2023年12月14日發(作者：小學語文4年級)
運用溫州動車事件檢查市場有效性（運用事件研究法）
一、選取樣本和事件窗
在溫州動車事故中，高鐵概念股受到重創。以下分析選取天馬股份（）作為樣本，事件窗為【-4,4】，剔除周六、周日股市歇市期間的數據，運用事件研究法檢查市場的有效性。
、計算事件窗內各天的股票收益率和指數收益率
日期
股票收盤價
股票收益率Ri（% ）
股票指數
指數收益率
（% ）
R事件窗時期
mt
7.18
7.19
7.20
7.21
7.22
7.25
7.26
7.27
7,28
7.29
13.03
12.98
12.79
12.48
12.36
11.12
10.84
11.24
11.54
11.45
-0.384
-1.464
-2.424
-0.962
-10.032
-2.518
3.690
2.669
-0.780
12490.55
12381.46
12393.99
12301.41
12,352.50
11966.24
12023.53
12116.86
12,085.92
11990.43
-0.873
0.101
-0.747
0.415
-3.127
0.353
0.902
-0.255
-0.790
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
上表中：股票收益率Rit=（個股當天股價-個股前一天股價）/個股前一天股價
指數收益率Rmt=（當天股票指數-前一天股票指數）/前一天股票指數
三、計算0系數、正常收益率（AR ）和累積異常收益率（CAR ）
運用資本資產定價模型選取用事件窗起點日期前2天的天馬股份的個股收益率（Y）和股票市場收益率（X）進行線性回歸，求出。系數。（數據樣本出自同花順系統直接導入exce l表格，詳見末頁附表）
通過對2天的數據進行excel函數數據分析，得出R2=
0.,截距=0.（運用intercept函數，選擇股A票收益率和指數收益率），0=0.（協方差/方差），其中方差運用VAR函數選擇股票收益率的集合，協方差運用COVAR函數選擇股票收益率的集合與指數收益率
的集合。
回歸方程為：Y=o. 7379X+0. 089 （其中Y指正常收益率，X指指數收益率）
異常收益率AR=實際收益率（Rit）
-正常收益率（Y） 可以得出下表：
日期
（2023
事件日期
年）
股票收益
率Rit
指數收益
率Rmt
正常收益率
實際收益率
異常收益
率AR
累積異常收益率CAR
7.18
7.19
7.20
7.21
7.22
7.23
7.24
7.25
7.26
7.27
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
-0.384%
-1.464%
-2.424%
-0.962%
-0.873%
0.101%
-0.747%
0.415%
-0.555%
0.164%
-0.462%
0.396%
-2.218%
0.350%
0.755%
-0.099%
-0.494%
-0.38%
-1.46%
-2.42%
-0.96%
0.171%
-1.628%
-1.962%
-1.358%
0.171%
-1.457%
-3.419%
-4.777%
-12.590%
-15.458%
-12.523%
-9.755%
-10.041%
-10.032% -3.127%
-2.518%
3.690%
2.669%
-0.780%
0.353%
0.902%
-0.255%
-0.790%
-10.03% -7.814%
-2.52%
3.69%
2.67%
-0.78%
-2.868%
2.935%
2.768%
-0.286%
四、繪制天馬股份（ ）在事件窗【-4,4】的CAR坐標圖
n頷收率變化趨鶉圖
J 0. COOI1
事杵曰明
五、判斷市場有效性
通過事件研究法得出的一系列數據以及累計異常收益率的坐標圖來分析，在溫州動車事件發生之后，收益率急劇下跌，對市場壞消息過度反映，這說明市場比較強勢有效；但是隨著時間發展，累計異常收益率并沒有很明顯的回升趨勢，說明市場不夠強勢有效，因此，總體上，市場呈現出弱勢有效的形態。
附表：（計算回歸方程時選取2023年9月15日至2023年7月18日的2天作為回歸分
析的樣本基礎），數據來自同花順直接導入。
日期
2023-09-15
2023-09-16
2023-09-17
2023-09-20
2023-09-21
2023-09-27
2023-09-28
2023-09-29
2023-09-30
2023-10-08
2023-10-11
2023-10-12
2023-10-13
2023-10-14
2023-10-15
2023-10-18
2023-10-19
股票指數
11,412.1010
11,164.0210
11,208.2520
11,150.3290
11,210.7410
11,409.8130
11,274.4850
11,223.8620
11,468.5430
11,911.3690
12,237.6480
12,373.2790
12,602.9950
12,507.71
12,765.5010
12,649.27
12,970.1980
13,130.0120
13,111.52
13,224.9780
13,734.1970
13,729.9630
13,452.1710
13,445.0250
13,367.2360
13,743.7710
13,646.4580
13,392.70
13,595.7320
股票市場收益（Rmt）
個股股價
10.94
-0.
0.
-0.
0.
0.
-0.
-0.4495
0.
0.
0.
0.
0.
-0.
0.
-0.
0.
0.
-0.
0.
0.
-0.
-0.
-0.
-0.
0.
-0.
-0.
0.
10.57
10.58
10.35
10.2
10.36
10.46
10.18
10.37
10.67
11.21
11.08
11.49
11.17
12.29
13.52
13.79
14.1
14.26
13.73
13.89
14.56
14.26
14.87
14.74
14.97
14.39
13.61
13.81
個股收益率（Rit）
-3.38%
0.09%
-2.17%
-1.45%
1.57%
0.97%
-2.68%
1.87%
2.89%
5.06%
-1.16%
3.70%
-2.79%
10.03%
10.01%
2.%
225%
.
113%
.
-3. 72%
117%
.
482%
.
06% -2.
428%
.
87% -0.
156%
.
-3. 87%
-5. 42%
147%
.
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2023-12-17
13,733.3570
13,807.2970
13,714.2880
13,705.6810
13,684.9390
12,726.54
12,808.0940
12,217.2720
11,917.4940
12,146.1450
12,295.8490
12,303.5450
12,062.4090
12,407.6550
12,604.0840
12,539.0140
12,536.5510
12,336.2880
12,310.3840
12,409.0190
12,443.
12,422.7850
12,656.9970
12,615.4120
12,353.2660
12,460.4640
12,905.0240
12,926.6150
12,829.3640
12,795.6780
12,759.60
12,557.5470
12,872.4460
12,766.9520
12,644.5750
12,556.8450
12,303.1880
12,063.8020
12,114.5640
12,138.8950
12,458.5520
12,714.5140
12,647.6290
0.
0.
-0.
-0.
-0.
-0.
0.
-0.
-0.
0.
0.
0.
-0.
0.
0.
-0.
-0.
-0.01597433
-0.
0.
0.
-0.
0.
-0.
-0.
0.
0.
0.
-0.
-0.
-0.
-0.
0.
-0.
-0.
-0.
-0.
-0.
0.
0.
0.
0.
-0.
13.94
14.31
14.42
14.14
14.3
13.5
13.58
12.61
12.23
12.4
12.99
12.94
12.47
13.18
13.16
12.97
12.97
12.7
12.9
12.95
13.13
12.75
12.75
14.03
14.3
13.99
14.31
14.66
14.19
14.03
14.43
15.05
14.81
14.44
13.81
13.56
13.28
12.61
12.97
13
13.26
13.85
14.12
094%
.
265%
.
077%
.
-1. 94%
113%
.
59% -5.
059%
.
-7. 14%
-3. 01%
139%
.
476%
.
38% -0.
-3. 63%
569%
.
-0. 15%
-1. 44%
0%
.
-2. 08%
157%
.
039%
.
139%
.
-2. 89%
0%
.
10. 04%
192%
.
-2. 17%
229%
.
245%
.
-3. 21%
-1. 13%
285%
.
430%
.
59% -1.
-2. 50%
-4. 36%
-1. 81%
-2. 06%
-5. 05%
285%
.
023%
.
2%
.
445%
.
195%
.
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2023-02-23
2023-02-24
12,599.6560
12,573.9370
12,331.1580
12,385.1720
12,409.9780
12,423.3430
12,294.1650
11,734.6240
11,771.5880
12,066.5470
11,566.74
11,639.9590
11,488.9170
11,446.3720
11,599.6710
11,795.33
11,894.2270
11,994.6840
11,991.5120
11,807.9270
12,170.5120
12,292.4910
12,737.8040
12,711.5750
12,884.87
12,788.3350
12,613.1120
12,872.4660
12,473.3310
12,492.7050
12,578.4260
12,633.8790
12,902.4350
12,948.7180
12,880.2660
12,698.16
12,893.8420
13,140.8820
13,144.1820
13,158.2150
13,4.8550
12,848.0190
12,958.2920
-0.
-0.
-0.
0.
0.
0.
-0.
-0.
0.
0.
-0.04142088
0.
-0.
-0.
0.
0.
0.838442
0.
-0.026445
-0.
0.
0.
0.
-0.
0.01363285
-0.
-0.
0.
-0.
0.
0.
0.440858
0.
0.
-0.
-0.
0.
0.
0.
0.
-0.
-0.
0.858288
14.01
14.16
15
14.71
14.35
15
15.24
14.58
14.37
15.81
16.48
16.88
16.62
14.96
15.08
15.71
15.88
17
16.54
17.12
16.86
17.2
16.81
17.16
18.52
18.74
18.23
18.58
17.14
17.21
17.11
17.24
17.78
17.4
16.86
16.17
16.51
16.82
16.59
17.31
17.11
16.56
16.35
-0. 78%
107%
.
593%
.
-1. 93%
-2. 45%
453%
.
160%
.
-4. 33%
-1. 44%
10. 02%
424%
.
243%
.
54% -1.
-9. 99%
080%
.
418%
.
108%
.
705%
.
71% -2.
351%
.
-1. 52%
202%
.
-2. 27%
208%
.
793%
.
119%
.
-2. 72%
192%
.
-7. 75%
041%
.
-0. 58%
0.76%
3.13%
-2.14%
-3.10%
-4.09%
2.10%
1.88%
-1.37%
4.34%
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-3.21%
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2023-04-26
2023-04-27
2023-04-28
12,705.3220
12,865.7540
12,650.6730
12,721.9910
12,643.7310
12,667.2630
12,845.5290
12,771.4550
12,942.0710
12,875.5170
12,677.6080
12,661.2160
12,562.9010
12,699.4170
12,740.87
12,890.6550
13,036.2320
12,925.0460
12,902.2230
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