恒大集團(tuán)融資問題研究

2023年12月12日發(fā)(作者：雜治)

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金融/投資葉合作經(jīng)濟(jì)與科技曳No.3s圓園21恒大集團(tuán)融資問題研究□文/趙淵1.昌吉學(xué)院曰2.新疆麥趣爾集團(tuán)靜1張倩1牛英英2新疆窯昌吉冤［提要］本文研究恒大集團(tuán)近年來在融資方面的現(xiàn)狀袁發(fā)現(xiàn)與其他公司相比恒大集團(tuán)融資方式以銀行借款為主袁且借款金額巨大袁同時(shí)還存在過度依賴銀行借款堯債務(wù)融資比例過高堯長短期債務(wù)不合理的問題遙建議恒大集團(tuán)通過提高內(nèi)源融資比例堯拓寬融資渠道堯平衡長短期債務(wù)比例的方式降低融資風(fēng)險(xiǎn)遙債務(wù)融資；股權(quán)融資關(guān)鍵詞：融資問題；中圖分類號(hào)：F83文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A在2014耀2018年五淵一冤債務(wù)融資遙結(jié)合表1和表2可知，在2014年高達(dá)年間，恒大集團(tuán)債務(wù)融資中銀行借款占比較大，到2018年才48.78%。并且可以看出銀行借款的數(shù)額逐年增加，略有下降。根據(jù)表1和表2可以看出，恒大集團(tuán)通過發(fā)行企業(yè)債券也募集了大量資金，但是其在債券融資總額中占比較小，其中原因之一是其利率比較高。淵表1堯表2冤除表3是恒大集團(tuán)債務(wù)融資中長短期債務(wù)的占比情況，2016年外，其他幾年長短期債務(wù)比例較均衡。短期債務(wù)需要在短期內(nèi)償還，企業(yè)將承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而長期債務(wù)較短期務(wù)不易取得，因?yàn)閷?duì)于銀行等債券人來講，債務(wù)期限越長，銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越大，所以要想爭取更多的長期債務(wù)，就必須提高企業(yè)自身信用度。淵表3冤可以看出其債務(wù)總額比表4是萬科地產(chǎn)債務(wù)融資的情況，恒大集團(tuán)要低很多。2015年和2016年借款占總債務(wù)的比例為49.98%和69.05%，2017年和2018年借款占總債務(wù)的比例高達(dá)75.29%和72.63%，但其借款主要以長期借款為主。恒大集團(tuán)2014年借款占總債務(wù)比例高達(dá)91.81%，幾乎全為借款，5年間但財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，同時(shí)長期債債務(wù)來講，成本較高，缺少彈性，收錄日期：2020年11月23日其總資產(chǎn)超過恒大集團(tuán)是我國上市公司的一個(gè)明星企業(yè)。員工8萬人。截至2018年底，4，600億元，集團(tuán)全年?duì)I業(yè)額及毛利分別為人民幣4，662.0億元及1，689.5億元，全年核心業(yè)為722.1億元，按務(wù)利潤為783.2億元，凈利潤（剔除匯兌損益）年分別上升93.3%及106.4%。淵圖1冤恒大集團(tuán)亮眼的業(yè)績背后是企業(yè)科學(xué)、合理的融資體系、投資體系和運(yùn)營體系。再好的投資項(xiàng)目如果沒有完善的融資體企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)良好、渠道豐系做支撐，投資項(xiàng)目也只能是無根之木。富、比例適中的融資體系是企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的重要前提。企業(yè)的企業(yè)融資能力的高健康發(fā)展需要能及時(shí)滿足企業(yè)的資金需求，融資水平?jīng)Q定了其低對(duì)企業(yè)來說至關(guān)重要。企業(yè)的融資渠道、融資能力。恒大集團(tuán)今天的驕人業(yè)績是曇花一現(xiàn)還是基業(yè)長青，與它是否有良好的融資體系是相關(guān)的，所以有必要探究恒大集團(tuán)的融資體系。一、恒大集團(tuán)資本融資現(xiàn)狀分析截至2018年12月30日，恒大集團(tuán)融資的途徑有債務(wù)融可換股債券、中國企業(yè)資和股權(quán)融資。債務(wù)融資包括優(yōu)先票據(jù)、債券等；股權(quán)融資包括私募基金和引入戰(zhàn)略投資者。適時(shí)突破3%的赤字率紅線。加強(qiáng)對(duì)地方政府的轉(zhuǎn)移支付，多的責(zé)任，逐次降低各類貨幣穩(wěn)定地方政府的財(cái)政預(yù)期。貨幣政策應(yīng)積極配合，政策工具的利率水平，引導(dǎo)市場(chǎng)利率繼續(xù)下行。第四，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)政策，重點(diǎn)布局供應(yīng)鏈核心節(jié)點(diǎn)。電子通信和設(shè)備制造業(yè)應(yīng)作為產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力的重點(diǎn)領(lǐng)域，鼓勵(lì)國內(nèi)企業(yè)加大研發(fā)投入，彌補(bǔ)上游產(chǎn)品的原材料生產(chǎn)環(huán)節(jié)缺口。第五，改善營商環(huán)境，吸引外資投入。在知識(shí)產(chǎn)權(quán)、技術(shù)保護(hù)等外資關(guān)注的領(lǐng)域加強(qiáng)立法、嚴(yán)格執(zhí)法。堅(jiān)持市場(chǎng)主體平等和競(jìng)優(yōu)化對(duì)外投資布局，提升供應(yīng)鏈的爭中性原則，穩(wěn)定外資預(yù)期。第六，重點(diǎn)考慮區(qū)區(qū)域化程度。將亞洲生產(chǎn)體系作為對(duì)外投資的重要區(qū)域，以域范圍內(nèi)在勞動(dòng)力和資源稟賦具有明顯比較優(yōu)勢(shì)的經(jīng)濟(jì)體。第七，國內(nèi)超大規(guī)模市場(chǎng)為依托，進(jìn)一步加強(qiáng)我國沿海地區(qū)與東北經(jīng)濟(jì)圈、中西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系和經(jīng)濟(jì)循環(huán)。主要參考文獻(xiàn)：咱1暫戴翔.新冠肺炎疫情下全球價(jià)值鏈重構(gòu)的中國機(jī)遇及對(duì)策咱J暫.經(jīng)濟(jì)縱橫袁2020淵06冤.咱2暫劉志彪.新冠肺炎疫情對(duì)中國產(chǎn)業(yè)的影響院特點(diǎn)堯風(fēng)險(xiǎn)及政策建議咱J暫.東南學(xué)術(shù)袁2020淵03冤.咱3暫戴康袁鄭愷袁韋冀星.全球疫情如何影響中國產(chǎn)業(yè)鏈咱EB/OL暫.廣發(fā)證券研究報(bào)告袁2020.3.11.咱4暫劉志彪.疫情對(duì)產(chǎn)業(yè)影響的特點(diǎn)堯風(fēng)險(xiǎn)及政策建議咱EB/OL暫.光明網(wǎng)理論頻道袁2020.2.25.-78-科地2018產(chǎn)年借款。淵表占4冤總債務(wù)比例為79.75%為最低占比，卻遠(yuǎn)高于萬淵二冤股權(quán)融資遙由表5可知，恒大集團(tuán)每年都通過發(fā)行股票公開募集資金，2015年數(shù)額最大，達(dá)到976百萬元人民幣，同年還通過配售股份募集資金3，630百萬元人民幣。募集到的資金主要用于土地儲(chǔ)備，償還公司相關(guān)貸款，抵消企業(yè)的高負(fù)債率，降低財(cái)務(wù)杠桿。淵表5冤淵三冤債務(wù)狀況淵表6冤遙由表6對(duì)恒大集團(tuán)的債務(wù)狀況分析如下：1堯資產(chǎn)負(fù)債率院2015年到2017年恒大集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率逐年上升，但在2017年到2018年間公司的資產(chǎn)負(fù)債率又下降到度大83.58%于其，查負(fù)其債年總報(bào)額可的知增2017加幅年度到，因2018此資年產(chǎn)其負(fù)資債產(chǎn)率總降額低的，主增要加是幅因?yàn)橐詸?quán)益法入賬至投資、投資物業(yè)和開發(fā)中物業(yè)（物業(yè)開發(fā)成本主要包括開發(fā)期間產(chǎn)生的建筑成本、土地使用權(quán)成本、借款成本及專業(yè)成本。于竣工時(shí)，該等物業(yè)會(huì)轉(zhuǎn)撥至持作出售竣工物業(yè)）增加所致。根據(jù)中國房地產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)官方網(wǎng)站的數(shù)據(jù)，債2018率明年顯末高，上于市房房地企資產(chǎn)行產(chǎn)業(yè)負(fù)均債值率。均值為68.09%，恒大的資產(chǎn)負(fù)2堯流動(dòng)負(fù)債率院該指標(biāo)反映公司對(duì)短期債權(quán)人的依賴程度。該比率越高，說明企業(yè)對(duì)短期資金的依賴性越強(qiáng)。2015年到2017年間，流動(dòng)負(fù)債率逐年降低，說明企業(yè)在規(guī)避短期負(fù)債帶來的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)償債能力降低，結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性提高；而到2018年時(shí)，該比率又上升到73.89%，主要是應(yīng)付貿(mào)易賬款［應(yīng)付貿(mào)易賬款為就于日常業(yè)務(wù)過程中從供應(yīng)商獲得的商品或服務(wù)作出付款的責(zé)任，如果付款期限為一年或一年以內(nèi)（倘若較長時(shí)間，須在正常業(yè)務(wù)營運(yùn)周期中），應(yīng)付賬款被分類為流動(dòng)負(fù)債，否則會(huì)列為非流動(dòng)負(fù)債］及其他應(yīng)付款項(xiàng)的增加所致。3堯產(chǎn)權(quán)比率院這是負(fù)債與所有者權(quán)益的比值，是反映總資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的指標(biāo)，產(chǎn)權(quán)比率過高時(shí)則說明企業(yè)負(fù)債過高。在2015勢(shì)。該耀2018比率年在間2018，恒大年集下降團(tuán)到產(chǎn)權(quán)432.59%比率呈，現(xiàn)下出降先的主上升要后原下因降是權(quán)的趨益總額增加，其中主要包括非控股權(quán)益、其他儲(chǔ)備和保留盈利的增加。2016年產(chǎn)權(quán)比率突增是因?yàn)?016年永續(xù)債導(dǎo)致，2017年將其償還故產(chǎn)權(quán)比得以降低。綜上，恒大集團(tuán)衡量債務(wù)狀況的三項(xiàng)指標(biāo)都偏高，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，盡管恒大集團(tuán)在近幾年?duì)I利能力不斷增強(qiáng)，在國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)排名第一，但是也不能忽視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由表7的數(shù)據(jù)可知，恒大集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率從2014年低于其他四家企業(yè)（除綠地控股外）到2015年低于萬科、保利地2013～2018年恒大集團(tuán)業(yè)績指標(biāo)變動(dòng)圖營業(yè)額毛利凈利潤圖12013～2018年恒大集團(tuán)業(yè)績指標(biāo)變動(dòng)圖產(chǎn)和新城控股三家企業(yè)，再到2016年和2017年僅低于綠地控股，到2018年時(shí)雖只高于保利地產(chǎn)，但數(shù)值仍高達(dá)83.58%；而恒大集團(tuán)的流動(dòng)負(fù)債率類比資產(chǎn)負(fù)債率的變化情況，到2018年時(shí)，高于保利地產(chǎn)和華夏幸福兩家企業(yè)；縱向來看恒大集團(tuán)的產(chǎn)權(quán)比率，從2014年高于綠地控股和新城控股，到2015年低于華夏幸福和綠地控股，再到2016年和2017年低于綠地控股，到2018年該指標(biāo)才略微下降，僅高于保利地產(chǎn)。淵表7冤二、恒大集團(tuán)融資存在的問題淵一冤過度依賴銀行借款遙恒大集團(tuán)雖然嘗試多種融資方式，但是銀行貸款仍然是恒大最常用的籌集資金的方式，2014年恒大集團(tuán)銀行借款占債務(wù)融資比高達(dá)48.78%。房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)銀行借款的高度依賴，一方面會(huì)導(dǎo)致較高的資產(chǎn)負(fù)債率，增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面銀行借款相對(duì)于其他債務(wù)融資而言雖然利率較低，但是房地產(chǎn)行業(yè)一旦發(fā)生波動(dòng)，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)轉(zhuǎn)化成金融風(fēng)險(xiǎn)，影響國家經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行，因此國家會(huì)不斷出臺(tái)調(diào)控政策，防止房地產(chǎn)企業(yè)無限止地向銀行借款。而且銀行借款對(duì)企業(yè)來講最大的弊端就是會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資本結(jié)構(gòu)失衡。因此，表1恒大集團(tuán)債務(wù)融資情況一覽表淵單位院百萬元冤銀行借款22優(yōu)先票據(jù)中國企業(yè)債券—226073其他借款可換股債券67679912——110804—23666—總計(jì)156142表2恒大集團(tuán)各項(xiàng)債務(wù)占比情況一覽表淵單位院%冤銀行借款2優(yōu)先票據(jù)中國企業(yè)債券8.1948.7847.6820172018—6.6942.67其他借款13.324.137.8740.7438.04總計(jì)10043.0310037.3210.057.356.4911.8710038.1410044.0441.7198.11表3恒大集團(tuán)長短期債務(wù)占比情況一覽表淵單位院%冤長期債務(wù)2短期債務(wù)48.9546.53201851.0553.4762.08201737.9251.3648.6452.7247.28表52014～2018年恒大集團(tuán)股權(quán)融資情況一覽表淵單位院百萬元冤發(fā)行股票2014配售87820152016—976752017—6372018—368—總計(jì)8783638表62015～2018年恒大集團(tuán)債務(wù)狀況一覽表淵單位院%冤資產(chǎn)負(fù)債率20172018流動(dòng)負(fù)債率76.3174.0881.2285.7586.2583.58產(chǎn)權(quán)比率322.2074.27508.7063.22627.5667.11602.5073.89-432.5979-表420152015～2018年萬科地產(chǎn)債務(wù)融資情況一覽表淵單位院百萬元冤2數(shù)額短期借款短期應(yīng)付票據(jù)長期借款應(yīng)付債券衍生金融負(fù)債總計(jì)1919016—71490占總債務(wù)之比數(shù)額1657736—105695占總債務(wù)之比15.68%3.41%53.37%27.54%—100%數(shù)額16111占總債務(wù)之比10.76%2.24%0.69%100%64.53%21.72%數(shù)額12408占總債務(wù)之比5.60%0.92%0.35%100%67.03%26.10%2.66%23.42%47.32%26.60%—100%表7數(shù)據(jù)來源：萬科年報(bào)房地產(chǎn)行業(yè)排名前列企業(yè)債務(wù)狀況一覽表2資產(chǎn)負(fù)流動(dòng)負(fù)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)負(fù)流動(dòng)負(fù)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)負(fù)流動(dòng)負(fù)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)負(fù)流動(dòng)負(fù)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)負(fù)流動(dòng)負(fù)產(chǎn)權(quán)債率%債率%比率債率%債率%比率債率%債率%比率債率%債率%比率債率%債率%比率恒大萬科76.3177.2074.0888.0665.7587.8096.1683.463.2281.223.3977.703.5275.955.5584.802.9788.043.1779.5474.2788.4472.3379.6166.5077.925.0985.753.4880.543.1674.765.5884.787.3689.433.8983.1463.2286.7071.6875.3870.581.886.284.142.965.578.465.3086.2583.9877.2881.1088.9985.8467.1186.5867.4474.8276.3482.826.0283.585.2484.593.4077.974.2986.648.0889.496.0684.5773.8986.7767.4168.3380.5580.724.335.473.546.498.525.4820142015保利地產(chǎn)77.89華夏幸福84.74綠地控股74.83新城控股76.03數(shù)據(jù)來源：Rest數(shù)據(jù)庫以免對(duì)銀行借款過度依賴。集團(tuán)需要不斷尋求新的融資渠道，需要還淵二冤債務(wù)融資比例過高遙債務(wù)融資對(duì)于企業(yè)來講，本付息，較股權(quán)融資來講，融資成本較高。恒大集團(tuán)在2014耀的資本來源只能起到補(bǔ)充作用，不能保證企業(yè)資本的穩(wěn)定。企業(yè)如果將債務(wù)融資作為融資的主要途徑，企業(yè)會(huì)承擔(dān)較大的財(cái)需要順應(yīng)國家務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，恒大集團(tuán)作為房地產(chǎn)行業(yè)的龍頭企業(yè)，也是出于對(duì)自身經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的政策的變動(dòng)，積極去杠桿，降負(fù)債。考慮，過高的債務(wù)成本不利于企業(yè)凈收益的增加。淵三冤長短期債務(wù)不合理遙通過分析看出，恒大集團(tuán)近五年后兩年長期債務(wù)比間債務(wù)融資中，前兩年短期債務(wù)比例微高，需要大例微高，但相差不大。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)項(xiàng)目開發(fā)周期長，無法滿足集團(tuán)經(jīng)量資金周轉(zhuǎn)，而短期債務(wù)需要在短期內(nèi)償還，營需求，如果長期下去，容易出現(xiàn)資金鏈斷裂的情況。三、恒大集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化策略淵一冤提高內(nèi)源融資比例遙通過分析，恒大集團(tuán)在融資時(shí)很依賴外源融資中的債權(quán)融資，并不偏好內(nèi)源融資，這將導(dǎo)致高負(fù)債率。企業(yè)應(yīng)該均衡各個(gè)融資方式的比例，對(duì)于恒大集團(tuán)而言，需要提高內(nèi)源融資比例，內(nèi)源融資主要由留存收益和折舊構(gòu)成，是企業(yè)將自己的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的過程。只有內(nèi)部資金充足企業(yè)才能隨時(shí)調(diào)整自身資本結(jié)構(gòu)，才能提升企業(yè)自身價(jià)值。因此，要結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)以及行業(yè)發(fā)展不斷調(diào)整其經(jīng)營戰(zhàn)略，在資金允許的情況下進(jìn)行多項(xiàng)目投資，并合理分配投資份額。同時(shí)，要注意投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)問題。要結(jié)合不同風(fēng)險(xiǎn)程度的項(xiàng)目，有意識(shí)地分散風(fēng)險(xiǎn)，保障收益的穩(wěn)定性。要增加其留存利優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。潤，增強(qiáng)其自我積存能力，提高內(nèi)源融資比例，恒大集團(tuán)目前正淵二冤拓寬融資渠道遙通過分析可以看出，在嘗試多種融資渠道，但還是過度依賴債務(wù)融資。恒大集團(tuán)很2018年五年來，債務(wù)融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股權(quán)融資。債務(wù)融資對(duì)企業(yè)少通過配股融資或者增發(fā)股票的方式進(jìn)行融資，僅有的幾次，并且可以提高企業(yè)融資數(shù)額也較小。股權(quán)融資沒有利息負(fù)擔(dān)，知名度，有利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。恒大集團(tuán)應(yīng)該權(quán)衡各種融資方式的利弊，合理分配債務(wù)融資與股權(quán)融資的比例。尋找適合于恒大集團(tuán)的最優(yōu)融資方式組合，優(yōu)化集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負(fù)債率。淵三冤平衡長短期債務(wù)比例遙房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)需要長期且穩(wěn)促進(jìn)企業(yè)營運(yùn)能力的債務(wù)定的資金維持經(jīng)營活動(dòng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，結(jié)構(gòu)是各企業(yè)追求的目標(biāo)。恒大集團(tuán)需要將長期債務(wù)的比例稍而且可以滿足企加提高，這樣不僅可以降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高業(yè)大量的資金需求。恒大集團(tuán)可以進(jìn)一步提升自身名譽(yù)，信用度，向銀行等機(jī)構(gòu)爭取更多的長期借款等長期債務(wù)。主要參考文獻(xiàn)：咱1暫李斌袁孫月靜.中國上市公司融資方式影響因素的實(shí)證研究咱J暫.中國軟科學(xué)袁2013淵07冤.咱2暫岳俠.公司融資渠道比較研究咱J暫.商業(yè)時(shí)代袁2012淵21冤.咱3暫向冠春袁李勝坤.控制權(quán)收益與公司融資方式的選擇咱J暫.經(jīng)濟(jì)與管理研究袁2012淵02冤.咱4暫林益.房地產(chǎn)企業(yè)融資方式探討咱J暫.會(huì)計(jì)師袁2020淵19冤.咱5暫楊勇.改革背景下房地產(chǎn)企業(yè)融資困境與創(chuàng)新咱J暫.財(cái)經(jīng)界袁2020淵30冤.咱6暫李奎.穩(wěn)妥推進(jìn)房地產(chǎn)融資制度改革咱J暫.國際融資袁2020淵08冤.咱7暫柯亞.房地產(chǎn)融資渠道及發(fā)展趨勢(shì)探析咱J暫.中國中小企業(yè)袁2020淵06冤.咱8暫張毅.房地產(chǎn)企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)分析及規(guī)避策略探討咱J暫.財(cái)會(huì)學(xué)習(xí)袁2020淵13冤.-80-

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