金融抑制

2023年12月12日發(fā)(作者：勞動(dòng)節(jié))

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金融抑制

金融抑制

第一．金融抑制的概念

所謂金融壓抑，是指市場(chǎng)機(jī)制作用沒有得到充分發(fā)揮的發(fā)展中國家所存在的金融管制過多、利率限制、信貸配額以及金融資產(chǎn)單調(diào)等現(xiàn)象。也就是金融市場(chǎng)發(fā)展不夠、金融商品較少、居民儲(chǔ)蓄率高。表現(xiàn)為利率管制、實(shí)行選擇性的信貸政策、對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行嚴(yán)格管理以及人為高估本國匯率，壓低本國幣值等。

金融抑制論認(rèn)為，發(fā)展中國家在加速工業(yè)化的目標(biāo)下，企圖人為以低成本來利用國內(nèi)和國外金融資源，從而人為壓低存貸款利率和高估本幣匯率，由此造成金融市場(chǎng)調(diào)節(jié)資金供給和需求的能力喪失。低利率一方面限制了金融體系動(dòng)員國內(nèi)儲(chǔ)蓄的能力，造成資金供給不足；另一方面刺激了資金的過度需求。于是金融市場(chǎng)供求失衡，這又迫使政府進(jìn)一步加強(qiáng)干預(yù)，即通過信貸配給，抑制過度的資金需求，強(qiáng)制實(shí)現(xiàn)資金供求平衡，從而使有限的資金大多低效率地使用。在其他條件不變的情況下，低效率地使用資金，束縛了發(fā)展中國家的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國民收入的增加，這又反過來降低了發(fā)展中國家的國內(nèi)儲(chǔ)蓄。從匯率角度分析，發(fā)展中國家對(duì)本幣匯率的高估目的在于：刺激進(jìn)口和抑制出口。一方面減少了外匯供給，另一方面造成外匯的過度需求，并使金融市場(chǎng)喪失了對(duì)外匯供求的調(diào)節(jié)能力。在這種情況下，政府被迫實(shí)行嚴(yán)格的外匯管制和外匯配給，其結(jié)果又導(dǎo)致外匯資源的低效率分配和使用。

第二、金融抑制的表現(xiàn)形式

金融抑制是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥金農(nóng)等人，針對(duì)發(fā)展中國家實(shí)際提出的。它解釋發(fā)展中國家金融業(yè)因抑制而不能有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的現(xiàn)象，其所描述的金融抑制現(xiàn)象主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1、名義利率限制。發(fā)展中國家一般都對(duì)貸款和存款的名義利率進(jìn)行控制，時(shí)而采取規(guī)定上限的形式，時(shí)而又采用規(guī)定某一百分比的形式。這種低的或負(fù)的及不確定的實(shí)際存款利率，壓制了社會(huì)對(duì)金融中介機(jī)構(gòu)實(shí)際債權(quán)存量的需求。同時(shí)，這些措施使間接融資表層化，限制了這一金融過程提供用于投資的儲(chǔ)蓄的能力。存在貸款低利率甚至負(fù)利率時(shí)，只能依靠信貸配額來消除對(duì)中介機(jī)構(gòu)貸款的過高要求。中介機(jī)構(gòu)的貸款利率水平往往偏低，某些利率還為特殊類別的借款人帶來凈補(bǔ)貼收益。

2、外匯匯率高估。發(fā)展中國家，為了保持本幣的穩(wěn)定，往往將本幣價(jià)值盯住一種堅(jiān)挺的硬通貨。然而，發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)情況卻無法同擁有硬通貨的發(fā)達(dá)國家相比，在實(shí)際執(zhí)行過程中，出現(xiàn)了本幣價(jià)值的高估。由于這種高估，匯率無法真實(shí)反映本幣價(jià)值，國內(nèi)商品的出口受到很大限制。于是，政府便采取出口補(bǔ)貼和出口退稅等措施，鼓勵(lì)國內(nèi)企業(yè)擴(kuò)大出口，而且這種出口往往也只是限定在政府規(guī)定的具有出口權(quán)的企業(yè)之中，更多的沒有出口自主權(quán)的企業(yè)，則得不到這種補(bǔ)貼，只能將出口商品交給有出口自主權(quán)的企業(yè)，企業(yè)無法在同一水平上競(jìng)爭(zhēng)。

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3、政府通過干預(yù)限制外源融資。在金融抑制下，政府對(duì)于外源融資進(jìn)行控制，由政府決定了外源融資的對(duì)象，并且主要是作為政府融資的工具。中央銀行將廉價(jià)的信貸資源導(dǎo)引至國有銀行機(jī)構(gòu)，這些銀行機(jī)構(gòu)就承擔(dān)了部分政府的功能，中央銀行的信貸也可以直接流向財(cái)政部，以彌補(bǔ)政府的預(yù)算赤字。

4、發(fā)展中國家存在著明顯的二元結(jié)構(gòu)：一是以大城市和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)為中心的由現(xiàn)代化為代表的現(xiàn)代部門，二是以落后農(nóng)村地區(qū)為中心的由錢莊、當(dāng)鋪、合會(huì)為代表的傳統(tǒng)部門。

5、發(fā)展中國家金融結(jié)構(gòu)單一，商業(yè)銀行在金融活動(dòng)中居于絕對(duì)的主導(dǎo)地位，非銀行金融機(jī)構(gòu)極不發(fā)達(dá)，并且金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)化程度較低，金融工具形式單一，規(guī)模有限。

第三、金融抑制的消極作用

1、資本市場(chǎng)效率降低。任何加劇“金融抑制” 的措施，都會(huì)降低已被限制的由銀行導(dǎo)向的資本市場(chǎng)效率，這種代價(jià)將特別大。因?yàn)槿绻麥p少總需求而產(chǎn)生了商品和勞務(wù)的總供給瓶頸，這種需求下降就是自我打擊的。如果相對(duì)于總供給的商品和勞務(wù)總需求被減少，價(jià)格水平只會(huì)下降(或停止上升)。價(jià)格不能真實(shí)反映供給與需求之間的關(guān)系，價(jià)格也不能起到刺激供給、限制需求的作用。

2、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)不到最佳水平。麥金農(nóng)強(qiáng)調(diào)，不管怎樣，金融抑制看來極其可能阻礙最初的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因?yàn)橥ㄟ^提高儲(chǔ)蓄傾向和資本形成的質(zhì)量，貨幣改革能夠刺激實(shí)際產(chǎn)量增長(zhǎng)，這個(gè)觀點(diǎn)已得到確認(rèn)了。反過來，一個(gè)增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)中的高增長(zhǎng)率對(duì)儲(chǔ)蓄傾向和獲得貨幣資產(chǎn)的傾向的積極影響也是需要肯定的。凱恩斯理論認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的合意水平的前提條件是，投資等于儲(chǔ)蓄。但在發(fā)展中國家，由于出現(xiàn)了金融抑制，使儲(chǔ)蓄很難達(dá)到最佳水平，金融動(dòng)員起來的儲(chǔ)蓄也不能有效地轉(zhuǎn)化為投資，導(dǎo)致了投資不能等于儲(chǔ)蓄的結(jié)局，最后經(jīng)濟(jì)也就達(dá)不到合意的增長(zhǎng)水平，金融抑制影響了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

3、限制了銀行體系適應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需要。抑制論者主張，銀行體系應(yīng)該擴(kuò)大，其邊界是直到持有貨幣的實(shí)際收益加上提供銀行服務(wù)的邊際成本等于新投資的邊際收益時(shí)為止。一個(gè)有效的銀行體系，可以將私人儲(chǔ)蓄引向高收益的投資。然而，在金融抑制下，銀行體系的擴(kuò)展受到了限制，根本達(dá)不到理論上的邊界，貨幣實(shí)際收益與服務(wù)的邊際成本往往大于新投資的邊際收益，銀行業(yè)本身出現(xiàn)了缺陷，更無法引導(dǎo)私人儲(chǔ)蓄向高收益的領(lǐng)域進(jìn)行投資。

4、加劇了經(jīng)濟(jì)上的分化。發(fā)展中國家的另一個(gè)重要金融現(xiàn)象是匯率抑制，即高估本幣價(jià)值。其結(jié)果是本國商品出口缺乏國際競(jìng)爭(zhēng)力，限制了本國商品的出口。由于當(dāng)局是通過金融抑制手段來支持出口貿(mào)易，低價(jià)從農(nóng)民手中收購農(nóng)副產(chǎn)品，但在出口時(shí)又給出口商以補(bǔ)貼，或者從有利于制造業(yè)產(chǎn)品這個(gè)角度來改變商品貿(mào)易條件，榨取其他地方——特別是農(nóng)村地區(qū)——的強(qiáng)制性儲(chǔ)蓄，且無須做出補(bǔ)償。另一方面，正如前面所講，內(nèi)源融資使收入分配有利于城市中已擁有許多財(cái)富的富人。這樣，使貧困的那部分受剝奪而更加貧困，使富裕的人在分配中受益而更加富裕，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的公平原則在這里得不到體現(xiàn)。

5、融資形式受到了限制。一個(gè)企業(yè)或個(gè)人的內(nèi)部積累畢竟有限，于是，外源融資就成了一種被大家趨之若騖的權(quán)力，爭(zhēng)取到外源融資的權(quán)力，就相當(dāng)于擁有了一種稀有的金融資源，就相當(dāng)于爭(zhēng)取到了發(fā)展權(quán)。但是，金融抑制下對(duì)外源融資，尤其是對(duì)中小企業(yè)的外源融資是采取限制措施的，只有一些政府認(rèn)為極為重要的大企業(yè)才有外源融資的權(quán)力。限制外源融資的后果是，阻止了大批企業(yè)進(jìn)行獲得最佳生產(chǎn)技術(shù)的連續(xù)投資。

第一、 金融抑制在中國的表現(xiàn)

相對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成就而言，中國金融業(yè)發(fā)展極為滯后，股市背道而馳，銀行不良資產(chǎn)居高不下，金融壓抑極為明顯，從而嚴(yán)重影響了生產(chǎn)要素的有效配置，阻礙了經(jīng)濟(jì)效益的提高和

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經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變。

我國金融壓抑的主要表現(xiàn)為：整個(gè)社會(huì)過多地依賴于間接融資，間接融資占國內(nèi)金融市場(chǎng)融資的比重為８０％左右，間接融資和直接融資中融資方的所有制結(jié)構(gòu)不合理，過多地向效益相對(duì)低下的國有企業(yè)集中，而效益良好的非國有企業(yè)又只能依賴于內(nèi)源融資和非正規(guī)融資，形成了金融市場(chǎng)的分割；投資工具的缺乏，未來收入的不確定預(yù)期和未來支出的剛性增長(zhǎng)預(yù)期，導(dǎo)致居民儲(chǔ)蓄高居不下；存貸差過大和存貸款利率存在上下限限制。

由于高度負(fù)債的特性和經(jīng)濟(jì)周期的原因，銀行業(yè)具有內(nèi)在的金融脆弱性，一旦形成大量的不良資產(chǎn)，如果存款不能得到有效的補(bǔ)充，則資金鏈斷裂，發(fā)生擠兌，爆發(fā)金融危機(jī)。所以，為了保證國有商業(yè)銀行的穩(wěn)定，就必須保證居民儲(chǔ)蓄的增長(zhǎng)和銀行賬面的盈利，銀行賬面的盈利可以穩(wěn)定居民信心、核銷部分壞賬、增加稅收。居民儲(chǔ)蓄的增長(zhǎng)，依賴于國家信用擔(dān)保和現(xiàn)有金融制度對(duì)金融產(chǎn)品的壓抑；銀行賬面的盈利，依賴于存貸差的保持和擴(kuò)大，而存貸差的保持或擴(kuò)大又只能依靠金融壓抑，降低居民存款利率。由此，人為地降低了資金成本，造成資金的稀缺，而作為國家信用支持的國有商業(yè)銀行貸款又只能偏向于國有企業(yè)，再加上由于信息不對(duì)稱造成的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題，非國有企業(yè)難以獲得正規(guī)市場(chǎng)的低成本資金，難以發(fā)展壯大，也難以與銀行建立信貸關(guān)系并形成良好的信用記錄。而國有企業(yè)對(duì)資金的壟斷使用，又只能導(dǎo)致金融繼續(xù)惡化。另一方面，利率無法市場(chǎng)化，市場(chǎng)資金的合理價(jià)格無法形成，其他金融產(chǎn)品和金融方式的出現(xiàn)和發(fā)展受到限制，金融壓抑特征更加明顯。所以，金融壓抑和金融惡化不斷強(qiáng)化，相互內(nèi)生。

我國股票市場(chǎng)的發(fā)展，雖然具有打破間接融資方式的金融深化特點(diǎn)，但是，金融壓抑特點(diǎn)更為明顯。從股市發(fā)展伊始，政府便強(qiáng)調(diào)為國企改革服務(wù)，實(shí)行發(fā)行額度審批制和后來的發(fā)行核準(zhǔn)制，人為地造成了發(fā)行上市資格和股票的稀缺性，過多地將注意力集中在股指的漲跌上，進(jìn)行托市或干預(yù)，使市場(chǎng)價(jià)格較為嚴(yán)重地脫離公司內(nèi)在價(jià)值和投資回報(bào)，資本市場(chǎng)投機(jī)氣氛異常。擬上市公司和上市公司發(fā)行融資成功與否，發(fā)行規(guī)模大小，更多地取決于監(jiān)管部門的審核。由于過會(huì)發(fā)行的不確定性和過高的發(fā)行溢價(jià)，使得這些公司具有極強(qiáng)的融資沖動(dòng)和盲目投資沖動(dòng)。實(shí)證結(jié)果表明，上市公司融資后普遍效益下滑，而投資者保護(hù)的法律體系又不健全，過度投機(jī)之后的股市價(jià)格逐年下降，財(cái)富效應(yīng)喪失，股市的基本功能得不到發(fā)揮。

小提示：目前本科生就業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，就業(yè)主體是研究生，在如今考研競(jìng)爭(zhēng)日漸激烈的情況下，我們想要不在考研大軍中變成分母，我們需要：早開始+好計(jì)劃+正確的復(fù)習(xí)思路+好的輔導(dǎo)班（如果經(jīng)濟(jì)條件允許的情況下）。2017考研開始準(zhǔn)備復(fù)習(xí)啦，早起的鳥兒有蟲吃，一分耕耘一分收獲。加油！

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