第三章籌資總結(jié)

2024年3月28日發(fā)(作者：姓名詩)

第三章 籌資管理總結(jié)

第一節(jié) 籌資管理概述

一、什么是企業(yè)籌資

企業(yè)籌資是指企業(yè)為了滿足其在經(jīng)營活動(dòng)，投資活動(dòng)，資本結(jié)構(gòu)

調(diào)整等需要，運(yùn)用一定的籌資方式，籌措和獲取所需資金的一種行為。

資金是企業(yè)的血液，是企業(yè)設(shè)立，生存和發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)，是企業(yè)開

展生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)活動(dòng)的基本前提。任何一個(gè)企業(yè)，為了形成經(jīng)營能力，

保證生產(chǎn)經(jīng)營正常運(yùn)行，必須擁有一定數(shù)量的資金。

二、籌資的作用

籌資活動(dòng)是企業(yè)一項(xiàng)重要的財(cái)務(wù)活動(dòng)，如果說企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)是

以現(xiàn)金收支為主的資金流轉(zhuǎn)活動(dòng)，那么籌資活動(dòng)則是資金運(yùn)轉(zhuǎn)的起

點(diǎn)，籌資的作用主要有兩個(gè)：一是滿足經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)的資金需要，二是滿

足投資發(fā)展的資金需要。

三、籌資的分類

按企業(yè)所取得資金的權(quán)益特性不同，企業(yè)籌資分為股權(quán)籌資、債

務(wù)籌資及衍生工具籌資三類，這也是企業(yè)籌資最常見的分類方法。股

權(quán)籌資形成股權(quán)資本，是企業(yè)依法長期擁有、能夠自主調(diào)配運(yùn)用的資

本。股權(quán)籌資項(xiàng)目，包括實(shí)收資本（股本）、資本公積金、盈余公積

金和未分配利潤等。債務(wù)籌資是企業(yè)通過借款、發(fā)行債券、融資租賃

經(jīng)及賒購商品服務(wù)等方式取得的資金形成在規(guī)定期限內(nèi)需要清償?shù)?/p>

債務(wù)。衍生工具籌資包括兼具股權(quán)與債務(wù)特性的混合融資和其他衍生

工具融資。我國上市公司目前最常見的混合融資是可轉(zhuǎn)換債券融資，

最常見的其他衍生工具融資是認(rèn)股權(quán)證融資。按其是否以金融機(jī)構(gòu)為

媒介，企業(yè)籌資分為直接籌資和間接籌資兩種類型。直接籌資，是企

業(yè)直接與資金供應(yīng)者協(xié)商融通資本的一種籌資活動(dòng)。直接籌資方式主

要有吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券等。間接籌資，是企業(yè)借助

銀行等金融機(jī)構(gòu)融通資本的籌資活動(dòng)。

按資金的來源范圍不同，企業(yè)籌資分為內(nèi)部籌資和外部籌資兩種

類型。內(nèi)部籌資是指企業(yè)通過利潤留存而形成的籌資來源。外部籌資

是指企業(yè)向外部籌措資金而形成的籌資來源。按所籌資資金的使用期

限不同，企業(yè)籌資分為長期籌資和短期籌資兩種類型。長期籌資是指

企業(yè)籌集使用期限在1年以上的資金籌集活動(dòng)。長期籌資的目的主要

在于形成和更新企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營能力，或擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)

模，或?yàn)閷?duì)外投資籌集資金。短期籌資，是指企業(yè)籌集使用期限在1

年以內(nèi)的籌集活動(dòng)。短期資金主要用于企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)和日常資金周

轉(zhuǎn)，一般在短期內(nèi)需要償還。

四、籌資管理的原則

企業(yè)籌資管理的基本要求，是要嚴(yán)格遵守國家法律法規(guī)的基礎(chǔ)

上。分析影響籌資的各種因素，權(quán)衡資金的性質(zhì)、數(shù)量、成本和風(fēng)險(xiǎn)，

合理選擇籌資方式，提高籌集效果。遵守國家法律法規(guī)，合法籌措資

金，分析生產(chǎn)經(jīng)營情況，正確預(yù)測(cè)資金需要量，合理安排籌資時(shí)間，

適時(shí)取得資金，了解各種籌資渠道選擇資金來源，研究各種籌資方式，

優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

五、企業(yè)資本金制度

資本金制度是國家就企業(yè)資本的籌集、管理以及所有者的責(zé)權(quán)利

等方面所作的法律規(guī)范。資本金是企業(yè)權(quán)益資本的主動(dòng)性要部分，是

企業(yè)長期穩(wěn)定擁有的基本資金，此外，一定數(shù)額的資本金也是企業(yè)取

得債務(wù)資本的必要保證。

六、資本金的特征

資本金的本質(zhì)特征是設(shè)立企業(yè)必須有法定的資本金。資本金，是

指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊(cè)資金，是投資者用以進(jìn)行企業(yè)

生產(chǎn)經(jīng)營、承擔(dān)民事責(zé)任而投入的資金。資本金在不同類型的企業(yè)中

表現(xiàn)形式有所不同，股份有限公司的資本金被稱為股本，股份有限公

司以外的一般企業(yè)的資本金被稱為實(shí)收資本。

七、資本金的籌集

資本金的籌集包括資本金的最低限額，資本金的出資方式，資本

金繳納的期限以及資本金的評(píng)估。有關(guān)法規(guī)制度規(guī)定了各類企業(yè)資本

金的最低限額，我國《公司法》規(guī)定：股份有限公司注冊(cè)資本的最低

限額為500萬元，上市的股份有限公司股本總額不少于人民幣3000

萬元：有限責(zé)任公司注冊(cè)資本的最低限額為人民幣3萬元，一人有限

責(zé)任公司的注冊(cè)資本最低限額為人民幣10萬元。

八、資本金的管理原則

企業(yè)資本金的管理，應(yīng)當(dāng)遵守資本保全這一基本原則。實(shí)現(xiàn)資本

保全的具體要求可分為資本確定、資本充實(shí)和資本維持三部分內(nèi)容。

第二節(jié) 股權(quán)籌資

一、什么是股權(quán)籌資？

企業(yè)所能采用的籌資方式，一方面受法律環(huán)境和融資市場(chǎng)的制

約，另一方面也受企業(yè)性質(zhì)的制約。中小企業(yè)和非公司制企業(yè)的籌資

方式比較受限；股份有限公司和有限責(zé)任公司的籌資方式相對(duì)多樣。

股權(quán)籌資形成企業(yè)的股權(quán)資金，也稱為權(quán)益資本，是企業(yè)最基本的籌

資方式。股權(quán)籌資又包括吸收直接投資、發(fā)行股票和利用留存收益三

種主要形式，此外，我國上市公司引入戰(zhàn)略投資者的行為。也屬于股

權(quán)籌資的范疇。

二、吸收直接投資的種類

吸收直接投資的種類有吸收國家投資，吸收法人投資，吸收外商

直接投資，吸收社會(huì)公眾投資等。吸收直接投資的出資方式主要有以

貨幣資產(chǎn)出資，經(jīng)實(shí)物資產(chǎn)出資，以土地使用權(quán)出資，經(jīng)工業(yè)產(chǎn)權(quán)出

資等。吸收直接投資的程序主要包括：確定籌資數(shù)量，尋找投資單位，

協(xié)商和簽署投資協(xié)議，取得所籌集的資金等。

三、吸收直接投資籌資特點(diǎn)

吸收直接投資的籌資特點(diǎn)：能夠盡快形成生產(chǎn)能力。容易進(jìn)行

信息溝通。吸收投資的手續(xù)相對(duì)比較簡便，籌資費(fèi)用較低。缺點(diǎn)為：

企業(yè)制權(quán)集中，不利于企業(yè)治理，不利于產(chǎn)權(quán)交易。

四、發(fā)行普通股股票

股票是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)地的有價(jià)證券，是公司

簽發(fā)的證明股東特有公司股份的憑證。股票作為一種所有權(quán)憑證，代

表著股東對(duì)發(fā)行公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)，股票只能由股份有限公司發(fā)

行。

股票的特點(diǎn)：永久性、流通性、風(fēng)險(xiǎn)性、參與性。股東的權(quán)利是

按投入公司的股份額，依法享有公司收益獲取權(quán)、公司重大決策參與

權(quán)和選擇公司管理者的權(quán)利，并以其所持股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任。

股票的種類為：按股東權(quán)利和義務(wù)，分為普通股股票和優(yōu)先股票。按

票面有無記名，分為記名股票和無記名股票。按發(fā)行對(duì)象和上市地點(diǎn)，

分為A股、B股、H股、N股、和S股等。

發(fā)行普通股的籌資特點(diǎn)：所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，分散公司控制

權(quán)，有利于公司自主管理、自主經(jīng)營。沒有固定的股息負(fù)擔(dān)，資本成

本較低，能增強(qiáng)公司的社會(huì)聲譽(yù)，促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓。普通股籌資

缺點(diǎn)：籌資費(fèi)用較高，手續(xù)復(fù)雜，不易盡快形成和產(chǎn)能力，公司控制

權(quán)分散，容易被經(jīng)理人控制。

五、留存收益的性質(zhì)

留存收益的性質(zhì)上看，企業(yè)通過合法有效地經(jīng)營所實(shí)現(xiàn)的稅后凈

利潤，都屬于企業(yè)的所有者。企業(yè)將本年度的利潤部甚至全部留存下

來的原因很多，主要包括：第一，收益的確認(rèn)和計(jì)量是建立在權(quán)責(zé)制

基礎(chǔ)上的，企業(yè)有利潤，但企業(yè)不一定有相應(yīng)的現(xiàn)金凈流量增加，因

而企業(yè)不一定有足夠的現(xiàn)金將利潤全部或部分派給所有者。第二，法

律法規(guī)從保護(hù)債權(quán)利益和要求企業(yè)可持續(xù)發(fā)展等角度出發(fā)，限制企業(yè)

將利潤全部分配出去。《公司法》規(guī)定，企業(yè)每年的稅后利潤，必須

提取10%的法定盈余公積金。第三，企業(yè)基于自身擴(kuò)大再生產(chǎn)和籌資

的需求，也會(huì)將一部分利潤率留存下來。

留存收益的籌資途徑：提取盈余公積金，未分配利潤。利用留存

收益的籌資特點(diǎn)：不用發(fā)生籌資費(fèi)用，維持公司的控制權(quán)分布。籌資

數(shù)額有限。

股權(quán)籌資的優(yōu)點(diǎn)：股權(quán)籌資是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)、股權(quán)籌資是

企業(yè)良好的信譽(yù)基礎(chǔ)、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。缺點(diǎn)：資本成本負(fù)擔(dān)較重，

容易分散企業(yè)的控制權(quán)，信息溝通與披露成本較大。

第三節(jié) 債務(wù)籌資

一、什么是債務(wù)籌資？

債務(wù)籌資主要是企業(yè)通過向銀行借款、向社會(huì)發(fā)行公司債券融資

租賃以及賒購商品或勞務(wù)等方式籌集和取得的資金。向銀行借款、發(fā)

行債券、融資租賃和商業(yè)信用，是債務(wù)籌資的基本形式。

二、債務(wù)籌資的種類

銀行借款的種類：按提供貸款的機(jī)構(gòu)，分為下政策性銀行貸款、

商業(yè)銀行貸款和其他金融機(jī)構(gòu)貸款。按機(jī)構(gòu)對(duì)貸款有無擔(dān)保要求，分

為信用貸款和擔(dān)貸款。按企業(yè)取得貸款的用途，分為基本建設(shè)貸款、

專項(xiàng)貸款和流動(dòng)資金貸款等。

企業(yè)債券又稱公司債券，是企業(yè)依照法定程序發(fā)行的、約定在一

定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。債券是持券人擁有公司債權(quán)的書面證

書，它代表持券人同發(fā)債公司之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

三、債務(wù)籌資的特點(diǎn)

發(fā)行公司債券的籌資特點(diǎn)：一次籌資數(shù)額大，提高公司的社會(huì)聲

譽(yù)，募集資金的使用限制條件少，能夠鎖定資本成本的負(fù)擔(dān)，發(fā)行資

格要求高，資本成本較高。

四、什么是融資租賃？

融資租賃是通過簽訂資產(chǎn)出讓合同的方式，使用資產(chǎn)的一方通過

支付租金，向出讓資產(chǎn)的一方取得資產(chǎn)使用權(quán)的一種交易行為。在這

項(xiàng)交易中，承租方通過得到所需資產(chǎn)的使用，完成了籌集資金的行為。

融資租賃的籌資特點(diǎn)：在資金缺乏情況下，能迅速獲得所需資產(chǎn)，

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯。融資租賃籌資的限制條件較少。租賃能

延長資金融通的期限。免遭設(shè)備陳舊過時(shí)的確風(fēng)險(xiǎn)。資本成本高。

債務(wù)籌資的優(yōu)點(diǎn)：籌資速度快，籌資彈性大，資本成本負(fù)擔(dān)較輕，

可以利用財(cái)務(wù)杠桿，穩(wěn)定公司的控制權(quán)。債務(wù)籌資的缺點(diǎn)：不能形成

企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，籌資數(shù)額有限。

第四節(jié) 衍生工具籌資

一、什么是衍生工具？

衍生工具籌資主要包括兼具股權(quán)與債務(wù)特性的混合融資和其他

衍生工具融資。我國上市公司目前最常見的主要有可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股

權(quán)證。

二、衍生工具的種類及可轉(zhuǎn)換債券的特點(diǎn)

可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型證券，是公司普通債券與證券期權(quán)的組

合體。可轉(zhuǎn)換債券的持有人在一定期限內(nèi)，可以按照事先規(guī)定的價(jià)格

或者轉(zhuǎn)換比例，自由地選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股。按照轉(zhuǎn)股權(quán)是否

可轉(zhuǎn)換債券分離。可轉(zhuǎn)換債券可以分為兩類：一類是一般可轉(zhuǎn)換債券，

一類是可分離交易的可轉(zhuǎn)換債券。

可轉(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì)：證券期權(quán)性，資本轉(zhuǎn)換性，贖回與回售

性。可轉(zhuǎn)換債券的基本要素：標(biāo)的股票，票面利率，轉(zhuǎn)換價(jià)格，轉(zhuǎn)換

比率，轉(zhuǎn)換期，贖回條款，回售條款，強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款等。

可轉(zhuǎn)換債券的籌資特點(diǎn)：籌資靈活性，資本成本較低，籌資效率

高，存在不轉(zhuǎn)換的財(cái)務(wù)壓力，存在回售的財(cái)務(wù)壓力，股份大幅度上揚(yáng)

風(fēng)險(xiǎn)。

三、什么是認(rèn)股權(quán)證及特點(diǎn)？

認(rèn)股權(quán)證全稱為股票購授權(quán)證，是一種由上市公司發(fā)行的證明文

件，持有人有權(quán)在一定時(shí)間內(nèi)以約定價(jià)格認(rèn)購該公司發(fā)行的一定數(shù)量

的股票。

認(rèn)股權(quán)證的基本性質(zhì)：證券期權(quán)性，認(rèn)股權(quán)證是一種投資工具。

認(rèn)股權(quán)證的種類：美式認(rèn)股證與歐式認(rèn)股證，長期認(rèn)股權(quán)證與短期認(rèn)

股權(quán)證。

認(rèn)股權(quán)證的籌資特點(diǎn)：認(rèn)股權(quán)證是一種融資促進(jìn)工具，有助于改

善上市公司的治理結(jié)構(gòu),作為激勵(lì)機(jī)制的認(rèn)股權(quán)證有利于推進(jìn)上市公

司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。

第五節(jié) 資金需要量預(yù)測(cè)

一、資金需要量

資金的需要量是籌資數(shù)量依據(jù)，必須科學(xué)合理的進(jìn)行預(yù)測(cè)。籌資

數(shù)量預(yù)測(cè)的基本目的，是保證籌集的資金即能滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要，

又不會(huì)產(chǎn)生資金多余而閑置。

二、什么是因素分析法？

因素分析法又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)項(xiàng)目基期年度的平均資金

需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測(cè)年度的生產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速要求，

進(jìn)行分析調(diào)整，來預(yù)測(cè)資金需要量的一種方法。這種方法計(jì)算簡便，

容易掌握，但預(yù)測(cè)結(jié)果不太精確。它通常用于品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、

資金量較小的項(xiàng)目。

三、什么是銷售百分比法？

銷售百分比法是：根據(jù)銷售增長與資產(chǎn)增長之間的關(guān)系，預(yù)測(cè)未

來資金需要量的方法。企業(yè)的銷售規(guī)模擴(kuò)大時(shí)，要相應(yīng)增加流動(dòng)資產(chǎn)；

如果銷售規(guī)模增加很多，還必須增加長期資產(chǎn)。為取得擴(kuò)大銷售所需

增加的資產(chǎn)，企業(yè)需要籌措資金。這些資金，一部分來自留存收益，

另一部分通過外部籌資取得。通常，銷售增長率較高時(shí)，僅靠留存收

益不能滿足資金需要，即使獲利良好的企業(yè)也需要外部籌資。因此，

企業(yè)需要預(yù)先知道自己的籌資需求，提前安排籌資計(jì)劃，否則就可能

發(fā)生資金短缺問題。

銷售百分比法，將反映生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的銷售因素與反映占用資產(chǎn)

因素連接起來，根據(jù)銷售與資產(chǎn)之間的數(shù)量比例關(guān)系，預(yù)計(jì)企業(yè)的外

部籌資需要量。

銷售百分比基本步驟：確定隨銷售額變動(dòng)而變動(dòng)的資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)

目；確定經(jīng)營性資產(chǎn)與經(jīng)營性負(fù)債有關(guān)項(xiàng)目與銷售額的穩(wěn)定比例關(guān)

系；確定需要增加的籌資數(shù)量。

四、什么是資金習(xí)性預(yù)測(cè)法？

資金習(xí)性預(yù)測(cè)法：是根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測(cè)未來資金需要量的一種方

法，是指資金的變動(dòng)同產(chǎn)銷量變動(dòng)之間的依存關(guān)系。按照資金同產(chǎn)銷

量之間的依存關(guān)系，可以把資金區(qū)分為不變資金、變動(dòng)資金和半變動(dòng)

資金。

不變資金是指在一定的產(chǎn)銷量范圍內(nèi)，不受產(chǎn)銷量變動(dòng)的影響而

保持固定不變的那部分資金。變動(dòng)資金是指隨產(chǎn)銷量的變動(dòng)而同比例

變動(dòng)的那部分資金。半變動(dòng)資金是指雖然受產(chǎn)銷量變化影響，但不成

同比例變動(dòng)的資金，如一些輔助材料上占用的資金。

資金習(xí)性預(yù)測(cè)可以根據(jù)資金占用用總額秘產(chǎn)銷量的關(guān)系預(yù)測(cè)、采

有逐項(xiàng)分析法預(yù)測(cè)。

第六節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)的籌資管理，不僅要合理選擇籌資方式，而且還要科學(xué)安排

資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化是企業(yè)籌資管理的基本目標(biāo)。也會(huì)對(duì)企業(yè)的

生產(chǎn)經(jīng)營安排產(chǎn)生制約性的影響。資本成本是資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的標(biāo)準(zhǔn)，

不同性質(zhì)的資本所具有的資本特性，帶來了杠桿效應(yīng)。

一、什么是資本成本？

資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度的標(biāo)準(zhǔn)，也是對(duì)投資獲得經(jīng)濟(jì)

效益的最低要求。企業(yè)籌得的資本付諸使用以后，只有投資報(bào)酬率高

于資本成本，才能表明所籌集的資本取得了較好的經(jīng)濟(jì)效益。資本成

本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)，包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)

用。

二、資本成本的作用及因素

資本成本的作用：資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依

據(jù)，平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)，資本成本是評(píng)價(jià)

投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)，資本成本是評(píng)價(jià)企業(yè)整體業(yè)績的重要依

據(jù)。

影響資本成本的因素：總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，資本市場(chǎng)條件的影

響，企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況，企業(yè)對(duì)籌資規(guī)模和時(shí)限的需求。

三、個(gè)別資本成本及計(jì)算

個(gè)別資本成本是指單一融資方式的資本成本，包括銀行借款資本

成本、公司債券資本成本、融資租賃資本成本、普通股資本成本和留

存收益成本等，其中前三類是債務(wù)資本成本，后兩類是權(quán)益資本成本。

個(gè)別資本成本率可用于比較和評(píng)價(jià)各種籌資方式。

資本成本計(jì)算基本模式為一般模式和折現(xiàn)模式。銀行借款資本成

本的計(jì)算、公司債券資本成本的計(jì)算、融資任憑資本成本計(jì)算、普通

資本成本的計(jì)算、留存收益資本成本的計(jì)算。

四、平均資本成本及計(jì)算

平均資本成本是指多元化融資方式下的綜合資本成本，反映了企

業(yè)資本成本整體水平的高低。在衡量和評(píng)價(jià)單一融資方案時(shí)，需要計(jì)

算個(gè)別資本成本；在衡量和評(píng)價(jià)企業(yè)籌資總體的經(jīng)濟(jì)性時(shí)，需要計(jì)算

企業(yè)的平均資本成本。平均資本成本用于衡量企業(yè)資本成本水平，確

立企業(yè)理想的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)平均資本成本，是以各項(xiàng)個(gè)別資本在企

業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各項(xiàng)個(gè)別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均得到

的總資本成本率。

平均資本成本的計(jì)算，存在著權(quán)數(shù)價(jià)值的選擇問題，即各項(xiàng)個(gè)別

資本按什么權(quán)數(shù)來確定資本比重。通常，可供選拔的價(jià)值形式有賬面

價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、目標(biāo)價(jià)值等。

五、邊際資本成本

邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本，企業(yè)的個(gè)別資本成本和平

均資本成本，是企業(yè)過去籌資的單項(xiàng)資本的成本和目前使用全部資本

的成本。然而，企業(yè)在追加籌資時(shí)，不能僅僅考慮目前使用資本成本，

還要考慮籌集資金的成本，即邊際資本成本。

六、杠桿效應(yīng)及杠桿的種類

財(cái)務(wù)管理中存在著類似于物理學(xué)中的杠桿效應(yīng)，表現(xiàn)為：由于特

定固定支出或費(fèi)用的存在，導(dǎo)致當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，

另一相關(guān)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)。財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)，包括經(jīng)營

杠桿，財(cái)務(wù)核杠桿和總杠桿三種效應(yīng)形式。杠桿效應(yīng)既可以產(chǎn)生杠桿

利益，也可能帶來杠桿風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)營杠桿效應(yīng)主要有：經(jīng)營杠桿、經(jīng)營杠桿系數(shù)以及經(jīng)營杠桿與

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等。財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)主要有：財(cái)務(wù)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、以及

財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。總杠桿效應(yīng)主要有：總杠桿、總杠桿系數(shù)、

總杠桿與公司風(fēng)險(xiǎn)。

七、資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)及其管理是企業(yè)籌資管理的核心問題。資本結(jié)構(gòu)是指企

業(yè)資本總額中各種資本構(gòu)成及其比例關(guān)系。影響資本結(jié)構(gòu)的因素主要

有：企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長率、企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用等級(jí)、

企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、企業(yè)投資人和管理當(dāng)局的態(tài)度、行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展

周期、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策。

資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化是要求企業(yè)權(quán)衡負(fù)債的低資本成本和高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

的關(guān)系，確定合理的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)，是降低平均資

本成本率或提高普通股每股收益。

一、資金需要量預(yù)測(cè)

凱利集團(tuán)2010年銷售額85萬元，銷售凈利率為12%，利潤留存

率為25%。2011年年銷售額增長20%，假定分配利潤所占利潤總額的

60%，那么，凱利集團(tuán)是否需要籌集資金。

該集團(tuán)2010年資產(chǎn)負(fù)債表如下

資 產(chǎn) 負(fù) 債 表

凱利集團(tuán) 2010年12月31日 萬元

資 產(chǎn)

貨幣資金

應(yīng)收賬款

存貨

固定資產(chǎn)

無形資產(chǎn)

合計(jì)

S

2

?S

1

（A-B）－PES

2

S

1

85(1?20%)?85

= {（100+80+190）-（130+45）}-85（1+20%）×12%

85

金 額

100

80

190

220

140

750

資 產(chǎn)

短期投資

應(yīng)付賬款

應(yīng)付票據(jù)

實(shí)收資本

未分配利潤

合計(jì)

60

金 額

130

45

500

15

750

資金需要量 =

×（1-60%）

=

102?85

（370-85）-102×12%×40%

85

= 57-40.75 =16.25(萬元)

二、 某公司2010年年末的長期資本賬面總額為3000萬元，其資本

結(jié)構(gòu)為長期借款和公司債券，公司債券共募集到2500萬：取

得到6年期長期借款400萬元，年利率12%，每年付息一次，

到期一次還本，借款費(fèi)用率為0.5%，企業(yè)所得稅25%，該次借

款的資本成本率：

解：M＝400萬元，f=0.5% I=12% T=25% n=6

∵要考慮時(shí)間價(jià)值

∴M(1-f)=∑

t=1

n

[I

t

(1-T)]/(1+K

b

)+M/(1+K

b

)

n

即400*（1-0.5%）＝400*12%*（1-25%）*（P／A,K

b

,6）

+400*(P/F,K

b

,6)

內(nèi)插法：得K

b

=9.12%

2公司以1200元的價(jià)格:溢價(jià)發(fā)行面值1000元,期限3年,票面利率

為7%.每年付息一次,到期一次還清,發(fā)行費(fèi)用率6%,所得稅率20%,

該公司債券的資本成本率:

解:M

1

=1200 f=6%, I=7%, T=20% M

2

=1000 n=6

∵要考慮時(shí)間價(jià)值

∴M(1- f)=∑

n

t=1

[It(I-T)]/(1+K

b

)+M/(1+K

b

)

n

即1200*(1-6%)=1000*7%*(1-20%)*(P/A,K

b

,6)+1000*(P/F,K

b

,6)

內(nèi)插法得K

b

=3.23%

∴該公司的平均資本

W

1

=13% W

2

=83% K

1

=9.12% K

2

=3.23%

∴Kw=∑

j=1

n

K

j

W

j

=9.12%*13%+3.23%*83%

=3.87%

三．某企業(yè)目前資本結(jié)構(gòu)為總資本為1500萬元,其中債務(wù)資本500

萬元,(年利息75萬元),普通股資本為700萬元,(700萬股,面值1元,市

價(jià)3元),企業(yè)用于投資等項(xiàng)目要追加籌資500萬元,公司所得稅為20%,

有以下兩種方案:

甲方案:向銀行取得長期借款500萬元,利息率12%

乙方案:增發(fā)普通股100萬股,每股發(fā)行價(jià)5元

根據(jù)財(cái)務(wù)人員測(cè)算,追加籌資后銷售額可望達(dá)到2000萬元,變動(dòng)成

本率60%,固定成本為200萬元,所得稅稅率直20%,不考慮籌資費(fèi)用

因素

解:(￣EBIT￣-75)*(1-20%)/700+100=(￣EBIT￣-75-60)*(1-20%)

得￣EBIT￣=555

EPS

甲

=（EBIT-I

甲

）*（1-T）/N

甲

=(555-135)*(1-20%)/700

= 0.48元

I

甲

=75+60=135

N

乙

=700+100=800

EPS

乙

=(EPIT-I

乙

)*（1-T）/N

乙

=（555-75）*（1-20%）/800

=0.48元

說明EBIT=555萬元,是這兩個(gè)方案的每股收益無差別點(diǎn),同時(shí)在這個(gè)

點(diǎn)上兩個(gè)方案EPS均為0.48元。

當(dāng)預(yù)期獲利200萬元,是低于兩個(gè)方案的無差別點(diǎn)555萬元,這時(shí)應(yīng)采

取財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小的方案乙。

EPS

甲

=(EBIT-I

甲

)*(1-T)/N

甲

=（200-135）*（1-20%）/700

=0.074元

EPS

乙

=(EBIT-I

乙

)*（1-T）/N

乙

=（200-75）*（1-20%）/800

=0.125元

組員：向瓊

組長：趙貴珍

鄒太紅 羅春麗