紅棗商品期貨的單合約投資和套利投資報告

紅棗商品期貨的單合約投資和套利投資報告

一、紅棗期貨對應(yīng)現(xiàn)貨走勢的分析

（一）紅棗期貨品種對應(yīng)的現(xiàn)貨市場

紅棗現(xiàn)貨方面：阿拉爾、阿克蘇地區(qū)新加工價格參考超特級 10.50 元/公斤，特級 9.50 元

/公斤，一級灰棗 8.50 元/公斤，二級 7.50 元/公斤，三級6.50 元/公斤。喀什地區(qū)通貨價

格參考 5.00-6.50 元/公斤。下游銷區(qū)，超特10.50-12.00 元/公斤，特級 9.50-10.30 元/

公斤，一級 8.30-9.30 元/公斤，二級 7.20-7.80 元/公斤，三級 6.20-7.00 元/公斤，根據(jù)

產(chǎn)地不同價格不一，以質(zhì)論價。

近期市場資訊，從新疆產(chǎn)區(qū)棗樹生長情況來看，隨著近期溫度逐漸回升，部分發(fā)芽晚的棗

樹得到修復(fù)，棗農(nóng)正常進行田間管理工作，抹芽、施肥、積極防御病蟲害，但和田及阿克蘇部

分地區(qū)死樹情況明顯，正常發(fā)芽棗樹已逐漸進入花期，部分棗農(nóng)開始噴灑授粉藥，將開始環(huán)割。

（二）近期的供求分析

2022 年紅棗產(chǎn)量的恢復(fù)性增長可超額覆蓋期初庫存的減少，紅棗總供給數(shù)量同比明顯增

加。2021 年紅棗減產(chǎn)幅度較大，總供應(yīng)量大幅縮減使得部分積壓的陳季紅棗庫存得以消化，

期初庫存處于近年低位。產(chǎn)量方面，2022 年南疆區(qū)域再次出現(xiàn)高位，但由于花期較早，坐果

關(guān)鍵期略早于季節(jié)性高溫期，疊加去年統(tǒng)貨銷售價格較高，棗農(nóng)澆水等田間管理措施相對較好，

因此 2022 年紅棗產(chǎn)量雖較 2020 年豐產(chǎn)年份仍有減產(chǎn)，但相較 2021 年大幅減產(chǎn)產(chǎn)量出現(xiàn)了

明顯的恢復(fù)性增長。消費方面，10 至 12 月初疫情導(dǎo)致批發(fā)市場出現(xiàn)階段性關(guān)停，年前旺季

消費窗口縮短，整體走貨量處于近年低位。年后消費有一定復(fù)蘇預(yù)期，價格偏低或有利于走貨

增加，但紅棗消費季節(jié)性特征較為明顯，天氣轉(zhuǎn)暖后人們多以食用新鮮水果為主，整體消費情

況仍難言樂觀。在供給量出現(xiàn)恢復(fù)性增長而消費較為低迷的背景下，2022/23 年度紅棗期末庫

存預(yù)計再次增長，棗價依舊承壓運行。

（三）其他因素影響現(xiàn)貨價格波動的分析。

紅棗季節(jié)性分析

紅棗價格季節(jié)性走勢較為明顯，每年的 10 月至次年的 2 月是紅棗消費的季節(jié)性旺季，

10月份開始，時令水果上市數(shù)量逐步減少，天氣逐步轉(zhuǎn)冷后人們對于滋補品的需求出現(xiàn)提升，

以及元旦、春節(jié)消費旺季降至，紅棗消費逐步趨旺，年后，貿(mào)易商有個二次補庫小高潮，因此

直至次年 2 月份，紅棗消費均較為旺盛。次年 3 月份起天氣轉(zhuǎn)暖后，時令水果逐步上市，人

們對于滋補品需求減少，紅棗逐步步入季節(jié)性消費淡季。且天氣轉(zhuǎn)暖后 4 月下旬紅棗需入冷

庫存儲，出于對成本的考慮，部分貿(mào)易商將不入冷庫的差貨進行甩賣，紅棗現(xiàn)貨價格易承壓下

行，總體上 3-6 月紅棗期價下跌概率較高。7-9 月份也是紅棗需求淡季，但在此階段，需關(guān)

注南疆區(qū)域產(chǎn)區(qū)天氣對棗樹坐果的影響。此外，端午節(jié)中秋節(jié)節(jié)日備貨將在五月下旬和 9 月

上旬對紅棗價格產(chǎn)生階段性的提振作用。根據(jù)鄭商所規(guī)則，已注冊倉單需要在 9 月底前交割

或注銷，因此需關(guān)注 9 月合約面臨的倉單壓力情況。

（四）對期貨品種對應(yīng)的現(xiàn)貨未來走勢進行預(yù)判。

大宗商品市場氛圍不佳，紅棗亦承壓。疊加第一階段的端午備貨基本完成，貨源可維持 1-2

月，本周各銷區(qū)市場現(xiàn)貨出貨量放緩，走貨一般，部分存在壓價情緒，價格小幅松動，盤面跟

隨回落。部分地區(qū)死樹情況明顯，正常發(fā)芽棗樹已逐漸進入花期，阿拉爾、喀什主產(chǎn)區(qū)棗樹均

已見花苞，慢慢進入初花期。關(guān)注產(chǎn)區(qū)花期坐果情況，預(yù)計開始進入環(huán)割階段。當(dāng)前不確定性

因素增多，缺乏更多利好。隨著天氣轉(zhuǎn)熱，滋補類消費將逐漸趨弱；當(dāng)季倉單數(shù)量偏高，庫存

壓力大，且紅棗已存入冷庫，持有成本小幅增加，且新季紅棗有一定減產(chǎn)預(yù)期，持貨商降價意

愿也不強，短期紅棗現(xiàn)貨價格或以穩(wěn)為主，等待產(chǎn)區(qū)坐果情況的進一步指引。今年棗樹花期較

往年推遲10-15天，棗樹坐果期與季節(jié)性高溫期重合，據(jù)國家氣象中心預(yù)測，今年夏季新疆高

溫（日最高氣溫≥35℃）日數(shù)較常年同期偏多，可能出現(xiàn)階段性高溫?zé)崂?。棗樹坐果期與高溫

期重合時田間管理較差棗園易出現(xiàn)減產(chǎn)，新季紅棗有一定減產(chǎn)預(yù)期。紅棗現(xiàn)貨價格或?qū)⑿》?/span>

跌

。

二、紅棗期貨合約的技術(shù)分析

紅棗主力CJ2309合約，盤面最高價10335元/噸，最低價10120元/噸，收盤10270元/

噸，較上一交易日結(jié)算價上漲115元/噸，持倉量46860（-1640）手,成交量29300手，盤面

震蕩偏弱收陰線，收于布林通道中軌之下，上方壓力較強。日k線成較為穩(wěn)定形態(tài)，21日陽

線超前一日一半，上漲信號出現(xiàn)。日線級別KDJ（40，16，10）指標(biāo)下行收斂，近期有上穿趨

勢即將形成金叉。MACD綠色能量柱轉(zhuǎn)紅，指標(biāo)在零軸下方收斂。但紅柱縮小。即紅棗主力CJ2309

近期或?qū)⑿》蠞q但總體趨勢較為平穩(wěn)。但考慮紅棗短期合約壓力較大，建議等待觀望，短期

不要大量下單。

三、紅棗期貨的套利分析

內(nèi)容主要包括：基于所選擇的期貨合約，可以結(jié)合同一期貨品種的其他合約進行跨期套利

分析

紅棗期貨跨月成本約為130元/每噸，即遠(yuǎn)月比近月高130元以上就存在無風(fēng)險套利機會。

當(dāng)前CJ2312-CJ2401=-130，還未跌倒-130下方，但是看K線，發(fā)現(xiàn)有幾個交易日盤中打

到了-130下方，但收盤都收回來了。所以，操作機會就在這了，可以在-130的位置附近掛買

單，漲上去了就拋出，如此反復(fù)滾動操作，就可以不斷低買高賣實現(xiàn)期間套利。

當(dāng)然，風(fēng)險還是有的，無風(fēng)險只是理論上的。一方面，這個套利合約很不活躍，可能吃不

到單；另一方面，可能價差會一直跌下去，快到交割月才回歸，甚至發(fā)生逼倉行為，一直不回

歸，所以，切記盲目重倉操作。

當(dāng)前CJ2309-CJ2401=-1970，而四個月的持有成本共520元，偏離很大，是不是可以繼續(xù)

正套介入了？答案是不能，因為紅棗9月合約，倉單需要注銷提貨，不能轉(zhuǎn)拋，壓力非常大，

不存在無風(fēng)險套利，反而更適合做反套，可以多看看當(dāng)年9-1價差走勢。

在分析其他品種的跨期無風(fēng)險套利成本時，我們同樣需要關(guān)注倉單注銷時間，倉單注銷前

和注銷后的合約，不能轉(zhuǎn)拋連接，同樣不存在無風(fēng)險套利機會。

紅棗 9/1 價差建議以偏空思路對待。9 月對應(yīng)舊季紅棗，1 月對應(yīng)新季紅棗。從供給上

來看，舊季紅棗供給寬松，端午節(jié)過后紅棗消費進一步轉(zhuǎn)淡，且倉單數(shù)量持續(xù)增加，對 9 月

合約產(chǎn)生一定壓力。而新季阿克蘇和和田有死樹現(xiàn)象，花期較常年晚 10 天左右，如坐果期與

季節(jié)性高溫期重合可能不利于新季紅棗坐果，新季紅棗有一定減產(chǎn)預(yù)期。

四、交易方案設(shè)計

根據(jù)現(xiàn)貨走勢分析和技術(shù)分析對所選擇的期貨合約設(shè)計單合約交易方案，根據(jù)套利分析結(jié)

果設(shè)計套利交易方案。交易方案包括交易機會的判斷依據(jù)、交易方向的選擇、交易時機的把握、

交易風(fēng)險的控制等內(nèi)容。

紅棗是一個投機性非常非常強的品種，目前價差處在同期偏低的位置，往年同期大概在0

附近震蕩，但后市1月以后基本上都是季節(jié)性的下跌行情。所以后市繼續(xù)下跌的概率也更大一

些。建議后市以看空為主，現(xiàn)價-200左右，300-500點利潤左右，可現(xiàn)價嘗試反套，或者價差

到0附近嘗試，止損建議50到100點，不建議網(wǎng)格。

目前盤面有效倉單數(shù)量 16799 張（-2），折 84005 噸；倉單預(yù)報 111張，折 555 噸。

周一，商品市場漲跌互現(xiàn)，油脂油料板塊延續(xù)強勢，工業(yè)硅主力合約盤中觸及漲停，紅棗主力

CJ2309 合約延續(xù)震蕩走勢。基本面，上游社會庫存不多，好貨多集中于期貨倉單，現(xiàn)貨報價

向期貨靠攏，現(xiàn)貨一級報價與09 合約相當(dāng)。下游貨源充裕，價格以穩(wěn)為主。關(guān)注 09-01 合

約價差套利機會。操作上上游產(chǎn)業(yè)客戶已有保值單繼續(xù)持有，投資類客戶短線操作為主。

目前時令水果大量上市，干果及滋補品消費相對疲弱，端午節(jié)備貨過后紅棗消費將再次轉(zhuǎn)

淡?，F(xiàn)貨市場供給寬松，走貨趨緩的背景夏價格或延續(xù)偏弱運行。產(chǎn)區(qū)天氣方面，目前棗樹處

于花期，棗樹是無限花序，且產(chǎn)區(qū)暫無極端不利天氣，紅棗期價預(yù)計延續(xù)震蕩筑底走勢，09 合

約下方支撐關(guān)注 9800 元/噸附近。后期重點關(guān)注棗樹坐果情況，今年棗樹花期較往年推遲

10-15 天，棗樹坐果期與季節(jié)性高溫期重合，據(jù)國家氣象中心預(yù)測，今年夏季新疆高溫（日最

高氣溫≥35°C）日數(shù)較常年同期偏多，可能出現(xiàn)階段性高溫?zé)崂恕棙渥谌鐪囟容^高，

澆水不足不利于坐果可能導(dǎo)致減產(chǎn)，后續(xù)重點關(guān)注棗農(nóng)田間管理及新季紅棗坐果情況，遠(yuǎn)月合

約逢低輕倉試多，逢高做空 9/1 價差。

6月份隨著溫度回升，部分發(fā)芽晚的棗樹開始恢復(fù)，目前已進入花期，長勢正常。從現(xiàn)貨

供需來看，現(xiàn)貨商庫存同比增加明顯，批發(fā)市場到貨量持續(xù)處于高位，而五月中旬開始批發(fā)市

場紅棗走貨量持續(xù)轉(zhuǎn)慢，端午節(jié)消費提振較為有限且不及市場此前預(yù)期，6月下旬紅棗現(xiàn)貨價

格震蕩下行。期貨倉單持續(xù)處于歷史高位也對 9 月合約產(chǎn)生一定實盤壓力，期價同步偏弱運

行。

策略

9-1 反套為主，可做空9月合約（已在較高位置，但考慮近期小幅上漲，也可觀望）輕倉

1月合約試多，也可以單邊1月合約做多。9月合約超過10180即可開始做空，1月合約低于

12132時買入然后漲上去就掛賣單。具體時機需要及時關(guān)注，因為紅棗9月合約，倉單需要注

銷提貨，不能轉(zhuǎn)拋，壓力非常大，不存在無風(fēng)險套利。

風(fēng)險

當(dāng)遠(yuǎn)月合約-近月合約>期間持有持本時，理論上就存在無風(fēng)險套利機會，買入價格低的近

月合約，賣空價格高的遠(yuǎn)月合約即可。

地方政府托底政策（上行風(fēng)險）、高溫干旱天氣（遠(yuǎn)月合約上行風(fēng)險）、全球經(jīng)濟衰退（下

行風(fēng)險）、消費不及預(yù)期（下行風(fēng)險）