王亞偉VS澤熙投資 梟雄分庭抗禮

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元智創業

20100815

雷志東

2010-12-08

來源：新快報

澤熙的驕人業績

王亞偉公募一哥

王亞偉：明星股后必有其身影

這一廂是A股最牛公募。他浸淫市場已近二十年，與他同期的高手不是金盆洗手，就是鋃鐺入獄，剩下的

如花榮也瀟灑似神仙，唯有他日日如履薄冰，所有精氣血都用來鍛造華夏基金的“金字招牌”，在日益浮躁的

名利場，他，王亞偉被譽為“公募基金的孤獨守護者”。

在過去的2009年，王亞偉所管理的華夏大盤依舊霸氣十足，排在了所有開放式基金的首位。據銀河統計

數據顯示，華夏大盤成立于2004年8月11日，截至2009年12月31日，華夏大盤的份額累計凈值為10.355

元，成立5年以來的復利增長率高達57.73%，這也是開放式基金中唯一一只復利增長率超過50%的基金，這

一數據也遠超排在第二位的上投摩根中國優勢混合39.33%的復利增長率。

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王亞偉VS澤熙投資 梟雄分庭抗禮

但在今年上半年，王亞偉的表現沒有以往靠前。其中華夏大盤在混合型基金中排名第14位；華夏策略在

偏股型基金中位列第10位。而截至8月13日，華夏大盤最新凈值10.138元，今年以來回報率為2.5836%；

華夏策略最新凈值1.994元，今年以來回報率為4.837%。而同期基金最好表現有11.5035%的回報。

折戟銀行股是一大因素，打新失手亦是一大因素，但都不及大市不景氣這一大客觀。截至上周五收盤，上

證指數今年跌了637點，跌幅達19.64%。對比2009年的跌24點，跌幅0.73%，2010年的過去7個月是個

疲弱不振的難操作市道。

因為世道愈艱難，船小都難調頭，更何況體量龐大的華夏系。數據顯示，截至6月30日，“一哥”王亞

偉掌舵的華夏大盤最新基金規模56.65億元；而華夏策略則是23.2億元。不過階段性排名的靠后，并不能掩蓋

常勝將軍在重組上的獨具慧眼。

保持常年走牛的中恒集團、樂凱膠片、東湖高新、片仔癀以及上半年的大牛股德賽電池，這些不同階段的

明星股的背后，都有這位明星經理的身影。而更令人驚奇的是，其不同階段布局的石油濟柴、麗江旅游都在上

周停牌重組，而已在重組階段的ST昌河在復牌后借助軍工概念狂飆更是定局。

澤熙：業績好得讓公私募大佬汗顏

那一廂是A股最牛私募——澤熙投資。成立于2009年12月7日的上海澤熙投資管理有限公司，注冊即實

收資本雖只有3000萬元，但公司目前管理的資產已超過20億元人民幣，是國內規模最大的陽光私募基金公司

之一。

今年3月5日，澤熙瑞金1號成立，第一期規模10億元，遠超市場上許多私募基金的規模，直逼去年公

募大佬李旭利出山后，重陽投資通過招行私人銀行渠道發行的第一期產品。

從4月下旬開始，市場單邊暴跌，指數跌幅一度高達20%。澤熙1號卻絲毫未受影響，反而連創新高：3

月19日凈值為1.03元、3月26日為1.05元、4月9日為1.15元、5月14日為1.16元、5月21日為1.23

元、5月28日為1.25元。成立三個月之內，澤熙1號收益率達到25.47%，讓很多私募人士佩服。而截至8

月13日，澤熙1號最新凈值已高達1.3573元。單月回報方面，在大盤振蕩走低的環境下，澤熙僅6月出現

3.03%的下跌，其余月份均保持上漲態勢。

而市場一致認為，澤熙投資的實際控制人為徐翔——江湖上名聲大噪的漲停板敢死隊昔日領袖，坊間至今

流傳其懷揣20萬元入市，如今身家逼近40億元的故事。另一種版本則是3萬元入市，身家50億元。但這些

都不重要，澤熙瑞金1號大舉介入二級市場后，市場環境的變化以及多種指數的下跌已是有目共睹了（個股股

價腰折更是司空見慣），但澤熙旗下產品憑借彩虹股份、東方雨虹、萊寶高科、大立科技、華神集團、凱迪電

力、國統股份、悅達投資等一眾飆漲股，名振A股。

澤熙投資旗下的產品的凈值為

產品 成立日 規模 最新凈值

澤熙瑞金 1 號 2010-03-05 10 億元 1.3573

澤熙 2 期 2010-06-11 4.992億元 1.1304

澤熙 3 期 2010-07-07 ——— 1.0122

澤熙 4 期 2010-07-07 ——— 108.68

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澤熙風格 重倉公募重倉的 未來劍指定向增發

彩虹股份（600707）

萊寶高科（002106）

華神集團（000790）

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凱迪電力（000939）

大立科技（002214）

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東方雨虹（002271）

據筆者觀察，澤熙瑞金1號介入的品種，有四個非常明顯的特點。

特點1介入前后均有公募

澤熙瑞金1號介入的8個品種，在介入前全部已有基金介入的，而在其建倉期間，也有基金共同建倉

或加倉。（見表1）

特點2介入后股價均出現拉升

觀察K線圖，在其建倉前，基本已保持較好的長期盤升走勢，而其建倉階段幾乎都是長期盤升趨勢中

的某個整理平臺。介入后基本都有一個良好的繼續盤升。

特點3出手就是重倉

就如同其超過20億的規模已大大高出一般的私募，澤熙1號只要出手就是重倉。從表2還可以看出，

連已沽清的悅達投資，一半品種投資額均超億元，1只接近9000萬元，兩只接近7000萬元。即使面對眾

多重倉的公募，其出手仍可達1058萬股的彩虹股份（后加到1740萬股）和近1500萬股的悅達投資，一

舉超越原有公募。更驚奇的是，其重倉介入后，不僅沒有“攪局”，公募也并未大舉減倉，股價盤升自是

順理成章。（見表2）

特點4后續題材劍指定向增發

在其介入的8只個股中，彩虹股份已完成增發，華神集團、凱迪電力、國統股份、東方雨虹均有增發

計劃，而大立科技、萊寶高科的潛在股本擴張能力也是較強的。

澤熙介入前后比較（表1）

名稱 澤熙介入期間基金 澤熙介入前基金

萊寶科技 富國、鵬華、社保一零四等 5家 富國、鵬華、諾安、匯添富、易方達、社保一零四等7 家

悅達投資 中郵、南方等 6家 申萬、鵬華、南方、泰達、華夏、中郵等7 家

彩虹股份 華夏、銀華、信誠、天弘、長信等 7家 無 嘉實、信誠、豐和、天弘、社保、中海等 8家

凱迪電力 瑞銀、華夏、廣發、海富通等 5家 瑞銀、中銀、海富通3 家

華神集團 招商、廣發等兩家，另有華泰證券、博頤 華夏、華安等 3家 大立科技 匯添富、東吳、安

順、廣發、建信等7 家

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國統股份 華夏、華寶、社保3 家 嘉實

東方雨虹 華夏、廣發、信宏等4 家，另有中誠信托 廣發等3 家

一半品種投資額均超億元 （表2）

名稱 澤熙瑞金1 號持有數量 目前流通市值

彩虹股份 1740萬股 3.18 億元

萊寶科技 666.18 萬股 1.95 億元

凱迪電力 747.93 萬股 1.16 億元

華神集團 496.76 萬股 6934 萬元

東方雨虹 202 萬股 6595 萬元

國統股份 39.63 951.12萬元

大立科技 266.81 萬股 8871 萬元

? 一季度舊愛均創歷史新高 彩虹股份瞄準重塑行業寡頭跑贏大盤44%

一季度澤熙買入1058萬股，等的正是公司轉型玻璃基板重塑寡頭格局。增發后資料顯示，澤熙二季度再

大幅增倉至1740萬股，甚至離5%的舉牌線不遠，彰顯雄心。二季度至上周五大漲28.33%。

? 萊寶高科 機構逢低搶籌復權已創新高

一季度澤熙持有666萬股。本報也曾在3月29日發文“看好觸摸屏業務，基金和社保扎堆萊寶高科”。

二季度至上周五累計漲幅36.42%。8月6日更創復權后新高。

? 二季度新寵弱勢創業績 華神集團 私募調研意在分享增發 弱市獲59%

二季度澤熙持有近500萬股。二季度機構持有量是一季度末的兩倍。除權后從8.15元漲到最高14.64元。

截至上周五漲幅達59%。公司一公告將以不低于8.92元非公開發行不超過3200萬股。而股權激勵計劃也于5

月順利進行。

? 凱迪電力 轉型生物質能早萌動股價已超除權前

本報7月19日曾發文，二季度澤熙大舉建倉747萬股。截至上周五復權價24.75元已超除權前最高價。6

月下旬增發受挫后出現的跌停中，最大買家仍為機構。公司向生物質能產業轉型決心未改。8月9日兩家機構

分別買進3811萬元和3090.9萬元。

? 大立科技 紅外熱像儀軍需市場惹眼籌碼大幅趨緊

8月11日，本報發表“大立科技上演“三足鼎立”，剖析紅外熱像儀產品的營業利潤率高達53.79%。澤

熙二季度買入266萬股。但今年以來截至上周五累計上漲僅7.15%。但股東戶數已下降至3970戶，減幅超過

30%。使得戶均持股已達25189股。

? 國統股份澤熙持倉最少股 “預破發”擬定向增發

在澤熙股池中持股最少，二季度末持有39.63萬股，現仍在成本區間。該股擬定向增發不超過2700萬股，

募資不超過4.4億用PCCP生產線建設或擴建等8個項目。發行價不會低于21元。

? 東方雨虹 盤小性活引資金短線突破等增發

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二季度末，澤熙持有202萬股。作為國內建筑防水材料行業龍頭，公司6月公布再融資方案，非公開發行

數量不超過3000萬股，發行價不低于23.84元。“進入世界防水行業20強”是其董事長夙愿，公司無疑要進

行規模擴張。

王亞偉風格 區域炒作“藏寶圖”

海南、新疆、安徽、重慶、湖北和天津

今年上半年A股羸弱，但區域振興題材卻異常火爆。從海南國際旅游島獲批，到新疆等中西部城市崛起，

安徽城市帶將建，接著是重慶兩江新區預設，仿佛多米諾骨牌一樣，政策紅利金手指一點，板塊個股相繼蘇醒

活躍。

各路資金自然聞風而動，尤以擅長精準把握題材股的王亞偉為甚。其執掌的華夏大盤基金，潛伏于多個區

域經濟板塊之中，2009年年報中更明確表述，“國家從戰略高度糾正區域經濟發展失衡的問題，在此過程中以

新疆、安徽為代表的中西部地區崛起帶來投資機會”一年前就介入海南高速，去年八月就相中皖維高新，踩踏

節奏之精準，非一般人士能及，雖然錯失個別主升浪，亦令人惋惜。

? 海南板塊

1月5日海南國際旅游島獲批，本報當日即發文指出：早在2009年三季度末，華夏系4只基金就分別殺

入海南航空、海南海藥及海南高速。而華夏大盤及華夏策略更在去年對海南高速采取一季度潛伏、二季度清倉、

三季度再大舉殺入的操作，去而復返，豪賭政策出臺。

經典個股 海南高速 王亞偉兩進兩出 豪賭凈賺逾千萬

早在2009年一季度，華夏系5只基金就大舉介入，合計持有高達4343萬股，股價升幅超過50%，但二

季度基本面并無進展，華夏系大舉撤退。令人驚訝的是，三季度王亞偉殺了個回馬槍，華夏大盤再持有1000

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萬股，華夏策略建倉300萬股。以三季度4.26元的加權平均價來對比四季度，王亞偉兩只基金也已凈賺約1000

萬元，豪賭結局不言而喻。

? 新疆板塊

坊間早有傳聞，王亞偉明言，市場熱炒的諸多區域概念有實有虛，而新疆板塊是“規劃能夠結合國家戰略

發展方向”的板塊之一。在中央政策不斷眷顧新疆時，王亞偉自然不會放過當地上市公司，買入上千萬股廣匯

股份。在記者發稿前，新疆板塊這半年炒過三輪。

經典個股 廣匯股份大股東股價承諾作保 華夏大盤堅守至今去年年報

廣匯集團承諾全部3.63億解禁股自愿再鎖定3年，到期后減持價也不低于30元。追加信息提振市場信心。

廣匯股份自去年10月起步，一路振蕩上行。華夏大盤在四季度買進1620萬股。今年一季度增持力度不減，華

夏大盤增倉437萬股，華夏策略新進823萬股。至二季度，大市羸弱，華夏大盤減倉158萬股，華夏策略退

出前十大流通股東。但二季度廣匯股份仍為華夏大盤第一大重倉股，持有1900萬股，占基金資產凈值比例的

9.34%。

? 安徽板塊

安徽被譽為區域經濟“中部崛起”的重點，去年王亞偉也曾出席當地券商國元證券在合肥組織的策略會。

作為安徽人，其表現出對家鄉股的偏愛。去年下半年起建倉皖維高新、六國化工等，并持有方興科技、中鋼天

源等。但不知為何卻屢屢錯失主升浪。從今年1月皖江概念股真正開始炒作，王亞偉錯過個股最瘋狂上漲的階

段。

經典個股 方興科技 憾失10倍牛股 潛伏一年只吃魚身

2009年三季度，兩只基金聯合持股673萬股，也是三季報顯示唯一持有該股的公募。然而年報出爐，卻

雙雙銷聲匿跡。回顧年初行情，可謂風生水起，于1月4日最低19.18元上漲至年報披露前接近40元，最大

漲幅接近翻番，但王亞偉未能夠坐享凌厲的主升浪。

不過，也并非一無所獲。自其2008年底潛伏以來，股價由最低3.75元上漲至19元左右，亦可收獲四、

五倍的漲幅。而事實上早在2007年一季度華夏大盤就曾進入，在三季度已退出。

? 重慶板塊

3月第一個交易日，市場盛傳將推出成渝經濟區規劃，重慶板塊成為區域經濟板塊中新的“領物”。5

月底，中央研究深入實施西部大開發戰略的總體思路和政策措施，重慶板塊又掀起浪潮，顯然逃不過“重組高

手”的王亞偉手心。歷史數據顯示，去年二季度末，華夏優勢和華夏策略就已潛伏。

? 經典個股 渝開發 逆勢增持賭重組王亞偉豪擲2億折戟

事實上，王亞偉早在三年前便開始買入，去年是再度介入。

2009年中報顯示，王亞偉率華夏系旗下五只基金大舉進駐，其掌管的兩只基金投入超過7000萬元。但運

氣不佳，介入后不久，地產股進入一波大幅回調，三季度股價跌幅近半。但華夏大盤和華夏策略卻增持693萬

股和251萬股，累計投入已達2.14億元左右。但渝開發始終未能走出獨立行情。今年一季度，王亞偉終于開

始減持。

6月21日，渝開發籌劃重大事項停牌，停牌前兩日累計上漲12.83%。但6月25日，渝開發公告決定中

止籌劃重大事項。受挫的王亞偉在二季度黯然離場。涪陵股份

華夏系殺入重組推進征兆？華夏大盤、華夏策略二季度時進入涪陵電力，分別持有159萬、80萬股。同

期進入的還有華夏藍籌、華夏回報、華夏回報二號等。

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吸引機構入場的關鍵原因在于公司的重組預期。去年8月12日，曾停牌擬實施重大資產重組，但9月14

日公告停止重組事項。但市場對其重組的預期不減反增。機構大舉買入被視作重組進程將獲得推進的征兆。

? 天津板塊

今年2月，天津濱海新區行政管理體制改革全面啟動，天津板塊強勁啟動。7月底，有報道指出天津擬耗

資2000億元在濱海新區建全球最大的金融區，天津板塊再炒一波。

經典個股 泰達股份 押寶分拆概念 1.76億首砸入場

半年報顯示，華夏基金重倉進駐。除華夏大盤外，華夏系的其他投資組合共計建倉高達1.76億元。資料顯

示，泰達股份“題材豐富”，在環保產業、景觀綠化產業以及潔凈材料產業中已經形成良好產業布局，分拆上

市概念也被市場認同。目前持有渤海證券26.94%股權、北方信托15.82%股權、國泰君安1%股權和天津銀行

1%股權。

或為豪賭公司的分拆概念，王亞偉率眾入場，截至上周五收盤，泰達股份報7.81元，仍在華夏系成本之下。

? 湖北板塊

3月初，國務院原則同意修訂后的《武漢市城市總體規劃（2010-2020年）》。湖北板塊向來“盛產”重

組題材股，當中又尤以武漢本地股為甚。王亞偉在去年四季度就潛入了，華夏大盤和策略共計持有1400萬股；

今年一季度末，王亞偉還增倉至2228萬股。

經典個股 東湖高新 清洗1萬多人 王亞偉繼續稱霸

半年報顯示，華夏大盤二季度再小量加倉12萬股，加上華夏策略和華夏紅利，華夏系共計持有2380萬股。

股東總戶數方面，相較一季度末的9.78萬戶，二季度末減少至8.69萬戶，可見二季度36%的跌幅“嚇退”

了1萬多人。

王亞偉重組點將臺 他年若遂重組志 敢笑一哥不丈夫

中恒集團

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片仔癀

樂凱膠片

大道至簡，看似輕松賺錢的背后，都是高手的精心運作。作為市場大佬，“一哥”王亞偉一舉一動更被神

話，世人皆知其偏愛重組題材，常常不按牌理出牌，在眾人茫然時潛入，等眾人醒悟時套現。

然則細細端倪重組股背后，可知犧牲時間成本已是小事（如中恒集團），耐得住寂寞和壓力亦是常態（如

樂凱膠片），將不懼市場些微議論，我自巋然不動百煉成鋼也屬不易（如廣鋼股份），更何況在合適時回避貪

婪讓利潤落地（如片仔癀）。有些運氣我們碰不到，但有些哲學我們可以學。

? 中恒集團投桃報李

王亞偉對其可謂青睞有加。不但從去年一季度就介入并一直持股，對于31.85元的高價增發也格外捧場，

華夏公司認購一半份額——600萬股，耗費近2億元。當然，中恒集團也“識做”。上半年業績大漲165.4%，

并慷慨推出10送2轉8派0.25元。往前追溯，王亞偉初初建倉時成本還不到10元，目前已獲利數倍。

? 步步套現片仔癀

但并不是每只個股都像中恒集團那樣“知恩圖報”，但王亞偉的其他股也極具賺錢效應。片仔癀中報顯示，

華夏大盤繼一季度減持217萬股后，二季度又減持82萬股，目前持有370萬股。而觀察走勢，雖大市不濟，

但在去年9月至今年6月中旬，股價一直振蕩走高，可見王亞偉其間慢慢套現的可能性很大。

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? 四年偏愛樂凱膠片

王亞偉幾年就已瞄上樂凱膠片。2006年底華夏大盤持有754萬股，但次年減持663萬股，獲利頗豐。2008

年末再殺回馬槍1640萬股，華夏策略則有220萬股。再一年后合計已達2055萬股。半年報再顯示，華夏系

逆勢加倉至3113萬股。市場一直傳聞的“集團注資預期+受益央企重組”應是主要原因。被視為央企重組加速

器的“中投二號”已成行，有媒體報道樂凱膠片有望被打包裝進。

? 王亞偉失手篇

? 錯失廣鋼近億利潤

但王亞偉亦有失手之時。雖自2008年三季度“扎營”廣鋼股份后，已連續八季度保有。歷史操作每一輪

都精準踩準升跌浪。但今年二季度創下近兩年新高9.8元后，留下兩個跳空缺口，最低探至5元，最大跌幅49%，

王亞偉卻對此系統性風險未作防范。即使不考慮增持的150多萬股，按1766萬股計算，至少錯失近9000萬

元利潤，如再加增倉部分，差不多接近億元。

? 澤熙果斷離場

? 止盈止損之悅達投資

在所有亮相品種上，澤熙瑞金1號僅在悅達投資上未占得太大便宜，但從另一個側面說明了“不怕看錯，

就怕死不認錯”、“好股票也在買在好階段”的道理，在二季度及時出局后，有效控制了系統性風險。

本報8月10日發文“澤熙瑞金退出悅達投資，中郵系接手”。本報研究員王中分析后認為，雖從靜態數

字上能得出“至少減倉1000萬股以上”的肯定結論”，但從徐翔以往的操作風格看，全部清倉概率非常高。

由于一季度建倉在12元-14元，而二季度高價區出現在4月初，最高僅15元，意味著獲利時間不到一個月，

空間就10%左右。隨后一度跌至10元、9元以下。近1500萬股能全身而退實屬不易。除歷來賭性很重的中郵

系重倉，南方系也押上重注，說明當初澤熙看中悅達也沒錯，但及時規避系統性風險，不管澤熙最終是止盈還

是止損，總好過上億元像公募們一樣煎熬幾個月。

? 結后語

? 陽光私募挑戰公募

? 市場需要真正的價值投資

市場一直風傳徐翔是當時寧波敢死隊三大頭目之一，業內公認其短線手法獨到，風格剽悍。有人據此認為，

“敢死隊”出身的陽光私募，操作方式難以把握，故需要保持警惕，并將5月24日萊寶高科盤中巨量“一字

斷頭刀”的走勢扣在了澤熙1號的頭上。但通過以上的分析，我們更注意到對于澤熙投資目前投資風格的變化。

1、投資標的都有重視基本面的跡象。有公募已經重倉在前，再有重倉出手在后，很難想象在沒有慎重調

研的前提下，會將幾千萬甚至幾億元的資金押在單只品種上。

2、操作周期已與目前市場仍然活躍包括江浙游資在內的短線資金有別。上述品種在上升周期中的短期波

動并不十分激烈，這點已經完全擺脫了“敢死隊”的風格。

3、公司基本面上都有或定向增發、或業績大幅增長、或產業轉型的亮點，顯然已經在向價值投資的方向

轉換。

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4、與公募基金最大的區別就在于止盈止損的紀律更加嚴格。悅達投資的操作就至少避免了數千萬元的損

失，要知道，在今年，虧幾千萬很容易，但要如數扳回幾千萬就很難。并且在單個品種上，至少已經反映了嫻

熟的操作技巧，實已勝出了“中郵系”。

好買基金網這樣轉述澤熙投資的投資理念：“在不違背信托契約的規定下，集中持有具有較強安全邊際的

高成長性股票，并通過波段操作來平滑收益。”經我們觀察得出的結論，還是與之相吻合的。而據本報通過不

同渠道反饋回來的信息：“徐翔已組建團隊，其中包括人數超過十人的投研團隊，投資風格在由純粹的技術派

向基本面派轉型。”

需要特別指出的是，一旦投資風格轉向，陽光私募的發展潛力未來必然會讓公募感到壓力，雖然不斷變更

的公募基金經理的學歷一個比一個高，但受年紀和經歷所限，實戰經驗與目前活躍在私募中的部分資深市場人

士，還有不小的差距。這就形成了幾年都無法擺脫的怪圈，公募經常成為市場的反向指標，扎堆銀行、地產等

所謂大藍籌，形成多頭馬車，漲時也都不出，整理時相互取暖，跌了才相互踐踏。而目前公募基金的管理體制，

也造成了并不是每位經理都會將基金投資者的受益放在首要位置。

也正是在這種氛圍下，王亞偉獨立的投資理念和方法，才能在眾多公募中脫穎而出。無論是從超前潛伏不

同的區域經濟板塊、長期堅守價值品種、以及大部分時間能夠審時度勢做波段來回避風險，而不是人云亦云，

都體現了公募一哥的過人之處。

從以上兩大公募、私募一哥的分析中，我們應該能夠發現，他們在選股思路和方法上的一些共通之處。

只

有具備了超前的眼光、專業的價值發掘能力、長期持有的心態與手法，再配之自我累積的良好的

市場影響力，才是形成長莊、善莊的基本條件，而我們的市場顯然需要更多這樣的長莊、善莊，

來引導市場進行價值投資。

作為普通投資者，也需要在不斷的市場磨練中，利用市場公開信息，在眾多不

同類型的市場大鱷中，去偽存真，充分利用好專業人士的成果，舊船票一樣可以搭上新牛船。

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