證券市場線（資本資產定價模型APM的圖示形式）

證券市場線（資本資產定價模型APM的圖示形式）

證券市場線 （資本資產定價模型APM的圖示形式） 次瀏覽 | 2022.07.16 11:19:34 更新 來源 ：互聯網 精選百科 本文由作者推薦 證券市場線資本資產定價模型APM的圖示形式

資本資產定價模型(CAPM)的圖示形式稱為證券市場線(SML)。可以反映投資組合報酬率與系統風險程度β系數之間的關系以及市場上所有風險性資產的均衡期望收益率與風險之間的關系。證券市場線斜率=市場組合要求的收益率-無風險收益率，即Rm－Rf，也稱風險價格。證券市場線是以Ep為縱坐標、βp為橫坐標的坐標系中的一條直線，它的方程是：Ei=ri+βi(Em-Rf)。證券市場線描述的則是市場均衡條件下單項資產或資產組合（不論它是否已經有效分散風險）的期望收益與風險之間的關系。

中文名

證券市場線

外文名

SML

來源

資本資產定價模型

特點

圖示形式

簡介

資本資產定價模型（CAPM）的圖示形式稱為證券市場線（SML），如上圖所示。它主要用來說明投資組合報酬率與系統風險程度β系數之間的關系。SML揭示了市場上所有風險性資產的均衡期望收益率與風險之間的關系。

公式

個股要求收益率Ki=無風險收益率Rf+β(平均股票要求收益率Rm-Rf)

證券市場線很清晰地反映了風險資產的預期報酬率與其所承擔的系統風險β系數之間呈線性關系，充分體現了高風險高收益的原則。E(Ri)——第i種股票或第i種投資組合的必要報酬率Rm——市場組合的平均報酬率。

證券市場線是以Ep為縱坐標、βp為橫坐標的坐標系中的一條直線，它的方程是：Ei=ri+βi(Em-Rf)。其中：E和β分別表示證券或證券組合的必要報酬率和β系數，證券市場線表明證券或組合的要求的收益與由β系數測定的風險之間存在線性關系。

β系數

1.β系數的意義

證券市場線描述的則是市場均衡條件下單項資產或資產組合（不論它是否已經有效分散風險）的期望收益與風險之間的關系。測度風險工具是單項資產或資產組合對于整個市場組合方差的貢獻程度，即β系數。它告訴我們相對于市場組合而言特定資產的系統風險是多少。

舉例：普通股成本，資本資產定價模型中的貝塔值的估計

貝塔值是企業的權益收益率與股票市場收益率的協方差：

β=cov(Ri,Rm)/бь2

其中：cov(Ri,Rm)是股票收益與市場指數之間的協方差；

бь2是市場指數的方差。

2.β系數的確定

在確定計算貝塔值時，必須做出兩項選擇

（1）選擇有關預測期間的長度【5年或更長】。

公司風險特征無重大變化時，可以采用5年或更長的預測長度；如果公司風險特征發生重大變化，應當使用變化后的年份作為預測期長度。

（2）選擇收益計量的時間間隔。

使用每周或每月的收益率被廣泛采用。

（3）財務估價使用的現金流量數據是面向未來的，而計算權益成本使用的β值卻是歷史的，時間基礎不一致的問題

β值的驅動因素很多，但關鍵的因素只有三個：經營杠桿、財務杠桿和收益的周期性。如果公司在這三方面沒有顯著改變，則可以用歷史的β值估計權益成本。

經濟意義

證券市場線方程對任意證券或組合的期望收益率和風險之間的關系提供了十分完整的闡述。任意證券或組合的期望收益率由兩部分構成：一部分是無風險利率，它是由時間創造的，是對放棄即期消費的補償；另一部分則是對承擔風險的補償，通常稱為“風險溢價”。它與承擔的風險的大小成正比。其中的代表了對單位風險的補償，通常稱之為風險的價格。

區別

1、“證券市場線”的橫軸是“貝塔系數（只包括系統風險）”；“資本市場線”的橫軸是“標準差（既包括系統風險又包括非系統風險）”。

2、資本市場線是由風險資產和無風險資產構成的投資組合的有效邊界。僅適用于有效組和。測度風險的工具是整個資產組合的標準差。

證券市場現描述的是市場均衡條件下單項資產或資產組合（無論是否已經有效地分散風險）的期望收益與風險之間的關系。適用于單項資產或資產組合（無論是否有效分散風險）。測度風險的工具是單項資產或資產組合的β系數。

3、“證券市場線”揭示的是“證券的本身的風險和報酬”之間的對應關系；“資本市場線”揭示的是“持有不同比例的無風險資產和市場組合情況下”風險和報酬的權衡關系。

4、資本市場線中的“風險組合的期望報酬率”與證券市場線中的“平均股票的要求收益率”含義不同；“資本市場線”中的“σ（標準差）”不是證券市場線中的“貝塔系數”。

5、證券市場線表示的是“要求收益率”，即投資“前”要求得到的最低收益率；而資本市場線表示的是“期望報酬率”，即投資“后”期望獲得的報酬率。

6、證券市場線的作用在于根據“必要報酬率”，利用股票估價模型，計算股票的內在價值；資本市場線的作用在于確定投資組合的比例；

7、資本市場線和證券市場線的斜率都表示風險價格，但含義不同，前者表示整體風險的風險價格，后者表示系統風險的風險價格。計算公式也不同：

資本市場線斜率=（風險組合的期望報酬率-無風險報酬率）/風險組合的標準差。

證券市場線斜率=市場組合要求的收益率-無風險收益率，即Rm－Rf，也稱風險價格。

參考資料