中小企業(yè)融資風(fēng)險管理案例分享【最新版】

2023年12月10日發(fā)(作者：knaan)

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中小企業(yè)融資風(fēng)險管理案例分享

IT企業(yè)仍然被中小企業(yè)板關(guān)在門外的原因何在?是被動拋棄抑或主動離棄?背后有多少酸甜苦辣的故事?

2000年，七喜電腦正式向廣發(fā)證券發(fā)出了協(xié)助改制上市的請求。2001年初，七喜電腦完成了股份制改造，進入為期一年的上市輔導(dǎo)期。資本市場似乎已經(jīng)近在咫尺。然而，七喜電腦未能得到廣發(fā)證券在2002年度僅有的8個推薦上市名額。七喜電腦仍需等待。2003年，命運再次捉弄七喜電腦。在獲取了推薦資格并向證監(jiān)會提出上市申請后，國家對新股發(fā)行數(shù)量實施限制，七喜電腦再次進入漫長的主板排隊期。

上市主板看來遙遙無期，呼之欲出的深交所中小企業(yè)板卻攪熱了中國股市。中小企業(yè)板較短的排隊期和較低的審核門檻，以及轉(zhuǎn)型至創(chuàng)業(yè)板股票全流通的前景，讓七喜電腦轉(zhuǎn)移了募資陣地。其實，與其說是七喜電腦主動移情中小企業(yè)板，倒不如說這是一次無奈之舉。

七喜股份2004年上市當(dāng)天以14。50元開盤，最后報收于14。63元。作為新股，七喜股份交易首日的收盤價僅略微超過開盤價。對此，有股評人士建議“原始股東兌現(xiàn)離場，場外投資者觀望”。交易首日的表現(xiàn)就讓人看淡其未來發(fā)展前景。 1997年，金蝶就萌生了上市的想法，起初目標是國內(nèi)的A股市場，不過在仔細閱讀了上市的條件后，金蝶自動放棄，把目光轉(zhuǎn)向海外的資本市場。比較了納斯達克和香港創(chuàng)業(yè)板之后，金蝶選擇了后者。徐少春說:“香港是一個華人世界，與內(nèi)地交流沒有問題，我們只要有一點聲音，馬上就會反映給投資者，這有利于股票市場與公司業(yè)績掛鉤。同時香港作為自由港也屬于全球開放市場的一部分，未來金蝶成熟了，要從這里去更大的市場也不難。”

為此，金蝶在開曼群島注冊了一家公司，由它來控股國內(nèi)的公司。不過有了裕興繞道海外上市被證監(jiān)會叫停的先例，2000年3月金蝶規(guī)規(guī)矩矩向證監(jiān)會遞交了申請材料，2000年7月得到批準，到2001年在香港創(chuàng)業(yè)板掛牌，整整過去了一年。此時的海外資本市場早已不如昔日的陽光明媚，對科技股也不再是滿面春風(fēng)，納斯達克指數(shù)從最高的5130點跌到了最低時1660點，縮水70%，香港創(chuàng)業(yè)板也有同樣的跌幅。金蝶一上市，就跌破發(fā)行價。

創(chuàng)業(yè)板一直是引入風(fēng)險投資，將科技產(chǎn)業(yè)化的重要渠道。作為最適合在創(chuàng)業(yè)板上市的高科技與高風(fēng)險相結(jié)合的創(chuàng)投型中小IT企業(yè)，目前在國外的創(chuàng)業(yè)板上都占有相當(dāng)比重。例如美國的納斯達克就匯聚了很多人們耳熟能詳?shù)腎T企業(yè)，如美國本土的微軟、英特爾，以及中國的盛大、新浪、搜狐、網(wǎng)易等。而在中國的“準創(chuàng)業(yè)板”——中小企業(yè)板，這種現(xiàn)象卻無跡可尋。

早在中小企業(yè)板開盤之初，“新八股”中就沒有一家是IT企業(yè)。當(dāng)時有業(yè)內(nèi)人士分析說，IT企業(yè)的“弱勢”應(yīng)該是排隊的先后順序問題，并預(yù)計，在接下來上市的幾批企業(yè)名單中，很可能IT企業(yè)的比例會大幅上升。然而開盤一年以后，中小企業(yè)板上市公司已達50家，其中信息技術(shù)類企業(yè)卻始終只有七喜一家，一直頗顯弱勢。

作為國內(nèi)中小IT企業(yè)中的幸運兒，七喜的上市之路并沒有經(jīng)歷大起大落，上市后發(fā)行股票2900萬股，IPO近3億元人民幣，為自身的發(fā)展營造了更大的發(fā)展空間，同時也打開了資本市場的平臺，進入了一個新的發(fā)展階段。金蝶也經(jīng)過5年努力終于在今年7月20日由香港創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)向主板，接觸到了更大的資本市場平臺。

七喜和金蝶畢竟是已經(jīng)處于業(yè)務(wù)發(fā)展和盈利階段，頗具規(guī)模的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，在上市融資的路上都花費了四年時間來等待。而對于更多處于起步階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，這漫長的等待過程中，很難想象會錯過多少生存和發(fā)展的機遇，這并不是每一個IT企業(yè)都能消耗得起。一些早期曾經(jīng)熱衷于中小企業(yè)板的IT中小企業(yè)，面對如此光景也只好放棄了漫長的排隊。

事實上，IT企業(yè)大都是技術(shù)兌現(xiàn)的過程，不像傳統(tǒng)行業(yè)那樣是通過原始資本積累發(fā)展起來。比如說互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，最初擁有技術(shù)的人基本都是沒有資本的，風(fēng)險投資讓技術(shù)與資本結(jié)合。科技性與風(fēng)險性決定其不符合國內(nèi)上市標準的同時，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的性質(zhì)決定了其必然要被國內(nèi)證券市場排除在外。

武漢科技大學(xué)文法與經(jīng)濟學(xué)院經(jīng)貿(mào)系主任董登新教授認為，與真正的創(chuàng)業(yè)板相比，我國中小企業(yè)板上市的門檻還比較高，能按現(xiàn)行的發(fā)行審核標準審核通過的IT企業(yè)還比較少，因此，一些好的中小企業(yè)因達不到上市條件而被拒之門外。目前我國股市要求公司上市前的最近三年必須是連續(xù)盈利的。這一規(guī)定有悖于真正意義的高科技、高風(fēng)險企業(yè)直接上市融資的初衷。

“天使”魅力何在

事實上，包括天使投資、創(chuàng)業(yè)投資在內(nèi)的權(quán)益資本投資已經(jīng)成為個人、企業(yè)、甚至金融機構(gòu)的投資發(fā)展趨向。

據(jù)國外資料顯示:大多數(shù)國家認為天使投資對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，是企業(yè)融資的最主要而且也是最簡單的渠道之一。在我國，由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，社會經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)改革的深化，越來越多的人將要加入到創(chuàng)業(yè)的行列中去，但這些創(chuàng)業(yè)者在發(fā)展過程中，幾乎無一例外地都會遇到資金缺乏的問題。 對我國社會來說，天使投資是一個全新的概念，但它決不是一種全新的經(jīng)濟行為。改革開放以來，一個相對比較富有且具有一定風(fēng)險承受能力的社會階層已經(jīng)形成，許多具有經(jīng)濟頭腦又具有經(jīng)濟實力的個人，有意無意間已經(jīng)從事了天使投資的事業(yè)。有專家預(yù)言:隨著經(jīng)濟的發(fā)展，風(fēng)險投資環(huán)境的改善，必將促進天使投資的規(guī)模增大。天使投資代表了現(xiàn)代經(jīng)濟生活中一種新的趨勢，事實上，包括天使投資、創(chuàng)業(yè)投資在內(nèi)的權(quán)益資本投資已經(jīng)成為個人、企業(yè)、甚至金融機構(gòu)的投資發(fā)展趨向。

宏創(chuàng)投有限公司總經(jīng)理陳友忠表示，企業(yè)在不同的投資階段，接受投資的形式也不一樣。在項目發(fā)起階段除了有朋友、親人的幫助以外，國外一般還會有天使投資者。之后隨著項目的擴大，需要大規(guī)模的商業(yè)化時，才需要風(fēng)險投資機構(gòu)的介入，然后才是項目的IPO。公開上市以后，股民大眾就是投資人。

但是陳友忠也指出，天使投資在中國還不太成熟，應(yīng)該鼓勵越來越多的人成為“天使”。有關(guān)資料顯示，天使投資者在美國IT產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中發(fā)揮了重要作用。一項在1996年由Freear和Wetzel進行的研究顯示，美國每年大概有25萬名“天使”對3萬家企業(yè)進行投資，投資總額在100億美元到200億美元之間。

在1995年創(chuàng)建文思創(chuàng)新時，陳淑寧就接受了一個“天使”的投資。這個“天使”是一個中國人，他投入10萬元作為天使投資，另外再借出20萬元作為“過橋貸款(BridgeLoan)”。文思創(chuàng)新是IT外包和軟件服務(wù)企業(yè)，先后在1999年和今年3月接受過兩輪風(fēng)險投資，現(xiàn)在公司人數(shù)已過千人。

優(yōu)秀的天使投資者往往能夠獲得巨大的回報。陳淑寧盡管不是專業(yè)的天使投資者，但他也曾經(jīng)在朋友的慫恿下，進行過一筆12萬美元的天使投資，整個項目的總投資額為60萬美元。這個項目最終取得了成功，并且以1500萬美元賣給了一家英國企業(yè)。但是陳淑寧并沒有獲得最終的回報，因為他在中間猶豫過。

更為重要的是，天使投資者投入的不僅僅是資金，還有他的人際關(guān)系和管理經(jīng)驗。陳友忠指出，一般的天使投資人，都有一二十年的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗，對某個行業(yè)的技術(shù)、產(chǎn)業(yè)動向非常了解，擁有豐富的人脈和良好的資金基礎(chǔ)。他們通常會給被投資企業(yè)提供眾多的管理建議，幫助企業(yè)招聘高層管理人員和介紹客戶，甚至介入到企業(yè)的一些運營活動。

在美國，那些自己創(chuàng)業(yè)成功的企業(yè)家，相當(dāng)多的人都愿意成為天使投資者，幫助那些有潛力的創(chuàng)業(yè)者走向成功。陳友忠表示，如果以后有機會，而且不跟工作沖突，他也會樂于成為天使投資人。“天使投資人最大的樂趣，就是慧眼識英雄，也就是有從沙蚌里挑珍珠的能力。一旦成功，就是人財兩得，名利雙收，會有百倍千倍的回報。”

天使投資拓展了中小企業(yè)的融資渠道，加快了科技成果的轉(zhuǎn)化，為初創(chuàng)企業(yè)的生存打下了堅實的基礎(chǔ)，也為新項目的迅速啟動與發(fā)展贏得了空間和時間。在業(yè)內(nèi)有豐富經(jīng)驗的“天使”們還為初創(chuàng)企業(yè)提供成功的經(jīng)驗和有益的指導(dǎo)，在這個過程中贏得創(chuàng)業(yè)者的信任與尊重。

周鴻把自己的3721公司完全托付給雅虎，同時帶著17個月的跨國公司總裁經(jīng)歷和套現(xiàn)的數(shù)千萬美元離開，換一段悠閑的日子。離開雅虎的周鴻首度披露心聲:可能會做天使投資人。

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