電子行業周報:華為禁令再升級,半導體產業鏈影響幾何

2024年2月19日發(作者：看金門)

20200823

研究所

證券分析師：

吳吉森 S2

***************

華為禁令再升級，半導體產業鏈影響幾何

——電子行業周報

最近一年行業走勢

電子

100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%滬深300

投資要點：

? 本周投資主題：美國升級對華為限制，短期而言，中國半導體產業鏈不確定性將加大，中長期而言，我們認為半導體國產替代趨勢將進一步提速，給予行業“推薦”評級。

? 禁令再升級，華為外購芯片之路將被切斷。2020年8月17日，美國商務部工業和安全局（BIS）發布華為禁令的修訂版，在“實體清單”上新添了21個國家的38家華為子公司。相對于2020年5月的禁令而言，限制措施范圍進一步擴大，目的在于阻止華為在未經特別許可的情況下獲得半導體，包括由外國公司以美國軟件或技術開發或生產的芯片。此外，新版禁令發布了新的許可證規定，收緊了對實體清單中的華為作為買方、中間收貨人、最終收貨人或最終用戶參與相關交易的限制。我們認為華為禁令再升級，芯片外購之路將被切斷，將對華為芯片供應鏈產生較大的沖擊。

? 短期半導體產業鏈不確定性加大，半導體仍是未來3-5年科技投資主線。短期來看，華為各項業務將不可避免地受到影響，華為產業鏈上游企業或將面臨來自華為的訂單縮減的風險，從中長期來看，國內半導體上下游產業鏈全面國產化將勢在必行，將會推動半導體細分領域核心公司正在全面開花。過去數十年全球半導體行業一直遵循螺旋式上升的規律，重大技術變革是推動行業持續增長的內在動力，我們認為華為禁令不會改變中國半導體產業的發展趨勢，半導體仍是未來3-5年科技投資主線。半導體方面，我們推薦華為禁令影響較小的領域，重點關注：半導體設備和材料、功率半導體、晶圓制造等領域，重點推薦：北方華創、華峰測控、斯達半導、捷捷微電、中芯國際、圣邦股份、韋爾股份、卓勝微；建議關注：中微公司、安集科技、長電科技等。此外，消費電子方面，我們持續看好未來2-3年成長路徑清晰的龍頭公司，建議關注：鵬鼎控股、立訊精密、歌爾股份；面板行業，LCD 周期上行與OLED成長共振，我們重點推薦京東方A和TCL科技。

? 上周調研及報告：【中報點評】捷捷微電：Q2業績超預期，MOSFET/IGBT打開成長空間；【中報點評】鵬鼎控股：全球PCB龍頭，技術升級助力快速成長

? 風險提示：新冠疫情海外加劇導致下游需求不及預期；貿易戰持續

行業相對表現

表現

電子

滬深300

1M

-1.1

0.1

3M

28.7

23.4

12M

63.4

24.4

相關報告

《電子行業事件點評報告：2020M7面板漲價大超預期，M8價格將繼續大漲》——2020-08-06

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和消費電子龍頭》——2020-07-27

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證券研究報告

惡化風險；華為禁令不確定性風險。

重點關注公司及盈利預測

TCL科技

京東方A

北方華創

鵬鼎控股

捷捷微電

圣邦股份

卓勝微

斯達半導

韋爾股份

中微公司

華峰測控

6.55

5.19

199.4

47.32

29.25

309.0

373.46

202.66

188.01

197.68

274.16

2019

0.19

0.06

0.63

1.27

0.62

1.7

4.97

1.13

0.54

0.35

2.22

0.33

0.24

0.08

1.0

1.4

0.52

1.84

7.79

1.11

2.62

0.55

3.2

0.28

0.34

0.17

1.44

1.75

0.65

2.49

10.7

1.55

3.39

0.84

4.66

0.37

2019

34.47

86.5

316.51

37.26

47.18

181.76

75.14

179.35

348.17

564.8

123.5

217.79

27.29

64.88

199.4

33.8

56.25

167.93

47.94

182.58

71.76

359.42

85.68

256.68

19.26

30.53

138.47

27.04

45.0

124.1

34.9

130.75

55.46

235.33

58.83

194.24

買入

買入

增持

買入

買入

買入

買入

買入

買入

增持

買入

買入 中芯國際 71.87

資料來源：Wind資訊、國海證券研究所

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2

證券研究報告

內容目錄

1、 股票組合及其變化 .................................................................................................................................................. 5

1.1、 本周重點推薦及推薦組合 ................................................................................................................................ 5

1.2、 核心公司投資邏輯 ........................................................................................................................................... 5

2、 分析及展望............................................................................................................................................................. 6

2.1、 投資主題和主要邏輯 ....................................................................................................................................... 6

2.2、 行業動態跟蹤 .................................................................................................................................................. 7

2.3、 重點公司跟蹤 ................................................................................................................................................ 10

3、 報告及數據........................................................................................................................................................... 13

3.1、 上周報告及調研回顧 ..................................................................................................................................... 13

3.2、 行業跟蹤數據一覽（圖表） .......................................................................................................................... 13

4、 行業評級與投資策略 ............................................................................................................................................ 14

5、 風險提示 .............................................................................................................................................................. 15

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3

證券研究報告

圖表目錄

圖1：2020-2024年全球LED智慧路燈市場規模預估 ................................................................................................... 13

圖2：2019年1月-2020年8月電視面板價格走勢 ..................................................................................................... 13

圖3：2020-2024年全球智能制造市場規模 ................................................................................................................. 14

表1：重點推薦標的和業績評級 .................................................................................................................................... 5

表2：半導體板塊本周漲幅前十 .................................................................................................................................... 7

表3：面板行業本周情況 ............................................................................................................................................... 7

表4：公司公告 ............................................................................................................................................................ 11

表5：2020年第二季全球DRAM廠自有品牌內存營收排名（百萬美元） ...................................................................... 14

表6：2019-2020年全球行動通訊基地臺市占率 .......................................................................................................... 14

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4

證券研究報告

1、 股票組合及其變化

1.1、 本周重點推薦及推薦組合

重點推薦：北方華創、華峰測控、圣邦股份、捷捷微電、斯達半導、卓勝微、韋爾股份、京東方A、TCL科技、鵬鼎控股；受益標的：兆易創新、匯頂科技、中微公司、北方華創、瀾起科技、深南電路、立訊精密、銳科激光、柏楚電子、工業富聯、生益科技、三安光電、歌爾股份、聞泰科技、北京君正。

表1：重點推薦標的和業績評級

證券

代碼

股票

名稱

TCL科技

京東方A

北方華創

鵬鼎控股

捷捷微電

圣邦股份

卓勝微

斯達半導

韋爾股份

中微公司

華峰測控

中芯國際

2020/8/23

股價

6.55

5.19

199.4

47.32

29.25

309.0

373.46

202.66

188.01

197.68

274.16

71.87

2019

0.19

0.06

0.63

1.27

0.62

1.7

4.97

1.13

0.54

0.35

2.22

0.33

EPS

2020E

0.24

0.08

1.0

1.4

0.52

1.84

7.79

1.11

2.62

0.55

3.2

0.28

2021E

0.34

0.17

1.44

1.75

0.65

2.49

10.7

1.55

3.39

0.84

4.66

0.37

2019

34.47

86.5

316.51

37.26

47.18

181.76

75.14

179.35

348.17

564.8

123.5

217.79

PE

2020E

27.29

64.88

199.4

33.8

56.25

167.93

47.94

182.58

71.76

359.42

85.68

256.68

2021E

19.26

30.53

138.47

27.04

45.0

124.1

34.9

130.75

55.46

235.33

58.83

194.24

投資

評級

買入

買入

增持

買入

買入

買入

買入

買入

買入

增持

買入

買入

資料來源：wind、國海證券研究所

1.2、 核心公司投資邏輯

我們認為新冠疫情并不會改變產業發展趨勢：半導體方面，發展邏輯（產業趨勢向好、政策資金全力支持、國產替代全面提速）并未發生改變，半導體細分領域核心公司正在全面開花，我們認為半導體行業是未來3-5年科技投資的主線；消費電子，后續5G應用將是市場關注焦點，TWS、ARVR、IOT等新興應用有望接棒5G手機成為消費電子的增長新動力；面板行業，我們認為LCD行業洗牌將逐步完成，競爭格局有望大幅優化，最后的行業贏家有望迎來行業集中度提升、周期性變弱帶來的行業長期盈利紅利。

1、半導體領域我們重點推薦：捷捷微電（功率半導體）、斯達半導（IGBT）、卓勝微（射頻芯片）、韋爾股份（CIS、模擬）、圣邦股份（模擬）；建議關注：中微公司（半導體設備）、北方華創（半導體設備）、瀾起科技（內存接口芯片）、兆易創新（存儲）、北京君正（存儲）、長電科技（封測）、聞泰科技等。

2、 消費電子產業鏈建議關注：立訊精密（精密制造龍頭）、鵬鼎控股（PCB）請務必閱讀正文后免責條款部分

5

證券研究報告

歌爾股份、工業富聯、領益智造等。

3、面板顯示產業鏈重點推薦：京東方A、TCL科技。

2、 分析及展望

2.1、 投資主題和主要邏輯

2.1.1、 本周的投資主題和主要邏輯

禁令再升級，華為外購芯片之路將被切斷。2020年8月17日，美國商務部工業和安全局（BIS）發布華為禁令的修訂版，在“實體清單”上新添了21個國家的38家華為子公司。相對于2020年5月的禁令而言，限制措施范圍進一步擴大，目的在于阻止華為在未經特別許可的情況下獲得半導體，包括由外國公司以美國軟件或技術開發或生產的芯片，此外，新版禁令發布了新的許可證規定，收緊了對實體清單中的華為作為買方、中間收貨人、最終收貨人或最終用戶參與相關交易的限制。我們認為華為禁令再升級，芯片外購之路將被切斷，將對華為芯片供應鏈產生較大的沖擊。

短期半導體產業鏈不確定性加大，半導體仍是未來3-5年科技投資主線。短期來看，華為各項業務將不可避免地受到影響，華為產業鏈上游企業或將面臨來自華為的訂單縮減的風險，從中長期來看，國內半導體上下游產業鏈全面國產化將勢在必行，將會推動半導體細分領域核心公司正在全面開花。過去數十年全球半導體行業一直遵循螺旋式上升的規律，重大技術變革是推動行業持續增長的內在動力，我們認為華為禁令不會改變中國半導體產業的發展趨勢，半導體仍是未來3-5年科技投資主線。半導體方面，我們推薦華為禁令影響較小的領域，重點關注：半導體設備和材料、功率半導體、晶圓制造等領域，重點推薦：北方華創、華峰測控、斯達半導、捷捷微電、中芯國際、圣邦股份、韋爾股份、卓勝微；建議關注：中微公司、安集科技、長電科技等。此外，消費電子方面，我們持續看好未來2-3年成長路徑清晰的龍頭公司，建議關注：鵬鼎控股、立訊精密、歌爾股份；面板行業，LCD 周期上行與OLED成長共振，我們重點推薦京東方A和TCL科技

2.1.2、 重點公司或者板塊異動點評

在電子各子板塊中，半導體下跌4.20%，光學光電子上漲1.42%，元件Ⅱ下跌3.20%，電子制造下跌0.18%，其他電子下跌3.22%。

半導體：本周（2020年8月17日-2020年8月21日，下同）半導體板塊下跌4.20%。國內專注視頻監控芯片公司富瀚微上漲9.87%；國內半導體分立器件領先企業捷捷微電上漲7.46%；國內Fabless模式IC設計公司晶晨股份上漲7.17%。我們認為，中長期來看，受益于“新基建”對下游產業的大力扶持，5G基站、數據中心、特高壓、新能源汽車對存儲芯片、模擬芯片（射頻芯片/功率芯片）、分立器件（功率器件）的需求將大幅提升，加之國產替代邏輯的持續，請務必閱讀正文后免責條款部分

6

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我國半導體產業鏈仍將是電子投資大方向。

表2：半導體板塊本周漲幅前十

代碼

603501 .SH

名稱

富瀚微

捷捷微電

晶晨股份

國民技術

曉程科技

大唐電信

帝科股份

韋爾股份

蘇州固锝

周漲幅%

9.87

7.46

7.17

3.38

2.29

1.75

1.71

0.93

-0.09

月漲跌幅%

23.39

2.17

-0.30

19.95

10.07

-4.26

-16.68

-8.57

-7.01

年初至今%

60.53

78.77

-1.23

63.06

8.17

19.83

226.20

31.15

-1.07

最新收盤價

144.49

29.25

53.21

9.80

9.40

12.81

74.96

188.01

11.67

年內最高價

215.80

48.90

90.15

10.91

11.32

19.19

99.51

252.80

15.99

年內最低價

92.71

21.85

41.42

6.03

6.22

7.70

20.85

132.01

8.88

資料來源：wind、國海證券研究所

面板：本周面板行業受8月電視面板價格維持大漲態勢影響，國內LCD龍頭京東方A和TCL科技分別上漲4.13%和5.06%，上游偏光片廠商三利譜上漲5.68%。我們認為，下游需求的大幅收縮將對面板廠商短期內的業績造成影響，但從供給端以及LCD整體產業競爭格局來看，中國大陸面板廠商在出貨面積的市場份額一直持續穩定提升，此前三星顯示已表示將在2020年內關停所有LCD產線，若中國大陸廠商承接了韓系面板退出的份額，預計2020年中國LCD出貨量占比將從約50%提升至60%-70%。我國大陸面板廠商在LCD液晶面板的龍頭地位將得以鞏固，目前隨著國內疫情不斷好轉，我國面板在供給端已經逐漸恢復，其業績表現將取決于未來全球疫情結束及下游市場回暖時間。

表3：面板行業本周情況

代碼

名 稱

TCL科技

深紡織A

維信諾

三利譜

京東方A

周漲幅%

4.13

-8.24

4.91

5.68

5.06

月漲跌幅%

4.63

-2.22

-5.76

0.80

11.13

年初至今%

50.00

30.07

-3.27

-3.81

14.80

最新收盤價

6.55

9.69

15.38

46.89

5.19

年內最高價

7.37

11.33

18.20

65.60

5.85

年內最低價

4.03

6.25

10.69

38.33

3.35

資料來源：wind、國海證券研究所

2.2、 行業動態跟蹤

2.2.1、 行業重要新聞

半導體

臺積電又拿下兩大廠商訂單？

晶圓代工龍頭臺積電再傳接單捷報。業界傳出，全球IC設計龍頭博通（Broadcom）與電動車大廠特斯拉（Tesla）共同開發的新款高效能運算（HPC）芯片，將以臺積電7納米先進制程投片，并采用臺積電整合型扇出（InFO）系統請務必閱讀正文后免責條款部分

7

證券研究報告

單晶圓（System-on-Wafer，SoW）先進封裝技術，預計第四季開始生產，初期投片約達2,000片規模。

由于臺積電推出的InFO_SoW先進封裝技術，是將HPC芯片在不需要基板及PCB情況下，直接與散熱模組整合在單一封裝中，因此，散熱已成為未來晶圓級封裝重要課題。業界消息指出，此次臺積電及博通的SoW合作案中，導熱材料是由美商銦泰（Indium）提供，健策則是散熱均熱板獨家供應商。

根據業界消息，博通與特斯拉合作開發超大尺寸的車用HPC芯片，采用臺積電7納米制程生產，并首度采用臺積電推出的SoW先進封裝技術，每片12吋晶圓大約只能切割出25顆芯片。新芯片將自第四季開始生產，初期投片約2,000片，預計明年第四季后進入全面量產階段。

（來源：半導體行業觀察）

中國第一座12英寸車規級晶圓廠，聞泰造！

中國第一座12英寸車規級功率半導體自動化晶圓制造中心項目19日正式與中國（上海）自由貿易試驗區臨港新片區、臨港集團簽約落地。項目總投資120億元人民幣，預計達產后年產能36萬片晶圓。

聞天下董事長、聞泰科技董事長張學政表示，聞天下作為聞泰科技的控股股東，將持續幫助聞泰科技在中國設立新的半導體研發中心、晶圓廠和封測廠，從各個層面協助聞泰科技在半導體分立器件特別是車規級功率器件領域的研發、晶圓、封測項目在中國的產業落地。

聞泰科技是全球領先的通訊和半導體企業，在通訊領域連續多年出貨量位居手機ODM行業榜首，服務于全球主流品牌。2019年，聞泰科技以338億元完成對安世半導體的收購，這也是中國有史以來著名的半導體收購案。

（來源：半導體行業觀察）

2.2.2、 其他行業重要新聞

面板

夏普Micro LED目標打入蘋果穿戴裝置供應鏈，為鴻海集團在顯示器領域開啟新頁

鴻海Micro LED 追趕三星。鴻海集團強攻新世代顯示器技術邁大步，轉投資夏普傳將在2023年開始量產Micro LED，躋身全球Micro LED量產領先群，甚至有望比三星還快，并鎖定當紅的眼鏡型穿戴裝置應用，目標打入蘋果穿戴裝置供應鏈，為鴻海集團在顯示器領域開啟新頁。

蘋果積極加速推進Micro LED、Mini LED等先世代顯示技術，為了沖刺高階顯示技術，也在龍潭自行建廠研發，其中，針對Micro LED部分，穿戴裝置將有請務必閱讀正文后免責條款部分

8

證券研究報告

可能是首個主要應用，也成為三星、夏普、京東方、日本顯示器公司（JDI）等大廠積極爭取的新訂單。

夏普過往在LCD顯示器曾位居重要地位，隨著陸廠崛起削價搶單，夏普LCD勢力逐步下滑，但并未放棄先進技術研發。日刊工業新聞報導，夏普將在2023年開始量產1吋以下的高精細全彩Micro LED面板，像素密度達3,000ppi，是目前智慧手機搭載的顯示器的三至六倍。業界人士指出，全球面板與LED廠都在積極布局Micro LED，目前看來，三星有望在2023至2024年量產，臺灣晶電等業者也力拚在未來三至五年開始邁入商品化。

（來源：觸摸屏與OLED網）

天馬向Kateeva訂購噴墨打印系統 成功量產批量OLED手機屏幕

天馬微電子股份有限公司(天馬)已向美國噴墨打印設備廠商Kateeva訂購YIELDjet EXPLORE噴墨打印系統，以擴大其下一代OLED顯示器的研發項目。天馬目前已經使用Kateeva公司的YIELDjet FLEX設備成功量產批量OLED手機屏幕。此次訂購的新設備適用于200mm玻璃基板，將用于各種新型移動設備應用器件與材料的研發。該噴墨打印系統將于今年晚些時候運往天馬的上海工廠。

Kateeva為OLED顯示器制造商提供噴墨沉積生產設備解決方案。Kateeva的YIELDjet FLEX系統是目前大規模生產OLED手機顯示屏有機薄膜封裝(TFE)層的領先噴墨沉積平臺。天馬公司的一名執行發言人稱，Kateeva是一個有價值的技術合作伙伴，并指出：“天馬公司將繼續受益于Kateeva創新的噴墨設備解決方案，以及該團隊廣泛的專業知識。”

（來源：觸摸屏與OLED網）

5G及其它

美國半導體行業協會：對華為升級封禁令將給產業帶來嚴重破壞

在美國對華為新禁令發布后，美國半導體行業協會（SIA）發布最新聲明表示，升級華為“限制令”將給產業帶來嚴重破壞。半導體行業協會（SIA）發布了總裁兼首席執行官John Neuffer以下聲明，以回應美國商務部宣布的新出口管制規則變化。SIA代表了95%的美國半導體行業。

“我們仍在審查該規則，但這些對商業芯片銷售的廣泛限制將給美國半導體行業帶來重大干擾。我們對政府突然轉變態度感到驚訝和擔憂，因為政府之前支持一種更狹隘的方法，旨在實現既定的國家安全目標，同時限制對美國公司的傷害。我們重申觀點，向中國市場銷售非敏感的商業產品推動了美國半導體研究和創新，這對美國的經濟實力和國家安全至關重要。”

當地時間8月17日，美國商務部進一步收緊了對華為獲取美國技術的限制，同時將華為在全球21個國家的38家子公司列入“實體名單”。美國國務院官網稱，美國商務部擴大其外國直接產品規則，這將阻止華為通過“替代芯片生產”請務必閱讀正文后免責條款部分

9

證券研究報告

與“提供用從美國獲得的工具生產的現成（OTS）芯片”來規避美國法律。即美國商務部試圖“阻斷”華為外購芯片方案。

（來源：TrendForce集邦）

阿里AIoT創新中心發布“智慧人居”解決方案

8月18日消息，阿里AIoT創新中心發布“智慧人居”全新解決方案，以天貓精靈為終端深入社區，成為業內首個打通智能家居、社區交互、物業服務及智慧城市的行業解決方案。

整合阿里云IoT的開放平臺及云服務能力后，天貓精靈變身智慧社區里的服務終端，將率先應用在旭輝集團的住宅項目中。目前，阿里與旭輝聯合打造的首個實驗樣板區已落地上海，支持全屋智能場景DIY模式，覆蓋無感通行、社區安防、物業管理等20多種智慧生活場景。

（來源：TrendForce集邦）

2.3、 重點公司跟蹤

2.3.1、 重點公司重要新聞公告及我們的點評

（1） 捷捷微電：Q2業績超預期，MOSFET/IGBT打開成長空間

Q2業績超預期，國內晶閘管龍頭加速成長。公司發布2020年中報：2020H1實現營業收入4.08億元（+42.28%），歸母凈利潤1.17億元（+36.81%），其中，Q2實現收入2.54億元（+55.68%），歸母凈利潤0.75億元（+47.26%），公司Q2業績超市場預期。我們認為新冠疫情不會改變產業發展趨勢，公司以晶閘管為代表的傳統產品競爭優勢明顯，將保持穩步增長態勢，同時公司順應產業趨勢積極布局MOSFET和IGBT新賽道，未來成長可期。我們維持盈利預測不變，預計公司2020-2022年歸母凈利潤為2.56/3.19/3.95億元。維持“買入”評級。

國產替代加速+下游應用持續快速增長，全年高增長可期。受益于下游消費電子、通信、工業控制等行業國產替代需求加速，公司業績快速增長：2020年H1公司功率半導體芯片業務實現收入1.26億元（+121.81%），毛利率為35.11%（-6.09Pct）；功率半導體器件業務實現收入2.73億元（+23.60%），毛利率為49.92%（+4.17Pct）。2020H1公司研發費用為0.29億元（+142.83%），研發費用占營收比提升至7.09%（+2.94pct）。從產品結構來看，公司晶閘管、VD MOS、TRENCH MOS、TVS、FRD等保持快速增長，同時公司持續加碼 SGT MOS、先進整流器、先進 TVS 等高端產品，市場影響力不斷提升。我們認為新冠疫情對需求造成了影響，同樣也影響了海外競爭對手，公司在疫情復產中表現優秀市場份額得以快速提升，中長期來看，公司產品實力和研發水平屬于領先水平，產品、客戶結構有望持續改善，推動公司持續穩健增長。

聯手中芯（紹興）加碼MOSFET和IGBT業務，打開廣闊的成長空間。2020年3請務必閱讀正文后免責條款部分

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證券研究報告

月2日公司發布公告，公司與中芯 (紹興)簽訂了《功率器件戰略合作協議》：中芯（紹興）作為供應商，確保為捷捷微電提供產品開發平臺保障研發資源支持與交付能力，年度總支持產能不低于80000片，平均支持產能不低于7000片/月。中芯（紹興）為8英寸晶圓產線，業務聚焦于MEMS與功率器件，在成熟制程節點和特色工藝具備優勢，將有助于加快公司MOSFET、IGBT以及第三代半導體產品的研發和推廣。我們認為公司在研發、下游客戶、成本管控等方面具備優勢，受益于國產替代大趨勢，以晶閘管為主的傳統產品將穩步增長，MOSFET和IGBT等新領域將為公司打開廣闊的成長空間。

（2） 鵬鼎控股：全球PCB龍頭，技術升級助力快速成長

H1業績符合預期，長期增長動力十足。公司發布2020年半年報，2020H1公司實現營收101.15億元，同比增長8.31%，實現歸母凈利潤7.92億元，同比增長29.92%，業績符合市場預期。我們認為公司順應疫情下的遠程辦公及遠程教育等的興起，積極調整產品結構，對SLP、LCP天線和汽車PCB板布局符合產業發展趨勢，有望憑借大客戶備貨期需求放量與國際化布局，成為行業快速增長和技術升級大趨勢的受益者。預計公司2020-2022年實現歸母凈利潤分別為33.16/41.30/48.03億元。首次覆蓋，給予“買入”評級。

遠程經濟興起，消費電子及計算機用板支撐營收增長。分產品來看，2020年H1公司通訊用板實現收入64.63億元（+1.47%），毛利率為17.20%（-1.87Pct）；受新冠肺炎疫情影響，遠程辦公及遠程教育等的興起，平板電腦、筆記本電腦等消費電子銷量增長明顯，2020年H1公司消費電子及計算機用板實現收入36.47億元（+23.12%），毛利率為27.53%（+5.72Pct）。三費方面，2020年H1公司管理費用率為9.32%（-1.77PCt），銷售費用率為1.98%（+0.8Pct），財務費用率為-1.13%。研發費用方面，公司2020H1研發投入4.69億元，營收占比4.64%，我們認為公司以“新材料、新產品、新制程、新設備和新技術”為主軸，以“輕薄短小、高低多快、精美細智”作為研發方向，前瞻布局，有利于公司在行業內的處于技術領先地位。

新冠疫情因素不改長期成長邏輯，持續看好公司廣闊發展。FPC方面，我們認為新冠疫情并不會改變5G手機換機潮大邏輯，5G手機對于PCB精度、密度以及可靠性有著更高的要求，縮小體積和提高性能是行業發展的必然方向，公司FPC市場份額有望持續提升；LCP天線方面，LCP天線滿足5G時代對于高頻高速的傳輸要求，預計未來將成為手機天線的主流技術路徑，公司已經具備了生產5G天線等關鍵產品的技術實力，目前正在深圳、秦皇島等園區進行產能布局；SLP方面，公司高階HDI印制電路板擴產項目預計將于2020年底大部分投產，在高階HDI（SLP）領域的市場競爭力將進一步提高。此外，公司作為業內少數掌握MINILED背光電路板技術的廠商，亦正在淮安園區進行相關產能布局，預計2020年底將投產。我們認為公司長期與國際一流品牌客戶密切合作，參與客戶先期產品開發，掌握產品技術發展的潮流與趨勢。公司在FPC、LCP天線、SLP、MINILED背光電路板等技術上擁有明顯優勢，長期發展空間廣闊。

2.3.2、 公司公告

表4：公司公告

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證券研究報告

日期

2020.08.22

證券代碼

002156

公司名稱

通富微電

公告內容

公司2020年半年度報告：2020年半年度營業總收入4,669,555,714.48元，同比增長30.17%，歸屬于上市公司股東的凈利潤111,445,020.28元，同比增長243.54%。

公司2020年半年度報告：2020年半年度營業總收入1,464,365,307.19元，同比減少6.08%，歸屬于上市公司股東的凈利潤401,926,887.19元，同比增長108.47%。

公司2020年半年度報告：2020年半年度營業總收入15,573,024,681.96元，同比增長14.71%，歸屬于上市公司股東的凈利潤780,745,928.00元，同比增長49.05%。

截至本公告日，TCL集團第一期全球合伙人計劃定向資產管理計劃剩余未歸屬的股票份額，已全部出售完畢，售出收益已歸屬公司。

本次解除限售股份的數量為14,592,500股，占公司目前股份總數的3.0819%。本次限售股份上市流通日為2020年8月25日。

本次非公開發行股票的數量為募集資金總額除以本次非公開發行股票的發行價格，且不超過本次發行前公司總股本的11.23%，即不超過180,000,000股（含180,000,000股）。

公司2020年半年度報告：2020年半年度營業總收入11,975,841,517.48元，同比增長30.91%，歸屬于上市公司股東的凈利潤366,268,831.19元。

公司2020年半年度報告：2020年半年度營業總收入8,042,878,724.26元，同比增長41.02%，歸屬于上市公司股東的凈利潤990,095,933.55元，同比增長1,206.17%。

公司2020年半年度報告：2020年半年度營業總收入5,915,402,168.00元，同比增長23.46%，歸屬于上市公司股東的凈利潤724,318,191.77元，同比增加53.77%。

公司及其子公司自 2020 年 1 月 1 日至本公告日累計收到政府補助合計人民幣17,792,905.25元。

公司2020年半年度報告：2020年半年度營業總收入856,313,348.74元，同比減少15.12%，歸屬于上市公司股東的凈利潤719,734.74元，同比減少90.81%。

公司2020年半年度報告：2020年半年度營業總收入692,838,559.74元，同比增長27.44%，歸屬于上市公司股東的凈利潤205,379,829.07元，同比增長15.90%。

公司2020年半年度報告：2020年半年度營業總收入1,660,668,569.29元，同比減少11.69%，歸屬于上市公司股東的凈利潤25,132,908.24元，同比減少74.95%。

公司2020年半年度報告：2020年半年度營業總收入3,567,579,040.91元，同比增長5.31%，歸屬于上市公司股東的凈利潤634,840,880.74元，同比減少28.11%。

本期債券的票面利率為5.30%，本次付息每10張派發利息人民幣 53.00元（含稅）；扣稅2020.08.21 002049 紫光國微

2020.08.21 002241 歌爾股份

2020.08.21 000100 TCL科技

2020.08.21 002055 得潤電子

2020.08.21 600584 長電科技

2020.08.21 600585 長電科技

2020.08.21 603501 韋爾股份

2020.08.20 002916 深南電路

2020.08.20 002579 中京電子

2020.08.20 000045 深紡織A

2020.08.20 603267 鴻遠電子

2020.08.20 000970 中科三環

2020.08.19 600703 三安光電

2020.08.19 000100 TCL科技 后個人、證券投資基金債券持有人取得的實際每10張派發利息為 42.40元；扣稅后非居民企業（包括QFII、RQFII）取得的實際每10張派發利息為 53.00元。

2020.08.19 603501 韋爾股份

公司控股股東虞仁榮先生持有公司股份279,435,000股，占公司總股本的32.36%；本次質押后，虞仁榮先生累計質押股份為174,000,000股，占其持股比例的62.27%。

公司2020年第三季度業績報告：預計2020年第三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期增長134.31%-163.60%，預計盈利約16,000萬元-18,000萬元。

公司2020年半年度報告：2020年半年度營業總收入407,510,339.07元，同比增加42.28%，歸屬于上市公司股東的凈利潤116,737,856.79元，同比增加36.81%。

2020年7月24日至本公告披露日，公司及子公司累計獲得的政府補助共計3,561,018.31元，均為與收益相關的政府補助，占公司2019年度經審計凈利潤的10.28%。

公司及子公司自2020年5月6日至2020年8月14日累計獲得與收益相關的政府補助2,065,649.32元，占公司最近一期經審計歸屬于上市公司股東凈利潤的18.15%。

公司2020年半年度報告：2020年半年度營業總收入218,142,429.25元，同比減少8.96%，歸屬于上市公司股東的凈利潤46,558,182.96元，同比增長4.57%。

2020.08.18 300115 長盈精密

2020.08.18 300623 捷捷微電

2020.08.18 603386 廣東駿亞

2020.08.18 603738 泰晶科技

2020.08.18 688123 聚辰股份

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證券研究報告

資料來源：wind、國海證券研究所

3、 報告及數據

3.1、 上周報告及調研回顧

【中報點評】捷捷微電：Q2業績超預期，MOSFET/IGBT打開成長空間

【中報點評】鵬鼎控股：全球PCB龍頭，技術升級助力快速成長

3.2、 行業跟蹤數據一覽（圖表）

圖1：2020-2024年全球LED智慧路燈市場規模預估

124192023年成長率

資料來源：TrendForce、國海證券研究所

2024LED智能路燈市場規模

20%15%10%5%0%-5%-10%-15%圖2：2019年1月-2020年8月電視面板價格走勢

2501月 3月 5月

32"HD7月 9月

43"FHD11月 1月

55"UHD3月 5月 7月 8月

65"UHD資料來源：TrendForce、國海證券研究所

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證券研究報告

圖3：2020-2024年全球智能制造市場規模

4502020E2021F2022F2023F2024F

資料來源：TrendForce、國海證券研究所

表5：2020年第二季全球DRAM廠自有品牌內存營收排名（百萬美元）

排名

1

2

3

4

5

6

公司

Samsung

SK Hynix

Micron

Nanya

Winbond

Powerchip

Others

Total

營收

2Q20

7442

5154

3587

552

140

62

174

17,111

1Q20

6537

4341

3083

479

139

61

181

14,821

QoQ

13.8%

18.7%

16.3%

15.2%

0.5%

1.9%

-3.9%

15.4%

市場份額

2Q20

43.50%

30.10%

21.0%

3.2%

0.8%

0.4%

1.00%

100.0%

1Q20

44.1%

29.3%

20.8%

3.2%

0.9%

0.4%

1.2%

100.0%

資料來源：TrendForce、國海證券研究所

表6：2019-2020年全球行動通訊基地臺市占率

公司

愛立信

華為

諾基亞

三星

中興

其他

資料來源：TrendForce、國海證券研究所

2019

30%

27.5%

24.5%

6.5%

6.5%

5.0%

2020(E)

26.5%

28.5%

22%

8.5%

5%

9.5%

4、 行業評級與投資策略

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證券研究報告

美國升級對華為限制，短期而言，中國半導體產業鏈不確定性將加大，中長期而言，我們認為半導體國產替代趨勢將進一步提速，給予行業“推薦”評級。

5、 風險提示

新冠疫情海外擴散導致下游需求不及預期；貿易戰持續惡化風險；華為禁令持續惡化風險。

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國海證券股份有限公司

【電子元器件組介紹】

吳吉森，電子行業首席分析師。武漢大學金融學碩士，4年證券研究從業經驗，2年通信行業經驗，專注于科技行業投資機會挖掘以及研究策劃工作。曾就職于中泰證券、新時代證券，2020年5月加入國海證券，2018年水晶球、第一財經第一名研究團隊核心成員，2019年東方財富百強分析師電子行業第三名。

【分析師承諾】

吳吉森，本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。

【國海證券投資評級標準】

行業投資評級

推薦：行業基本面向好，行業指數領先滬深300指數；

中性：行業基本面穩定，行業指數跟隨滬深300指數；

回避：行業基本面向淡，行業指數落后滬深300指數。

股票投資評級

買入：相對滬深300 指數漲幅20%以上；

增持：相對滬深300 指數漲幅介于10%～20%之間；

中性：相對滬深300 指數漲幅介于-10%～10%之間；

賣出：相對滬深300 指數跌幅10%以上。

【免責聲明】

本報告的風險等級定級為R3，僅供符合國海證券股份有限公司（簡稱“本公司”）投資者適當性管理要求的的客戶（簡稱“客戶”）使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。客戶及/或投資者應當認識到有關本報告的短信提示、電話推薦等只是研究觀點的簡要溝通，需以本公司的完整報告為準，本公司接受客戶的后續問詢。

本公司具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告中的信息均來源于公開資料及合法獲得的相關內部外部報告資料，本公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證，不保證其中的信息已做最新變更，也不保證相關的建議不會發生任何變更。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。報告中的內容和意見僅供參考，在任何情況下，本報告中所表達的意見并不構成對所述證券買賣的出價和征價。本公司及其本公司員工對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。本公司或關聯機構可能會持有報告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等服務。本公司在知曉范圍內依法合規地履行披露義務。

【風險提示】

市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向本公司或其他專業人士咨詢并謹慎決策。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司國海證券研究所 請務必閱讀本頁免責條款部分

證券研究報告

員工或者關聯機構無關。

若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯系該機構以要求獲悉更詳細信息。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議。

任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。

【鄭重聲明】

本報告版權歸國海證券所有。未經本公司的明確書面特別授權或協議約定，除法律規定的情況外，任何人不得對本報告的任何內容進行發布、復制、編輯、改編、轉載、播放、展示或以其他任何方式非法使用本報告的部分或者全部內容，否則均構成對本公司版權的侵害，本公司有權依法追究其法律責任。

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