李鑫 每年出手兩次的另類(lèi)投手

2024年1月9日發(fā)(作者：半年工作總結(jié))

投資名人堂│SUPER INVESTORS

他喜歡“混”的是整個(gè)行業(yè)圈。采訪 | 侯長(zhǎng)海 曲琳 文 | 侯長(zhǎng)海李鑫每年出手兩次的另類(lèi)投手麥星投資，成立15年，卻“低調(diào)”的有些過(guò)分。有些在投資圈十幾年的人甚至都沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)它，但它是大疆第一個(gè)機(jī)構(gòu)投資人，也是即將在科創(chuàng)板登陸的“非洲手機(jī)之王”——傳音控股背后唯一的機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)投資人。它投資和退出的項(xiàng)目，還包括金風(fēng)科技、開(kāi)立醫(yī)療、網(wǎng)紅樂(lè)純酸奶等，成立15年來(lái)，只投了60家公司，每年項(xiàng)目不超過(guò)4～5個(gè)；并且同期的其他基金大部分是靠美元基金起家。麥星投資是市場(chǎng)上極少見(jiàn)的一家依靠人民幣基金起家，單幣種投資15年，直到2018年才完成首支美元基金募集的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。麥星投資創(chuàng)始合伙人崔文立說(shuō)，從李鑫身上，能夠清晰地看到麥星的投資風(fēng)格。另辟蹊徑創(chuàng)投圈知道李鑫的人遠(yuǎn)少于產(chǎn)業(yè)圈。即便投出過(guò)像大疆、傳音這樣的知名項(xiàng)目，李鑫和麥星投資也是在最近兩年才剛被媒體所熟知。李鑫看項(xiàng)目的方式很特別，他很少參加創(chuàng)投類(lèi)的活動(dòng)，也不愛(ài)對(duì)著FA推過(guò)來(lái)的項(xiàng)目做篩選，他喜歡“混”的是整個(gè)行業(yè)圈,而非風(fēng)險(xiǎn)投資圈。李鑫在產(chǎn)業(yè)圈的交流極其頻繁，除了看項(xiàng)目，李鑫大部分時(shí)間都在和產(chǎn)業(yè)圈的人士喝茶。李鑫常出差深圳，他說(shuō)深圳是全球電子供應(yīng)鏈最發(fā)達(dá)的城市之一。“當(dāng)年那些做白牌機(jī)的，前兩年做兒童手表的，和現(xiàn)在做電子煙的，其實(shí)都是一撥人”。麥星投資是一家研究型驅(qū)動(dòng)的投資機(jī)構(gòu)，李鑫每天浸在產(chǎn)業(yè)圈中，清楚行業(yè)內(nèi)的任何風(fēng)吹草動(dòng)。今天何種技術(shù)風(fēng)靡、明天哪位大牛創(chuàng)業(yè)，李鑫總能第一時(shí)間知道，比大部分產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的人消息更靈通。大疆是李鑫加入麥星后投資的第一個(gè)項(xiàng)目。在一次同78

July 2019│麥星投資董事總經(jīng)理 李鑫一個(gè)商業(yè)原點(diǎn)可能有無(wú)數(shù)種路徑，到這個(gè)階段又會(huì)有無(wú)數(shù)種狀態(tài)，其中某種狀態(tài)又可能會(huì)和其他基礎(chǔ)條件具有相關(guān)性，同時(shí)作用可能會(huì)產(chǎn)生無(wú)數(shù)種結(jié)果攝影〡張勇79

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學(xué)聚會(huì)上，李鑫第一次聽(tīng)到大疆。他本科學(xué)的是飛行控制，又在做投資，同學(xué)就對(duì)他說(shuō)：“深圳有家公司是做飛機(jī)的，你不去看看嗎？”在同學(xué)的引薦下，李鑫去深圳見(jiàn)到了大疆的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)。看完demo演示，李鑫立刻覺(jué)得這家公司不一般——他本身是學(xué)飛行控制出身，但此前壓根就沒(méi)聽(tīng)過(guò)“無(wú)人機(jī)”這個(gè)陌生的領(lǐng)域。當(dāng)時(shí)的大疆做的不是無(wú)人機(jī)，而是在做無(wú)人機(jī)飛控系統(tǒng)等部件。有些無(wú)人機(jī)發(fā)燒友開(kāi)始用一些小型無(wú)人機(jī)做航拍，用的就是大疆的飛控技術(shù)，大疆因此逐漸開(kāi)始在圈里流行，甚至一些好萊塢的拍攝人員也用到了大疆。雖然大疆當(dāng)時(shí)小有名氣，但報(bào)出的高估值卻令很多投資人望而卻步，而麥星留了下來(lái)。李鑫看到的和其他人不一樣。當(dāng)時(shí)幾乎所有投資人都把大疆看做是一門(mén)B端的生意，而李鑫和團(tuán)隊(duì)判定，大疆的潛力在于C端的消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)。“我很清楚，當(dāng)時(shí)大疆的技術(shù)，在軍工級(jí)別屬于普通，但在民用市場(chǎng)一定有著強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力。”大疆的打法同樣令李鑫欣賞。當(dāng)時(shí)傳統(tǒng)的無(wú)人機(jī)部件銷(xiāo)售渠道，大都在一些航模店，這實(shí)際上是一個(gè)很窄的市場(chǎng)，面向的銷(xiāo)費(fèi)者也都是一些固定的發(fā)燒友，產(chǎn)品也基本以進(jìn)口為主，一臺(tái)多旋翼無(wú)人機(jī)價(jià)格從1萬(wàn)到10萬(wàn)不等，尚沒(méi)有形成成熟的商業(yè)市場(chǎng)，更沒(méi)有如今大家熟知的“航拍”的概念。大疆切入市場(chǎng)的時(shí)候，沒(méi)有選擇原有的固定渠道，而是基于對(duì)產(chǎn)品的自信，重新開(kāi)拓渠道。這種打法讓李鑫覺(jué)得這“不是一個(gè)普通工程師能做出來(lái)的事兒”。麥星立刻開(kāi)始調(diào)研，李鑫和團(tuán)隊(duì)幾乎跑遍了深圳整條無(wú)人機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，也研究了國(guó)外的大多數(shù)無(wú)人機(jī)公司，來(lái)印證自身的想法。調(diào)研后的結(jié)果有兩個(gè)，一是麥星完成決策，成為大疆第一個(gè)機(jī)構(gòu)投資人；二是在國(guó)內(nèi)的無(wú)人機(jī)圈子里，所有人都知道了李鑫。后面的故事是，麥星投資后的那段時(shí)間，大疆在消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)的業(yè)務(wù)上快速擴(kuò)張，估值也一80李鑫2012年加入麥星投資，專(zhuān)注于消費(fèi)科技以及服務(wù)行業(yè)的投資與研究；加入麥星投資前，李鑫曾任職于中國(guó)航天科工集團(tuán)，從事技術(shù)研發(fā)工作，擁有豐富的工程技術(shù)知識(shí)背景。李鑫還曾在紐約 Boodell &Co Capital

Management 從事醫(yī)療健康行業(yè)的研究工作；擁有北京航空航天大學(xué)飛行控制系統(tǒng)及自動(dòng)化儀器學(xué)士學(xué)位，及長(zhǎng)江商學(xué)院MBA學(xué)位。

路甩開(kāi)同行競(jìng)品，麥星的賬面回報(bào)接近100倍。去年5月，大疆發(fā)起“史上最剽悍”的Pre-IPO輪融資，采用競(jìng)價(jià)方式篩選投資者，機(jī)構(gòu)們排隊(duì)入局，如今估值已過(guò)百億美元。自成一派李鑫是標(biāo)準(zhǔn)的“理工男”，從小喜歡鉆研、琢磨。小學(xué)二年級(jí)的時(shí)候，李鑫就對(duì)家里的電腦“開(kāi)刀”，每天都要把硬盤(pán)從機(jī)箱中取出來(lái)研究里面的構(gòu)造。按著自己的“科技理想”，李鑫決定“探索太空”，在大學(xué)時(shí)選擇了飛行控制專(zhuān)業(yè)。畢業(yè)后，他在航天科工集團(tuán)任職，主要工作是寫(xiě)代碼、搭電路。3年后，由于無(wú)法接受重復(fù)而沒(méi)有增量的工作內(nèi)容，李鑫決定辭職，轉(zhuǎn)身去長(zhǎng)江商學(xué)院讀了MBA。學(xué)MBA的日子里，李鑫第一次對(duì)投資產(chǎn)生了興趣。長(zhǎng)江商學(xué)院會(huì)經(jīng)常組織學(xué)員去一些企業(yè)進(jìn)行交流，這讓李鑫有機(jī)會(huì)見(jiàn)到了各行各業(yè)的創(chuàng)業(yè)者。他親眼見(jiàn)到了如此多的行業(yè)變化，工科思維讓他琢磨起行業(yè)背后的邏輯。“我覺(jué)得這東西特有意思，原來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展這么快，每天都會(huì)發(fā)生很多變化，每個(gè)行業(yè)都有很多機(jī)會(huì)。”李鑫很快一門(mén)心思撲在對(duì)行業(yè)的研究上，這對(duì)他來(lái)說(shuō)是另一種鉆研。他喜歡看行業(yè)底層的信息和邏輯，李鑫在白板上畫(huà)起草圖來(lái)解析自己對(duì)商業(yè)的理解：一個(gè)商業(yè)原點(diǎn)可能有無(wú)數(shù)種路徑，到這個(gè)階段又會(huì)有無(wú)數(shù)種狀態(tài)，其中某種狀態(tài)又可能會(huì)和其他基礎(chǔ)條件具有相關(guān)性，同時(shí)作用可能會(huì)產(chǎn)生無(wú)數(shù)種結(jié)果。李鑫經(jīng)常和團(tuán)隊(duì)進(jìn)行這種推演，捕捉每個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和收益區(qū)間。在長(zhǎng)江商學(xué)院期間，李鑫認(rèn)識(shí)了麥星投資創(chuàng)始合伙人崔文立。當(dāng)時(shí)崔文立受邀去商學(xué)院做講座，他很快就注意到了李鑫的不同，崔文立覺(jué)得李鑫反應(yīng)極其敏銳，對(duì)他提出的問(wèn)題，總能給出自己的看法，因此很欣賞這個(gè)小伙子。李鑫也覺(jué)得崔文立身上的氣質(zhì)與一般投資人不同。崔文立告訴李鑫，他想做的投資像是“打井”——不去賭賽道，而是深耕行業(yè)，把井打通，這樣出來(lái)的才是自己的東西。這與李鑫“凡

July 2019│事必講邏輯”的想法不謀而合。畢業(yè)交換時(shí)，李鑫去哥倫比亞的一個(gè)二級(jí)市場(chǎng)基金做了一段時(shí)間的行業(yè)研究工作，回國(guó)后李鑫又去深圳和崔文立聊了一次。2011年底麥星正式開(kāi)始機(jī)構(gòu)化運(yùn)營(yíng)，2012年春節(jié)假期結(jié)束后的第一天，李鑫正式加入麥星投資。李鑫喜歡和自己風(fēng)格相同的人接觸。2016年，在深圳一次產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的聚會(huì)上，李鑫認(rèn)識(shí)了傳音控股的創(chuàng)始人，當(dāng)時(shí)一塊聚會(huì)的還有很多上游的供應(yīng)鏈、OEM廠商等，大家從中午吃飯時(shí)聊到了晚上。傳音控股的創(chuàng)始人聊的很多看法讓李鑫覺(jué)得“情投意合”，但當(dāng)時(shí)并未聊到傳音具體的業(yè)務(wù)，相反，創(chuàng)始人講了很多對(duì)整個(gè)行業(yè)的看法，包括如何看華為、如何看OV、如何看智能手機(jī)芯片等等。“這些是特別基礎(chǔ)的，但又是特別重要的，聊完之后我覺(jué)得思路對(duì)得上。”李鑫說(shuō)。李鑫對(duì)傳音的評(píng)價(jià)很高。非洲市場(chǎng)曾經(jīng)一度令三星等手機(jī)大廠感到頭疼，而傳音在非洲的本土化在李鑫看來(lái)足以用尊敬來(lái)形容。“幾乎壟斷了渠道”。傳音在非洲開(kāi)拓市場(chǎng)的時(shí)候，甚至每天和當(dāng)?shù)氐慕?jīng)銷(xiāo)商“同吃同住”，將信任完全交給對(duì)方。傳音因此得到了大部分經(jīng)銷(xiāo)商的支持，并通過(guò)建立S2B2C的運(yùn)營(yíng)模式迅速打開(kāi)市場(chǎng)。在非洲當(dāng)?shù)兀芯用窨吹酱┲∮小癟ECNO”衣服的工作人員甚至?xí)押玫拇騻€(gè)招呼。李鑫喜歡看歷史，古代史、近代史、大公司的發(fā)展史，透過(guò)歷朝歷代的瓷器圖案變化，李鑫從中去理解經(jīng)濟(jì)的周期性變化；通過(guò)歷史上重大技術(shù)變革及對(duì)產(chǎn)業(yè)影響的歷程，李鑫去推演底層革命性技術(shù)周期變短帶來(lái)的機(jī)會(huì)。傳音的低調(diào)、深耕、本地化，讓李鑫覺(jué)得這家創(chuàng)業(yè)公司和麥星的理念很相投。傳音通過(guò)“黑人拍照”的方式切入了非洲市場(chǎng)，試水音樂(lè)手機(jī)后又敏銳的將其分拆，成立非洲音樂(lè)流媒體服務(wù)平臺(tái)Boomplay——麥星也參與了投資。2016年，麥星僅用了一個(gè)月的時(shí)間就完成了對(duì)傳音的決策，2年后這家公司被國(guó)內(nèi)媒體界面曝出，被譽(yù)為“非洲手機(jī)之王”。清風(fēng)自來(lái)“我們很少?gòu)钠髽I(yè)的估值翻倍中去賺差價(jià)的利潤(rùn)，利潤(rùn)增長(zhǎng)和企業(yè)實(shí)際的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)幾乎持平。”這是李鑫引以為傲的地方。李鑫始終保持著平均每年2個(gè)項(xiàng)目的速度，和麥星一樣不慌不忙。由他主要負(fù)責(zé)的項(xiàng)目有大疆、傳音、容百鋰電、開(kāi)立醫(yī)療，其中大疆和開(kāi)立醫(yī)療已經(jīng)成功退出。開(kāi)立醫(yī)療也是李鑫在2012年剛加入時(shí)負(fù)責(zé)跟進(jìn)的項(xiàng)目，于2017年在創(chuàng)業(yè)板上市，李鑫和創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)完成了6年的長(zhǎng)跑。“我們很少?gòu)钠髽I(yè)的估值翻倍中去賺差價(jià)的利潤(rùn)，利潤(rùn)增長(zhǎng)和企業(yè)實(shí)際的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)幾乎持平。”這是李鑫引以為傲的地方。去年9月，麥星剛剛完成首支2億美元基金的募集，LP包括德國(guó)開(kāi)發(fā)銀行、意大利保險(xiǎn)公司等準(zhǔn)一線基金。此前，麥星深耕人民幣基金15年，是國(guó)內(nèi)極少的以人民幣基金切入的投資機(jī)構(gòu)。李鑫對(duì)項(xiàng)目有自己的判斷標(biāo)準(zhǔn)，他要求每個(gè)項(xiàng)目必須有“資本助力以外的專(zhuān)有核心能力或資源”。李鑫覺(jué)得，錢(qián)是通用資源，一個(gè)好企業(yè)必須在恰到好處的時(shí)間窗口內(nèi)構(gòu)建出自身的核心能力或資源，這種優(yōu)勢(shì)可以是對(duì)技術(shù)、人、行業(yè)的理解，是錢(qián)不能買(mǎi)來(lái)的優(yōu)勢(shì)。而麥星會(huì)通過(guò)錢(qián)、資源和對(duì)行業(yè)的理解來(lái)放大這種優(yōu)勢(shì)。麥星把風(fēng)險(xiǎn)看的很重。李鑫說(shuō)資管行業(yè)最重要的一點(diǎn)是不犯錯(cuò)誤，要看清大勢(shì)，然后在大勢(shì)中獲取復(fù)利成長(zhǎng)。“比如每年增長(zhǎng)10%，看起來(lái)沒(méi)什么吸引力對(duì)吧，可是我每年10%，七年就可以翻一倍，再過(guò)七年就是4倍，這種理念和麥星的投資風(fēng)格一脈相承”。李鑫也看過(guò)團(tuán)購(gòu)、共享單車(chē)、無(wú)人貨架這些風(fēng)口行業(yè)，當(dāng)這些行業(yè)興起的時(shí)候，李鑫和團(tuán)隊(duì)的第一反應(yīng)就是思考，思考這些行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值。麥星的投資案例擺在那里，即便有些公司最后成為了“風(fēng)口”，比如大疆、傳音、樂(lè)純酸奶，但在麥星的投資之初，這些公司大都也默默無(wú)聞。有媒體對(duì)麥星的這種投資風(fēng)格評(píng)價(jià)為“理性得令人發(fā)指”。李鑫覺(jué)得，作為一家投資機(jī)構(gòu)，麥星給創(chuàng)業(yè)者帶來(lái)的最大價(jià)值不在于錢(qián)或資源，而是幫他們看路。“當(dāng)創(chuàng)業(yè)者埋頭苦干的時(shí)候，他其實(shí)更需要幫他抬頭看路的人”。81