賣流量(賣流量是怎么回事)

經過幾次問詢之后，蜂助手股份有限公司（簡稱：蜂助手）再一次對招股說明書進行更新，并于7月22日創業板過會。

來源 | 經理人傳媒旗下《經理人》雜志

■本刊記者/孫晨

不過，梳理其招股書發現，蜂助手存在大客戶依賴、供應商集中度較高的問題，此外，其披露的財務數據與供應商不一致、披露的社保數據與工商信息不一致。

應收賬款高企，現金流緊張

根據招股書，蜂助手是一家互聯網數字化虛擬商品綜合服務提供商，主要為移動互聯網相關場景客戶提供移動互聯網數字化虛擬商品聚合運營、融合運營、分發運營等綜合運營服務，為物聯網相關場景提供物聯網流量接入、硬件方案、場景應用等綜合解決方案，并根據客戶需求提供定制化的運營支撐服務及技術服務。

據了解，蜂助手平臺聚合的數字化虛擬商品資源涵蓋運營商產品、視頻會員權益、電商購物、生活卡券、在線教育、旅游出行、車主服務、音樂會員、閱讀會員、社交會員、便民服務等數十個領域及行業的數百種互聯網數字化虛擬商品。

2018年至2020年報告期內，蜂助手實現的營業收入分別為2.91億元、4.23億元、5.04億元，歸屬于母公司的凈利潤分別為0.41億元、0.62億元、0.85億元。

從財務數據來看，雖然蜂助手的業績規模持續擴大，但增長速度明顯下滑，營業收入增長率從2019年的45.36%下降至2020年19.11%，增長速度腰斬。

按服務類別來看，數字化虛擬商品綜合服務是蜂助手營業收入的主要來源，報告期內占主營業務的比重分別為83.73%、90.76%、88.56%，其中以聚合運營服務貢獻了收入的大頭。

聚合運營服務——聽起來似乎挺高大上，但事實上基本沒有技術含量。在回復問詢中，蜂助手稱公司聚合運營服務內容主要為通用流量和視頻會員，兩者合計收入占聚合運營收入的比例分別為95.44%、97.89%和92.43%。其中通用流量服務占據主導地位。

簡單來說，蜂助手的聚合運營服務就是“賣流量、賣會員”，其通用流量的合作客戶主要為中國移動、中國電信、中國聯通，視頻會員的客戶為愛奇藝、優酷、芒果TV等。

應收賬款高企。報告期內，蜂助手的應收賬款分別為1.22億元、2.22億元、2.17億元，占流動資產的比例分別為55.57%、60.54%、48.61%，占期末總資產的比例分別為32.74%、42.37%、35.83%。其中2019年同比增加的應收賬款金額為1億元，增長率為82%，接近當年營業收入增長率的一倍。今年第一季度，蜂助手的應收賬款為2.87億元，同比增長32%。

報告期內，蜂助手的貨幣資金分別為0.19億元、0.52億元、0.74億元，但到了今年第一季度，貨幣資金從0.74億元下降至0.22億元，下降幅度高達70%。對此，蜂助手稱導致應收賬款余額較去年末有所增長，另一方面，公司積極儲備優惠虛擬商品資源，支付供應商預付款余額較上年末有所增長。

需要指出的是，在報告期內，蜂助手產生的現金流量凈額分別為 351.96 萬元、-935.61 萬元和 1,565.72萬元，經營活動產生的現金流情況不是很健康，與營業收入增長的情況不匹配。

今年第一季度，蜂助手經營活動產生的現金流量凈額為-0.64億元，去年同期為-0.46億元，同比增長40.16%，現金流情況持續惡化。這種情況下，若蜂助手的客戶未能及時回款，則蜂助手將面臨資金鏈的風險，影響企業的正常經營與發展。

業務高度依賴中國移動，財務數據“打架”

大客戶依賴。報告期內，蜂助手客戶集中度逐年增加，前五大客戶銷售金額分別為 1.14 億元、2.3 億元和 3.15 億元，占當期營業收入的比例分別為 39.04%、54.42%和 62.46%；其中中國移動是其第一大客戶，收入占比分別為 16.50%、26.90%及 29.96%。近三分之一的營業收入來源于中國移動，若該客戶發生變動，對于蜂助手的影響無疑是巨大的。

事實上，從高層的履歷來看，蜂助手管理層多是“中國移動”出身的。實際控制人羅洪鵬、董事、副總經理丁驚雷、副總經理、董事會秘書韋子軍、監事王照良在中國移動相關子公司的任職時間分別超過12年、5年、11年、17年，或許這也是中國移動成為其第一大客戶的關鍵原因之一。

除去中國移動這個大客戶之外，蜂助手前五大客戶變動頻繁。報告期內，深圳市騰訊計算機系統有限公司、華為軟件技術有限公司、湖南聯盛網絡科技股份有限公司、湖南快樂陽光互動娛樂傳媒有限公司、長沙瑞聯互動數碼科技有限公司等公司發生變更，消失在五大客戶之列。

需要指出的是，蜂助手2020年新增的第三大客戶浙江三合通信科技有限公司（三合通信）是一家小微企業，人員規模少于50人，在2019年繳納的社保人數為6人。如此規模的企業，如何能成為蜂助手的大客戶？不知道蜂助手對客戶的審核情況是怎么樣的？

截至今年第一季度，蜂助手對三合通信的應收賬款金額為419萬元，后者的回款金額為11.81萬元。

供應商集中度高。報告期內，蜂助手來自于前五大供應商的采購金額分別為0.84億元、2.03億元、2.38億元，占采購總額的比例分別為33.63%、44.28%、45.72%，集中度上升。

此外，前五大供應商的變更一樣頻繁，深圳易普森科技股份有限公司、山東鼎信網絡科技有限公司、上海大漢三通無線通信有限公司、南京蘇寧易購電子商務有限公司、廣東宏科通信有限公司從其五大供應商名單中消失。

進一步查詢資料發現，報告期內，蜂助手新增的前五供應商，例如深圳市榮華世紀科技有限公司、廣州眾友信息科技有限公司、廣東賽瑞通訊有限公司均為小微企業，成立時間分別為2015年1月，2018年6月，2017年9月，最新的參保人數分別為1人、4人、15人。這些企業何以成為蜂助手的前五供應商呢？

需要指出的是，招股書披露，蜂助手2018年對湖南聯盛網絡科技股份有限公司（聯盛科技）的銷售金額為903.43萬元，而聯盛科技2018年財報顯示當年向蜂助手的采購金額為828.69萬元，相差值為74.74萬元。

來源/招股書

來源/聯盛科技2018年財報

為何兩家公司的數據不一致？哪家公司的財務數據有誤呢？蜂助手此舉是否涉嫌財務造假呢？

事實上，蜂助手招股書中披露的員工繳納社保的信息與工商信息也存在不一致。根據招股書，2017年至2020年，蜂助手社保辦理人數分別為234人、274人、256人、267人。

但據《經理人》查詢工商信息發現，蜂助手及其控股公司合計繳納的社保人數分別為219人、258人、240人、253人，比招股書披露的數據分別減少15人、16人、16人14人。

為什么蜂助手招股書中披露的社保人數與工商信息中公布的信息不一致呢？哪一個數據出現了問題？

針對上述疑問，《經理人》致函向蜂助手核實，但截至發稿，未獲得回復。未來，蜂助手能否順利上市，我們將持續關注！