天網(wǎng)恢恢,疏而必漏——法國興業(yè)銀行欺詐案及其啟示

天網(wǎng)恢恢，疏而必漏

——法國興業(yè)銀行欺詐案及其啟示

宋清華 黃賽男

2008年1月24日，法國興業(yè)銀行曝出該行歷史上最大違規(guī)操作丑聞，該行

交易員熱羅姆?蓋維耶爾（Jér?me Kerviel）違規(guī)購入大量歐洲股指期貨，給銀行

造成49億歐元（折合71.6億美元 ）損失。此次法國興業(yè)銀行的損失金額是英國

巴林銀行當(dāng)時(shí)損失金額的4倍多，是全球銀行業(yè)歷史上最大規(guī)模的欺詐案之一，

也是有史以來單筆涉案金額最大的交易員欺詐事件。

法國興業(yè)銀行（為了與我國總部設(shè)在福州的興業(yè)銀行相區(qū)別，本文將法國興業(yè)

銀行簡稱為“法興銀行”）欺詐案在法國乃至世界上產(chǎn)生了巨大的影響。法國總統(tǒng)

薩科齊稱法興銀行欺詐案只是一個(gè)個(gè)案，“法國金融體系的穩(wěn)定性和可靠性沒有受

到影響”。法國總理菲永(Fran?ois Fillon)表示“這是一起嚴(yán)重的事件”，要求財(cái)

政部長在8天內(nèi)提供有關(guān)這一欺詐案的詳細(xì)情況。法國央行總裁諾亞相信法興銀

行能夠度過這場危機(jī)。法國經(jīng)濟(jì)部長拉加德宣布將要求銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)對銀行進(jìn)行

“額外”監(jiān)控。

法國興業(yè)銀行欺詐案雖已告一段落，但該案仍給我們留下了許多值得進(jìn)一步思

考的問題。該案是單獨(dú)的個(gè)案還是系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)（或全球金融市場動蕩）的組成

部分之一？股指期貨會給其交易者帶來哪些風(fēng)險(xiǎn)？蓋維耶爾違規(guī)操作的動機(jī)是什

么？是什么原因讓他敢如此“冒險(xiǎn)”甚至“鋌而走險(xiǎn)”？為什么此類案件會一而再

再而三地發(fā)生？ 商業(yè)銀行將來到底應(yīng)如何防止類案件的再次發(fā)生？金融監(jiān)管部門

從中可以得到哪些啟示？

一、事件起因

法興銀行欺詐案起因于歐洲股票指數(shù)期貨交易。股指期貨是一把“雙刃劍”。

一方面，沒有股指期貨的股票市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)很大，因?yàn)橥顿Y者無法對付系統(tǒng)性風(fēng)

險(xiǎn)；另一方面，股指期貨本身具有高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，使用者使用不當(dāng)時(shí)會對自身的傷

害。

從2007年上半年開始，法興銀行交易員蓋維耶爾在未經(jīng)授權(quán)的情況下違規(guī)從

事歐洲股票指數(shù)期貨。歐洲股指期貨市場是國際股票市場中流動性最高的區(qū)域之

一，在正常情況下，每日將圍繞這些指數(shù)產(chǎn)生大約400億～500億美元的期貨交

1

易量。截至2007年年底，蓋維耶爾預(yù)期股票市場會下跌，因此一直大手筆做空市

場。由于投入大量資金，而且市場頹勢與預(yù)期一致，蓋維耶爾管理的賬戶在2007

年年底時(shí)一度出現(xiàn)巨額的浮動盈利。

從2008年開始，蓋維耶爾突然反手做多，豪賭市場會出現(xiàn)上漲。然而，歐洲

市場2008年年初以來的大跌使其交易賬戶反而出現(xiàn)巨額虧損。由于他錯(cuò)誤地估計(jì)

市場將出現(xiàn)上漲，全球主要金融市場因次貸危機(jī)出現(xiàn)新一輪動蕩，迫使法興銀行在

發(fā)現(xiàn)蓋維耶爾在股指期貨上建立起來數(shù)百億歐元多頭倉位后整整拋售3天，最終

蒙受49億歐元損失。

蓋維耶爾在未被授權(quán)的情況下居然創(chuàng)建了超過500億歐元(約合728億美元)歐

洲股指期貨的多頭倉位。這一數(shù)字不僅超過法興銀行現(xiàn)有的大約350億歐元(約合

510億美元)市值，而且與斯洛伐克整個(gè)國家一年的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)相當(dāng)。蓋

維耶爾之所以能夠“悄然”建立起高達(dá)500億至700億歐元的多頭倉位，是因?yàn)樗?/span>

了興業(yè)銀行的正式賬戶外，蓋維耶爾還在交易所內(nèi)偷建了一個(gè)虛擬賬戶，掛在法興

銀行名下。他每次都用后一個(gè)虛擬賬戶來取消正式賬戶的部分交易，所以屬于法興

銀行的正式賬戶里并沒有發(fā)生異常現(xiàn)象。同時(shí)，因?yàn)樗麑Σ閹さ娜粘瘫砹巳缰刚疲?/span>

并在真實(shí)倉位面臨交割前會進(jìn)行展期，從而使他的交易躲過了法興銀行的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控

系統(tǒng)BaR。

二、事件處理經(jīng)過

1月18日，法興銀行的一位法務(wù)官員發(fā)現(xiàn)一筆超過該行風(fēng)險(xiǎn)限制的交易，立

刻打電話給這筆交易的交易對手進(jìn)行核實(shí)，而接到電話的一方聲稱他們從來沒有進(jìn)

行過這筆交易。法興銀行風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)發(fā)出的這一警報(bào)立刻引起風(fēng)險(xiǎn)控制部門的注

意，管理層立即通報(bào)法國中央銀行——法蘭西銀行。

1月19日，法興銀行的工作人員從頭一天晚上開始檢查了這一賬戶的所有交

易記錄，發(fā)現(xiàn)這是一個(gè)虛假的倉位，而它背后的操作人則是法興銀行巴黎總部一位

從事歐洲股指期貨普通對沖交易的交易員蓋維耶爾。

1月21日，法興銀行開始平倉，低價(jià)賤賣這些倉位；法興銀行在巴黎的股票

下跌了8%，每股降至78.52 歐元(114.78美元)。受其影響，法國市值最大的銀行

BNP Paris收市時(shí)股票價(jià)格下降了 9.6%，法國、德國和英國的股市全線下跌5%以

上。而在上一個(gè)交易日（1月18日，星期五），法興銀行股票價(jià)格已跌去8.2%。

法興銀行事后堅(jiān)決否認(rèn)其平倉行為導(dǎo)致全球股市1月21日大幅下跌，理由是法興

2

銀行將平倉交易量控制在市場交易總量的10%左右，而且在正式通知投資者前盡快

平倉可以減少其損失，否則該行的損失將更大。

表1 興業(yè)銀行股指 期貨市場上的平倉交易量

股指期貨市場上的

平倉操作交易量 (%)

2008年1月21日 8.1% 7.8% 1.7%

2008年1月22日 6.8% 5.7% 3.1%

2008年1月23日 5.9% 6.1% 0%

資料來源：法興銀行網(wǎng)站公告。

Eurostoxx50股指期貨 DAX股指期貨 FTSE股指期貨

1月22日，美聯(lián)儲從法國央行和法國金融市場管理局獲悉法興銀行的問題后

緊急降息75個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下23年以來最大的單次降息幅度，目的是為了拯救暴跌的

股市。

1月23日，法興銀行集團(tuán)董事會開會并審閱了2007財(cái)政年度的預(yù)期財(cái)務(wù)數(shù)

據(jù)，拒絕了集團(tuán)董事會主席兼首席執(zhí)行官丹尼爾·布東（Daniel Bouton）和投資

銀行主管讓-皮埃爾·馬斯蒂爾（Jean-Pierre Mustier）的辭職申請，決定由提名

委員會主席和審計(jì)委員會主席及獨(dú)立董事組成的委員會負(fù)責(zé)監(jiān)察恢復(fù)過程；法興銀

行發(fā)布公告，稱因交易員失誤造成49億歐元損失,加上受次貸危機(jī)減記20.5億歐

元，預(yù)計(jì)2007年的凈利潤為6億至8億歐元。

1月24日，法興銀行向法院提交訴狀，指控蓋維耶爾偽造銀行紀(jì)錄、使用偽

造賬戶以及涉嫌計(jì)算機(jī)系統(tǒng)欺詐。法國巴黎大區(qū)南代爾法院已立案偵查，而隸屬于

法國央行的銀行管理委員會也已展開調(diào)查；違規(guī)丑聞披露后，法興銀行在巴黎證券

交易所的股票被實(shí)施臨時(shí)停牌，中午復(fù)牌后暴跌6%以上，收盤時(shí)跌幅4.14%；法興

銀行宣布關(guān)閉旗下的澳大利亞資產(chǎn)證券化子公司。

1月25日，法興銀行首席執(zhí)行官丹尼爾·布東在法國各大報(bào)紙作整版廣告，

向股東和公眾道歉；法興銀行董事會決定實(shí)施55億歐元連帶優(yōu)先認(rèn)購股權(quán)的資本

充實(shí)方案。

1月30日，面對市場上關(guān)于法興銀行將被收購的種種傳聞，該銀行首席執(zhí)行

官丹尼爾·布東接受法國電視二臺專訪時(shí)表示，盡管法興銀行蒙受了巨大損失，但

它依然強(qiáng)大且能夠盈利，法興銀行完全可以獨(dú)立經(jīng)營下去。

3

三、損失是如何造成的

1.欺詐交易的手法

這種蓋維耶爾所稱的“偉大的新交易策略”，就是開始操作一個(gè)投資組合A，

其中包括了對以歐洲主要股票市場指數(shù)（Eurostoxx指數(shù)、德國DAX指數(shù)和英國

FTSE指數(shù)等)為基準(zhǔn)的金融工具(期貨)的一系列真實(shí)的操作行為。該投資組合中的

金融工具交易是真實(shí)存在的，與大型投資銀行的正常交易量相符，同時(shí)也受到了銀

行的日常監(jiān)控特別是來自主要清算中心的保證金追繳要求。此時(shí)，這些金融工具的

購買行為被認(rèn)為是法興銀行操作，銀行本身也予以認(rèn)同，相關(guān)的保證金追繳由銀行

結(jié)算。銀行信用產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)控制是由銀行日常的管理工作維系。在此次欺詐交易事

件中，表面上看投資組合A中的金融工具可以由組合B中所對沖，在這種情況下，所

有的顯性風(fēng)險(xiǎn)僅僅是非常低的余值風(fēng)險(xiǎn)。但是，投資組合B中的操作數(shù)據(jù)是被偽造

的。

由于看到的所有的顯性風(fēng)險(xiǎn)僅僅是非常低的余值風(fēng)險(xiǎn)，銀行會交納相關(guān)的保證

金，這也是為什么蓋維耶爾在未被授權(quán)的情況下可以創(chuàng)建超過500億歐元(約合728

億美元)歐洲股指期貨的多頭倉位。

憑借這種方法，該交易員隱藏了數(shù)額巨大的投機(jī)性頭寸，這些行為與他的正常

業(yè)務(wù)工作沒有任何關(guān)聯(lián)。為了使這些偽造的交易數(shù)據(jù)不會被及時(shí)查出，該交易員利

用自己在操作控制系統(tǒng)上積累的經(jīng)驗(yàn)知識，持續(xù)地躲避了控制系統(tǒng)的檢查。而這些

系統(tǒng)正是用于審核交易員所完成的操作行為的真實(shí)性和有關(guān)特性。

在該事件的實(shí)際操作中，該交易員使用了多種欺騙方法來規(guī)避相關(guān)的交易被查

出：首先，他確保所執(zhí)行的違規(guī)操作的特征不會引起高幾率的控制核查。舉例來

說，他選擇的違規(guī)交易中不帶有任何包括現(xiàn)金流動、保證金追繳要求和那些需要得

到及時(shí)確認(rèn)的操作行為；他盜用了操作人員管理的IT系統(tǒng)權(quán)限，用于取消特定的

交易行為；他偽造了相關(guān)數(shù)據(jù)，使得他能夠偽造虛假操作數(shù)據(jù)的來源；他確保了在

每次虛假操作中使用另一個(gè)不同于他剛剛?cè)∠慕灰字械慕鹑诠ぞ撸康氖菫榱嗽?/span>

加他規(guī)避相關(guān)審查的概率。（翻譯于法興銀行2008年1月27日的公告）

2.關(guān)于股指期貨交易損失值的計(jì)算

根據(jù)法興銀行在2008年1月27日發(fā)布的5頁紙的聲明，蓋維耶爾購買了700000

份Eurostoxx50股指期貨，投資300億歐元；購買了140000 份德國DAX股指期貨，

投資180億歐元；對倫敦FTSE股指期貨投資20億歐元。總計(jì)投資500億歐元。

Eurostoxx50指數(shù)從2007年12月3日到2008年3月12日的走勢圖如圖1所

示:

4

示：

5

指

數(shù)

示：

圖1

指

數(shù)

3000

3500

4000

4500

6000

6500

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8000

8500

3400

DAX

FTSE

指

數(shù)

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2400

2600

2800

3000

3200

EUROSTOXX

倫敦FTSE指數(shù)2007年12月3日到2008年3月12日的走勢圖如圖3所

德國DAX指數(shù)從2007年12月3日到2008年3月12日的走勢圖如圖2所

圖2

時(shí)間

時(shí)間

時(shí)間

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0

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圖3

一份標(biāo)準(zhǔn)的股指期貨合約，有四個(gè)主要元素：標(biāo)的物，數(shù)量，到期時(shí)間，到期

價(jià)格。其數(shù)量是標(biāo)的物（股票指數(shù)）乘以合約乘數(shù)。因此可以得知，當(dāng)持有股指期

貨多頭時(shí)，股指下跌造成的損失值由式（1）算出：

L=F?F?N?K(1)

()

0t

上式中

：股指下跌造成的損失值；

L

F：股指期貨在時(shí)間0的到期指數(shù)值，即買入時(shí)的到期指數(shù)值；

0

F：股指期貨在時(shí)間t的到期指數(shù)值，即賣出時(shí)的到期指數(shù)值；

t

N

：期貨合約的份數(shù)；

K

：合約乘數(shù)。

1月18日星期五下午歐洲股市大幅下跌。1月20日晚到1月21日，亞洲股市

在歐洲股市開盤前也大幅下跌(恒生指數(shù)下跌5.4%)。市場的外部環(huán)境極為不利。

平倉有步驟地進(jìn)行了三天，所有違規(guī)持倉在1月23日晚上被全部平倉。

筆者根據(jù)法國興業(yè)銀行2008年1月27日的公告給出的數(shù)據(jù)，以及歐洲指數(shù)

期貨合約規(guī)格（表2），計(jì)算出蓋維耶爾買入時(shí)的指數(shù)值F，F取2008年1月

0t

22日的收盤指數(shù)，進(jìn)而估算出蓋維耶爾這次的欺詐交易的損失值。現(xiàn)以估算投資

EUROSTOXX指數(shù)期貨造成的損失值為例。

表2 EURO STOXX 50指數(shù)期貨的合約規(guī)格

交易標(biāo)的 DJ EURO STOXX 50指數(shù)

到期交割月份 3個(gè)連續(xù)季月（3、6、9、12月），最多9個(gè)月份

合約乘數(shù) 指數(shù)每點(diǎn)乘以 10

最小升降單位 1點(diǎn)

漲跌幅限制 交易所可根據(jù)市場狀況加以限制

最后交易日 各交割月份的第3個(gè)星期五

最后結(jié)算日/到期日 同最后交易日

交割方式 現(xiàn)金結(jié)算

6

由投資總額300億歐元和期貨合約的份數(shù)700000份，可以推知F= 4285.71；

0

Ft取2008年1月22日的收盤指數(shù)3753.68。

①

L

=（4285.71-3753.68）*700000*10=3724240000歐元。

可以得出，蓋維耶爾投資EUROSTOXX指數(shù)期貨約損失了37億歐元。同

樣，可以估算出投資在DAX指數(shù)期貨和FTSE指數(shù)期貨上的損失總額約為12億歐

元。

四、法國興業(yè)銀行基本概況

1．法國第二，歐洲第四

法國興業(yè)銀行(法文Société Générale，英文Societe Generale，簡稱SG)創(chuàng)建于

1864年5月，全稱為“法國促進(jìn)工商業(yè)發(fā)展總公司”。最初為私營銀行，1946年

被國有化，1979年國家控制該行資本的93.5%，后轉(zhuǎn)為全額控制，1983年改現(xiàn)

名。總部設(shè)在巴黎。

與已經(jīng)倒閉的英國巴林銀行一樣，法興銀行同樣有著200多年的悠久歷史。

它創(chuàng)建于拿破侖時(shí)代，經(jīng)歷了兩次世界大戰(zhàn)并最終成為法國商界支柱之一。法興銀

行現(xiàn)有來自77個(gè)國家和地區(qū)的12萬名員工以及2200萬客戶，是法國第二大銀

行，也是歐元區(qū)排名第四的金融集團(tuán)。

2．金融衍生品市場的領(lǐng)導(dǎo)者

法興銀行最受業(yè)界推崇的是它的金融投資業(yè)務(wù)，尤其是在金融衍生品市場中享

有盛名，是一家“明星級”金融機(jī)構(gòu)，有“行業(yè)領(lǐng)袖”之稱。權(quán)益衍生品是法興銀

行最強(qiáng)的業(yè)務(wù)，其衍生產(chǎn)品的推出通常領(lǐng)先于其他銀行一到兩個(gè)月。信用衍生品是

法興銀行僅次于權(quán)益衍生品的強(qiáng)勢業(yè)務(wù)。即使在2007年夏天的金融市場動蕩期，

行業(yè)雜志仍然給予它最高評級，甚至優(yōu)于美國華爾街的諸多投資銀行。

在次貸危機(jī)尚未發(fā)生時(shí)，法興銀行對其旗下經(jīng)營CDO業(yè)務(wù)的部門大加夸

耀：法興銀行資產(chǎn)管理公司(SGAM)有一個(gè)完整的、高質(zhì)量的(CDO)發(fā)行渠道，它

的創(chuàng)新能力已為市場所公認(rèn)；作為領(lǐng)先的CDO市場參與者，2006年SGAM在現(xiàn)

金CDO(Cash CDO)中名列全球第一，SGAM AI在綜合CDO(Synthetic CDO)上名

列全世界第二。截至2006年12月31日，法興共有次按相關(guān)資產(chǎn)名義價(jià)值264億

歐元，其中CDO(Collateralized Debt Obligation)108億歐元，CDS(Credit Default

Swaps)156億歐元。

① 若是到期的情況下，Ft=It；因?yàn)樵谶@個(gè)例子中，期貨并沒有到期，所以Ft并不等于It。但是我們無法找

到蓋維耶爾投資的股指期貨的到期日期，所以也就沒有找到Ft的數(shù)值。我們?nèi)×?/span>It 的值來代替Ft的值。

7

受美國次貸危機(jī)拖累，法興銀行蒙受了巨額損失。法興銀行已計(jì)提了20.5億

歐元的次貸相關(guān)損失，其中包括11億歐元與美國次貸市場相關(guān)的資產(chǎn)、5.5億歐

元與美國債券保險(xiǎn)商相關(guān)的資產(chǎn)以及4億歐元的其他損失。

3．法興銀行與中國

1981年，法興銀行成為首批在北京設(shè)立代表處的外資銀行之一。在其后的十

幾年里，它一直沒有停止發(fā)展在中國的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，先后在深圳、天津、廣州、上海

和武漢開設(shè)了五家分行，其中在廣州和武漢開設(shè)的分行均是當(dāng)?shù)氐谝患彝赓Y銀行分

行。

2003年2月12日，法興銀行和寶鋼集團(tuán)旗下華寶信托聯(lián)手成立了華寶興業(yè)基

金管理有限公司，注冊資本10億元。其中法興銀行持股33%。這是國內(nèi)首批中外

合資基金管理公司，也是國內(nèi)首家由信托公司和外方資產(chǎn)管理公司發(fā)起設(shè)立的中外

合資基金管理公司。此外，法興銀行還在北京、上海和深圳設(shè)立了“法國興業(yè)高誠

證券有限公司”的代表處，還和兩位中國伙伴合資在上海成立了上海聯(lián)合財(cái)務(wù)有限

公司。

2006年12月，法興銀行在和中國平安、花旗集團(tuán)的“廣發(fā)銀行爭奪戰(zhàn)”中敗

北。而在此之前，法興銀行曾與德意志銀行競爭華夏銀行的入股權(quán)，同樣未能成

功。

五、蓋維耶爾何許人也？

制造了這起驚天大案的交易員名叫杰羅姆·蓋維耶爾，出生于1977年1月11

日，現(xiàn)年只有31歲。事發(fā)后，他的名字便和“魔鬼交易員”（rogue trader）、

“恐怖交易員”（terrible traders）畫上了等號。

蓋維耶爾本科畢業(yè)于法國南特大學(xué)(Université de Nantes)，獲得學(xué)士學(xué)位。

2000年獲法國里昂第二大學(xué)(Université Lumière Lyon 2)金融市場運(yùn)營管理職業(yè)碩士

①

學(xué)位(Un DESS Management des Opérations de Marché

）后進(jìn)入法興銀行工作。他

在銀行內(nèi)部不同的中臺部門（middle-offices）工作了5年，其中一個(gè)部門就是管

理交易員的，因此他非常熟悉法興銀行內(nèi)部處理和風(fēng)險(xiǎn)控制的程序。2005年，他

成為了風(fēng)險(xiǎn)套利部門（arbitrage department）的一名交易員，主要負(fù)責(zé)處理歐洲

股指期貨的坐盤交易。

① Marché運(yùn)營管理學(xué)院是一家商學(xué)院。該商學(xué)院的金融專業(yè)每年有近600人報(bào)名，只錄取25人左右，

篩選極為嚴(yán)格。學(xué)生一入校就和法國主要幾大銀行簽協(xié)議，邊上學(xué)邊賺錢，還有去海外實(shí)習(xí)的機(jī)會，很是搶

手，就業(yè)率是100%。

8

在看著蓋維耶爾長大的家人和鄰居眼中，他是個(gè)“誠實(shí)孩子”。教過蓋維耶爾

的里昂大學(xué)老師多米尼克·沙貝爾說：“蓋維耶爾和其他學(xué)生一樣……學(xué)生階段沒

有給人留下深刻印象，不管好方面還是壞方面。” 但另一位教他如何跟蹤、監(jiān)控

以及記賬的老師Gile Reynaud則認(rèn)為他是一位“優(yōu)秀”的學(xué)生。在同事眼中，蓋

維耶爾思維敏捷、工作認(rèn)真、處事低調(diào)，“過去從沒有出現(xiàn)過問題”；“他不太張

揚(yáng)，但比較英俊，有點(diǎn)像湯姆·克魯斯，也比較聽老板的話”，經(jīng)常工作到深夜。

他在交易柜臺內(nèi)有很多朋友，同時(shí)和后臺部門也保持著良好的關(guān)系，“這樣的良好

關(guān)系可能使他凌駕于最新的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管程序之上”。

在業(yè)余時(shí)間里，蓋維耶爾在練習(xí)柔道，他的級別已經(jīng)可以稱職地來教習(xí)孩子。

在Daily Telegraph所提供的他的個(gè)人簡歷中，他也將滑翔(航行)作為自己的愛好

列出。蓋維耶爾說得一口好英語。他的近期專業(yè)目標(biāo)是獲得零售衍生產(chǎn)品交易員的

職位，來管理波動性和Delta One賬戶。

作為交易員，蓋維耶爾的工資獎金年收入不足10萬歐元(合14.57萬美元)，

而且事實(shí)上他并不能從欺詐交易中為自己賺錢，但他卻讓法興銀行賠上相當(dāng)于他5

萬年的年薪。因?yàn)榇舜纹墼p交易事件，兩位CEO Daniel Bouton和Philippe Citerne

都不能領(lǐng)到2007年的任何獎金或股票期權(quán)獎勵(lì)，并且在2008年上半年不能領(lǐng)取工

資。投行部門的負(fù)責(zé)人Jean-Pierre Mustier不能領(lǐng)到2007年的任何獎金或股票期權(quán)

獎勵(lì)。

在其構(gòu)筑的歐洲股指期貨“金字塔”轟然倒塌之前，蓋維耶爾還是覺得自己很

優(yōu)秀。他對媒體稱，如果法興銀行允許他執(zhí)行完最后一筆交易，災(zāi)難本來是可以避

免的。當(dāng)被問到最后一筆交易是什么交易時(shí)，蓋維耶爾回答是“做空興業(yè)銀行的股

票”。蓋維耶爾堅(jiān)稱自己是無辜的，并且希望當(dāng)“煙消云散”時(shí)能夠去高盛工作。

蓋維耶爾一直堅(jiān)持認(rèn)為自己的行為是為了興業(yè)銀行的最大利益。他一直在努力使他

確信自己已經(jīng)發(fā)明了一種偉大的新交易策略，就是說，如果給他足夠的時(shí)間，他似

乎完全可以用這種方法為銀行賺取大筆利潤。

與蓋維耶爾關(guān)系密切的朋友說，蓋維耶爾過去一年中生活屢遭打擊，父親不到

一年前去世，近來妻子又與他分手，“他們家庭關(guān)系親密，父親的死讓蓋維耶爾非

常難過，這(家庭悲劇)可能是造成他犯下大錯(cuò)的原因之一”。

六、事件為什么會發(fā)生？

一家管理健全的公司或銀行，股票交易要經(jīng)過三個(gè)主要的部門來完成，即交易

員所在的部門、風(fēng)險(xiǎn)管理部門和結(jié)算部門。交易員只有在規(guī)定的權(quán)限內(nèi)完成交易的

9

權(quán)利，交易員在交易時(shí)要受到使用資金額度的限制，而風(fēng)險(xiǎn)管理部門則主要是控制

交易員每天的交易量，結(jié)算部門要負(fù)責(zé)交易結(jié)算。風(fēng)險(xiǎn)管理部門必須完全獨(dú)立于業(yè)

務(wù)部門，對風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)和監(jiān)控必須在集團(tuán)的層面扎實(shí)進(jìn)行。

法國興業(yè)銀行執(zhí)行官委員會成員之一、興業(yè)銀行集團(tuán)下屬全球投資管理服務(wù)公

司CEO菲利普說，法興銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制是全球最先進(jìn)的幾家之一。法興銀行從

1986年開始使用一個(gè)叫BaR的風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)，該系統(tǒng)被認(rèn)為是“全世界最好的風(fēng)

控系統(tǒng)之一”。法興銀行有一支2000人的風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)，他們獨(dú)立于所有業(yè)務(wù)部

門之外，直接對集團(tuán)總經(jīng)理負(fù)責(zé)。他們的工作范圍包括管理信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、

結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)和流動性風(fēng)險(xiǎn)以及操作風(fēng)險(xiǎn)，其中就有防范舞弊的風(fēng)險(xiǎn)和人為因素造成

的金融和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不實(shí)的任務(wù)。這2000人中有近600人在法興銀行母公司，另外

1400人則分散在集團(tuán)內(nèi)部的不同層面，負(fù)責(zé)監(jiān)管各子公司和整個(gè)集團(tuán)網(wǎng)絡(luò)。這些

人中，既有IT工程師也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家；既有人專管信用管理，也有人專司市場風(fēng)

險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)控制。

然而，法興銀行構(gòu)筑的風(fēng)控“天網(wǎng)”卻在蓋維耶爾面前脆弱得不堪一擊。蓋維

耶爾居然通過了法興銀行“五道安全關(guān)”獲得使用巨額資金的權(quán)限，并利用大量虛

擬交易掩蓋其違規(guī)投資行為，隱瞞其交易達(dá)數(shù)月之久。令人不可思議的事情發(fā)生

了，究其原因，在菲利普看來，皆因蓋維耶爾“熟悉法興銀行風(fēng)控的每一環(huán)節(jié)”，

“這好比是知道密碼的人要從保險(xiǎn)柜里拿錢”。菲利普指出：“如果有一個(gè)人知道

系統(tǒng)的每一個(gè)環(huán)節(jié)，你要阻止他做壞事是很難的”，因?yàn)樯w維耶爾的交易頭寸沒有

被記錄，他使用了假的頭寸來遮掩真實(shí)席位，他持續(xù)以虛假買賣，為即將到期的合

約轉(zhuǎn)倉，結(jié)果令持倉額愈來愈大。在菲利普看來，法興銀行堅(jiān)不可摧的風(fēng)控系統(tǒng)難

防“家賊”蓋維耶爾。

曾因令英國巴林銀行倒閉而“聲名遠(yuǎn)揚(yáng)”的尼克·利森也對法興劫難作出了回

應(yīng)。他稱銀行體系根本就沒有吸取教訓(xùn)，現(xiàn)在的制度同1995年巴林銀行倒閉時(shí)沒

什么兩樣。他說，其實(shí)“不誠實(shí)”的交易每天都在發(fā)生，但銀行不愿揭露這些交

易，因?yàn)檫@會使銀行的客戶失去信心。

七、類似事件知多少？

歷史總在不斷地重復(fù)著，與操作風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的金融丑聞屢屢發(fā)生。

1991年7月，國際商業(yè)信貸銀行（Bank of Credit and Commerce International，

BCCI)倒閉。該行1972年由巴基斯坦人阿迦·哈桑·阿貝迪（Agha Hasan Abedi）

創(chuàng)立，盧森堡注冊，是一家在全球65個(gè)國家和地區(qū)設(shè)有超過350個(gè)辦事處的跨國

銀行。經(jīng)英格蘭銀行等部門調(diào)查，發(fā)現(xiàn)該行涉及一連串諸如洗錢（因此得名“可卡

因銀行”）、為恐怖份子提供援助、濫放貸款等行為。國際商業(yè)信貸銀行的倒閉給

存款人和債權(quán)人造成了100多億美元的損失，在當(dāng)時(shí)被稱為“世界金融史上最大的

欺詐案。”

1992年4月，印度多家銀行和證券公司(經(jīng)紀(jì)人)被曝合謀從銀行間證券市場

非法挪出13億美元資金至孟買股市“托市”。 這起丑聞的主角、經(jīng)紀(jì)人梅赫塔在

審訊期間死在獄中。

1994年1月，MGRM集團(tuán)在美國高息籌資，投資石油期貨損失13億美元，

相當(dāng)于集團(tuán)一半資產(chǎn)。

1994年12月，美國加州橘郡財(cái)務(wù)長雪鐵龍以政府名義籌資，進(jìn)行票據(jù)投資，

最后虧損18億美元，地方政府宣布破產(chǎn)。

1994年，Juan Pablo Davila，損失1.7億美元。

1995年2月，英國歷史最悠久的巴林銀行派駐新加坡交易員尼克·里森（Nick

Leeson）“未經(jīng)授權(quán)”以銀行名義大量購買日本日經(jīng)股票指數(shù)（日經(jīng)225期貨指

數(shù)）的期貨進(jìn)行投機(jī)，致使巴林銀行虧損13.8億美元，而當(dāng)時(shí)整個(gè)巴林銀行的資

本和儲備金只有8.6億美元，巴林銀行資不抵債。里森為此被捕，巴林銀行被荷蘭

國際集團(tuán)（ING）以1英鎊價(jià)格收購。那場丑聞披露后，利森失去了妻子，后來患

上了腸癌。出獄后，利森與另一名女子結(jié)婚，還以自己的經(jīng)歷撰寫了后來成為暢銷

書、并被改拍成好萊塢電影的回憶錄《欺詐交易員》。如今，利森還擔(dān)任愛爾蘭一

家足球俱樂部總經(jīng)理。

1995年9月日本大和銀行紐約分行交易員兼內(nèi)部業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人井口俊英(Toshihide

Iguchi)私自進(jìn)行債券交易，給銀行造成11億美元損失。——日本大和銀行債券投

資案。

1996年6月，日本住友商社交易員濱中泰男(Yasuo Hamanaka)在未經(jīng)住友商社授

權(quán)的情況下，十多年間通過瑞銀等經(jīng)紀(jì)商在倫敦金屬交易所非法進(jìn)行銅期貨交易，

給公司造成26億美元損失。濱中泰男被判處8年監(jiān)禁。由于他的交易團(tuán)隊(duì)一度控

制銅期貨交易量的5％，濱中泰男被稱為“銅先生”或“百分之五先生”。

11

2002年，愛爾蘭第一大銀行愛爾蘭聯(lián)合銀行在美國分部的交易員約翰·魯斯納克

（John Rusnak）從事非法外匯交易，使公司蒙受7．5億美元(一說6.91億美元)

損失。2003年1月，魯斯納克被判處7年半監(jiān)禁。

2004年11月，中國航油（新加坡）股份有限公司（China Aviation Oil，

CAO）因賣出石油看漲期權(quán)損失55.5億美元，被稱為第二起“巴林事件”，其總

裁陳久霖也被稱為“尼克·里森第二”。 事發(fā)后，中航油向新加坡交易所申請停

牌，向新加坡當(dāng)?shù)胤ㄍド暾埰飘a(chǎn)保護(hù)。2005年6月8日，來自全球的中國航油

（新加坡）公司92位債權(quán)人高票通過中航油重組計(jì)劃，使得中航油免遭清盤厄

運(yùn)。前總裁陳久霖控15項(xiàng)罪名，被判罰金33.5萬新元及4年零3個(gè)月監(jiān)禁。

2006年3月至4月，美國商品期貨對沖基金公司Amaranth Advisors LLC首席交易

員Brian Hunter試圖操控紐約商品交易所的天然氣期貨價(jià)格，最終使公司損失66億

美元。

2007年8月，法國農(nóng)業(yè)信貸銀行披露的一個(gè)類似事件導(dǎo)致的2.3億歐元的損

失。

八、法興劫難的啟示

1．金融風(fēng)險(xiǎn)管理需要警鐘長鳴。世界經(jīng)濟(jì)論壇發(fā)布的《2008全球風(fēng)險(xiǎn)》報(bào)告

認(rèn)為：2008年乃至未來10年，全球風(fēng)險(xiǎn)主要來自系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)、糧食安全、脆

弱的供應(yīng)鏈和能源供應(yīng)4個(gè)方面。對于全球的金融機(jī)構(gòu)和投資者而言，法國興業(yè)銀

行欺詐案再次敲響了金融風(fēng)險(xiǎn)管理的警鐘。金融市場日趨發(fā)達(dá)，金融風(fēng)險(xiǎn)更加突

出，加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理仍然是一個(gè)重要而且緊迫的課題，建立一個(gè)有效的風(fēng)險(xiǎn)管理

體系“還有很長的路要走”。

2．法興劫難并不是一個(gè)孤立事件。法興劫難看似一個(gè)個(gè)案，但它實(shí)際上有著

明顯的時(shí)代背景，是新金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)突出反映。過去幾年，全球經(jīng)濟(jì)

持續(xù)增長，股票、債券和石油等大宗商品市場均出現(xiàn)強(qiáng)勁的投機(jī)風(fēng)潮。由于現(xiàn)代金

融體系的復(fù)雜性和聯(lián)動性，即便很小的風(fēng)險(xiǎn)也會產(chǎn)生“蝴蝶效應(yīng)”。幾乎沒有人料

想到美國次級債危機(jī)會如此嚴(yán)重，金融機(jī)構(gòu)損失慘重，新金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)浮

出水面。美國次貸危機(jī)引起全球股災(zāi)共震，也在一定程度上引發(fā)了法興劫難。

3．不要迷信任何風(fēng)險(xiǎn)管理制度或系統(tǒng)。天網(wǎng)恢恢，疏而必漏。任何制度或系

統(tǒng)都是有漏洞的，都可能給人以可乘之機(jī)。因此，我們不要迷信任何風(fēng)險(xiǎn)管理制

度，不要迷信任何風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。擁有“世界一流”風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)的法興銀行卻遭

遇了如此巨額的風(fēng)險(xiǎn)損失，無獨(dú)有偶，因出售石油看漲期權(quán)損失5.5億美元的中國

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航油（新加坡）股份有限公司在事件發(fā)生前，聘請安永會計(jì)師事務(wù)所制定了《風(fēng)險(xiǎn)

管理手冊》及《財(cái)務(wù)管理手冊》，建立了“一套完整的風(fēng)險(xiǎn)管理體系”，這套風(fēng)險(xiǎn)

管理體系曾獲得過國家級企業(yè)管理現(xiàn)代化創(chuàng)新成果一等獎。

4．要從繁榮處找隱患。我們不僅要居安思危，更要從繁榮處想危機(jī)，從發(fā)展

中看隱患，從優(yōu)秀中找不足。對一家銀行來說，沒有永遠(yuǎn)的強(qiáng)勢業(yè)務(wù)。金融衍生品

交易一直是法興銀行的強(qiáng)勢業(yè)務(wù)，但其權(quán)益類衍生產(chǎn)品2007年出現(xiàn)了巨額虧損，

信用衍生品部門通過雇用長期實(shí)習(xí)生來削減成本，并于2008年1月4日關(guān)閉了其

在澳大利亞的證券部門，實(shí)際上法興銀行的強(qiáng)勢業(yè)務(wù)中道衰落，傳統(tǒng)優(yōu)勢正在喪

失，最終也在其強(qiáng)勢業(yè)務(wù)領(lǐng)域暴發(fā)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)事件。

參考文獻(xiàn)：

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