證券交易所

中國兩大證券交易所

上海證券交易所（SSE）成立于1990年11月26日，是中國最大的證券交易

中心。上海證券交易所日成交量已排名世界第三位，未來（2010年）或?qū)⒃O(shè)立

國際板。(

交易即上證所市場交易時(shí)間為每周一至周五。上午為前市，9:15至9:25為集合

競價(jià)時(shí)間，9:30 至11:30為連續(xù)競價(jià)時(shí)間。下午為后市，13:00至15:00為連續(xù)競價(jià)時(shí)間，

周六、周日和上證所公告的休市日市場休市。

)

深圳證券交易所（SZSE）成立于1990年12月1日，是中國第二大證券交易所。

深圳證券交易所于2004年5月17日設(shè)立中小企業(yè)板，2009年10月23日設(shè)立創(chuàng)業(yè)板。

大家知道，成立于90年代初的上海證券交易所和深圳證券交易所是我國經(jīng)國家批準(zhǔn)設(shè)

立的兩家證券交易所，它們都是按照國際通行的會員制方式組成的非盈利性事業(yè)法人，由會

員、理事會、總經(jīng)理和監(jiān)事會組成。經(jīng)過這些年的實(shí)踐，上海證券交易所和深圳證券交易所

獲得了很大的發(fā)展。截至到1997年底，滬深兩市共有上市公司821家，股票發(fā)行總額達(dá)1700

億股，上市總額達(dá)到350億股，市價(jià)總值達(dá)到1.7萬億元，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的20％左右。1997

年股票交易金額達(dá)到30722億元人民幣。世界各國、各地區(qū)也大都有其各自的證券交易所，

有的歷史悠久、有的規(guī)模龐大、有的甚至影響全球。下面，我們就對世界主要國家、地區(qū)證

券交易所的情況作一個(gè)簡單的介紹。

世界主要證券交易所

紐約證券交易所（NYSE）成立于1792年5月17日。是上市公司總市值第一，IPO

數(shù)量及市值第一，交易量第二的交易所，有大約2,800家公司在此上市，全球市

值15萬億美元。在美國全國性的證券交易所中，紐約證券交易所的注冊條件最為

嚴(yán)格。它規(guī)定一個(gè)公司要具有相當(dāng)規(guī)模才可以申請將其股票在紐約證券交易所掛

牌上市，且年凈利必須在100萬美元以上，并且至少要有1500股，財(cái)產(chǎn)以普通股

計(jì)，不得少于800萬美元。因此在紐約證券交易所正式上市的股票只是一少部分，

大約有4萬多種股票沒有在交易所正式上市，而在“場外交易市場”進(jìn)行交易。

納斯達(dá)克股票市場（NASDAQ ）全稱為全美證券商協(xié)會自動報(bào)價(jià)系統(tǒng)，于1971

年成立于華盛頓。為世界上第一個(gè)電子化證券交易市場。納斯達(dá)克是一個(gè)基于電

子網(wǎng)絡(luò)的無形市場，目前大約有3200家公司在該市場掛牌上市，是美國上市公司

最多、股份交易量最大的證券市場。

倫敦證券交易所（LSE）成立于1773年，是世界上歷史最悠久的證券交易所之一。

倫敦證券交易所掛牌證券近一萬種，居世界各證券交易所之首，其中40%為國外

證券，日成交額為7億多英磅。

東京證券交易所（TSE）始建于明治維新時(shí)期，于1878年5月15日成立。目前

日本已有幾千家股票上市公司，上市股票市值已超過國民生產(chǎn)總值的80%，股票

日交易額已近2萬億美元。東京證券交易所與紐約、倫敦交易所齊名，成為世界

三大交易所之一。

巴黎證券交易所（PSE）是法國最大的證券交易所，于1724年正式建立。巴黎

證券交易所在世界各大證券交易所中，次于紐約、東京和倫敦，名列第四。

香港聯(lián)合交易所（SEHK）成立于1891年。香港作為國際金融中心之一，其股

市也有自身特點(diǎn)：1、游資額較大，即在投入香港股市的資金中外資比重較大，

具有較強(qiáng)的流動性，使香港股市的投機(jī)性比較重，股市起伏性、波動性大。2、

香港股市以銀行和房地產(chǎn)股為主，純地產(chǎn)股約占股票總市值的25%。這主要是因

為香港的國際金融地位和土地貴如金的地理特點(diǎn)所造成的。

一、倫敦證券交易所

倫敦證券交易所是最為古老的證交所之一，1773年就在享有盛名的新喬納森咖啡館正式宣告

成立。經(jīng)過兩個(gè)多世紀(jì)的演變，以其高效率的基礎(chǔ)設(shè)施和運(yùn)營管理享譽(yù)世界，成為國際投資

中心。目前，在倫敦證券交易所掛牌上市或報(bào)價(jià)的公司已超過2650家，其中外國公司有 485

家，是世界上外國上市公司數(shù)目最多的證券交易所。按1993年12月31日數(shù)據(jù)計(jì)算，倫敦市場

資本總額達(dá) 19080億英鎊。

倫敦證券交易所實(shí)行會員制，1986年以前會員以自然人為限，雖然其大多數(shù)都屬于各證券金

融機(jī)構(gòu)，但都不是以法人名義直接參加。1986年英國“金融大爆炸”改革以后，才允許銀行等

金融機(jī)構(gòu)和外國證券公司直接參加證券交易。

倫敦證券交易所的成交方式獨(dú)具特色，交易所會員分為證券自營商和經(jīng)紀(jì)商兩種。進(jìn)行場內(nèi)

交易時(shí)，會員經(jīng)紀(jì)商接受客戶買賣委托后，就到專營此種證券的交易臺，向臺內(nèi)的會員自營

商買進(jìn)或賣出客戶委托的證券，各經(jīng)紀(jì)商之間并不直接進(jìn)行買賣。自營商在場內(nèi)不斷地從經(jīng)

紀(jì)商手中買進(jìn)或賣出證券，同時(shí)自營商之間也可相互進(jìn)行交易，買賣差價(jià)成為其收益。

倫敦證券交易所在1986年10月采取果斷措施，對傳統(tǒng)規(guī)章制度進(jìn)行了根本性的改革，同時(shí)交

易全部實(shí)行實(shí)行電腦化，并與紐約、東京證券交易所的電腦聯(lián)機(jī)，提供24小時(shí)全球性的證券

交易服務(wù)，使倫敦證券交易所成為了第一個(gè)真正國際性的證券交易所。

二、紐約證券交易所

紐約證券交易所是目前世界上規(guī)模最大的證券交易所，其股票交易額占美國上市股票總交易

額的80％以上，全世界上市股票總交易量的60％在這里成交。現(xiàn)有上市公司2500家，最大的

90家企業(yè)的市值高達(dá) 100億美元到1000億美元，個(gè)人投資者5100萬，機(jī)構(gòu)投資者超過 1萬。

紐約證券交易所是1892年由華爾街的二十四名證券經(jīng)紀(jì)人訂立“梧桐樹協(xié)議”后逐步成立的。

該交易所是會員制的證券交易所，其上市條件高于世界上其它證券交易所，一旦上市公司經(jīng)

營情況達(dá)不到其標(biāo)準(zhǔn)，就被取消上市資格。

紐約證券交易所交易大廳的面積約有足球場的 3/5。80年代以前，廳內(nèi)設(shè)有22個(gè)交易亭，每

個(gè)交易亭約有 100種股票在進(jìn)行交易。80年代初，交易所投入7000萬美元，徹底更新了設(shè)備，

由14個(gè)配有現(xiàn)代化電子設(shè)備的交易亭代替了原有的交易亭。交易亭上方的電視屏幕不斷地顯

示最新的成交價(jià)格，大廳四周的股票行牌隨時(shí)顯示股票價(jià)格的變化。場內(nèi)交易人員可以通過

先進(jìn)的電訊系統(tǒng)迅速同場外證券商機(jī)構(gòu)和客戶傳遞行情和各種指令信息。

紐約證券交易所的委托期限分為當(dāng)日有效、周內(nèi)有效、月內(nèi)有效和取消前有效四種。

三、東京交易所

東京證券交易所成立于1949年 4月，但自六十年代后期以來發(fā)展迅猛。目前有上市公司1777

家，其中外國公司 110家，市場資本總額將近 45000億美元。

東京證券交易所是會員制的證券交易所，有資格成為交易所會員的只限于達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的證

券公司。現(xiàn)擁有會員證券公司一百余家，其中約五分之一為外國的證券公司。

在東京證券交易所上市的國內(nèi)股票分為第一部和第二部兩大類，第一部的上市條件要比第二

部的條件高。新上市股票原則上先在交易所第二部上市交易，每一營業(yè)年度結(jié)束后考評各上

市股票的實(shí)際成績，據(jù)此作為劃分部類的標(biāo)準(zhǔn)。

東京證券交易所的股票有兩種方式：一種是在股票交易大廳里對第一部的 250種大宗股票和

外國股票進(jìn)行的交易。交易大廳中有六個(gè)“ U”形交易臺，其中五個(gè)為國內(nèi)股票交易臺，一個(gè)

為外國股票交易臺，站在臺外邊的是正式會員公司派駐的交易員，站在臺里邊的是中介人會

員。交易時(shí)，正式會員公司的交易員根據(jù)場外公司傳來的指令，向臺里邊的中介人會員征徇，

談判買賣。中介人會員的任務(wù)是把各正式會員移交的買賣委托，按交易規(guī)則加以撮合，使買

賣成交，成交結(jié)果由計(jì)算機(jī)儲存處理。第二種方式是通過電腦成交。除在第一部交易的股票

外，所有的上市股票都是用這種方式成交。各會員公司通過電腦的指令輸入裝置向交易所內(nèi)

的中央處理機(jī)發(fā)出指令，通過電腦的交易室內(nèi)的專用終端裝置，由交易所經(jīng)紀(jì)人按照顯示的

報(bào)價(jià)情況加以撮合成交。

四、阿姆斯特丹證券交易所

阿姆斯特丹證券交易所創(chuàng)立于荷蘭帝國時(shí)代的1680年，是世界上最古老的證券交易所，它位

于阿姆斯特丹市的內(nèi)達(dá)姆廣場附近。1978年開業(yè)的歐洲期權(quán)交易所就在它的附近。阿姆斯特

丹證交所是一個(gè)以金融股票為主的證券市場，而且外國股票占有相當(dāng)高的比例，不過這些年

來該證交所比較注意培養(yǎng)和發(fā)掘高技術(shù)的企業(yè)股票上市。

該證交所于1980年9月開始采用美國股票阿姆斯特丹系統(tǒng)交易，只要登帳即可成交，以方便

投資者在荷蘭買賣美國股票。1985年，它又和東京證券交易所簽訂協(xié)議，同樣實(shí)行股票買賣

轉(zhuǎn)帳清算。1984年，阿姆斯特丹證交所還開設(shè)了歐洲債券交易市場，以進(jìn)行10萬美元以下的

歐洲債券交易。

五、巴黎證券交易所

巴黎證券交易所是法國唯一的全國性的證券交易所，它成立于1724年。長期以來，巴黎證交

所，一直以債券交易為主。不過80年代以來，法國實(shí)行了一系列金融改革政策措施以后，巴

黎證交所的股票和債券發(fā)行量大大增加。

巴黎證券交易所以往一直由法國財(cái)政部直接管理，1967年以后改由證券交易業(yè)務(wù)委員會管

理。該委員會作為國家機(jī)構(gòu)，對交易所的交易活動進(jìn)行監(jiān)督，并對重大問題作出決定。

1986年，巴黎證交所開辦了金融期貨市場，它以債券為主要對象，并從事長期和短期的所有

金融商品的交易。自1991年5月起，巴黎證券市場的結(jié)算交割作業(yè)全部納入了電腦系統(tǒng)，交

易效率得到了很大的提高。

六、法蘭克福證券交易所

法蘭克福證券交易所成立于1945年，是德國規(guī)模最大的證券交易所，它受聯(lián)邦及州的工商會

管理。交易所會員大約有100余家。證券交易所內(nèi)的管理部門，由證券交易所管理會、證券

審批經(jīng)紀(jì)人辦公室及仲裁機(jī)構(gòu)組成。

隨著德國經(jīng)濟(jì)在戰(zhàn)后的高速發(fā)展，德國證券市場也獲得了較大發(fā)展。不過證券市場的規(guī)模還

是較小，上市股票占國民生產(chǎn)總值的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國和日本。

從1989年起，法蘭克福證交所啟用了電腦咨訊系統(tǒng)，使證券經(jīng)紀(jì)商之間的交易咨詢實(shí)現(xiàn)了電

腦化。在1992年到1994年的兩年間，聯(lián)邦政府又對法蘭克福證交所實(shí)行了全面電子化，使分

散的交易方式改變?yōu)榧薪灰追绞剑?/span>提高股票交易（包括跨境交易）的流動性和透明性，減

少交易成本。同時(shí)，政府還公布了一系列措施，其中包括設(shè)立中央機(jī)構(gòu)管理證券業(yè)和制訂法

律，防范內(nèi)部知情者交易等。

七、蘇黎士證券交易所

蘇黎士是國際知名的金融中心之一，蘇黎士證券交易所是瑞士七家證券交易所中最大的一

家，它的主辦者是證券交易所協(xié)會。在這個(gè)證券交易所，債券交易要超過股票交易。這是因

為瑞士是世界上數(shù)一數(shù)二的外國債券市場。

所有國內(nèi)外證券，要在蘇黎士證券交易所上市，必須經(jīng)過證交所經(jīng)紀(jì)人公會核準(zhǔn)，再提交該

州國民經(jīng)濟(jì)管理處作最后決定。國內(nèi)證券的最低發(fā)行額是50萬瑞士法郎，外國證券的最低發(fā)

行額是100萬瑞士法郎。在蘇黎士證交所，國內(nèi)債券交易開始于上午10點(diǎn)，股票及外國債券

交易開始于10點(diǎn)15分。交易時(shí)間取決于交易量，掛牌證券的交易沒有確定的收盤時(shí)間。

八、多倫多證券交易所

多倫多證券交易所是加拿大最大的證券交易所（加拿大共有5家證券交易所），也是世界十大

證券交易所之一。它成立于1852年，創(chuàng)立初期為合伙的組織形式，后在1878年經(jīng)安大略省議

會以特別法案的形式改定為公司組織。

多倫多證交所采用非營利性的會員制形式，證交所的最高決策機(jī)構(gòu)是董事會議；會費(fèi)收入是

證交所的主要經(jīng)費(fèi)來源。加拿大聯(lián)邦政府的財(cái)政部是多倫多證交所的主管機(jī)構(gòu)。

與世界上大多數(shù)證交所不同，多倫多證交所包括了股票市場以外的期權(quán)市場和金融期貨市

場。每周一到周五的上午9點(diǎn)至下午4點(diǎn)，是證交所的交易時(shí)間。多倫多證交所很早就開始廣

泛地在日常交易中使用計(jì)算機(jī)技術(shù)。該證交所自1977年起使用計(jì)算機(jī)輔助交易系統(tǒng)，之后又

陸續(xù)發(fā)展了限價(jià)委托系統(tǒng)和市價(jià)委托系統(tǒng)。目前該證交所使用的是計(jì)算機(jī)交易咨訊系統(tǒng)。在

電腦技術(shù)的幫助下，多倫多證交所從85年開始就和美國的一些證交所建立了計(jì)算機(jī)聯(lián)網(wǎng)系

統(tǒng)，為投資者拓寬了投資范圍。

九、新加坡證券交易所

作為亞洲的金融中心之一，新加坡證券交易市場是發(fā)展中國家和地區(qū)中一個(gè)比較有代表性的

證券市場。近年來新加坡證交所發(fā)展迅速，這除了有新加坡強(qiáng)大的銀行體系的支持以外，新

加坡在自然時(shí)區(qū)上的優(yōu)勢、發(fā)達(dá)的通訊基礎(chǔ)設(shè)施以及政府對外資運(yùn)用的較少限制，也都是重

要原因。

新加坡證交所是一個(gè)共同的證券公司，其成員公司由證券經(jīng)紀(jì)人成員組成。會員席位限于共

同證券公司簽發(fā)有交易商許可證的證券公司。外國證券公司不能成為成員。在證交所中的交

易，只能由同成員公司聯(lián)系的交易商或其代理處理。一個(gè)由5名委員組成的委員會，是證交

所的最高決策機(jī)構(gòu)。

在新加坡證交所正式上市的證券交易分為兩類，第一類的交易應(yīng)該在結(jié)算合同和即期交割的

基礎(chǔ)上進(jìn)行（月內(nèi)簽訂的合同應(yīng)該在每月最后一個(gè)交易日進(jìn)行交割）；第二類證券的交易在

簽約日后的第一個(gè)交易日即可進(jìn)行。交易所還設(shè)立了一個(gè)由電腦控制的中央票據(jù)交結(jié)所。全

部會員公司即可通過該交結(jié)所進(jìn)行交易，籍此可消除會員公司之間的臨時(shí)股票交割，從而加

速交易進(jìn)程，并降低運(yùn)作管理成本。

十、臺灣證券交易所

1961年11月臺灣證券交易所正式被批準(zhǔn)成立，1962年2月起正式對外營業(yè)。臺灣證券交易所

的最高決策機(jī)構(gòu)為股東大會，下設(shè)董事會，由13名董事組成，從中推舉產(chǎn)生5名常務(wù)董事，

一名董事長。

臺灣證券交易所自成立起，即采用股份有限制的官民合資的公司組織，擁有臺幣資本1.2億

元，由45家公營和民營事業(yè)投資組成，其中公營事業(yè)及銀行占39％，民營事業(yè)股占61％，其

股東全部為法人，無自然人參與。臺灣證交所的交易類型除了常規(guī)的次日交割、指定日交割

以外，從1974年正式開辦證券信用交易的融資業(yè)務(wù)。

十一、香港聯(lián)合證券交易所

香港的股票交易活動正式開始于，香港股份總會成立的1891年。二戰(zhàn)以后。香港唯一的證券

交易所是香港證券交易所，后來在六十年代末七十年代初又成立了遠(yuǎn)東證券交易所（1969

年）、金銀證券交易所（1971年）和九龍證券交易所（1972年）。后成立的三個(gè)證券交易所發(fā)

展迅速，但由于四個(gè)證交所“四足鼎立”，在具體管理和規(guī)定上存在著差異，給投資和市場管

理均帶來了諸多不便，這種局面愈來愈不適應(yīng)香港作為金融中心的地位。于是，組建聯(lián)合交

易所的設(shè)想得到了越來越多的支持。 1980年7月，香港聯(lián)合交易所有限公司（簡稱香港聯(lián)交

所）正式注冊成立，合并方案經(jīng)立法局批準(zhǔn)后于1981年2月正式生效。原來四家交易所的會

員依法成為聯(lián)合交易所的會員。1986年4月，香港聯(lián)交所正式成立并開始營業(yè)。

香港聯(lián)交所是一家會員制的有限公司，會員大會是最高決策機(jī)構(gòu)。執(zhí)行機(jī)構(gòu)是一個(gè)由21人組

成的委員會，委員每年由會員大會選出；行政機(jī)構(gòu)以主席為首，輔以5位副主席及15位委員。

經(jīng)過1988年對聯(lián)交所的全面整頓以后，香港當(dāng)局明確規(guī)定聯(lián)交所是為公共事業(yè)服務(wù)的一家非

盈利性的私營公司。

聯(lián)交所成立以后，香港證券交易活動在2000平方米左右的大廳中進(jìn)行，并且全部采用了電腦

化，徹底改變了過去每筆交易均需由經(jīng)紀(jì)人跑到白板前標(biāo)價(jià)成交的落后方法。這樣就大大地

提高了交易額和速度，使香港證券交易逐步走向?qū)I(yè)化、規(guī)范化、國際化。由于聯(lián)交所實(shí)行

國際慣例的作業(yè)方式和上市規(guī)則，吸引了大量的國際投資者。香港證券市場由一個(gè)本地投資

者為主的市場迅速轉(zhuǎn)化為一個(gè)國際性的市場。