金融衍生工具考查題

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金融衍生工具（雙語(yǔ)）考查題

遠(yuǎn)期及（b）期權(quán)產(chǎn)品來(lái)對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)。

(1)、這家公司可以進(jìn)入加元遠(yuǎn)期長(zhǎng)頭寸方，買(mǎi)入將來(lái)六個(gè)月時(shí)100萬(wàn)加元遠(yuǎn)

期期貨，這樣可以確定未來(lái)的外匯利率使它和等于現(xiàn)在遠(yuǎn)期外匯利率。

(2)、這家公司可以進(jìn)入長(zhǎng)頭寸方，買(mǎi)入看漲期權(quán)，看漲期權(quán)會(huì)給公司在未來(lái)

6月后以某指定匯率買(mǎi)入100萬(wàn)加元的權(quán)利。如果在6個(gè)月時(shí)加元強(qiáng)勁，會(huì)有

各銀行提供保險(xiǎn)，將會(huì)減低風(fēng)險(xiǎn)減少損失；如果在6個(gè)月時(shí)加元疲軟，那么美

國(guó)公司可以從中牟取匯率差帶來(lái)的利益。

2. “止損指令為在2美元賣(mài)出”的含義是什么？何時(shí)可以采用這一指令？“限

價(jià)指令為在2美元賣(mài)出”的含義是什么？何時(shí)可以采用這一指令？

(1)、“止損指令為在2美元賣(mài)出”的含義是投資者為了控制風(fēng)險(xiǎn),減少損失

范圍，預(yù)計(jì)的市場(chǎng)價(jià)格給經(jīng)濟(jì)人特定價(jià)格為2美元，當(dāng)價(jià)格達(dá)到2美元或者

更不利于投資者時(shí)，迅速通過(guò)交易系統(tǒng)的交易平臺(tái)進(jìn)行平倉(cāng)，指令下達(dá)后交

易所交易系統(tǒng)優(yōu)先成交。

假設(shè)短頭寸方設(shè)定止損指令為2美元，(市場(chǎng)價(jià)3美元)，若市場(chǎng)價(jià)下跌，跌

到2美元時(shí)經(jīng)濟(jì)人就執(zhí)行該指令進(jìn)行平倉(cāng)。

(2)、“限價(jià)指令為2美元”含義是指投資者為了保證一定的收益而設(shè)定的一

個(gè)預(yù)期成交價(jià)格給投資者的特定價(jià)格是2美元，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于或等于這個(gè)

價(jià)格時(shí)買(mǎi)進(jìn)；或者當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于或等于這個(gè)價(jià)格時(shí)賣(mài)出。

假設(shè)短頭寸方限價(jià)指令為2美元，只有在價(jià)格等于或高于2美元時(shí)經(jīng)濟(jì)人才

能執(zhí)行該指令將期貨賣(mài)出。

假設(shè)長(zhǎng)頭寸方限價(jià)指令為2美元，只有在價(jià)格等于或低于2美元時(shí)經(jīng)濟(jì)人才

1. 一家美國(guó)公司得知在將來(lái)6個(gè)月后要支付100萬(wàn)加元。請(qǐng)解釋如何采用（a）

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能執(zhí)行該指令買(mǎi)入。

3. 設(shè)計(jì)一個(gè)新的期貨合約時(shí)需要考慮那幾個(gè)最重要的方面？

1、合約規(guī)模及交易單位

2、到期日期包括到期循環(huán)與到期月、交割月、交割日、現(xiàn)金結(jié)算日、最后

交易日

3、最小價(jià)格波動(dòng)值

4、每日價(jià)格波動(dòng)限制與交易中止規(guī)則

5、交割條款

6、交割地點(diǎn)

4. 列舉資金經(jīng)理選擇不對(duì)沖公司風(fēng)險(xiǎn)曝露的三個(gè)原因。

(1)、對(duì)沖行為本來(lái)就存在基差分險(xiǎn)和數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)沖可能會(huì)給企業(yè)帶來(lái)

更大的風(fēng)險(xiǎn)，加大損失

(2)、很多時(shí)候?qū)_成本過(guò)高，企業(yè)沒(méi)有足夠的資金進(jìn)行對(duì)沖

(3)、企業(yè)暴露的風(fēng)險(xiǎn)本生對(duì)于企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的影響，不會(huì)威脅

企業(yè)的戰(zhàn)略，不存在對(duì)沖的必要

5. 假定某商品價(jià)格每季度變化的標(biāo)準(zhǔn)差為0.65，關(guān)于此商品的期貨價(jià)格每季度

變化的標(biāo)準(zhǔn)差為0.81，兩種價(jià)格變化的相關(guān)系數(shù)為0.8，那么一個(gè)3個(gè)月期

的合約的最佳對(duì)沖比率為多少？請(qǐng)解釋其含義。

答：0.8*0.65/0.81=0.642

表示期貨合約的頭寸大小為64.2%的公司三個(gè)月期的風(fēng)險(xiǎn)暴露資產(chǎn)大小。

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6. 一家公司 持有價(jià)值為2000萬(wàn)美元，值為1.2的股票組合，該公司想采取

?

關(guān)于S&P500的期貨來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨的當(dāng)前價(jià)格為1080，每一個(gè)期

貨是關(guān)于250倍的股指價(jià)格，什么樣的對(duì)沖可以使風(fēng)險(xiǎn)最小化？公司怎么做

可以將組合的值降至為0.6？

?

1.2*20000000/（250*1080）=88.89份

該公司應(yīng)進(jìn)入期貨的短頭寸方，賣(mài)出89份期貨

(1.2-0.6)*200000000/(250*1080)=份44.4

該公司應(yīng)進(jìn)入期貨的長(zhǎng)頭寸方，買(mǎi)入45份期貨可以將降為0.6

?

7. 一個(gè)基金經(jīng)理持有一價(jià)值為5000萬(wàn)美元，值等于0.87的股票組合。該

?

經(jīng)歷擔(dān)心在今后兩個(gè)月內(nèi)市場(chǎng)的表現(xiàn)，他打算采用3個(gè)月期的關(guān)于S&P500

的期貨合約來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。股指的當(dāng)前水平為1250，期貨合約是關(guān)于250倍

的股指價(jià)格，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為年利率6%，股息收益率為每年3%，當(dāng)前3個(gè)

月期的期貨價(jià)格為1259。

A． 基金經(jīng)理應(yīng)采用什么樣的頭寸來(lái)對(duì)沖在今后兩個(gè)月內(nèi)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)？

B． 當(dāng)股指價(jià)格在兩個(gè)月后為分別為1000、1100、1200、1300、1400

時(shí)，基金經(jīng)理的策略對(duì)收益有何影響？假定一個(gè)月期的期貨價(jià)格比現(xiàn)在

的股指水平搞0.25%。

A. 0.87*50000000/(1259*250)=138.2

基金經(jīng)理應(yīng)進(jìn)入期貨合約的短頭寸，賣(mài)出138份

B. (1)價(jià)格1000時(shí):

期貨市場(chǎng)上投資效果

250*（1259-1000*1.0025）*138=8849250

現(xiàn)貨市場(chǎng)上投資效果

股指兩個(gè)月的虧損率 3%*2/12-（(1000-1250)/1250）

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-6 %*2/12=19.5%

股票組合現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際虧損率19.5%*0.87-6%*2/12=15.97%

虧損價(jià)值=15.97%*50000000=7982500

總收益=8849250-7982500=866750

(2)價(jià)格為1100時(shí)

期貨市場(chǎng)上投資效果

250*（1259-1100*1.0025）*138=5390625

現(xiàn)貨市場(chǎng)上投資效果

股指兩個(gè)月的虧損率 3%*2/12-（(1100-1250)/1250）

-6 %*2/12=11.5%

股票組合現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際虧損率11.5%*0.87-6%*2/12=9.01%

虧損價(jià)值=16.84%*50000000=4502500

總收益=539=888125

(3) 價(jià)格為1200時(shí)

期貨市場(chǎng)上投資效果

250*（1259-1200*1.0025）*138=1932000

現(xiàn)貨市場(chǎng)上投資效果

股指兩個(gè)月的虧損率 3%*2/12-（(1200-1250)/1250）-6 %*2/12=3.5%

股票組合現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際虧損率3.5%*0.87-6%*2/12=2.05%

虧損價(jià)值=2.05%*50000000=1022500

總收益=1932=909500

(4)價(jià)格1300時(shí):

期貨市場(chǎng)上投資效果

250*（1259-1300*1.0025）*138= -1526625

現(xiàn)貨市場(chǎng)上投資效果

股指兩個(gè)月的虧損率 3%*2/12-（(1300-1250)/1250）-6 %*2/12=-4.5%

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股票組合現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際虧損率-4.5%*0.87-6%*2/12=-4.9%

虧損價(jià)值=-4.9%*50000000=-2457500

總收益=-156625+2457500=930875

(5)價(jià)格為1400時(shí)

期貨市場(chǎng)上投資效果

250*（1259-1400*1.0025）*138= -49845250

現(xiàn)貨市場(chǎng)上投資效果

股指兩個(gè)月的虧損率 3%*2/12-（(1400-1250)/1250）

-6 %*2/12=-12.5%

股票組合現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際虧損率-12.5%*0.08-6%*2/12=-11.9%

虧損價(jià)值=-11，9%*50000000=-5937500

總收益=-49845250+5937500=952250

8. 瑞士及美國(guó)的連續(xù)福利的兩個(gè)月期限的利率分別為年利率2%及年利率5%。

瑞士法郎的先后將挨個(gè)為0.8美元。兩個(gè)月后交割的期貨價(jià)格為0.81美元，

這時(shí)存在怎樣的套利機(jī)會(huì)？

F?S?0.8?

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0.804<0.81

因?yàn)槠谪浀慕桓顑r(jià)格高于理論價(jià)格。投資者可以期初借美元，兌換成瑞

士法郎，同時(shí)進(jìn)入短頭寸方賣(mài)出2個(gè)月期的瑞士法郎期貨，然后到瑞士投資進(jìn)

行套利。

9. 一個(gè)交易員的長(zhǎng)期投資資產(chǎn)組合中包含黃金。交易員能夠一每盎司950美元

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買(mǎi)入黃金并以每盎司949美元賣(mài)出黃金；能夠以年利率6%借入資金，并以

年利率5.5%借出資金（利率均為每年復(fù)利）。期貨價(jià)格在什么范圍時(shí)，交易

員沒(méi)有套利機(jī)會(huì)，這里假定遠(yuǎn)期價(jià)格買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)相同。

答：假設(shè)是為期一年的期貨合約的期貨價(jià)格為P。

期貨價(jià)格較高時(shí)，交易員以6%的年利潤(rùn)借入950美元買(mǎi)入一盎司的黃金，進(jìn)入

期貨合約的短頭寸，一年到期后交易員以P價(jià)賣(mài)出該黃金，同時(shí)歸還到期的借

入資金，到期后交易員損益為P-950*（1+6%），所以當(dāng)P-950（1+6%）>0時(shí),

即P..>950(1+6%) 時(shí)存在套利機(jī)會(huì)

當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格較低時(shí)，交易員借入一盎司的黃金賣(mài)出獲得949美元，在以

5.5%的年利率借出資金，進(jìn)入長(zhǎng)頭寸方到期后交易員以P買(mǎi)入一盎司黃金歸還，

到期損益為949（1+5.5%)-P,當(dāng)P<949（1+5.5%）時(shí)存在套利的機(jī)會(huì)。

所以當(dāng)期貨價(jià)格949*（1+5.5%）時(shí)，不存在套利的機(jī)會(huì)

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