020年10月京惠保主要由市民政局、大數據管理局及中關村科學城管理委員會指導，由北京人壽北分及安盛天平北分承保，主要通過“北京京惠保”公眾號參保，最終參保人數超過150萬人。此次北京普惠健康保在政府支持和推廣方面都有顯著提升，充分參考參保率較高地區發展經驗，上線2天參保人數即突破50萬人，預計既往癥客戶占比超過15%，平均參保年齡超過40歲。

? 經驗一：政府支持力度是參保率的重要影響因素。依據《NIFD季報》中發布的《城市定制型商業醫療險模式優化與制度定位》的研究，惠民保參保率存在“天花板”現象。如果各級政府不介入，只靠醫保行政部門或其它行政部門，參保率一般不能突破40%。以目前所有惠民保類產品覆蓋情況看，醫保部門的支持推動和政府引導P.3 請仔細閱讀本報告末頁聲明

2021年08月03日

與平均參保率呈現明顯的相關關系。

? 經驗二：多平臺渠道銷售推廣。以滬惠保為例，充分協調包括官方平臺、互聯網流量平臺以及本地企業資管，共同參與推廣，滬惠保流量平臺投保占比超過40%。本次官方公眾號、互聯網流量平臺、頭部險企（承保單位包括人保、國壽、泰康、太平洋及平安）等均參與銷售推廣。

? 經驗三：更多引導中老年客群、帶病客群投保：由于中高齡群體及帶病群體無法投保一般的商業醫療險，且逐步進入醫療費用高發階段，因此引導60歲以上群體參保是提升參保率的重要方向，廣州穗歲康60歲以上占比超過23%，130名百歲老人參保，最高參保年齡為111歲；整體參保率超過2/3社保。覆蓋群體的麗水市、紹興市及衢州市60歲以上老人參保數占比也超過25%

? 定價測算方面更為嚴謹：此次北京普惠健康保區分健康群體及特定既往癥群體，在免賠額、賠付比例方面進行差異化設計，定價測算方面相對更為嚴謹。

圖表2：惠民保產品參保率和運營模式情況

產品數量50151051.80%5.60%14.77%3醫保推動52734.25%4645平均參保率63.46%70%60%50%40%30%20%10%

圖表3：滬惠保不同渠道分布情況

共保體27.4%支付寶30.0%

滬惠保8.5%微保10.2%隨申辦24.0%0純商業運作非醫保指導醫保指導政府引導0%資料來源：《城市定制型商業醫療險模式優化與制度定位》，國盛證券研究所

資料來源：《城市定制型商業醫療險模式優化與制度定位》，國盛證券研究所

圖表4：廣州穗歲康參保客群年齡分布情況（萬人）

圖表5：部分城市參保率及60歲以上人群參保情況

60 歲以上老人參保數（萬人，左）12085.0%占參保人數比例76.5%66.0%整體參保率90%80%70%60%50%32.0%25.7%26.8%40%30%20%10%0%麗水市紹興市衢州市60歲以上,

73.2, 23%0-20歲,

42.1, 13%1008020-40歲,

97.4, 31%40-60歲,

104.2, 33%

6040200

資料來源：穗歲康官方公眾號，國盛證券研究所

資料來源：《城市定制型商業醫療險模式優化與制度定位》，國盛證券研究所

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圖表6：北京普惠健康保產品情況

資料來源：微保，國盛證券研究所

? 從保障范圍來看，普惠健康保向醫保外延伸且大幅增加特藥種類，范圍相較一般惠民保產品更廣。普惠健康保保障基本醫保以外部分，三大保障內容為醫保內自付、醫保外自付及特藥保障。社保內費用往重大醫療補充維度擴展；新增醫保外自費部分，符合《關于規范保險公司城市定制型商業醫療保險業務的通知》要求；且特殊藥物服務由“京惠保”的17種擴充至100種（25種國內藥物及75種國際最新藥物），更好地滿足了特定既往癥人員的保障需求，相較一般惠民保產品，在醫保目錄外以及特藥方面的保障范圍更廣。

圖表7：北京普惠健康保在保障范圍上向醫保外延伸

資料來源：螞蟻保險，國盛證券研究所

? 從惠民性質來看，北京普惠健康保較“京惠保”納入特定既往癥人員賠付，惠民性質增強但賠付比例下降。相較于京惠保既往癥可投保但作為除外責任不賠付，此次P.5 請仔細閱讀本報告末頁聲明

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普惠健康保對既往癥可保且賠付，但報銷門檻較高且報銷比例較低：社保內報銷門檻為北京當年大病醫療保險起付線同時扣除大病報銷已報銷部分，報銷比例為健康人群給付80%，特定既往癥人群給付40%；社保外門檻為健康人群2萬元、特定既往癥人群4萬元；報銷比例為健康人群給付70%、特定既往癥人群給付35%。

總結來看，產品設計維度保障范圍更廣、保障人群更寬、設計精細化程度更高，能夠相對有效地對社保之外的醫療支出進行補償，尤其對中老年群體、帶病或非標群體更為友好。

2、目前惠民保產品由爆發期轉入規范發展期

2020年以來惠民保產品快速推進，預計當前覆蓋人數超5300萬人。自2015年深圳市首次推出“重特大疾病補充醫療保險”以來，惠民保產品經歷了萌芽、探索、爆發及規范發展四個階段，各地政府部門、醫保局、保險公司、經紀公司等均積極參與到產品各環節。根據《2021城市定制型商業醫療保險（惠民保）知識圖譜》，截止2021年5月30日，全國共推出140款產品，覆蓋26個省份，累計參保人數超過5300萬人，總保費規模超過50億元。

圖表8：惠民保發展歷程

發展時期

萌芽期

2015年

探索期

2015-2020年

爆發期

2020年-2021年初

規范發展期

2021年初后

階段特點

2015年12月深圳市推出“重特大疾病補充醫療保險”，該險種以較低的保費獲得高額的保障；2015年至2020年，項目參保人數分別達486萬、504萬、625萬、705萬、752萬、780萬，最高覆蓋全市基本醫療保險參保人總數的50%以上。

2018年12月17日，平安健康險在南京市推出了惠民保產品，針對醫保內住院醫療費用進行補償，自此惠民保產品呈現出點狀城市探索的趨勢，珠海、廣州等地進行跟進。

2020年疫情以后，各地惠民保產品爆發式增長，產品在全國范圍內快速推進。截止2020年底，全國共有23省82地區上線111款產品，累計預計超4000萬人參保，保費收入超50億元。

政府部門逐步介入，6月銀保監會發布《關于規范保險公司城市定制型商業醫療保險業務的通知》，強化日常監管，規范經營行為，維護市場秩序，保護消費者合法權益，惠民保產品逐步進入規范發展階段，同時部分城市開始推出第二款甚至第三款相關產品或對前期產品進行迭代升級，彌補前期產品的不足。

資料來源：各地政府官網，銀保監會，國盛證券研究所

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2021年08月03日

圖表9：惠民保不同保險公司參與頻次情況（截至2021M5）

資料來源：《2021城市定制型商業醫療保險（惠民保）知識圖譜》，國盛證券研究所

圖表10：全國部分城市惠民保產品及覆蓋情況

省份城市產品名稱京惠保惠她保普惠健康保滬惠保廣州惠民保穗歲康深圳重疾補充醫療深圳專屬醫療險推出時間2020年10月2021年5月2021年7月2021年4月2019年12月2020年12月2015年1月2020年9月參保人數150萬數萬60萬（截至2021.7.30）739萬66萬329.6萬780萬價格79元/人89元/人195元/人115元/人49元/人180元/人北京上海廣州深圳廣東珠海佛山惠州江蘇浙江四川南京蘇州杭州寧波成都大愛無疆平安佛醫保惠醫保險惠民健康保蘇惠保杭州市民保寧波甬惠保惠蓉保2019年1月2020年11月2020年3月2018年12月2020年12月2020年6月2020年7月2020年5月39元/人1年期：365元/人/年，保證3接近100萬（截至2021年初）年續保6年期：1998元/人/6年38.02萬（2019年）75.98萬（2020年）80萬60萬39.4萬（2019年）130萬75萬55萬390萬190元/人185元/人60周歲以下150元/人、60周歲以上200元/人49元/人49元/人59元/人59元/人59元/人

資料來源：各地政府及惠民保網站，國盛證券研究所

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3、惠民保為低配版百萬醫療，各地產品因地制宜

惠民保產品具備定價低、門檻低、性價比高的特征，惠民保產品類似于簡版的百萬醫療產品。基于各城市惠民保產品保障范圍、承保責任存在差異，各產品費率水平在每年幾十元到上百元不等，也有少數城市的產品采取分年齡段定價的策略。全國城惠保同樣將參保人年齡分為三個區間，設定了每年19元、39元、199元三檔價格。

? 投保門檻低。通常無年齡限制、無職業限制，無需健康告知，對于既往癥大部分作為除外，少部分既往癥同樣可保，同時既往癥種類較少，凡是當地基本醫保參保人皆可投保。

圖表11：惠民保及百萬醫療險的比較

惠民保保費免賠額保額賠付比例投保限制報銷范圍核保附加服務保障期限通常60-100元為主，保費基本不區分年齡段通常為2萬元免賠額通常為100萬住院醫療、100萬特定藥品70%-100%（有社保）一般不限年齡，參加當地社保唯一條件住院醫療、指定部分癌癥特藥，大多不含門診基本無，大多可帶病投保，但一般既往癥及并發癥不進行理賠依據當地實際情況，一般含藥品服務等1年，目前無保證續保，且投保時點有統一限制百萬醫療年輕群體200-300元；中年群體一般1000-2000元通常為1萬元免賠額一般疾病200-300萬；重疾400-600萬，通常含住院+前后門診100%（有社保）；60%-80%（無社保）通常0-60歲，分有無社保版住院門診、門急診、特殊門診均可，不限藥（進口藥、自費藥均可）核保嚴格，一般不可帶病投保通常會有住院綠通、惡性腫瘤二次分診等1年，保證續保一般可最多至6年

資料來源：各地政府網站，國盛證券研究所

? 價格水平低、性價比高。大多數地區產品價格在100元以內，同時保障范圍大致包含五大項，即醫保外住院、醫保內住院、門診、特定高額藥品保障及增值服務，具備較高的性價比。

北上廣深四地產品對比：四地除上海外都推動了至少兩款惠民保類產品，且整體都實現了較高的參保人數。從投保門檻來看，深圳專屬醫療險將患惡性腫瘤、糖尿病等8類疾病人群排除在外，限制較為嚴格，其余三地惠民保投保只需為當地醫保參保人，不限年齡、職業、戶籍和健康狀況，但北京京惠保、惠她保及廣州惠民保不賠付既往癥導致的醫療費用；從保障范圍來看，整體基本覆蓋醫保內住院費用，并含有特藥保障，但是否含醫保外及門診費用略有差異；特定藥物方面，北京新產品數量上有優勢，報銷比例深圳最高；增值服務方面四地各有不同，但都有相對較為豐富的增值服務內容。

P.8 請仔細閱讀本報告末頁聲明

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圖表12：北上廣深惠民保產品對比

產品名稱上線時間參保人數每年價格投保年齡投保條件健康情況保證續保保障范圍保額報銷范圍醫保內外免賠起付2萬元京惠保2021年10月150萬79元不限有北京市醫保有既往癥可投保但不報銷不保證住院費用100萬醫保目錄內惠她保2021年5月較少89元18-65歲女性有北京市醫保有既往癥可投保但不報銷不保證6種女性惡性腫瘤住院費用100萬普惠健康保2021年7月60萬（投保前2日）195元不限有北京市醫保不限不保證門診+住院費用滬惠保2021年4月739萬115元不限有上海市醫保不限不保證住院費用100萬醫保目錄內深圳深圳重疾補充醫療專屬醫療2015年1月2020年9月780萬100萬（持續放開投保）1年期365元/人/年，保39元證3年續保6年期1998元/人/6年不限不限有深圳市醫保有深圳市醫保不限不保證住院費用-醫保目錄內廣州惠民保2019年12月66萬49元廣州穗歲康2020年12月330萬180元不限有廣州市醫保不限不保證住院+門特住院合規基本醫療藥品和檢費驗檢查費100萬100萬醫保目錄內1.8萬醫保目錄內1.8萬不限有廣州市醫保有既往癥可投保除8類嚴重疾病患者人群但不報銷不保證住院+急診醫療共用300萬醫保目錄內不保證住院費用100萬醫保目錄內2萬以下與特藥責任共用免賠100萬100萬醫保內（自醫保目錄外自付一+自付醫保外自費費部分二）2萬元健康人群2職工3.95萬萬；既往癥居民3.04萬人群4萬2萬元1萬元1萬元經深圳醫保、深圳重疾待遇一報銷按100%；其余按情況報銷30%、60%不等補充特藥20種重疾特藥不超過15萬1萬100%報銷比例100%17種癌癥特藥100萬0元90%保障范圍保額特藥起付線報銷比例保障范圍其他服務保額起付線報銷比例健康人群給付70%；既健康人群70%60%-65%80%往癥人群給既往癥人群50%付35%國內25種、國外75種癌癥11種女性癌癥共21種特定高額自特藥特藥費藥品100萬100萬100萬健康人群2萬元0元0元特定既往癥人群4萬元健康人群給付60%健康人群70%90%特定既往癥人群給付30%既往癥人群30%70%80%80%70%13種特定藥品封頂線15萬0元70%18種特定藥品100萬2萬以下與醫保內住院共用免賠80%國談、創其他藥品新藥品30萬1.8萬60%5萬50%質子重離子放射治質子重離子放射治療費特藥服務、疾病60%指定病種篩查費用增值服務：腫瘤療費用（不含床位預防、健康咨詢視頻醫生、特增值服務：門急用（不含床位費、化療補償100元，單次篩查增值服務：5次復查陪診疾病咨詢、分診費化療費）費）、慢病管理、健藥直付、特藥診報銷金、健康費低于100元按照80%賠上門服務，首年投保，額服務等9項健康服康促進、健康體購買及配送、管理加油包、罕付；特殊醫用耗材補償30萬100萬外贈送起保前3個月增值務；拆線、拔管檢和就醫服務七健康管理咨詢見病津貼；接受1.3萬/年；18周歲及以0元0元服務、灌腸三項護理大類共計18種增等7項健康服務團體參保下I型糖尿病患者胰島100%健康人群70%服務值服務素泵補償；既往癥人群30%惡性腫瘤化療津貼1萬

資料來源：各地政府官網及惠民保平臺，國盛證券研究所

4、惠民保未來發展展望

惠民保的快速發展對傳統保險產品的客戶有明顯分流：我們從百萬醫療、惠民保及傳統重疾險新單保費、預計件均保費等角度進行測算總覆蓋客戶數及新增客戶數情況，重疾險近年來每年新增客戶數在2000萬人以上，但20年以后包括產品分流以及重疾自身因素等影響，增速下滑趨勢明顯；百萬醫療從18年開始進入爆發式增長周期，但預計20年開始新增客戶數量同樣呈現下滑趨勢。惠民保產品自2020年以來快速增長，兩年新增客戶預計超過5000萬，對傳統保險產品的客戶預計有明顯的分流。

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2021年08月03日

圖表13：不同類型產品每年新增客戶情況（萬人）

8重疾險醫療險惠民保339322021E2017E2018E2019E2020E

資料來源：各地政府網站，國盛證券研究所 注：以上數據為通過新單保費、預計件均保費、惠民保產品覆蓋人群等角度進行測算，可能與實際值存在一定的偏差。

惠民保產品有助于對保險意識和產品的普及，未來能否疊加商業保險產品將取決于高質量代理人發展。惠民保可以快速服務廣泛城市客群，保障對象保險意識覺醒及需求提升有助于未來產品設計優化，實現正向循環；但同時伴隨的是對產品認知深化，惠民保的保障責任仍有明顯的不足，未來能否有效疊加商業保險產品將很大程度上取決于行業高質量代理人的轉型發展。

惠民保產品可持續性及長期經營或將有不確定性，但隨著政府參與力度的加強，可能將逐步引導產品長期發展、迭代優化：1）易存在理賠爭議，險企聲譽風險大于承保風險。由于惠民保絕大部分尚未和醫院體系進行對接，因此在理賠階段預計將存在較大爭議，險企要長期實現合理的利潤、避免聲譽風險存在較大難度；2）存在醫療險死亡螺旋問題，標體加速退保；醫療險長期最大的風險點在于死亡螺旋，即被保險人存在死亡、健康及帶病三類群體，長期帶病群體的占比會持續提升，從而不斷增加產品賠付支出，使得保費持續提升，而健康群體將逐步更加傾向于退保，從而造成惡性循環。惠民保產品作為典型的醫療險，同樣存在此問題。3）部分城市參保率有限，競標之下存在定價測算不足問題。當前惠民保采取一城一策的發展方式，同時不少城市參保率不足10%，可能會影響整體定價的準確度，同時由于大部分城市采取的是競標制，也會存在部分公司為獲取開辦資格壓低保費的問題。4）盈利性存在不確定性：目前2020年以前經歷過一年以上承保周期的產品情況看，大部分處在盈虧平衡點附近，部分城市出現小幅虧損或小幅盈余，但由于前述的死亡螺旋以及定價測算不足等問題，未來賠付必然呈現上升趨勢，而作為普惠型產品保費提升幅度有限，未來盈利性存在較大不確定性。5）未來產品續保具備不確定性：未來隨著整體賠付成本的提升，產品將有明顯的漲價壓力，目前惠民保產品基本為非保證續保類產品，未來能否續保、續保條件、是否會持續漲價等均有不確定性。6）政府參與力度加強下可能將逐步引導產品長期發展、迭代優化：由于惠民保的參保率和政府參與程度呈現明顯的相關性，而惠民保產品對滿足群眾醫療保障需求起到重要作用，同時也可以作為政府惠民政策的重要部分，未來政府參與力度與覆蓋率預計仍將呈提升態勢，而政府加強參與下預計也將逐步引導產品長期發展、迭代優化，逐步解決產品痛點。

個人投保角度而言，標體優先建議百萬醫療，非標體、高齡群體選擇惠民保。百萬醫療保障較惠民保產品保障更為全面，理賠門檻更低，且長期百萬醫療含保證續保條款，目前不少公司推出20年保證續保產品，長期續保有保障，更適合大眾群體投保。惠民保對P.10 請仔細閱讀本報告末頁聲明

2021年08月03日

投保人群限制門檻低且保費較低，適合職業、年齡、身體狀況及既往病史不滿足百萬醫療的人群。

風險提示

1）

2）

3）

產品定價不足風險：當前部分產品由于競標及參保率不足等原因，可能存在定價不足風險；

長期產品虧損風險：由于惠民保類產品定位為普惠性質產品，且長期賠付將呈現上升趨勢，可能會使得長期產品產生虧損；

產品停售風險：由于目前惠民保產品基本為非保證續保類產品，因此未來可能會出現產品停售的情況。

P.11 請仔細閱讀本報告末頁聲明

2021年08月03日

免責聲明

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投資評級說明

投資建議的評級標準

評級標準為報告發布日后的6個月內公司股價（或行業指數）相對同期基準指數的相對市場表現。其中A股市場以滬深300指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準，美股市場以標普500指數或納斯達克綜合指數為基準。

行業評級

股票評級

評級

買入

增持

持有

減持

增持

中性

減持

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相對同期基準指數漲幅在15%以上

相對同期基準指數漲幅在5%~15%之間

相對同期基準指數漲幅在-5%~+5%之間

相對同期基準指數跌幅在5%以上

相對同期基準指數漲幅在10%以上

相對同期基準指數漲幅在-10%~+10%之間

相對同期基準指數跌幅在10%以上

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