赫爾《期權(quán)、期貨及其他衍生產(chǎn)品》第10版筆記和課后習題詳解

赫爾《期權(quán)、期貨及其他衍?產(chǎn)品》第10版筆記和課后習題詳解

1.2 課后習題詳解

?、問答題

1. 遠期合約多頭與遠期合約空頭的區(qū)別是什么?

答:持有遠期合約多頭的交易者同意在未來某?確定的時間以某?確定的價格買??定數(shù)量的標的資產(chǎn);?持有遠期合約

空頭的交易者則同意在未來某?確定的時間以某?確定的價格賣出?定數(shù)量的標的資產(chǎn)。

2. 仔細解釋對沖、投機以及套利之間的區(qū)別。

答:交易員的對沖是指當公司?臨著某?資產(chǎn)價格帶來的風險敞?時，通過在期貨或期權(quán)等衍?品市場中持有?定頭?來

對沖這?風險敞?;?在投機中，公司并未?臨需要對沖的風險敞?，?是就資產(chǎn)價格的未來波動下賭注;套利則涉及在

兩個或多個不同市場中持有頭?來鎖定?定的利潤。

對沖的?的是鎖定價格，消除資產(chǎn)價格變動的風險，?投機與套利是為了追逐利潤。與投機相?，套利?臨的風險較

?，因為其??所持有的頭?往往會相互抵消，風險敞?較?。

3. 解釋以下交易的不同之處: (a)當遠期價格為50美元時，承約遠期的多頭; (b)承約1份執(zhí)?價格為50美元的看漲期權(quán)的多

頭。

答: (a)簽訂遠期合同時，投資者具有以50美元購買資產(chǎn)的義務(wù)且沒有選擇權(quán)，投資者必須按照合同約定的價格和數(shù)量買

?標的資產(chǎn)或在合約到期前進?平倉，但在簽訂合同時投資者不必付出成本。(b)持有期權(quán)多頭時，投資者有以50美元

購買資產(chǎn)的選擇權(quán)，但并不?定執(zhí)?期權(quán)。不過在獲取期權(quán)時，投資者需?付期權(quán)費。

4. 仔細解釋賣出?個看漲期權(quán)同買??個看跌期權(quán)之間的差別。

答: 賣出?個看漲期權(quán)是指將?個看漲期權(quán)賣給他?，出售者被稱為看漲期權(quán)空頭。出售時空頭獲得期權(quán)費，當多頭要

求執(zhí)?期權(quán)時，空頭必須按照執(zhí)?價格賣出標的資產(chǎn)。不考慮期權(quán)費，空頭收益是:

-max(ST-K,0)=min(K-ST，0)

買??個看跌期權(quán)是指從對??買?個看跌期權(quán)，買?者稱為看跌期權(quán)多頭。買?時?付期權(quán)費，當多頭希望執(zhí)?期權(quán)

時，出售者有義務(wù)按照執(zhí)?價格購買標的資產(chǎn)。不考慮期權(quán)費，多頭收益是:

max(K-ST，0)

不考慮期權(quán)費的情況下，兩種情況下的潛在收益都為K-ST。當出售?個看漲期權(quán)時，收益是負的或零(因為對??決定

是否執(zhí)?期權(quán));當買??個看跌期權(quán)時，收益是正的或零(因為由你決定是否執(zhí)?該期權(quán))。

5. ?個投資者承約了?個遠期合約的空頭:在該合約中，投資者能夠以1.5000的匯率(美元/英鎊)賣出100000英鎊。當遠

期合約到期時的匯率為:(a)1.4900;(b)1.5200時，投資的損益分別為多少?

答:(a)當匯率為1.4900時，投資者以1.5000賣出英鎊，收益為(1.5000-1.4900)x100000=1000(美元);

(b)當匯率為1.5200時，投資者以1.5000賣出英鎊，損失為(1.5200-1.5000)x100000=2000(美元)。

6. 某交易員承約期貨價格為每磅50美分的棉花期貨合約空頭。合約的規(guī)模是50000磅棉花。當合約結(jié)束時棉花的價格分

別為:(a)每磅48.20美分;(b)每磅51.30美分。對應(yīng)以上價格交易員的盈虧為多少?

答:(a)此時交易員將價值48.20美分/磅的棉花以50美分/磅的價格出售，收益=(0.500-0.482)x50000=900(美元)。

(b)此時交易員將價值51.30美分/磅的棉花以50美分/磅的價格出售，損失=(0.513-0.500)x50000=650(美元)。

7. 假定你承約了?個執(zhí)?價格為40美元的看跌期權(quán)空頭，期限為3個?，股票的當前價格為41美元，1份看跌期權(quán)合約

的規(guī)模是100只股票。你做出的是什么承諾?你的盈虧將是什么?

答:你賣出了?份看跌期權(quán)。如果合約的另??選擇執(zhí)?他的權(quán)利，以40美元/股的價格賣出標的股票，你必須同意以這

?價格買進100股標的股票。只有當股票價格降到40美元以下時，這個期權(quán)才會被執(zhí)?。如果當價格為30美元時合約的

另??選擇執(zhí)?，你必須以40美元/股的價格買進，你每股損失了10美元，即共損失了1000美元。如果當價格為20美元

時合約的另??選擇執(zhí)?，你每股損失20美元，即共損失2000美元。最壞的情況是在三個?的期限內(nèi)，股票的價格跌

到0，這看上去不可能的事情會讓你損失4000美元。不過，你會從期權(quán)購買者那?收到期權(quán)費作為對將來可能損失的補

償。

如果股票價格?于40美元，那么該期權(quán)將不會被執(zhí)?，你獲得期權(quán)費?沒有損失。

8. 場外交易市場和交易所交易市場的區(qū)別是什么?場外交易市場的做市商給出的買賣差價是什么?

答:(1)場外交易市場是由電話和計算機系統(tǒng)將?融機構(gòu)、基?經(jīng)理和企業(yè)資?主管聯(lián)系在?起的?絡(luò)系統(tǒng)。在該系統(tǒng)

中，任意兩個參與?之間都可以進?交易。交易所交易市場是指由交易所組織管理的市場，市場中的交易員采取?對?

的交易?式或電?交易?式，交易的合約由交易所事先確定。

(2)場外交易市場的買?價是指做市商準備的買?價格，賣出價是指做市商準備的賣出價格。買賣差價是做市商的盈利空

間。

9. 假設(shè)你希望利?某股票價格將要上升進?投機。股票的當前價格為29美元，?3個?期限、執(zhí)?價格為30美元的看漲

期權(quán)價格為2.9美元，你總共有5800美元的資?。說明兩種投資?式:?種是投資股票，另?種是投資期權(quán)。每種?式的

潛在盈虧是什么?

答:在?前的資?規(guī)模條件下，?種?式為買?200股股票，另?種?式是買?2000份看漲期權(quán)。如果股票價格?勢良

好，第?種?式將帶來更多收益。例如，如果股票價格上升到40美元，將從第?種?式獲得2000x(40-30)-

5800=14200(美元)，?從第?種?式中僅能獲得200x(40-29)=2200(美元)。然?，當股票價格下跌時，第?種?式將導(dǎo)

致更?的損失。例如，如果股票價格下跌?25美元，第?種?式的損失為200x(29-25)=800(美元)，?第?種?式的損

失為全部5800美元的投資。這個例?說明了期權(quán)交易的杠桿作?。

10. 假如你擁有5000股股票，每股價格為25美元。你如何采?看跌期權(quán)使你投資的價值在將來4個?內(nèi)得到保護?

答:可以買?50份執(zhí)?價格為25美元，期限為4個?的看跌期權(quán)(每份看跌期權(quán)對應(yīng)100股股票)，從?保護了你的投資價

值;如果四個?后股票價格低于25美元，可以執(zhí)?期權(quán)，以每股25美元的價格賣出。這?策略的成本是購買期權(quán)的費

?。

11. 股票在最初發(fā)?時會給公司提供資?，對股票期權(quán)來講這種說法是否正確?

答:對股票期權(quán)來講這種說法不正確。因為股票期權(quán)不能為公司提供資?，它只是?個交易員賣給另?個交易員的合約，

以某?公司的股票作為標的資產(chǎn)，?公司不涉及其中。較之??，股票最初發(fā)?時，是公司將股票權(quán)益賣給投資者，為

公司提供了資?，可?于公司發(fā)展壯?。股票發(fā)?實現(xiàn)了公司融資的?的，?期權(quán)只是滿?了投資者對沖、投機的需

要。

12. 解釋為什么期貨合約既可以?于投機也可以?于對沖。

答:如果?個交易員對?資產(chǎn)的價格變動有風險敞?，他可以??個期貨合約來進?對沖。如果當價格下降時，交易員獲

利，?價格上升時，交易員損失，那么?個期貨合約的多頭可以將這?風險對沖;如果當價格下降時，交易員損失，?價

格上升時，交易員獲利，那么?個期貨合約的空頭可以將這?風險對沖。因此，期貨合約的多頭或空頭都可以達到對沖

的?的。如果交易員對標的資產(chǎn)的價格變動沒有風險敞?，那么買賣期貨合約就是投機?為，利?其對未來價格的預(yù)期

來獲取收益。如果交易員是期貨多頭，那么當資產(chǎn)價格上升(下降)時交易員獲利(受損);如果交易員是期貨空頭，那么當

資產(chǎn)價格上升(下降)時交易員受損(獲利)。

15. 現(xiàn)在是5?，?位交易員賣出了?份9?份到期的看漲期權(quán)，其執(zhí)?價格為20美元。當前的股票價格為18美元，期權(quán)

價格為2美元。如果期權(quán)?直被持有?9?份，那時股票價格為25美元，討論投資者的現(xiàn)?流狀況。

答:交易員在5?份獲得了2美元的現(xiàn)?流?，即出售期權(quán)的現(xiàn)?收?。由于期權(quán)被執(zhí)?，交易員在9?份有5美元的現(xiàn)?

答:交易員在5?份獲得了2美元的現(xiàn)?流?，即出售期權(quán)的現(xiàn)?收?。由于期權(quán)被執(zhí)?，交易員在9?份有5美元的現(xiàn)?

流出，即在9?份以25美元的價格買?股票?以20美元的價格賣給期權(quán)購買者的價差損失。

16. ?個交易員賣出了12?到期的看跌期權(quán)，執(zhí)?價格為30美元。期權(quán)價格為4美元。在什么情況下交易員會有盈利?

答:如果股票價格在12?份?于26美元，交易員將獲利(此時忽略了資?的時間價值)。

17. ?家公司預(yù)期在4個?后將收??定數(shù)量的外幣。哪種期權(quán)可以作為合適的對沖產(chǎn)品?

答:持有?個4個?期的看跌期權(quán)的多頭能夠為匯率低于執(zhí)?價格這?風險提供有效保障，即可對沖外匯匯率低于期權(quán)執(zhí)

?價格的風險，它可以保證外幣?少以執(zhí)?價格賣出。

18. ?家美國公司得知在6個?后要?付100萬加元。解釋如何采?(a)遠期，(b)期權(quán)產(chǎn)品來對沖匯率風險。

答:(a) 這家公司可以簽訂?份6個?的買?100萬加元的遠期合約，從?將匯率鎖定在當前的遠期匯率?平上。

(b) 這家公司可以買??份看漲期權(quán)以獲得在6個?后以某?確定的匯率買進100萬加元的權(quán)利(?不是義務(wù))，從?可以

在6個?后加拿?元匯率上升時保值，也可在加拿?元匯率降低時獲利。

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