屋內人——安然能源風暴中聰明的美國人

安然風暴中“聰明的”美國人

文章摘要：本文旨在從另類的角度分析安然公司從誕生到輝

煌再至光速般的衰落中的各個因素的誘因。其中包含了人性

的丑陋、道德的墮落、社會價值取向的偏離以及金錢至上的

悲哀價值觀。筆者以中國古代傳記體為樣本，通過對安然公

司存亡有著至關重要影響的人物以及安然的當日計價會計

原則、與安達信勾結聯合造假、進行母子公司之間的關聯交

易等多方面誘因來講述安然二十年的興衰歷史。筆者的專業

是金融，本文的經濟誘因部分會加大力度。

參考資料：維基百科；

《Enron: The smartest guys in the room》等。

作者：王浩男

學號：2

導師：徐桂蘭

專業：金融類專業

一、一聲震驚世界的槍聲

2002年2月的一天凌晨，美國糖廠公安分局的警察發現，一名名

叫克里夫的美國公民在自己的車中飲彈自盡。在他的車上有著一封簡

短的遺書：他們叫我們孌童……雷，我已經不能繼續的扛下去了。 這

位克里夫，就是安然公司前CEO，導致安然公司破產的一位極其重

要的高層管理人員。

這一聲槍響仿佛是一個信號，它射殺了不僅是克里夫，它也宣布著

安然這個能源大亨的倒下。

也就是幾年前，安然公司還是全美第7大企業，市值將近700億美

元。美國的評論曾將安然稱為最具有創新力的公司。安然擁有著全美

國最為頂尖的交易員，也曾一度掌握著世界為了的電力以及天然氣的

價格。在休斯敦的安然大廈最高層中，承載這雷和克里夫這兩個“神

一般的”男人。

現在回首，安然公司又何嘗不像是泰坦尼克，而雷和克里夫就像是

這艘“永不沉沒”巨艦的指揮官。

就在2011年。10月16日，安然發表2001年第二季度財報（是

第三季財務報表），宣布公司虧損總計達到6．18億美元，即每股

虧損1．11美元。同時首次透露因首席財務官安德魯·法斯托與合伙

公司經營不當，公司股東資產縮水12億美元。

10月22日，美國證券交易委員會瞄上安然，要求公司自動提交

某些交易的細節內容。并最終于10月31日開始對安然及其合伙公

司進行正式調查。

11月1日，安然抵押了公司部分資產，獲得J．P摩根和所羅門

史密斯巴尼的10億美元信貸額度擔保，但美林和標普公司仍然再次

調低了對安然的評級。

11月8日，安然被迫承認做了假賬，虛報數字讓人瞠目結舌：自

1997年以來，安然虛報盈利共計近6億美元。

11月9日，迪諾基公司宣布準備用80億美元收購安然，并承擔

130億美元的債務。當天午盤安然股價下挫0．16美元。

11月28日，標準普爾將安然債務評級調低至“垃圾債券”級。

11月30日，安然股價跌至0．26美元，市值由峰值時的800億

美元跌至2億美元。

12月2日，安然正式向破產法院申請破產保護，破產清單中所列

資產高達498億美元，成為美國歷史上最大的破產企業。當天，安

然還向法院提出訴訟，聲稱迪諾基中止對其合并不合規定，要求賠償。

……

安然倒下了。曾經令世界羨慕且矚目的能源大亨成為了財務造假

丑聞的代名詞。這一聲死刑槍聲驚醒了美國政府，驚醒了沉浸在美國

夢中的美國人。

如今時間過去了已有十余年。回顧安然輝煌的20年以及衰落的

兩個月，仍然是令我感慨萬千。

二、肯尼小子

肯尼雷是安然的創始者，幼年時他的家境貧寒。但是從小，他的夢

想就是改變他和他的家人的境況。在這，我們就看到了，為了錢，雷

成為了一個風險愛好者。經過努力，雷得到了經濟學博士的學位，在

40、50年前的美國，當時市場上對能源的批發抑或是零售交易監管

皆很嚴格。但雷卻緊緊把握住經濟發展的動向，成為了一個政府放松

管制的擁護者。在一次游說政府放松對天然氣以及石油的管制演講

中，他這樣說道：“政府不是問題的答案，而政府本身就是問題……””

短期內可以達到高增速增長的社會，絕對不是一個嚴厲制度管制下的

社會。”

雷緊緊把握住了當時美國統治者的冒進心里，借著能源市場松綁的

東風，他在1985年，通過對大量天然氣公司的合并，創立了安然公

司。

在當時，雷與許多能源大亨的想法一樣，就是盡可能的減少政府對

能源價格的控制，就在那時，肯尼小子認識了在他生命中只管重要的

兩個人，布什父子。至此，雷又為安然以后的墳墓加了一抔黃土：極

致的寬松的政策，以及與美國政府極其良好的關系。一切的一切令安

然覺得他們已經可以無所而不為。

至此，安然在肯尼小子的經營下，已經出具規模。安然也野心勃勃

走上了他的發展道路。

三．至誠至信的安然？

雷曾經對媒體信誓旦旦的說：安然是一家正正當當的企業，我們要

用最高的誠信來面對各行各業的客戶，讓他們感受到安然誠信的企業

文化。

幾年后，他的律師曾經這樣說道：他（雷）總是用高道德標準包裝

自己，實際上呢…..

沒過幾年，一件重大的事情就發生了，這開始讓人們覺的是否雷是

說一套做一套。

1987年，安然的兩位石油交易員以石油價格漲跌為賭注來代替安

然操盤。企圖私吞安然的賬戶賬款。

石油交易是一種極其高風險的賭博行為。在此之前，安然石油幾乎

是只贏不輸。但賭博畢竟是賭博，有贏就會有輸。有的時候你甚至可

以輸掉你本錢的十倍之多。

這兩個交易員通過做假賬、銷毀證據等方法進行越權的交易賭博活

動，并且私自將公司所得利潤轉移到自己的賬戶之中。這一切都是絕

對違反聯邦法律的。于是安然董事會開始展開對這兩個交易員的調

查，一次“從頭到位的徹查”。

檢查的結果出來了，無需質疑兩位交易員違反了聯邦法律對公司職

員的有關規定。但是，令眾人大跌眼鏡的是，雷對這兩位交易員沒有

采取任何的制裁懲罰，甚至連書面道歉這種表面功都沒有做。原因顯

而易見，自安然創立的這兩年以來，唯一能給公司帶來巨大收益的業

務，便是這具有高風險的石油交易，而這兩個交易員是其中的佼佼者。

因此，雷絕對不會這樣斷掉自己的財路，甚至時候雷給其中一位交易

員發電報：請讓我們繼續賺錢。

至此，這次公然的“護短”行為的石油丑聞全部結束。這是公眾第

一次對安然的信用產生了懷疑。

我們也可以清晰的看出，無論再怎么粉飾，安然只是一個金錢至上

的美國企業，只要是有錢可以賺，那么誠信、道德、法律一切都可以

無視。

但是一切會那么順利嗎？

四、運氣沒了？換！

幸運女神永遠是公平的，贏輸永遠符合概率的一切論調。就在石油

丑聞結束后的兩個月，安然就輸了，安然在5天之內輸掉了9千萬美

元。

經過調查員的調查，丑聞的兩位主角交易員，在一個星期之內輸掉

了安然全部的石油儲備。但是經過安然內部財務部門的高明做假賬手

段，安然逃過調查一劫。雷當機立斷丟卒保車，表示對兩人大膽的行

為感到及其震驚。不久之后，兩人雙雙鋃鐺入獄。

這時，雷的搖錢樹已經入獄，自然他就遇到了一個嚴峻的問題——

誰為他賺錢，誰為安然賺錢？

“A man who has an idea is a real man.”雷曾經在一次記者招待會上

如是說。克里夫便應運而生。克里夫是一個有著很多新奇大膽點子的

人，經過一番長談，雷和克里夫一拍即合，不久之后雷便任命克里夫

為首席執行官。

從這里我們便對安然的企業文化可見一斑：如果可以賺錢，那么就

留下；如果有任何對公司的不軌，那么就換。

安然的這種以錢為本，沒有人文氣息的企業文化為它的衰落埋下了

深深的隱患，我在后文仍然會提到。

五、點子王：克里夫以及當日市價會計原則

作為安然的首席執行官，克里夫提出的最為雷滿意的點子莫過于為

安然找到了一種新的運輸能源的方式。把本來只能通過管道輸送的天

然氣的交易市場放置到了安然本身。這么做最聰明的地方就在于把能

源變成了財務工具，如同可以交易的股票和證券。通過這種發放，安

然在1992年一躍成為全美最大的能源買家和賣家。安然上下以及克

里夫本身都相信這將會引發一場改革。實際亦如此，安然開始賺錢了，

人們都相信克里夫這一“能源證券化”的改革具有無窮的潛力。

但克里夫不是無償為安然賣命，他提出了一個至關重要、以及影響

安然這后10年命運的條件：必須允許他使用當日市價會計原則。安

然的會計事務所安達信、美國證交會均亮出了綠燈。

那天安然上下歌舞升平，但是他們不知道，這是安然瓦解邁出的第

一步。

當日市價會計原則允許安然將未來的獲利在簽約當日結算，無論當

天實際收入有多少，對外部市場而言，安然的利潤由自己說的算。換

句話說，安然的利潤表上的數據非常主觀，非常的容易操作。打個比

方：安然將自己的電力未來十年以X美元一瓦賣出，而利潤僅僅寫

到了今天，這種會計原則，沒有其他的企業可以做到。

從這來看，未來安然輕松做假賬，營造出一幅企業利潤豐厚，欣欣

向榮的圖畫也就不足為奇了。

六、“自然選擇”——殘酷的企業文化與競爭

克里夫曾經說過，他最欣賞的一本書名叫：自私的基因。這本書主

張人類的進化是由貪婪和競爭來推動的。為了貫徹他這種適者生存的

企業理念，他在安然嚴格的執行物競天擇。安然每年對每個員工都會

進行業務評比，然后將員工分為五個等級。其中第一級員工可以拿到

高額的獎金，而第五等員工卻遭受著被炒魷魚的窘境。調查曾顯示，

整個安然差不多有百分之十到十五的員工都被評為了第五等的員工。

克里夫曾明確的表示績效審查制度是推動安然公司進步的最重要

程序。但是直到今天為止，還沒有一家運用該制度而成功的企業的案

例。每年砍掉百分之十五人力的公司，無論從哪個方面貌似都無法達

到成功這一高度。從另外一個角度，一個25歲剛剛畢業的大學生在

評比制度中被評為第一等員工，那么他年末就能拿到數百萬的獎金，

我想沒有任何一家理性的、人性化的企業可以做出這一點。

克里夫稱他們的企業文化是殘酷的、極其兇猛的文化。員工若想出

人頭地，那么打敗同事、打敗對手是必由之路。

我一直很贊同中國始終將“以人為本”放到極其高的高度，這不是

沒有道理的。人乃萬物之靈，在現代社會，若想完成一項事務，沒有

人是無法完成的。換句話說，一件事情的成敗是由人來決定的。安然

公司這種金錢至上的絕對拜金主義，很少考慮到員工的實際要求，甚

至無情的進行大幅度的人員變動，這是違反社會自然科學的，注定安

然的路不會長遠。

七、盲目、自大與虛胖

當安然一切的業績都顯得蒸蒸日上之時，實際上安然已經開始走了

下坡路。安然公司急于向世界證明安然的能力，于是安然在世界上很

多地區都進行了業務擴張。但是安然這種激進冒進的行為為安然帶回

的不是利潤，而是大筆的債務。據當年安然的調查員所說，世界上有

很多的地區的業務是碰不得的，比如印度。但安然一意孤行，在印度

地區設廠，而且還是一個大手筆。安然看到的是印度人多地廣，但安

然忽略了一個最重要而且最基本的事實：印度人沒有錢為他們的電費

單付款。也就是說，在印度人身上安然是一毛錢都賺不上的。以至于

在印度南部待建的電廠至今都在荒廢著，印度人根本無力支付這么龐

大的一個發電廠。這一筆生意合計下來安然虧了10多億美元。

這一切都歸功于安然的盲目與自大。

但這一切都還沒有完，因為安然的當日市價會計原則，安然賬目上

不但一毛沒虧，而且在那一年的利潤上又狠狠的多了一大筆“從未來

而至的資產”。這不由得讓我哭笑不得。印度電廠事件僅僅是安然眾

多決策失誤中的比較“突出”的一筆，其他的不勝其數。但是他的賬

目仍然是太平盛世，一片美好。投資者完全沒有意識到這些，安然的

衰落步伐越來越快，公司由原來的真材實料開始向虛胖過度。

八、收購波特蘭電力的“一石二鳥”

1997年，安然公司收購了波特蘭電力公司。從未來的影響來看，

我不得不佩服安然公司這一舉動，正是這一舉措，加速了安然公司的

膨脹，同時也加速了他的毀滅。

我將這一舉措分成了兩個優點：

1. 安然通過對波特蘭公司的收購，打響了進軍電力圈的第一槍，使

安然公司的企業面更加廣泛。

2. 波特蘭電力處于西海岸，這就為安然進軍加州奠定了堅實的基

礎。更加令安然欣喜的是，大型電廠在加州剛剛起步，這就為安

然的“發揮”進一步埋下了伏筆。果不其然。安然入住加州之后

沒多久，加州就密集的發生了許多次大規模停電事件，電力在加

州顯得極其吃緊，電的價格在加州也一路飆升，有些老百姓甚至

都無法支付。但實際上，加州的風能、水能資源極其豐富，不談

稀缺，電力在加州也應該是富富有余的。但是為什么還會經常停

電？這便是安然的陰謀。安然控制這加州的電網，只要一個按鈕，

全加州的電便會停運。于是安然不惜使用一切借口停電，來操控

電力并借著雷與美國政府千絲萬縷的聯系有恃無恐。一次電廠附

近的地區有火情，對安然電力員的電話錄音可以聽到電力員冰冷

而興奮的聲音：太棒了，使勁燒吧。——他們又找到了一個停電

的借口。

后來我們知道，這一點為安然65罪狀之一，那些年加州人民苦不

堪言。一個為了賺錢與政府勾結的企業，他的生命其實是不會長久的。

九、每股90美元

1998年左右，安然的股票飆到了每股90多美元，雷對外宣稱，他

有信心安然的股票會漲到150美元左右，而市場分析師也出奇一致的

倒向了安然股票，所以股票市場上安然股票一派欣欣向榮。

但是我們已經知道，那個時候的安然早已經是連年赤字，每年虧損

數十億美元的企業。那么又是為什么安然的股票可以無限制的漲價？

我又不得不佩服安然領導人生錢的能力了。他們做出了個極其失敗的

決定：他們用花言巧語，誘騙公司員工使用養老金與保險金購買公司

的股票，于是安然的股票進駐了一大筆由公司內部員工購買的金額，

而造成了這“90美元”的假象。實際上，安然公司的股價早已經不

值這個價位，美好的股價完全是由公司職員未來數十年保障而換來

的。

安然破產后，它的一切財產全部凍結，這就說明公司員工的養老金

等福利付諸東流。據一個內部人員說，安然股票最高時他曾有35萬

美元的養老金，而現在他只剩下了3500美元。

十、法斯陶與他從天而降的利潤

縱然安然有著當日市價會計原則的特權，但是仍然無法彌補安然財

務上的巨大漏洞，那安然究竟是怎么做到甚至是在他破產的前一年仍

然巨額的營業利潤的呢？這要歸功于安然后期的CFO，法斯陶。

用他朋友的話來說，法斯陶就是一個財務上的舞弊天才。法斯陶可

以利用各種方法填補公司財務上的漏洞。

法斯陶在境外成立了眾多的空頭的公司，來創造魔術般的業績。讓

負債消失，讓利股價上漲。對于投資者來說如同錢送上門，實際上，

安然的負債全部藏匿在了他眾多的空頭子公司中，沒有投資者可以發

現。

而JLM公司就是法斯陶的佼佼之作。法斯陶通過JLM為安然藏匿

了數億的負債。并以JLM的名義與華爾街的眾多大銀行相互勾結，

法斯陶利用了華爾街的貪婪，讓他們自愿的從嘴中吐出錢來。

法斯陶對人性的利用其實已經到了極致，他每個星期都會以正當的

名義，為各大銀行，證交會，安達信事務所以及他的律師公司送去數

百萬的支票，用美國金錢至上的社會價值取向把一切對安然有不利影

響的因素馴服的服服帖帖的。以安達信為例，安達信每個星期從安然

收到100萬美元的“上貢”，其中的利益關系直接導致了安達信日后

一次又一次的為安然財務造假，甚至在破產時期仍舊銷毀數噸的紙質

證據，還有銀行投資人、律師事務所…幾乎沒有人不從安然那里賺錢。

不得不佩服法斯陶的糖衣炮彈，用極其高明的手段又幫助安然這艘

已經破敗的大船在風雨飄搖中勉強度過了那最后的幾年。

十一、巨人的倒下

2001年，一個投資人問安然一個極其簡單的問題：你們的錢到底

都是從哪里賺來的？

安然上下，無人能回答這個問題。

也就是在2001年，克里夫開始變得焦慮，心不在焉，他好像已經

知道了安然也許無法再次的渡過難關，像原來一樣。他心中已經深知

安然巨大的財務漏洞已經無法填補。但對外他還稱：安然現在處于前

所未有的好的狀態，也許我們的股價會跌一點，但是請對我們保持信

心。就這樣，投資者越跌越買，越買越跌，到10月份，安然的股票

只剩下了35美分。

早晨10點30分，安然的一切丑聞公布于眾，安然這個能源巨人至

此倒下了。跟著他倒下的還有當年最大的會計事務所安達信會計事務

所，連帶著世通公司因財務丑聞倒閉…

安然的時代至此全部結束。

十二、安然的啟示錄

縱觀筆者所寫以上十一點，將安然的失敗的原因總結如下：

1.企業文化取向的偏離；2.急切冒進的管理方法；3.好高騖遠的企

業目標；4.賭博經營的不穩定性；5.美國社會價值取向；6。美國公司

制度、會計制度的缺陷；7.安然的個人英雄主義以及企業虛榮的膨脹

對于中國，其中也有這許多值得我們借鑒的點。

基于市場經濟的共通性，安然事件引起的對公司治理、財務報告制度、

注冊會計師行業管理體制、注冊會計師獨立性等諸多問題的思考，無

疑會帶給我們很多啟示，這些啟示對中國尚不成熟的資本市場的發展

和完善、公司治理，以及會計審計、注冊會計師行業的制度建設具有

重大借鑒意義。

1. 關于相關制度的完善問題

2. 公司的治理與內部制度

3. 會計、審計準則的改革

4. 注冊會計師的獨立性

十三、結語

這是筆者這一個學期以來對安然所有了解的總結，因為專業知識有

限，知識面較窄，其中有偏頗的點，不當的語句以及不扎實的專業能

力，所以錯誤難免。

還要感謝徐老師在專業上的指導。同時感謝您抽出時間來看我的論

文。謝謝！