什么叫市盈率

一文讀懂市盈率，并學會用市盈率進行股票估值，實操投資！

作為6年股票實戰經驗的老兵，花了一周時間，給你詳細整理一下我

對市盈率的理解，以及在投資中，市盈率對我的幫助、怎么運用市盈

率進行投資等等實操問題。

一共分成五個部分，全部分享給你：

1.關于PE的正確認知

-1.1從回本年限看市盈率

-1.2市場熱度-盈利預期看市盈率

2.市盈率的分類

-2.1靜態市盈率

-2.2動態市盈率

-2.3滾動市盈率

3.市盈率的應用

-3.1同行業公司對比

-3.2跟歷史市盈率相比

-3.3設定合理區間

4.市盈率的適用范圍

-4.1不適合用于銀行股、保險、證券公司

-4.2不適合用于凈利潤為負數的公司

5.投資理念與市盈率高低的關系

-5.1芒格系投資理念

-5.2彼得林奇系投資理念和估值方法

本文一共5000多字，認真思考、理解做筆記大概需要20分鐘。

如果你比較忙，不妨先收藏起來，避免下次找不到咯。

1.關于PE的正確認知

1.1從回本年限看市盈率

所謂PE，其實就是市價盈利比率，簡稱市盈率。

市盈率=當前股票價格/每股收益=公司市值/公司凈利潤

一說到PE，應該大部分人都知道：PE市盈率，說的就是投資的回本

年限。

舉個例子。假如我開了一個小紅診所，每年到手凈利潤100萬?，F在

我不，所以要把診所賣掉。因為診所已經基本實現自動化運營了，

誰買就能直接當老板。每年可以賺100萬，所以肯定不能就只賣100

萬呀。

所以，小紅出價2000萬，看有沒有人買。沒想到真的把小紅診所賣

出去了，成交價2000萬。

這2000萬就是公司的市值，100萬是公司一年的凈利潤，所以市盈

率=2000/100=20。

這就是所謂的20倍市盈率，說的是：投資這家診所，需要20年才能

把購買的本金賺回來。

如果單純用回本年限來理解市盈率的話，確實是市盈率越低越好。比

較回本時間越快，我們的收益率就越高。

但是，除了回本年限之外，你會發現有很多公司是無法用這個概念來

解釋的。

比如下面的泰晶科技這家公司，3418倍市盈率。說明現在投資這家

公司，需要3000年才能回本。

要是使用回本年限來理解的話，那要等3000多年才能回本，投資的

人豈不是傻子。

所以，我們就需要引入另一個概念來理解市盈率。

1.2從市場熱度-盈利預期看市盈率

所謂的市場熱度，就是投資市場對這只股票的看好程度，也可以說是

投資者對公司的未來預期。

看好的人越多，就會有越多人買這只股票，市場熱度就越高。

所以，理解市盈率，不能單純從回本年限這個角度去理解，還要考慮

投資者的看法。

為什么像上面泰晶科技這家公司的市盈率那么高，還有那么多人愿意

買這只股票呢？

因為投資者看好的是這家公司的未來，他們相信這家公司未來可以賺

很多錢，反正將來賺的錢比現在多很多。于是，就愿意買這家公司的

股票。

舉個例子。有一家公司，我們稱呼為小黃集團。小黃集團所在的超市

行業，原本一直從事的是線下超市，只賣天天低價的貨。公司市值是

100億，每年可以賺10億利潤。

這時候，小黃集團的市盈率=100/10=10倍。

這時候，小黃集團看到了線上超市，外賣配送的業務，準備進軍這個

市場。市場上的投資者就會想，進軍新市場，大概率能給小黃集團帶

來更多利潤。于是，很多人就開始買小黃集團的股票。

注意哦，這時候小黃集團的凈利潤暫時是沒有發生變化的，而股票價

格卻提前漲上去了。

最后，小黃集團的市值達到了130億，但年報凈利潤不變，依然只有

10億。

這時候的市盈率就是13=130/10。

你看，公司的業績暫時還沒有任何變化，但股價卻漲了，估值卻提高

了。

說白了，大家買股票，其實買的都是一個預期?？春镁唾I，不看好就

不買。股價的變化，不是取決于實際的業績改善，而是市場上的投資

者對公司的未來預期。

那么，看好的人多了，市盈率就會被投資者拉高了。同理，如果大家

都不看好公司，市場就會給她很低的市盈率。

所以，從這個角度來考慮，市盈率越低不代表越好。甚至有可能是公

司的發展潛力有限，或者遇到瓶頸了、出現負增長了，所以市盈率才

會低。

所以，從市場熱度的角度來理解市盈率，可以對金融市場有更深入的

理解。

2.市盈率的分類

市盈率=公司市值/凈利潤

從市盈率的計算公式里面，我們可以看到，公司市值是我們從當前數

據就能得出來的，是市場給的市值，沒什么更改的。

但是，凈利潤的計算方法就有很多種，用那種方法計算凈利潤，用哪

個凈利潤，都會影響市盈率的值。

于是，就有了三種不同的市盈率，分別是靜態市盈率、動態市盈率、

滾動市盈率。

2.1靜態市盈率

聽名字就知道，靜態，肯定就是不變的意思。使用的凈利潤是年報中

的凈利潤，固定不變的。

現在是2020年6月11日，如果計算靜態市盈率，因為2020年全年

的凈利潤還沒有出來，所以凈利潤使用的是2019年年報中的凈利潤

計算的。

但是，現在2020年一季度的數據已經出來了，而2019年的年報數據，

是不能反映最新一個季度的變化情況的。

而金融市場，最重要的就是數據的實時性。能更快的知道財務數據，

就能更快地指導我們做出投資決策。

所以靜態市盈率缺少了實時性，參考價值非常低。

2.2動態市盈率

計算動態市盈率使用的凈利潤是一個預測值。其計算的公式是：動態

市盈率=股票現價/未來的利潤。

假設某家公司2020年一季度的利潤是1個億，一年四個季度，就預

測2020年全年的凈利潤是4個億。

這樣子計算肯定是有很大的漏洞的。因為很多公司存在旺季和淡季，

可能1季度是旺季，剛好賺了1個億。有可能2季度、3季度、4季

度都是淡季，只能賺0.5個億，所以整年一共就賺了2.5個億。

但預測值計算的是4個億的凈利潤，誤差就很大了。

就像今年疫情影響一樣，很多公司的凈利潤基本都是負數，即使賺錢

了，也賺的不多。因為很多公司連續2個月都沒有開工。特別是像中

國國旅這樣的旅游公司，影響最大。

如果全年都像第一季度那樣，可能我們A股的上市公司有很多都會倒

閉了。

當然，還會有其他的預測方法。但無論如何，預測出來的數據，誤差

都會非常大。作為一個成熟的投資者，看研究報告最重要的一點，就

是預測的數據少看?；径际侨谭治鰩熛钩兜?，千萬不要用來做投

資決策。

所以，動態市盈率計算出來的市盈率誤差非常大，基本不具備什么參

考意義。特別是在特殊事件，或者存在淡季旺季的公司里面，誤差就

更大了。

我們平時投資的時候，基本不會看動態市盈率的。

2.3滾動市盈率

滾動市盈率是我最常用，也最能反映實時數據的市盈率。

假如它剛剛發布了2020年一季度財報，它的凈利潤計算是從現在往

前倒推12個月的總和，所以凈利潤=2020年一季度凈利潤+2019年

凈利潤-2019年一季度凈利潤。

這樣計算出來凈利潤，都是基于過去的真實數據。如果一家經營穩健、

業績穩定的公司，它每年的凈利潤都是相對比較穩定的，除非遇到大

事件。

同時，滾動市盈率也更具有實時性，可以反映出季報相關的數據。

小結一下

所以，我們一般使用滾動市盈率來進行股票估值。

3.市盈率的應用

那么，理解了市盈率，該怎么使用市盈率呢？

在做股票投資的時候，我們一般使用市盈率對股票進行估值，確定股

票的當前價格是貴的，還是便宜的。

但是，具體怎么使用，就很有講究了，使用的方式也不盡相同。下面

說一下我個人常用的幾種方式。

3.1同行業公司對比

熟悉股票的人都知道，不同行業的市盈率相差會很大。

比如中證消費行業指數的市盈率和信息技術指數的市盈率：

中證消費指數的市盈率只有32，而信息技術指數的市盈率卻高達97。

說明中證消費指數所對應的公司，比如海天味業，貴州茅臺等消費公

司的市盈率普遍比恒生電子、兆易創新等信息技術公司的市盈率低。

原因就在于：

消費類公司，比如海天、茅臺，都是比較成熟的公司了，盈利相對比

較穩定。而恒生電子這些科技公司，盈利不穩定，而且有些增長極快，

所以市場會給出更高的估值。

所以，在分析公司的市盈率時，可以把同行業的幾家公司都拿出來分

析一下。

比如我們要買白酒公司，選中了貴州茅臺和五糧液、瀘州老窖和洋河

股份這四家市值前四的白酒公司，我們就可以對比一下這四家公司的

滾動市盈率：

可以發現，洋河股份和瀘州老窖的估值是最低的，貴州茅臺的估值是

最高的。畢竟茅臺是白酒中的戰斗機，估值高點是很正常的。

如果排名第一、第二的貴州茅臺和五糧液和老三、老四的估值，同時

公司經營、業務方面也沒有明顯的問題，那鐵定就買老大和老二啦。

如果是現在這種情況，老大和老二的估值都比較高，我就會考慮老三

和老四。再結合其他數據，公司的財務數據，經營管理等數據，看一

下到底要選哪家公司。

一般來說，行業龍頭的估值往往會比其他公司的估值要高那么一丟丟。

畢竟人家是龍頭，市場總會給點面子的。

3.2跟歷史市盈率相比

第二種對比方法，就是當前市盈率和自己的歷史市盈率相比。

比如瀘州老窖這家公司，過去最高的市盈率大概在40倍以上。

現在的市盈率是28.9倍，近十年分位點63%。說明現在的估值，還

是有一定上升空間的。也就是從29漲到40這個區間。

可以說，現在的估值和過去歷史的估值相比，屬于中等偏上。這時候

并不是最好的投資時機。

如果市盈率能跌到20倍附近，比如2020年3月20號的22倍。當時

的市盈率分位點是40%，估值偏低啦。

如果白酒公司是你的能力圈，這時候就是很好的建倉時機啦。

沒錯，我就是當時瘋狂撈貨的那一位，不到三個月時間，收益率輕輕

松松破30%+。

歐耶，相信當你真的掌握股票投資之后，你可以在股票市場上輕松賺

錢。

3.3設定合理區間

最后一種市盈率的使用方法，就是設定好哪個區間的市盈率，然后高

于、低于那個市盈率你就不會投資。

比如，市盈率高于30倍，你就放棄投資這家公司了。

為什么高于30倍，就不再投資呢？

這完全是出于我的投資能力圈考慮的，因為我自己比較擅長投資消費、

白酒、醫藥、制造等公司，而不會投資科技公司。

根據彼得林奇的理念：任何一家公司如果定價合理的話，市盈率就會

與凈利潤增長率相等。

所以，PEG=PE/G=市盈率/凈利潤增長率，所以當PEG等于1時，就

認為該公司的股價處于相對合理水平。

因為我們整個世界的資源是有限的，任何一家公司，它的凈利潤增長

率絕對不可能一直高于30%。總有那么一天，它的用戶會慢慢減少，

利潤變低，凈利潤增長率會變低。

所以，30%的凈利潤增長率基本是公司利潤增長的上限，即使有某一

年凈利潤增長率超過30%，也不會長期持續下去的。

這也就對應著30倍的最高市盈率。

所以，我不會投資那些市盈率高于30倍的股票。

這就是給自己投資的公司，設定一個合理的市盈率區間，然后遵守對

應的選擇標準。

小結一下：

市盈率的應用方法很靈活，我們可以和同行業的公司對比市盈率大小，

可以和過去的歷史市盈率對比，可以給自己選擇的公司設定一個合理

市盈率，進而篩選掉一大批公司。

4.市盈率的適用范圍

最后，說了這么多市盈率相關的概念，現在來說一下哪些情況下，市

盈率是會失效的。

4.1不適合用于銀行股、保險、證券公司

最明顯的就是銀行股、保險股和證券公司，使用市盈率的參考意義是

很小的。

首先，深入理解銀行股，你就會知道銀行的利潤，是可以自己調節的，

而且是比較容易調節的。

因為市盈率=公司市值/凈利潤，當利潤不能如實反映真實情況時，市

盈率就對銀行股沒什么參考意義了。

保險和證券公司，這兩類公司也是由于一些特殊原因，他們的市盈率

會失真，沒什么參考意義。

所以，市盈率對這三類公司都沒什么參考意義。如果要對這三類公司

估值的話，可以使用市凈率。

因為凈利潤容易調節、失真，當公司的凈資產，就沒那么容易調皮了。

4.2不適合用于凈利潤為負數的公司

第二種情況，如果公司當年的虧錢的，也就是凈利潤是負數，那市盈

率也會變成負數，這時候，市盈率也是失效的。

所以，那些周期性公司，或者說經常徘徊在賺錢和虧錢邊緣的公司，

市盈率也就沒什么參考意義了。

5.投資理念與市盈率高低的關系

5.1芒格系投資理念

熟悉巴菲特的人都知道，早前的時候，巴菲特喜歡買煙蒂股。也就是

那些實際價值高于市場估計價值的股票。

但是，后來遇到了查理芒格。查理芒格對巴菲特的影響，主要是讓巴

菲特擺脫了買煙蒂股，也就是低價股票。

轉而投向了優秀的公司，但估值較低，甚至估值合理的股票。從而投

出了可口可樂，喜詩糖果等一系列優秀的公司。

因為便宜的股票，不一定是好貨。就像蘋果一樣，便宜的蘋果，不一

定是你獲益了，也有可能是買到了即將壞掉的蘋果。

而買好公司、優秀公司的股票，首先確保了這家公司長期來看，業績

是非常牛逼了。長期業績牛逼，股價自然節節攀升。

所以，在低估值，甚至合理估值下，買一只好公司的股票，遠比在低

估值下，買一只垃圾股票所獲得的收益率要高的多。

這也是經過巴菲特和查理芒格幾十年投資實戰，得到的結論。

所以，從這里就可以明確地回答題主的問題：并不是市盈率越低，股

票就越好。

市盈率低的股票，不一定是好股票，只能說是低估值的股票，成長性

未必好。

5.2彼得林奇系投資理念和估值方法

市盈率低的股票，大概率不會是成長性高的好股票。因為如果人們看

到某家公司未來的業績很好，股價就會被投資者拉高。

那么，在估值和成長性之間，要怎么挑出增長潛力較大，同時估值又

比較低的股票呢？

這就用到我們前面說到的，彼得林奇發明的PEG估值法了。

PEG分別是PE（市盈率）和G（凈利潤增長率）的縮寫。它的邏輯也

很簡單，就是將市盈率和凈利潤增長率的相除，得到一個比率，就是

PEG的值。

舉個例子。上面瀘州老窖的市盈率是28.93，最近幾年，瀘州老窖的

凈利潤增長率都大于30%，我們預估老窖的凈利潤增長率最高是30%

（這時候其實也沒什么安全邊際的，也是比較樂觀的數據了）。

計算出來的PEG=28.93/30=0.96。

一般來說：

PEG=1，此時估值是相對合理的。

PEG<1，估值偏低，數值越小，估值越低。

PEG>1，估值偏高。

所以，通過PEG這個數值，就可以判斷目前的市盈率，匹配對應的凈

利潤增長率，是合理的，還是低估的。

不過需要注意的是：凈利潤增長率是未知的，如果公司經營出現問題，

導致業績增長無法兌現，那估值就會出現嚴重的誤差哦。

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好，恭喜你認真讀完了這篇文章。不過干貨內容，如果看一次沒看懂，

不妨把文章收藏起來，反復看兩遍，慢慢實踐就懂了。