EVA的優點和不足

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2011-5-19 22:40:15

[分享]EVA的優點和不足

EVA(Economic Value Added),即經濟增加值,是我國從國外引進的一種

新的評價指標。EVA最初是由Stern Stewart管理咨詢公司倡導提出的,

其簡單計算公式如下:

EVA=NOPAT-WACC×TC

其中,NOPAT(Net Operating Profit After Taxes)是指稅后凈經營利

潤,WACC(Weighted Average Cost of Capital)是指加權平均資本成本,

TC(Total Capital)是指資本總額。

EVA的每個組成部分都有其獨特之處:NOPAT須經過150多項的調整;WAC

C由負債成本和權益成本構成,負債成本可由相應的利息成本來計算,而

權益成本通常需要應用CAPM(Capital Asts Pricing Model)資本資

產定價模型來確定;TC不僅包括債權人權益成本,還包括股東權益成本。

這些獨特之處造就了EVA在公司管理實踐中與傳統指標相比體現出許多

優勢,但也暴露出一些問題。

一、EVA指標的優點

(一)對會計利潤進行改進,體現經濟利潤,反映企業的價值創造

從經濟學的角度看,成本是指將有限的資源投入到生產中而喪失的該資

源在其他用途中所獲得的最大利益。也就是說,站在經濟學的角度,企業

總成本應該是各種投入資本的機會成本之和。EVA指標便是一種貫穿經

濟學思想的一種評價指標,可以通過以下幾點證實:

指標計算中“WACC×TC”這部分把股東權益成本包括在利潤計算

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中,而以往的會計利潤完全忽視了這一點。在企業的利潤表中,看不到反

映股東權益成本的一項,這是因為傳統會計認為股東資金一經注入企業,

在企業正常經營條件下,無論發不發股利,是不會撤出的,企業沒有必須

定期支付報酬的義務。但實際上,任何資源的投入都期望最基本的投資

回報率,當企業不能創造股東要求的最低報酬率的時候,股東資本會流

出,流向報酬率高的企業。在現實中,也許我們很難看到股權資本的減少,

但如果企業達不到股東要求的最低報酬率,或WACC×TC>NOPAT, 即EVA<

0,這樣的企業在股市上將很難吸引投資者的注意。

2.從 “NOPAT”的調整來看,主要是對會計準則指導下獲得的利潤進行

調整,校正會計人員選擇會計政策、會計估計的主觀傾向問題和會計準

則本身固有缺陷,從而使EVA更加接近經濟利潤。如對研發費用的調整,

調整的基本原理是,將用于創造未來收入而不是用于創造當其收入的營

業費用資本化,以及如果不將其資本化,就會使短期利潤降低,由此可能

導致研發投資不足。其他的調整還有,剔除諸如商譽攤銷、遞延稅款之

類的非現金費用,非經營性收入和資產等。

EVA指標不是對會計利潤的否定,而是會計利潤指標的一種改進,它更清

晰地告訴企業的相關利益者一個贏利的企業是否真的在創造價值,或一

個虧損的企業是否真的在破壞價值。

(二)協調管理者與股東的利益,激勵管理者有效行為

現代企業所有權與經營權的分離導致了所有者必須雇傭經理人來管理

企業,他們之間的契約或合同關系,就是現代企業的代理關系的一部分。

代理關系的本質體現為各方經濟利益關系,委托人和代理人之間各有不

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同的“個人利益”,他們受個人利益驅動,從市場進入企業,以謀求個人

利益最大化。管理者與所有者利益之間的協調通常運用激勵機制來解

決。所謂激勵,就是對人的行為的一種引導,它將告訴被激勵者什么樣的

行為或行為結果會被給予獎勵,什么樣的行為或行為結果被懲罰。激勵

的前提是有一個標準,如果標準選擇失誤,那么激勵的結果會使事物向

與預計的相反的方向發展。對管理者的激勵,EVA指標就是一種有效的標

準,它是對EVA計算結果的一個重要應用。所有者的利益在于使公司價

值、股票價值不斷上升,而EVA恰恰是反映企業創造價值的指標,同時根

據數據顯示,EVA持續大于零的企業,其股票價值也是不斷上升的。EVA

能夠促使管理者站在所有者的位置進行思考和行動。

二、EVA的缺點

(一)計算上的困難

1.如何準確地計量股權資本成本。由于現實經濟環境決定了我們的市場

是一個非有效市場,這就使依據有效市場條件得來的CAPM模型在當前的

經濟決策中受到質疑。應用CAPM來計算股權資本成本的缺陷在于beta

系數確定比較困難。市場越有效,beta就越精確。在非有效市場中得到

的beta會使其與依據beta計算出的股權收率缺乏相關性,在WACC中反

映的股權成本不能真正代表股東要求的必要收益率。

計算的困難。這一點突出表現在對會計NOPAT的調整多達150

多項。如果每一個實施EVA的企業都進行150多項的調整,其花費的時

間、人工很可能遠大于收益。所以Stern Stewart管理咨詢公司建議實

施EVA的企業選擇30個以下的調整事項。

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(二)激勵的局限性,EVA指標向下滲透存在問題

所謂激勵的局限性是指EVA的激勵對象以高層管理者為主,而EVA對中

下層管理者的激勵作用不是很理想。從EVA的實踐案例來看,絕大多數

實施EVA管理的公司僅將EVA與高層薪酬掛鉤。EVA激勵“向下滲透”,

是指將EVA激勵范圍由決策層向下延伸到執行層乃至操作層。EVA向下

滲透有兩種方法:一是“EVA中心分解法”;另一個是“EVA驅動因素法”。

“EVA中心”是“利潤中心”的一種,是指組織內部可以對自身創造的E

VA進行度量和管理的不同層次的業務單位。這里面有一些問題需要解

決。首先,共享資源應當如何分配。如果缺少合理的分配方法,那么將直

接影響各個中心EVA的計算結果,EVA不但沒有起到激勵作用,反而損傷

員工的積極性。其次,關聯交易問題。如果EVA中心利潤之間存在關聯

交易,其交易價格的質量嚴重影響到EVA計算結果的質量。最后,協同效

應問題。EVA中心的確立給予中心決策層比較完全的自主權,這時需要“E

VA中心”決策層統籌兼顧部門和企業整體的利益,不能因追求本中心的

利益而忽視中心之間的協作,導致整體EVA下降。

“EVA驅動因素”是指經營過程中影響EVA結果并且易于同企業內部單

位、部門或個人責任掛起鉤來的各種指標。它的優點在于不用劃分EVA

中心,也就不會產生以上的一些問題;用EVA的代替指標進行業績評價和

激勵,其效果更直接,易于操作,EVA的滲透程度更大。但由于這些因素中

包括以往經常用到的銷售利率、存貨周轉期、投資收益率等,在企業不

加以宣傳的情況下,員工不清楚自身行為和EVA的直接關系,不利于員工

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為提升EVA而進行的創新行為產生。

四、啟示

可見,EVA應用于是有一定難度的。也許有的管理者經過可行性分

企業管理

析得出來本企業不適合實施EVA,也就徹底放棄EVA。EVA指標可以不被

采納,但其蘊含的經濟思想卻應該引起所有管理者的關注。一是將經濟

學機會成本觀念應用于生產、投資,使經營決策、投資決策更加合理;二

是顛覆傳統會計利潤觀,企業存在的意義不是創造多么高的會計利潤,

而是創造超出企業投資成本的價值。管理者不僅應當自己理解這些理念,

還應當將這些理念向下傳達,使所有員工認識到他們所消耗的所有資源

都存在機會成本,鼓勵他們積極工作,使他們明白自己的努力工作不僅

是在實現自我價值,同樣是為企業創造價值,為社會積累價值,提高員工

們的生產積極性和主動性,形成相應的企業文化,從而使整個企業更加

有活力和生命力。

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