企業償債能力分析

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企業長期償債能力分析

資本結構與長期償債能力分析

一、長期償債能力的概念

長期償債能力是企業償還長期債務的現金保障程度。企業的長期債務是指償

還期在1年或者超過1年的一個營業周期以上的負債，包括長期借款、應付債券、

長期應付款等。

企業對債務負有的兩種責任:一是償還債務本金的責任；二是支付債務利息

的責任。分析一個企業長期償債能力，主要是為了確定該企業償還債務本金和支

付債務利息的能力。

由于長期債務的期限長,企業的長期償債能力主要取決于企業資產與負債的

比例關系即資本結構，以及企業的獲利能力,而不是資產的短期流動性.

資本結構是指企業各種長期籌資來源的構成和比例關系。資本結構對企業長

期償債能力的影響主要體現在以上兩個方面:

(1)權益資本是承擔長期債務的基礎。權益資本越多，債權人越有保障；權

益資本越少,債權人越沒有保障.

（2）資本結構影響企業的財務風險,進而影響企業的償債能力。

長期償債能力與獲利能力密切相關:在企業正常生產的情況下，不可能靠出

售長期資產償還債務的本金與利息，只能依靠生產經營所得.

二、長期償債能力分析的重要意義

首先，經營者通過長期償債能力分析，有利于：(1)優化資本結構。通過長

期償債能力的分析，可以揭示資本結構中存在的問題，及時加以調整，優化資本

結構，提高企業價值。（2)降低財務風險.通過償債能力分析，發現籌資管理存在

的問題，及時調整負債比例，降低財務風險。

其次,投資者通過長期償債能力分析，可以判斷其投資的安全性及盈利性。

(1)投資的安全性與企業的償債能力密切相關。(2)投資的盈利性與長期償債能力

密切相關。

再次,債權人通過長期償債能力的分析，可以判斷債權的安全程度，即是否

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能按期收回本金及利息。

此外，對于與企業有密切利益關系的部門和企業來說,長期償債能力分析也

具有重要意義。對于政府及相關管理部門，通過償債能力分析，可以了解企業經

營的安全性，從而制定相應的財政金融政策；對于業務關聯企業,通過長期償債

能力分析,可以了解企業是否具有長期的支付能力，借以判斷企業信用狀況和未

來業務能力，并做出是否建立長期穩定的業務合作關系的決定。

三、資本結構比率

反映資本結構的財務比率主要有資產負債率、產權比率和權益乘數.

(一)資產負債率

1.定義

資產負債率是全部負債總額除以全部資產總額的百分比，也就是負債總額與

資產總額的比例關系,也稱之為債務比率。資產負債率反映在資產總額中有多大

比例是通過借債籌資的,用于衡量企業利用債權人資金進行財務活動的能力，同

時也能反映企業在清算時對債權人利益的保護程度。其計算公式如下:

資產負債率＝(負債總額÷資產總額）×100%

2.分析

資產負債率是衡量企業負債水平及風險程度的重要標志。負債對于企業來說

是一把雙刃劍:一方面,負債增加了企業的風險,借債越多，風險越大。另一方面，

債務的成本低于權益資本的成本，增加債務可以改善獲利能力，提高股票價格，

增加股東財富。（企業管理者的任務就是在利潤和風險之間取得平衡.）

財務理論通常認為，存在所得稅和市場不完善的市場情況下，企業存在一個

最佳的資本結構。但是，至少目前人們還不能準確計算出一個企業的最佳資本結

構。企業的目標資本結構，是根據成功企業的經驗數據得出的。一般認為.資產

負債率的適宜水平是40％一60％。對于經營風險比較高的企業，為減少財務風

險應選擇比較低的資產負債率，例如許多高科技的企業負債率都比較低；對于經

營風險低的企業，為增加股東收益應選擇比較高的資產負債率，例如供水、供電

企業的資產負債率都比較高。我國交通、運輸、電力等基礎行業的資產負債率平

均為50％,加工業為65%,商貿業為80％。企業對債務的態度除了行業差別之外,

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不同國家或地區也有差別。英國和美國公司的資產負債率很少超過50％.而亞洲

和歐盟企業的負債率要明顯高于50％，有的成功企業甚至達到70％.至于為什么

會有這種差別,有人認為是因為亞洲和歐洲大陸的銀行機構集中了大部分資金，

而美國和英國的資金大部分集中在股權投資人手中；多數人則認為，這種差別并

非出于財務上的原因,而是觀念、文化和歷史等因素作用的結果。

3.示例：

如ABC公司2010年資產負債表：資產總額為82097。33萬元，流動負債為

48126。76萬元，長期負債為1103.04萬元,負債總額為49229。80萬元。根據

公式計算資產負債率為：

資產負債率＝(49229。8÷82097.33）×100%＝59.97％

4.補充：資產負債率分析的意義：

(1)從債權人的角度看:他們最關心的是貸給企業的款項是否能按足額收回

本金期和利息。對債權人來說。資產負債率越低越好。

(2)從股東的角度看：他們最關心的是投入資本能否給企業帶來好處.原因：

①由于負債利息是在稅前支付的，通過負債籌資可以給企業帶來稅額庇

護利益，獲得財務杠桿利益;②當全部資本利潤率超過借款利息率時，增

加借款可提高自有資金的利潤率;③與權益資本籌資相比，增加負債不會

分散原有般東的控制權。

(3)從經營者的角度看:他們最關心的是在充分利用借入資本給企業帶來好

處的同時，盡可能降低財務風險。主要原因有三個:①由于負債利息可可

以少納所得稅；②如果企業負債率過高，超出債權人的心理承受能力時，

債權人會認為風險太大而不愿貸款,企業就借不到錢；如果企業不舉債，

或負債比例很小，說明企業采用保守的財務策略,或者對其前景信心不

足，利用債權人資本進行經營活動的能力很差.在正常情況下,較高的資

產負債率是企業快速發展的信號，顯得企業活力充沛.③從財務管理的角

度,在利用資產負債率進行借入資本決策時，企業應審時度勢，充分估計

預期的利潤和增加的風險，在二者之間權衡利弊得失,把資產負債率控制

在適度的水平.

5.補充:

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在使用資產負債率衡量企業長期償債能力時,還應注意以下幾個問題：

(1)在實務中，對資產負債率指標的計算公式存在爭議；

(2)債權人、投資者及經營者對資產負債率指標的態度不同；

(3)本質上,資產負債率指標是確定企業在破產這一最壞情形出現時,從

資產總額和負債總額的相互關系來分析企業負債的償還能力及對債權

人利益的保護程度。

(二)產權比率

1.定義

產權比率是負債總額與所有者權益總額之間的比率，也稱之為債務股權比

率。也是衡量企業長期償債能力的主要指標之一、其計算公式如下:

產權比率＝（負債總額÷所有者權益總額)×100%

2.示例

例：如ABC公司2010年報表所示：2010年年末負債總額為49229。90萬

元，股東權益為32867。55萬元。

產權比率＝(49229.90÷32867。55)×100％＝149。78％

3.分析

產權比率指標是通過企業負債與所有者權益進行對比來反映企業資金

來源的結構比例關系，主要是用于衡量企業的風險程度和對債務的償還能力.

反映企業長期償債能力的核心指標是資產負債率，產權比率是對資產負債率

的必要補充。產權比率主要反映了負債與所有者權益的相對關系。包括以下

幾個方面：

（1）產權比率指標反映了債權人提供的資本與股東提供的資本的相對關

系;

（2）產權比率也反映了債權人投入資本受所有者權益保護的程度，也可

以表明當企業處于清算狀態時,對債權人利益的保障程度；

（3）產權比率也反映了經營者運用財務杠桿的程度。

4.補充

運用產權比率衡量企業長期償債能力時，還應注意以下幾點：

(1)產權比率與資產負債率都是用于衡量長期償債能力的，具有共同的

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經濟意義；

(2)盡管產權比率與資產負債率都是用于衡量長期償債能力的，兩指標

反映長期償債能力的側重點不同；

(3)所有者權益就是企業的凈資產，產權比率所反映的償債能力是以凈

資產為物質保障的。

5.補充

（1）有形凈值債務率

有形凈值債務率是企業負債總額與有形資產凈值的百分比.有形資產凈

值是所有者權益減去無形資產、開發支出和商譽后的凈值,即所有者具有所

有權的有形資產凈值。有形凈值債務率用于揭示企業的長期償債能力，表明

債權人在企業破產時的被保護程度.其計算公式如下：

有形凈值債務率＝［負債總額÷（股東權益—無形資產凈值－開發支出－商譽)］

×100％

（2）示例

如ABC公司報表所示：2010年無形資產凈值為655.18萬元,負債總

額為49229。80萬元，股東權益總額為32867.53萬元。根據上式計

算有形凈值債務率為:

有形凈值債務率＝[49229.80÷（32867.53—655。18)]×100％

＝152.83%

（3）分析

有形凈值債務率是通過企業負債總額與有形凈值進行對比，來反映企

業在清算時債權人投入資本受到股東權益的保護程度,其實質是產權

比率指標的延伸。主要是用于衡量企業的風險程度和對債務的償還能

力。

（4）補充

對有形凈值債務率的分析，可以從以下幾個方面進行:

①有形凈值債務率揭示了負債總額與有形資產凈值之間的關系；

②有形凈值債務率指標最大的特點是在可用于償還債務的凈資產

中扣除了無形資產；

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③有形凈值債務中指標的分析與產權比率分析相同。

(三)權益乘數

1.定義

權益乘數是指資產總額與所有者權益的比率，它說明企業資產總額與所有者

權益的倍數關系。其計算公式如下：

權益乘數＝資產總額÷所有者權益

權益乘數越大表明所有者投入企業的資本占全部資產的比重越小，企業負債

的程度越高;反之，該比率越小。表明所有者投入企業的資本占全部資產的比重

越大，企業的負債程度越低,債權人權益受保護的程度也越高。將其稱之為權益

乘數，是因為該指標是資產權益率的倒數、常用的財務比率都是除數，除數的倒

數是乘數.所有者權益除以資產是資產權益率，資產除以所有者權益就稱之為權

益乘數。該指標也可以這樣計算:

權益乘數＝1÷（1—資產負債率）

2.示例

如ABC公司2010年報表中：資產總額為82097.33萬元，股東權益為

32867。55萬元。其權益乘數：

權益乘數＝82097。33÷32867.55＝2.5

3.補充：權益乘數

與產權比率相同,權益乘數也是對資產負債率的必要補充,權益乘數主

要反映了全部資產與所有者權益的倍數關系。運用權益乘數指標分析企業長

期償債能力時,還應注意以下幾點：

(1）權益乘數與資產負債率都是用于衡量長期償債能力的,兩個指標可

以互相補充；

（2)權益乘數與資產負債率之間是有區別的.其區別是反映長期償債能

力的側重點不同。權益乘數側重于揭示資產總額與所有者權益的倍數關系,

倍數越大，說明企業資產對負債的依賴程度越高,風險越大；資產負債率側

重于揭示總資本中有多少是靠負債取得的，說明債權人權益的受保障程度。

四、資本結構比率的構成分析

（一）長期債務的構成

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在資產負債表中，屬于長期負債的項目:長期借款、應付債券、長期應付款、

預計負債和其他長期負債等。

1.在分析長期債務規模和構成時,應特別注意以下問題:

（1)會計政策和會計方法的可選擇性，會導致企業長期負債額的差異；

(2)對可轉換債券通常作為負債來報告，但是債券的可轉換性意味著這部

分負債將可能被轉換成普通股，可將其歸入權益類。

(3）對于優先股,雖然屬于所有者權益，但有固定到期日或有償債基金要

求的優先股在分析時應視為負債。有法定贖回要求的優先股也應該作為負

債.

(二）償債資產的構成

負債是要用資產來償還的，資產的償付能力就成為分析長期償債能力的重要

內容。這是因為：

（1）資產的收益能力和變現能力是企業償還債務的保障；(2）資產又是企業進

一步融資的基礎。企業融資能力強，償債的可能性就大。因此，通過對償債資產

的分析可以對企業償債能力和融資能力作出判斷。

1.固定資產報表中固定資產的價值受以下因素的影響:（1）固定資產的入

帳價值；（2)固定資產的折舊;（3）固定資產減值準備.

2?？晒┏鍪劢鹑谫Y產公允價值與帳面價值的差異

3.持有至到期投資公允價值與帳面價值的差異

4.長期股權投資報表中長期投資的價值受以下因素的影響:（1)長期股權投

資的入帳價值；（2）長期股權投資減值準備。

5.投資性房地產后續計量模式有成本和公允價值模式

6。無形資產無形資產的取得成本的確定有很強的彈性尤其是內部開發的無

形資產。

（三）所有者權益的構成

1。實收資本（股本）不得隨意變動；

2。資本公積

3.盈余公積

4。未分配利潤未分配利潤在企業所有者權益中的比例越高,說明企業的盈

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利能力越強。

五、資產負債率分析

資產負債率是長期償債能力分析的核心指標,常使用趨勢分析和同業分析的

方法。

(一）趨勢分析

例：下面以ABC公司連續5年的報表資料對該企業的資產負債率進行趨勢分

析,見下表.

1.分析

從上表可以看出，該公司連續5年的資產負債率呈逐年上升的趨勢.

特別是2010年資產負債率大大超過了前幾年的水平，這一方面說明企業

的負債籌資能力提高，另一方面也說明企業的財務風險加大。產生這種

變化的具體原因主要有三點:

(1)企業的負債籌資能力增強.2010年與2009年相比，股東權益增加（本

年實現凈利潤帶來的）,獲利能力的提高增強了企業的負債籌資能力。

(2）企業調整了資本結構。負債總額增加的同時增加了長期負債的比

例.2009年負債比例低，但企業獲利能力也不高.

(3）企業調整了資產結構。資產總額增加的同時調增了流動資產的比重。

2.同業分析

那么，該公司的長期償債能力是否合適呢?現在還不能下結論，待同業

分析以后,才能得出結論.

年度20092010

負債總

額

1195.954484.877852。9911299.9849229.80

資產總

額

14380。8819123.5824738。8328924.2882097。33

資產負

債率

(％）

8。3223.4531。7439。0759。97

年度20092010

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從上表可以看出，與同行業平均值相比.該公司前4年的資產負債率遠

遠低于行業平均水平，說明企業在當年保持了一個較低的資產負債率，具有

較強的長期償債能力，企業采納了較為保守的財務策略.2010年的資產負債

率則高于行業平均水平，但幅度不大。總體上講，該公司保持了一個正常的

資產負債率水平，公司財務風險不高、公司選擇了比較適宜的資本結構。根

據利潤表可以計算出公司2010年資產凈利率為9.72％，比2009年的6。28％

提高了3。44％，說明公司適當擴大負債規模是正確的,在不擴大財務風險的

前提下，為股東創造了更多的財富.

收益與長期償債能力分析

一、收益償債能力的衡量

除了研究資本結構與長期償債能力的關系,以及反映長期資產償債能力的相

關指標分析。還要通過研究收益與長期償債能力的關系.分析企業的長期償債能

力。

企業有負債就要償還本金和利息，而企業償還債務支出的基礎是企業的收

益。與收益有關的償債能力指標主要有利息保障倍數和固定支出保障倍數。

（一）利息保障倍數

1.定義

利息保障倍數是指企業經營業務收益與利息費用的比率，也稱為已獲利

息倍數。表明企業經營業務收益相當于利息費用的多少倍，數額越大，償債

能力越強。該指標用于衡量企業用其經營業務收益償付借款利息的能力。其

計算公式為：

利息保障倍數＝息稅前利潤÷利息費用

＝（稅前利潤＋利息費用)÷利息費用

公式中的“息稅前利潤”是指利潤表中末扣除利息費用和所得稅之前的利潤。

企業資產負債率（％）8.3223。4531。7439。0759.97

行業資產負債率（％）50.6750.5753.0253.09

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它可以用“稅前利潤加利息費用”來測算,也可以用“稅后利潤加所得稅、利息

費用”來測算。

2.補充：使用息稅前利潤的原因有兩點：

（1)如果使用稅后利潤，不包括利息費用，將會低估償付利息的能力。

(2)如果使用稅后利潤，不包括所得稅，也會低估償付利息的能力。

公式中的“利息費用”是指本期發生的全部應付利息，不僅包括計入財務費

用的利息費用，還應包括資本化利息。

3.示例

如ABC公司報表所示:2010年稅前利潤總額為9516。24萬元，利息費用

為831。07萬元。該公司利息費用保障倍數為：

利息費用保障倍數＝（9516。24+831。07)÷831.07

＝12.45

4.分析

如果利息費用保障倍數適當，表明企業償付到期利息的風險小，當本

金到期時企業也能籌集到新的資金。在金融市場上，如果一個企業有良好

的償付利息的記錄,各期有較高的、穩定的償付利息的能力，將會比較順

利地獲得資金.企業也能最大限度地利用借入資本產生的財務杠桿利益，

確定合理的財務結構。

利息費用保障倍數指標反映了當期企業經營收益是所需支付的債務

利息的多少倍,從償付債務利息資金來源的角度考察債務利息的償還能

力。如果利息費用保障倍數指標適當,表明企業償付債務利息的風險小.

利息費用保障倍數如果小于l，則表明企業無力賺取大于借款成本的收

益，企業沒有足夠的付息能力。企業經營風險越大，要求的利息費用保障

倍數越大。在經營風險相同的情況下,利息保障倍數越大則支付利息的能

力越強。

從統計上看，不同國家利息保障倍數在3—6之間，表明利息保障倍數

與經濟環境有關。不同行業的利息費用保障倍數有區別，美國的食品加工

業接近l0.而工程類企業只有4，說明利息保障倍數與行業有關。

（二）固定支出保障倍數

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1.定義

除了債務利息，企業還有一些與負債相關的固定支出，如租入固定資

產的租賃費用等.這部分費用要定期支付，在評價企業長期償債能力時，

也應考慮在內.固定支出保障倍數是利息保障倍數更完善的擴展形式。利

息保障倍數忽略了其他必須支付的費用,有一定的誤導性.

固定支出保障倍數是指企業經營業務收益與固定支出的比率。其計算公

式為:

固定支出保障倍數＝可用于償付固定支出的收益÷固定支出

＝(稅前利潤＋固定支出）÷固定支出

2.補充：可用于償付固定支出的收益，包括以下內容：

（1）稅前利潤：指扣除非持續經營、意外事項和會計變更的累計影響

的稅前利潤。

（2）固定支出：包括：（1）利息費用，指利息支出減資本化利息

（計入財務費用的利息支出)。(2)經營租賃費用的利息部分.融資租

賃的利息已包括在“利息費用”之中,而長期經營租賃的利息必須定

期支付;（3）納稅調整的控股子公司優先股股息償付要求，將優先

股股息作為固定支出，在計算時應根據優先股股息額調整為稅前支

出。公式是：

稅前支出＝稅后支出÷（1—所得稅率）

公式：

3.示例

如ABC公司報表所示：該公司2010年稅前利潤總額為9516.24萬元,利息

費用為831.07萬元，租賃費用為122。03萬元。計算固定支出保障倍數：

=11。92

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如果固定支出保障倍數指標適當，表明企業償付到期固定支出的風險小。

二、收益償債能力分析

（一）利息保障倍數的分析

從穩健的角度出發，為考察企業利息保障倍數指標的穩定性。一般應比較企

業連續幾年的該項指標。并選擇這幾年中最低的利息費用保障倍數指標，作為最

基本的標準。任何一個企業的經營受環境等因素的影響,都有周期性。在收益高

的年度,利息費用保障倍數指標可能會很高；在收益低的年度,可能無力償付債務

利息。采用幾年中最低的利息費用保障倍數,可保障最低的償債能力。

1.示例

下面根據觀公司連續5年的利潤表計算利息保障倍數，并進行分析.

項目20092010

利息保障

倍數

————9。015。9312。45

由于2006和2007年改企業的利息費用為負數，計算利息保障倍數無意

義，所以只比較2008至2010年的指標。從上表可以看出：（1)ABC公司連續

3年的利息保障倍數均大于3，最低的利息費用保障倍數為2009年的5.93。

說明企業具備償付利息的能力。

（2）該企業的利息保障倍數變動較大，2010年該指標陡然上升，說明

企業償付利息的能力增強,風險降低。主要原因是企業利潤增長很快，2010

年企業利潤總額比上年提高7291。65萬元，增長幅度為327.78%；這說明企

業只要有是夠的盈余，就有充足的能力償付利息費用。

2.補充：在分析利息費用保障倍數時，還應特別注意以下問題：

（1）非付現費用問題.

（2）在運用利息保障倍數指標分析企業償債能力時，還可以單獨計算償付長期

債務利息的能力。該指標叫做長期債務與營運資金比率，是用企業的長期債務與

營運資金相除計算的。其計算公式如下：

長期債務與營運資金比率＝長期債務÷營運資金

正常情況下,長期債務不應超過營運資金.

（二）固定支出保障倍數分析

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由于固定支出保障倍數指標是利息費用保障倍數的擴展，其分析方法與利息

費用保障倍數的分析方法是一致的。

利息保障倍數和固定支出保障倍數指標在反映企業償付長期債務能力方面是

十分有用的,通常也是債權人十分關注的指標之一。但是，由于指標數據來源的

限制,使指標具備先天的缺陷。因為，指標是從利潤額的大小與固定性利息支出

之間的比例關系來衡量企業的償債能力。實際應用時，可以結合現金流量表數據

進行。

三、影響長期償債能力的其他因素

在分析長期償債能力時，除了研究資本結構和收益與長期償債能力的關系外，

還應注意一些影響企業長期償債能力的其他因素,主要包括以下幾項：

(一）長期租賃

（二）或有事項

（三）承諾

（四）金融工具

（五）退休金計劃