股指期貨基礎(chǔ)知識

股指期貨基礎(chǔ)知識

一、股指期貨基本概念

1、什么是期貨 ............................................................ 2

2、期貨的常用概念 ........................................................ 2

3、期貨有哪些種類 ........................................................ 2

4、什么是股指期貨 ........................................ 錯誤!未定義書簽。

5、股指期貨的特點 ........................................ 錯誤!未定義書簽。

6、股指期貨功能 .......................................... 錯誤!未定義書簽。

7、股指期貨合約內(nèi)容 ...................................... 錯誤!未定義書簽。

8、滬深300指數(shù)期貨合約 .................................................. 3

9、股指期貨與股票的區(qū)別 .................................................. 4

10、股指期貨與ETF基金的區(qū)別 ............................................. 4

11、股指期貨的推出對大盤的影響 ........................................... 5

二、股指期貨交易 ............................................................. 5

1、股指期貨的交易如何進(jìn)行 ................................................ 5

2、交易指令 .............................................................. 5

3、競價及撮合原則 ........................................................ 5

4、漲跌停 ................................................................ 6

三、股指期貨結(jié)算 ............................................................. 6

1、股指期貨如何結(jié)算 ...................................................... 6

2、保證金制度 ............................................................ 6

3、每日無負(fù)債結(jié)算制度 .................................................... 6

4、追加保證金 ............................................................ 7

5、強(qiáng)行平倉 .............................................................. 7

6、每日結(jié)算價如何確定 .................................................... 7

7、股指期貨交易帳戶如何計算的 ............................................ 7

8、強(qiáng)制平倉及爆倉的結(jié)算 .................................................. 8

9、股指期貨如何進(jìn)行資金管理和止損 ....................................... 10

四、利用股指期貨套期保值與套利 .............................................. 11

1、套期保值 ............................................................. 11

2、套利 ................................................................. 11

一、股指期貨基本概念

1、什么是期貨

期貨是指期貨合約，由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割

一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。這個標(biāo)的物可以是某種商品，如銅或原油，也可以是某種金

融資產(chǎn)，如外匯、債券，還可以是某個金融指標(biāo)，如三個月同業(yè)拆借利率或股票指數(shù)。

2、期貨的常用概念

做多：相信價格會漲并買入期貨合約，也稱“買空”或“多頭”。

做空：和“做多”是反的，看跌價格并賣出期貨合約，也稱“賣空”或“空頭”。

頭寸：買入期貨合約后所持有的頭寸叫多頭頭寸，簡稱多頭；賣出期貨合約后所持有的頭寸

叫空頭頭寸,簡稱空頭。只是在期貨交易中有這種做法，在現(xiàn)貨交易中還沒有這種做法。

頭寸限制：指交易所對投資者規(guī)定的所能持有某一期貨合約數(shù)量的最大限度，是從市場份額

分配方面對市場風(fēng)險進(jìn)行管理。

開倉：開始買入或賣出期貨合約的交易行為稱為開倉。

平倉：是指期貨交易者買入或者賣出與其所持期貨合約的品種、數(shù)量及交割月份相同但交易

方向相反的期貨合約，了結(jié)期貨交易的行為。

總持倉量：是市場上所有投資者在該期貨合約上總的“未平倉合約”數(shù)量。

爆倉：爆倉是指帳戶權(quán)益為負(fù)數(shù)，這意味著保證金不僅全部輸光而且還倒欠了。正常情況下，

在逐日清算制度及強(qiáng)制平倉制度下，爆倉是不會發(fā)生的。然而在有些特殊情況下，比如在行

情發(fā)生跳空變化時，持倉頭寸較多且逆方向的帳戶就很可能會爆倉。

斬倉：在交易中，所持頭寸與價格走勢相反，防止虧損過多而采取的平倉措施。（止損）

交割：是指期貨合約到期時，根據(jù)期貨交易所的規(guī)則和程序，交易雙方通過該期貨合約所載

商品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，了結(jié)到期未平倉合約的過程。股指期貨用現(xiàn)金交割。

雙開：指某筆成交中，開倉量等于現(xiàn)量，平倉量為零，持倉量增加，差值等于現(xiàn)量，表明多

空雙方均增倉

雙平：指某筆成交中，開倉量等于零，平倉量為現(xiàn)量，持倉量減少，差值等于現(xiàn)量，表明多

空雙方均減倉。

期貨貼水與期貨升水：在某一特定地點和特定時間內(nèi)，某一特定商品的期貨價格高于現(xiàn)貨價

格稱為期貨升水；期貨價格低于現(xiàn)貨價格稱為期貨貼水。

基差：指某一時刻、同一地點、同一品種的現(xiàn)貨價格與期貨價格的差。

3、期貨有哪些種類

期貨可以大致分為兩大類，商品期貨與金融期貨。

2

8、滬深300指數(shù)期貨合約

滬深300指數(shù)期貨即以滬深300指數(shù)為標(biāo)的物的金融期貨合約，其合約的具體內(nèi)容如下：

合約標(biāo)的 滬深300指數(shù)

合約乘數(shù) 每點300元

合約價值 滬深300指數(shù)點*300

報價單位 指數(shù)點

最小變動價位 0.2點

合約月份 當(dāng)月、下月及隨后的兩個季度月

交易時間 上午9：15-11：30 下午 13:00-15：15

最后交易日時間 上午9：15-11：30 下午 13:00-15：00

價格限制 上一個交易日結(jié)算價的正負(fù)10%

合約交易保證金 不少于合約價值的10%

最后交易日 合約到期月份的第三個周五，遇法定假日順延

最后結(jié)算日 同最后交易日

每日結(jié)算價 最后交易日滬深300指數(shù)現(xiàn)貨最后兩個小時所有指數(shù)點的算術(shù)平均價

交割方法 以最后結(jié)算價進(jìn)行現(xiàn)金交割

交易代碼 IF

9、股指期貨與股票的區(qū)別

（1）期貨合約有到期日，不能無限期持有。

（2）期貨合約是保證金交易，必須每天結(jié)算 。

（3）期貨合約可以賣空 。

（4）期貨市場的流動性較高。

（5）股指期貨實行現(xiàn)金交割方式

（6）一般說來，股指期貨市場是專注于根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)資料進(jìn)行的買賣，而現(xiàn)貨市場則專

注于根據(jù)個別公司狀況進(jìn)行的買賣。

10、股指期貨與ETF基金的區(qū)別

（1）交易方式上，ETF與股票交易相同，無杠桿效應(yīng)，而股指期貨則是保證金交易，有一

定的杠桿效應(yīng)；

（2）股指期貨面臨著一定的基差風(fēng)險，即股指期貨與其標(biāo)的現(xiàn)貨的價差是可能在一定的區(qū)

間內(nèi)波動的。隨著投資者對大盤的預(yù)期不同，股指期貨走勢不一定和指數(shù)完全一致，可能

有一定范圍的折價或溢價，折溢價程度取決于套利的資金量和套利的效率；而ETF則是密

切跟蹤標(biāo)的指數(shù)，其凈值的變化通常與標(biāo)的指數(shù)的變化保持較高的一致性。

（3）最低交易金額不同。每張股指期貨合約的最低保證金至少在十萬元以上，而ETF的最

小交易單位為1手，對應(yīng)的最低交易金額較少。

（4）買賣股指期貨沒有包含標(biāo)的指數(shù)成份股的紅利，而持有ETF，標(biāo)的指數(shù)成份股的紅利

歸投資者所有。

（5）持有期上，ETF可以長期持有，但股指期貨會有交割日問題，到期日如還需跟蹤指數(shù)，

/

則需要重新買入新的股指期貨合約。

11、股指期貨的推出對大盤的影響

推出股指期貨后，歐美、香港等地區(qū)的股票市場延續(xù)了前期的上漲態(tài)勢，日本推出后一

年左右仍保持漲勢，但隨著泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅，轉(zhuǎn)入了長期熊市；而韓國、臺灣股指上市后不

久就呈跌勢，它們主要是受到東南亞金融危機(jī)的影響。

因此，決定市場長期趨勢的根本因素是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況以及市場的整體估值水平，而

期貨市場只是一個依存于現(xiàn)貨市場的衍生產(chǎn)品，不會從根本上改變現(xiàn)貨市場的趨勢。

二、股指期貨交易

1、股指期貨的交易如何進(jìn)行

期貨交易歷史上是在交易大廳通過交易員的口頭喊價進(jìn)行的。目前大多數(shù)期貨交易

是通過電子化交易完成的，即通過以網(wǎng)上交易為主的遠(yuǎn)程交易方式。交易時，投資者通過期

貨公司的電腦系統(tǒng)輸入買賣指令，由交易所的撮合系統(tǒng)進(jìn)行撮合成交。交易手續(xù)費(fèi)收取比例

為成交金額的萬分之零點五。

2、交易指令

交易指令分為市價指令、限價指令等指令類型。所有指令當(dāng)日有效。

(一) 市價指令是指不限定價格的買賣申報指令。市價指令盡可能以市場最優(yōu)價格成交。

(二) 限價指令是指限定價格的買賣申報指令。限價指令在買進(jìn)時，必須在其限價或者

限價以下的價格成交；在賣出時，必須在其限價或者限價以上的價格成交。

(三) 交易所規(guī)定的其它指令。交易指令的報價只能在價格限制之內(nèi)，交易指令的每次

最小下單數(shù)量為1手，限價指令每次最大下單數(shù)量為200手，市價指令每次最大下

單數(shù)量為50手。

3、競價及撮合原則

交易所開盤時采用集合競價交易。集合競價在交易日開市前5分鐘內(nèi)進(jìn)行，其中前4

分鐘為買、賣指令申報時間，后1分鐘為集合競價撮合時間， 集合競價產(chǎn)生的成交價為開

盤價。集合競價未產(chǎn)生成交價格的，以集合競價后第一筆成交價為開盤價。集合競價期間不

接受市價指令申報。

交易所在開盤后采用連續(xù)競價交易。限價指令競價交易時，交易所計算機(jī)自動撮合系統(tǒng)

將買賣申報指令以價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則進(jìn)行排序, 當(dāng)買入價大于、等于賣出價則自動

撮合成交。撮合成交價等于買入價(bp)、賣出價(sp)和前一成交價(cp)三者中居中的一個價

格。即：

5

當(dāng) bp≥sp≥cp，最新成交價=sp

bp≥cp≥sp，最新成交價=cp

cp≥bp≥sp，最新成交價=bp

市價指令只能和限價指令撮合成交，成交價格等于限價指令的限定價格。市價指令的未

成交部分自動撤銷。

收盤價是指合約當(dāng)日交易的最后一筆成交價格。如果當(dāng)日該合約全天無成交，則以開盤

價作為當(dāng)日收盤價。

4、漲跌停

滬深 300指數(shù)期貨的漲跌停板為前一交易日結(jié)算價的正負(fù)10%。合約最后交易日不設(shè)漲

停板。因為最后交易日不是以期貨價格的平均價作為結(jié)算價，而是以現(xiàn)貨指數(shù)的平均作為結(jié)

算價。必須要保證指數(shù)期貨的價格能夠和指數(shù)現(xiàn)貨趨同，因此不設(shè)漲跌停板。

新上市季月合約的，跌停板幅度為正常漲跌停板幅度的二倍，如有成交，于下一交易日

恢復(fù)到合約規(guī)定的漲跌停板幅度；如上市首日無成交，下一交易日繼續(xù)執(zhí)行前一交易日漲跌

停板幅度；如三個交易日無成交，交易所可對掛盤基準(zhǔn)價作調(diào)整。

三、股指期貨結(jié)算

1、股指期貨如何結(jié)算

結(jié)算是指根據(jù)交易結(jié)果和交易所有關(guān)規(guī)定對會員交易保證金、盈虧、手續(xù)費(fèi)、交割盈虧

及其它有關(guān)款項進(jìn)行計算、劃撥的業(yè)務(wù)活動。股指期貨的結(jié)算可以大致分為兩個層次：首先

是結(jié)算所或交易所的結(jié)算部門對會員結(jié)算，然后是會員對投資者結(jié)算。不管那個層次，都需

要做三件事情：

（1）交易處理和頭寸管理，就是每天交易后要登記做了哪幾筆交易，頭寸是多少。

（2）財務(wù)管理，就是每天要對頭寸進(jìn)行盈虧結(jié)算，盈利部分退回保證金，虧損的部分

追繳保證金。

（3）風(fēng)險管理，對結(jié)算對象評估風(fēng)險，計算保證金。

2、保證金制度

買賣期貨合約的時候，多空雙方都需要向結(jié)算所繳納一小筆資金作為履約擔(dān)保，這筆金

額就叫做保證金。結(jié)算會員在交易所賬戶中的資金分為交易保證金和結(jié)算準(zhǔn)備金兩部分。

結(jié)算準(zhǔn)備金是指結(jié)算會員為了交易結(jié)算在交易所專用結(jié)算賬戶中預(yù)先準(zhǔn)備的資金，是未

被合約占用的保證金。

3、每日無負(fù)債結(jié)算制度

又稱每日盯市制度，是指每日交易結(jié)束后，交易所按當(dāng)日各合約結(jié)算價結(jié)算所有合約的

盈虧、交易保證金及手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用，對應(yīng)收應(yīng)付的款項實行凈額一次劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加

或減少會員的結(jié)算準(zhǔn)備金。經(jīng)紀(jì)會員負(fù)責(zé)按同樣的方法對客戶進(jìn)行結(jié)算。該制度使得投資者

每天的盈虧都會成為實際的盈虧，當(dāng)客戶盈利時，完全可以利用盈利的錢再追加買入或賣出

6

/

合約。

4、追加保證金

參與股指交易的投資者因逐日盯市結(jié)算而出現(xiàn)虧損，其虧損額已超出結(jié)算保證金擔(dān)保額

度，俗稱其帳戶已被打“爆”。爆倉后根據(jù)交易所與經(jīng)紀(jì)商的有關(guān)結(jié)算規(guī)定，客戶應(yīng)對其帳

戶追加保證金。

5、強(qiáng)行平倉

其一是當(dāng)投資者結(jié)算保證金小于零時，并未在規(guī)定的時間內(nèi)補(bǔ)足，經(jīng)紀(jì)商可根據(jù)交易所

有關(guān)規(guī)定及已于客戶簽定的有關(guān)協(xié)議，對其代理的“爆倉”客戶實施強(qiáng)行平倉；

其二是對持倉超過交易所限倉規(guī)定的其代理客戶進(jìn)行強(qiáng)行平倉。

6、每日結(jié)算價如何確定

當(dāng)日結(jié)算價是指某一期貨合約最后一小時成交量的加權(quán)平均價。最后一小時無成交且價

格在漲/跌停板上的，取停板價格作為當(dāng)日結(jié)算價。最后一小時無成交且價格不在漲/跌停板

上的，取前一小時成交量加權(quán)平均價。該時段仍無成交的，則再往前推一小時。

以此類推。交易時間不足一小時的，則取全時段成交量加權(quán)平均價。

在國際市場上有一些合約是采用現(xiàn)貨指數(shù)收盤價作最后結(jié)算價的。但由于現(xiàn)貨指數(shù)收盤

價很容易受到操縱，因此為了防止操縱，國際市場上大部分股指期貨合約采用一段時間的平

均價。

7、股指期貨交易帳戶如何計算的

對一個期貨交易者而言，會算帳可以說是最起碼的要求。由于期貨交易是保證金交易，

而且又是實行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度的，故期貨交易的帳戶計算比股票交易來得復(fù)雜。但只要

掌握要領(lǐng)與規(guī)則，學(xué)會也不是太難。

在期貨交易帳戶計算中，盈虧計算、權(quán)益計算、保證金計算以及資金余額是四項最基本

的內(nèi)容。

按照開倉和平倉時間劃分，盈虧計算中可分為下列四種類型：今日開倉今日平倉；今日

開倉后未平倉轉(zhuǎn)為持倉；上一交易日持倉今日平倉；上一交易日持倉今日繼續(xù)持倉。各種類

型的計算方法如下：

今日開倉今日平倉的，計算其買賣差額；

今日開倉而未平倉的，計算今結(jié)算價與開倉價的差額；

上一交易日持倉今日平倉的，計算平倉價與上一交易日結(jié)算價的差額；

上一交易日持倉今日持倉的，計算今結(jié)算價與上一交易日結(jié)算價的差額。

在進(jìn)行差額計算時，注意不要搞錯買賣的方向。

例1：某客戶在某期貨經(jīng)紀(jì)公司開戶后存入保證金50萬元，在8月1日開倉買進(jìn)9月

7

滬深300指數(shù)期貨合約40手，成交價為1200點，同一天該客戶賣出平倉20手滬深300指

數(shù)期貨合約，成交價為1215點，當(dāng)日結(jié)算價為1210點， 為了計算方便，假定合約乘數(shù)為

每點100元（后面例子同樣假設(shè)合約乘數(shù)每點100元），交易保證金比例為10%，手續(xù)費(fèi)為

單邊每手10元，則客戶的賬戶情況為：

當(dāng)日平倉盈虧=（1215-1200）×20×100=30,000元

當(dāng)日開倉持倉盈虧=（1210-1200）×（40-20）×100=20,000元

當(dāng)日盈虧=30000+20000=50,000元

手續(xù)費(fèi)＝10×60=600元

當(dāng)日權(quán)益＝500,000＋50,000－600＝549,400元

保證金占用＝1210×20×100×10％＝242,000元（注：結(jié)算盈虧后保證金按當(dāng)日結(jié)算

價而非開倉價計算）

資金余額（即可交易資金）＝549,400－242,000＝307,400元

例2：8月2日該客戶買入8手9月滬深300指數(shù)期貨合約，成交價為1230點；隨后又

賣出平倉28手9月合約，成交價為1245點；后來又賣出40手9月合約，成交價為1235

點。當(dāng)日結(jié)算價為1260點，則其賬戶情況為：

當(dāng)日平倉盈虧=（1245-1230）×8×100＋（1245-1210）×20×100=12,000+70,000=82,000

元

當(dāng)日開倉持倉盈虧=（1235-1260）×40×100=－100,000元

當(dāng)日盈虧=82,000－100,000=－18,000元

手續(xù)費(fèi)＝10×76=760元

當(dāng)日權(quán)益＝549,400－18,000－760＝530,640元

保證金占用＝1260×40×100×10％＝504,000元

資金余額（即可開倉交易資金）＝530,640－504,000＝26,640元

例3：8月3日，該客戶買進(jìn)平倉30手，成交價為1250點；后來又買進(jìn)開倉9月合約

30手，成交價為1270點。當(dāng)日結(jié)算價為1270點，則其賬戶情況為：

平倉盈虧=（1260-1250）×30×100=30,000元

歷史持倉盈虧=（1260-1270）×10×100=－10,000元（注意，持倉合約成本價已不是

實際開倉價1235點，而是上日結(jié)算價1260點）

當(dāng)日開倉持倉盈虧=（1270-1270）×30×100=0元

當(dāng)日盈虧=30,000－10,000＋0=20,000元

手續(xù)費(fèi)＝10×60=600元

當(dāng)日權(quán)益＝530,640＋20,000－600＝550,040元

保證金占用＝1270×40×100×10％＝508,000元

資金余額（即可開倉交易資金）＝550,040－508,000＝42,040元

目錄

一、股指期貨基本概念 ......................................................... 2

1、什么是期貨 ............................................................ 2

2、期貨的常用概念 ........................................................ 2

3、期貨有哪些種類 ........................................................ 2

4、什么是股指期貨 ........................................ 錯誤!未定義書簽。

5、股指期貨的特點 ........................................ 錯誤!未定義書簽。

6、股指期貨功能 .......................................... 錯誤!未定義書簽。

7、股指期貨合約內(nèi)容 ...................................... 錯誤!未定義書簽。

8

/

8、滬深300指數(shù)期貨合約 .................................................. 3

9、股指期貨與股票的區(qū)別 .................................................. 4

10、股指期貨與ETF基金的區(qū)別 ............................................. 4

11、股指期貨的推出對大盤的影響 ........................................... 5

二、股指期貨交易 ............................................................. 5

1、股指期貨的交易如何進(jìn)行 ................................................ 5

2、交易指令 .............................................................. 5

3、競價及撮合原則 ........................................................ 5

4、漲跌停 ................................................................ 6

三、股指期貨結(jié)算 ............................................................. 6

1、股指期貨如何結(jié)算 ...................................................... 6

2、保證金制度 ............................................................ 6

3、每日無負(fù)債結(jié)算制度 .................................................... 6

4、追加保證金 ............................................................ 7

5、強(qiáng)行平倉 .............................................................. 7

6、每日結(jié)算價如何確定 .................................................... 7

7、股指期貨交易帳戶如何計算的 ............................................ 7

8、強(qiáng)制平倉及爆倉的結(jié)算 .................................................. 9

9、股指期貨如何進(jìn)行資金管理和止損 ....................................... 10

四、利用股指期貨套期保值與套利 .............................................. 11

1、套期保值 ............................................................. 11

2、套利 ................................................................. 11

8、強(qiáng)制平倉及爆倉的結(jié)算

例4：某客戶賬戶原有保證金200,000元，8月9日，開倉買進(jìn)9月滬深300指數(shù)期貨

合約15手，均價1200點，當(dāng)日結(jié)算價為1195點。

當(dāng)日開倉持倉盈虧=（1195-1200）×15×100=－7,500元

手續(xù)費(fèi)＝10×15=150元

當(dāng)日權(quán)益＝200,000－7500－150＝192,350元

保證金占用＝1195×15×100×10％＝179,250元

可用資金（即可交易資金）＝192,350－179,250＝13，100元

8月10日，該客戶沒有交易，但9月滬深300指數(shù)期貨合約的當(dāng)日結(jié)算價降為1150點，

當(dāng)日賬戶情況為：

歷史持倉盈虧=（1150-1195）×15×100=－67,500元

當(dāng)日權(quán)益＝192,350－67,500＝124,850元

保證金占用＝1150×15×100×10％＝172,500元

可用資金（即可開倉交易資金）＝124,850－172,500＝－47,650元

顯然，要維持15手的多頭持倉，保證金尚缺47,650元，這意味著下一交易日開市之前

必須追加保證金47,650元。如果該客戶在下一交易日開市之前沒有將保證金補(bǔ)足，那么期

9

貨經(jīng)紀(jì)公司可以對其持倉實施部分強(qiáng)制平倉。經(jīng)過計算，124,850元的權(quán)益可以保留的持倉

至多為124,850元/（1150×100×10％）＝10.86手。這樣，經(jīng)紀(jì)公司至少可以將其持倉強(qiáng)

平掉5手。

例5：資料如例4，8月11日開盤前，客戶沒有將應(yīng)該追加的保證金交給期貨公司，而

9月股指期貨合約又以跳空下跌90點以1060點開盤并繼續(xù)下跌。期貨經(jīng)紀(jì)公司將該客戶的

15手多頭持倉強(qiáng)制平倉，成交價為1055點。

這樣，該帳戶的情況為：

當(dāng)日平倉盈虧=（1055－1150）×15×100=－172,500元，

手續(xù)費(fèi)＝10×15=150元

實際權(quán)益＝124,850－172,500－150＝－47,800元

即該客戶倒欠了期貨經(jīng)紀(jì)公司47,800元。

發(fā)生爆倉時，投資者需要將虧空補(bǔ)足，否則會面臨法律追索。為避免這種情況的發(fā)生，

需要特別控制好倉位，切忌象股票交易那樣滿倉操作。并且對行情進(jìn)行及時跟蹤，不能象股

票交易那樣一買了之。因此期貨實際并不適合任何投資者來做。

9、股指期貨如何進(jìn)行資金管理和止損

資金管理和止損是期貨交易中十分重要的兩個交易策略。

所謂資金管理是指嚴(yán)格控制投入到期貨品種上的資金比重，使之不超過某一限定，其主

要目的是通過對頭寸規(guī)模的限制來控制總資金面臨的風(fēng)險。

資金管理可分為三個層次：

第一個層次是控制投入到所有品種的資金占總資金的比例，使之不超過某一水平。在實

際運(yùn)用中比較常用的控制比例是50%—75%，即總交易資金不超過賬戶資金的50%—75%。

第二個層次的資金管理是控制投入到一個市場群中的資金比例，比較常用的限額是25%

或30%。

第三個層次的資金管理是控制總資金投入到單個品種的資金量，使之不超過某一限額，

一般使用的控制比例是10%到15%。

資金管理是期貨交易中一個十分重要的保護(hù)策略，因為期貨價格變化莫測，經(jīng)常波動十

分劇烈，加上保證金交易的杠桿作用，使市場風(fēng)險成倍放大，如果投資者不注重對投入資金

的控制，經(jīng)常重倉滿倉操作，市場價格一個較大的不利變動就會使投資者損失慘重，甚至爆

倉出局，輸?shù)醚緹o歸。而如果有嚴(yán)格的資金控制，投入到單個品種的資金量較小，即使交

易部位有很大的虧損，但總資金仍然是比較安全的，還有挽回?fù)p失的實力和機(jī)會，不至于一

招失利滿盤皆輸。

和資金管理一樣重要的是止損的設(shè)置和執(zhí)行。止損是指當(dāng)交易頭寸虧損到一定程度時，

投資者果斷平倉，使損失不再擴(kuò)大的策略。在實際運(yùn)用中一般采用比例止損法，即當(dāng)頭寸虧

損到總資金或交易資金一定比例時，如虧損到總資金的5%時，執(zhí)行止損步驟。止損操作的

主要作用在于限制投資者單次交易的損失，使投資者在市場判斷錯誤時不至于積累過多虧

損。

10

/

四、利用股指期貨套期保值與套利

1、套期保值

利用期貨市場為交易者的買賣進(jìn)行保值，通常是在股指期貨市場持有與股票市場上交易

頭寸相反、數(shù)量相等的股指期貨合約。其基本原理是利用股指期貨與股票現(xiàn)貨之間的類似走

勢，通過在期貨市場進(jìn)行相應(yīng)的操作來管理現(xiàn)貨市場的頭寸風(fēng)險。

套期保值分為買入套期保值和賣出套期保值。這里的買入與賣出是對于買賣股指期貨而

言。舉例說明

（1） 買入套期保值（多頭保值）一個投資者預(yù)期要幾個月后有一筆資金投資股票市場，

但他覺得目前的股票市場很有吸引力，要等上幾個月的話，可能會錯失建倉良機(jī)，于是他可

以在股指期貨上先建立多頭頭寸，等到未來資金到位后，股票市場確實上漲了，建倉成本提

高了，但股指期貨平倉獲得的的盈利可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨成本的提高，于是該投資者通過股指期貨

鎖定了現(xiàn)貨市場的成本。

（2）賣出套期保值（空頭保值） 保值者持有一籃子股票現(xiàn)貨，他認(rèn)為目前股票市場可

能會出現(xiàn)下跌，但如果直接賣出股票，他的成本會很高，于是他可以在股指期貨市場建立空

頭，在股票市場出現(xiàn)下跌的時候，股指期貨可以獲利，以此可以彌補(bǔ)股票出現(xiàn)的損失。

2、股指期貨套利

股指期貨套利是指利用股指期貨市場存在的不合理價格,同時參與股指期貨與股票現(xiàn)貨

市場交易，或者同時進(jìn)行不同期限、不同(但相近)類別股票指數(shù)合約交易，以賺取差價的行

為。

股指期貨套利同樣分為期現(xiàn)套利、跨期套利、跨市套利和跨品種套利。在進(jìn)行套利時，

套利者注意的是合約之間的相互價格關(guān)系，而不是絕對價格關(guān)系。

期現(xiàn)套利

當(dāng)滬深300指數(shù)期貨價格與滬深300一攬子股票總市值差值過大時就出現(xiàn)套利機(jī)

會，而且是無風(fēng)險套利。

（1）當(dāng)期貨實際價格大于理論價格時，賣出股指期貨合約，買入指數(shù)中的成分股組合，

以此獲得無風(fēng)險套利收益

（2）當(dāng)期貨實際價格低于理論價格時，買入股指期貨合約，賣出指數(shù)中的成分股組合，

以此獲得無風(fēng)險套利收益。

跨期套利

利用股指期貨不同月份合約之間的價格差價進(jìn)行相反交易，從中獲利。通過兩個合約的

差額的變大套利。

（1）多頭跨期套利

當(dāng)股票市場趨勢向上時，且交割月份較遠(yuǎn)的期貨合約價格比近期月份合約的價格更容易

迅速上升時，出售近期月份合約而買進(jìn)遠(yuǎn)期月份合約，到未來價格上升時,再賣出遠(yuǎn)期合約

買入近期合約。

11

如果股票市場趨勢向上, 且交割月份較近的期貨合約價格比遠(yuǎn)期月份合約的價格上升

快時，投資者就買入近期月份期貨合約而賣出遠(yuǎn)期月份合約，到未來價格上升時,再賣出近

期合約買入遠(yuǎn)期合約。（遠(yuǎn)期合約價格比近期合約上升更快，不考慮成本費(fèi)用）

近期和約 遠(yuǎn)期合約 差

指數(shù)期貨合約 300指數(shù)期貨合約

期貨合約 300指數(shù)期貨合約

以3010.00做多1份12月份滬深10 開始 以3000.00做空1份6月份滬深300

15 結(jié)束 以3005.00平倉1份6月份滬深指數(shù)以3020.00平倉1份12月份滬深

差價 -5 +10

正如套利者所料，市場出現(xiàn)上漲，遠(yuǎn)期即12月份合約與近期即6月份合約的差額擴(kuò)大，

于是產(chǎn)生了凈差額利潤（-5+10）*300=1500 元

（2）空頭跨期套利

當(dāng)股票市場趨勢向下時，且交割月份較遠(yuǎn)的期貨合約價格比近期月份合約的價格更容易

迅速下跌時，進(jìn)行空頭跨期套利的投資者，買進(jìn)近期月份合約而賣出遠(yuǎn)期月份合約。

如果股票市場趨勢向下, 且交割月份較近的期貨合約價格比遠(yuǎn)期月份合約的價格跌快

時，投資者就賣出近期月份期貨合約而買入遠(yuǎn)期月份合約，到未來價格下跌時,再買入近期

合約賣出遠(yuǎn)期合約。

跨市套利

套利者在兩個交易所對兩種類似的期貨合約同時進(jìn)行方向相反的交易。

跨品種套利

利用兩種不同、具有相互替代性或受到同一供求因素影響的品種之間的價差進(jìn)行套利交

易。由于不同品種對市場變化的敏感程度不同，套利者根據(jù)對它們發(fā)展趨勢的預(yù)測，可以選

擇多頭套利或空頭套利。

12