造價工程師《建設工程造價案例分析》
專題：不確定性分析與風險分析
基本知識點一：融資后財務分析
（1）融資后財務分析的概念
融資后財務分析是以設定的融資方案為基礎進行的財務分析，考查項目在擬定融資條件下的盈利能力、償債能力以及財務生存能力。重點考察盈利能力分析。
（2）融資后盈利能力分析
1）項目資本金現金流量分析（動態）
2）項目利潤及利潤分配現金流量分析（靜態）
利潤與利潤分配表人民幣單位：萬元
序號 | 項目 | 計算方法 |
1 | 營業收入 | 年營業收入=設計生產能力×產品單價×年生產負荷 |
2 | 總成本費用 | 總成本費用=經營成本+折舊費+攤銷費+利息支出 |
3 | 增值稅 | （3.1）-（3.2） |
3.1 | 銷項稅 | =不含稅營業收入×稅率 =含稅營業稅收入／（1+稅率）×稅率 |
3.2 | 進項稅 | 可抵扣進項費用（投資）×稅率 |
4 | 增值稅附加 | 應納增值稅×附加稅率 |
5 | 補貼收入 | |
6 | 利潤總額 | （1）-（2）-（3）-（4）+（5） |
7 | 彌補前年度虧損 | |
8 | 應納稅所得額 | （6）-（7） |
9 | 所得稅 | （8）×25% |
10 | 凈利潤 | （6）-（9 ） |
11 | 期初未分配利潤 | 上一年度末留存的利潤 |
12 | 可供分配利潤 | （10）+（11 ） |
13 | 法定盈余公積金 | 按凈利潤提取＝（10）×10% |
14 | 可供投資者分配的利潤 | （12）-（13） |
15 | 應付投資者各方股利 | 視企業情況填寫（（14）×相應比例） |
16 | 未分配利潤 | （14）-（15） |
16.1 | 用于還款未分配利潤 | 當年應還本金-折舊-攤銷 |
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16.2 | 剩余利潤（轉下年期初未分配利潤） | （16）-（16.1） |
17 | 息稅前利潤(EBIT) | 利潤總額（6）+當年利息支出 |
18 | 息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA) | 息稅前利潤+折舊+攤銷 |
基于利潤與利潤分配表的財務評價 | 1）主要評價指標：總投資收益率（ROI）、項目資本金利潤率（ROE） 2）相關計算公式： 總投資收益率（ROI）=（正常年份（或運營期內年平均）息稅前利潤/總投資）×100% 資本金凈利潤率（ROE）=〔正常年份 （或運營期內年平均）凈利潤/項目資本金〕×100% 3）財務評價：總投資收益率≥行業收益率參考值，項目可行； 項目資本金凈利潤率≥行業凈利潤率參考值，項目可行。 （管理教材P170） |
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【教材第一章案例五】
背景：
1.某擬建項目建設期2年，運營期6年。建設投資總額3540萬元，建設投資預計形成無形資產540萬元，其余形成固定資產。固定資產使用年限10年，殘值率為4%，固定資產余值在項目運營期末收回。無形資產在運營期6年中，均勻攤入成本。
2.項目的投資、收益、成本等基礎測算數據見表1-13。
表1-13某建設項目資金投入、收益及成本表單位：萬元
序號 | 年份 項目 | l | 2 | 3 | 4 | 5～8 |
1 | 建設投資 其中：資本金 借款本金 | 1200 | 340 2000 | | | |
2 | 流動資金 其中：資本金 借款本金 | | | 300 100 | 400 | |
3 | 年銷售量（萬件） | | | 60 | 120 | 120 |
4 | 年經營成本 其中：可抵扣進項稅 | | | 1900 218 | 3648 418 | 3648 418 |
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3.建設投資借款合同規定的還款方式為：運營期的前4年等額還本，利息照付。借款利率為6%（按年計息）；流動資金借款利率為4%（按年計息）。
4.流動資金為800萬元，在項目的運營期末全部收回。
5.設計生產能力為年產量120萬件某產品，產品不含稅售價為36元／件，增值稅稅率為17%，增值稅附加綜合稅率為12%，所得稅率為25%，行業基準收益率為8%。
6.行業平均總投資收益率為10%，資本金凈利潤率為15%。
7.應付投資者各方股利按股東會事先約定計取：運營期頭兩年按可供投資者分配利潤10%計取，以后各年均按30%計取，虧損年份不計取。期初未分配利潤作為企業繼續投資或擴大生產的資金積累。
8.本項目不考慮計提任意盈余公積金。
9.假定建設投資中無可抵扣固定資產進項稅額，不考慮增值稅對固定資產投資、建設期利息計算、建設期現金流量的可能影響。
問題：
1.編制借款還本付息計劃表、總成本費用估算表和利潤與利潤分配表。
2.計算項目總投資收益率和資本金凈利潤率。
3.編制項目資本金現金流量表。計算項目的動態投資回收期和財務凈現值。
4.從財務角度評價項目的可行性。
分析要點：
本案例全面考核了建設項目融資后的財務分析。主要考核了借款還本付息計劃表、總成本費用估算表、利潤與利潤分配表、項目資本金現金流量表的編制方法和總投資收益率、資本金凈利潤率等靜態盈利能力指標的計算。試題考核了等額還本利息照付的建設期貸款償還方式，重點考核了流動資金借款、臨時短期借款的利息計算、資金償還方式；考核了經營期第一年虧損狀態下的所得稅計算、虧損彌補、利潤分配等問題：考核了未分配利潤、法定盈余公積金和應付投資者各方股利之間的分配關系：考核了經營期增值稅及其附加稅費的計算等。
本案例主要解決以下概念性問題和知識點：
1.經營成本是總成本費用的組成部分，即：
總成本費用=經營成本+折舊費+攤銷費+利息支出
2.增值稅應納稅額=當期銷項稅額-當期進項稅額
當期銷項稅額=銷售額×稅率
當期進項稅額為納稅人當期購進貨物或者接受應稅勞務支付或者負擔的增值稅額。
當期銷項稅額小于當期進項稅額不足抵扣時，其不足部分可以結轉下期繼續抵扣。
3.凈利潤=該年利潤總額-應納所得稅額×所得稅率
式中：應納所得稅額=該年利潤總額-彌補以前年度虧損
4.可供分配利潤=凈利潤+期初未分配利潤
式中：期初未分配利潤=上年度期末的未分配利潤(LR)
5.可供投資者分配利潤=可供分配利潤-法定盈余公積金
6.法定盈余公積金=凈利潤×10%
法定盈余公積金累計額為資本金的50%以上的，可不再提。
7.應付各投資方的股利=可供投資者分配利潤×約定的分配比例（虧損年份不計取）。
8.未分配利潤一部分用于償還本金，另一部分作為企業的積累。
未分配利潤=可供投資者分配利潤-應付各投資方的股利
式中：未分配利潤按借款合同規定的還款方式，編制等額還本利息照付的利潤與利潤分配表時，可能會出現以下兩種情況：
(1)未分配利潤+折舊費+攤銷費≤該年應還本金，則該年的未分配利潤全部用于還款，不足部分為該年的資金虧損，并需用臨時借款來彌補償還本金的不足部分；
(2)未分配利潤+折舊費+攤銷費>該年應還本金。則該年為資金盈余年份，用于還款的未分配利潤按以下公式計算：
該年用于還款的未分配利潤=該年應還本金-折舊費-攤銷費
9.項目總投資收益率：是指項目正常年份息稅前利潤或營運期內年平均息稅前利潤(EBIT)與項目總投資(TI)的比率。只有在正常年份中各年的息稅前利潤差異較大時，才采用營運期內年平均息稅前利潤計算。按以下公式計算：
總投資收益率=（正常生產年份息稅前利潤或營運期內年平均息稅前利潤÷總投資）×100%
10.項目資本金凈利潤率：是指正常生產年份的年凈利潤或營運期內年平均凈利潤與項目資本金的比率。按以下公式計算：
資本金凈利潤率=（正常生產年份年凈利潤或營運期內年平均凈利潤÷資本金）×100%
11.流動資金借款投入當年按照年初投入，全年計息，在生產經營期內只計算每年所支付的利息，本金在運營期末一次性償還。流動資金借款利息應納入總成本費用和其后的計算。
12.建設項目各年累計盈余資金不出現負值是財務上可持續的必要條件。在整個運營期間允許個別年份的凈現金流量出現負值，但是不能容許任一年份的累計盈余資金出現負值。一
旦出現負值時應適時進行短期融資。短期融資利息的計算與流動資金借款利率相同，短期融資本金的償還按照隨借隨還的原則處理，即一般按照當年年末借款，盡可能于下年償還。同樣，短期融資利息也應納入總成本費用和其后的計算。關于建設項目各年累計盈余和資金來源與運用的相關知識請參照本章案例七的項目財務計劃現金流量表的相關知識。
