財(cái)務(wù)目標(biāo)

企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)(又稱企業(yè)理財(cái)目標(biāo))，是財(cái)務(wù)管理的一個(gè)基本理論問(wèn)題，也是評(píng)價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否合理有效的

標(biāo)準(zhǔn)。目前，我國(guó)企業(yè)理財(cái)?shù)哪繕?biāo)有多種，其中以產(chǎn)值最大化、利潤(rùn)最大化、股東財(cái)富最大化或企業(yè)價(jià)值最大化等目

標(biāo)最具有影響力和代表性。

企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)在財(cái)務(wù)上的集中和概括，是企業(yè)一切理財(cái)活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。制定財(cái)務(wù)管理

目標(biāo)是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理成功的前提，只有有了明確合理的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，財(cái)務(wù)管理工作才有明確的方向。因此，企

業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的實(shí)際情況和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的要求屏幕壁紙 ，科學(xué)合理地選擇、確定財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的一部分，是有關(guān)資金的獲得和有效使用的管理工作。財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，取決於企業(yè)的總目

標(biāo)。

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財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的作用[1]

1.導(dǎo)向作用。財(cái)務(wù)管理是一項(xiàng)組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng),協(xié)調(diào)企業(yè)同各方面財(cái)務(wù)關(guān)系的管理活動(dòng)。

2.激勵(lì)作用。目標(biāo)是激勵(lì)企業(yè)全體成員的力量源泉,每個(gè)職工只有明確了企業(yè)的目標(biāo)才能調(diào)動(dòng)起工作的積極性,發(fā)揮

其潛在能力,盡力而為,為企業(yè)創(chuàng)造最大財(cái)富。

3.凝聚作用。企業(yè)是一個(gè)組織,是一個(gè)協(xié)作系統(tǒng),只有增強(qiáng)全體成員的凝聚力,企業(yè)才能發(fā)揮作用。

4.考核作用。目標(biāo)是企業(yè)績(jī)效和各級(jí)部門(mén)工作業(yè)績(jī)的考核標(biāo)準(zhǔn)。

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財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)具備的基本特征

企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)取決于企業(yè)生存和發(fā)展的目標(biāo)，兩者必須是一致的。企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)具備以下四個(gè)特征：

（一）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)具有層次性；

（二）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)具有多元性；

（三）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)具有相對(duì)穩(wěn)定性；

（四）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)具有可操作性。

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企業(yè)的投資目標(biāo)的類型

企業(yè)的投資目標(biāo)可以分為不同的類型。

（一）利潤(rùn)最大化

利潤(rùn)最大化是指企業(yè)通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的管理，不斷增加企業(yè)利潤(rùn)。企業(yè)利潤(rùn)也歷經(jīng)了會(huì)計(jì)利潤(rùn)和經(jīng)濟(jì)

利潤(rùn)兩個(gè)不同的發(fā)展階段。利潤(rùn)最大化曾經(jīng)被人們廣泛接受，在西方微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析中就有假定：廠商追求利潤(rùn)最

大化。這一觀點(diǎn)認(rèn)為，利潤(rùn)代表企業(yè)新創(chuàng)造的財(cái)富，利潤(rùn)越多則說(shuō)明企業(yè)的財(cái)富增加越多，越接近企業(yè)的目標(biāo)。

利潤(rùn)最大化的發(fā)展初期是在19世紀(jì)初，那時(shí)企業(yè)的特征是私人籌集，私人財(cái)產(chǎn)和獨(dú)資形式，通過(guò)利潤(rùn)的最大化

可以滿足投資主體的要求。然而現(xiàn)代企業(yè)的主要特征是經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)分離，企業(yè)由業(yè)主（或股東）投資，而由職業(yè)

經(jīng)理人來(lái)控制其經(jīng)營(yíng)管理。此外，還有債權(quán)人、消費(fèi)者、員工以及政府和社會(huì)等，都是企業(yè)的利益相關(guān)者。

（二）股東財(cái)富最大化

這種觀點(diǎn)認(rèn)為，企業(yè)主要是由股東出資形成的，股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是擴(kuò)大財(cái)富，他們是企業(yè)的所有者，理所當(dāng)

然地，企業(yè)的發(fā)展應(yīng)該追求股東財(cái)富最大化。在股份制經(jīng)濟(jì)條件下，股東財(cái)富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場(chǎng)價(jià)格

兩方面決定，在股票數(shù)量一定的前提下，當(dāng)股票價(jià)格達(dá)到最高時(shí)，則股東財(cái)富也達(dá)到最大，所以股東財(cái)富又可以表現(xiàn)

為股票價(jià)格最大化。

股東財(cái)富最大化與利潤(rùn)最大化目標(biāo)相比，有著積極的方面。這是因?yàn)椋阂皇抢霉善笔袃r(jià)來(lái)計(jì)量，具有可計(jì)量性，

利于期末對(duì)管理者的業(yè)績(jī)考核;二是考慮了資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素；三是在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤(rùn)

上的短期行為，因?yàn)楣善眱r(jià)格在某種程度上反映了企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

同時(shí)，也應(yīng)該看到，追求財(cái)富最大化也存在一些缺陷:一是股東價(jià)值最大化只有在上市公司才可以有比較清晰的

價(jià)值反映，對(duì)非上市公司很難適用;二是它要求金融市場(chǎng)是有效的。由于股票的分散和信息的不對(duì)稱，經(jīng)理人員為實(shí)

現(xiàn)自身利益的最大化，有可能以損失股東的利益為代價(jià)作出逆向選擇。因此，股東財(cái)富最大化目標(biāo)也受到了理論界的

質(zhì)疑。

（三）企業(yè)價(jià)值最大化

企業(yè)價(jià)值最大化是指通過(guò)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，采取最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分利用資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)

系，保證將企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，強(qiáng)調(diào)在企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)中應(yīng)滿足各方利益關(guān)系，不斷增加企業(yè)財(cái)富，使企業(yè)總

價(jià)值達(dá)到最大化。企業(yè)價(jià)值最大化具有深刻的內(nèi)涵，其宗旨是把企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展放在首位，著重強(qiáng)調(diào)必須正確處理

各種利益關(guān)系，最大限度地兼顧企業(yè)各利益主體的利益。企業(yè)價(jià)值，在于它能帶給所有者未來(lái)報(bào)酬，包括獲得股利和

出售股昨天英語(yǔ)怎么說(shuō) 權(quán)換取現(xiàn)金。

相比股東財(cái)富最大化而言，企業(yè)價(jià)值最大化最主要的是把企業(yè)相關(guān)者利益主體進(jìn)行糅合形成企業(yè)這個(gè)唯一的主

體，在企業(yè)價(jià)值最大化的前提下，也必能增加利益相關(guān)者之間的投資價(jià)值。但是，企業(yè)價(jià)值最大化最主要的問(wèn)題在于

對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估上，由于評(píng)估的標(biāo)準(zhǔn)和方式都存在較大的主觀性，股價(jià)能否做到客觀和準(zhǔn)確，直接影響到企業(yè)價(jià)值

的確定。

（四）相關(guān)利益者價(jià)值最大化

這種觀點(diǎn)認(rèn)為，企業(yè)的本質(zhì)是利益相關(guān)者的契約集合體，利益相關(guān)者是所有在公司真正擁有某種形式的投資并且

處于風(fēng)險(xiǎn)之中的人，企業(yè)利益相關(guān)者包括股東、經(jīng)營(yíng)者、員工、債權(quán)人、顧客、供應(yīng)商、競(jìng)爭(zhēng)者以及國(guó)家。由于契約

的不完備性，使得利益相關(guān)者共同擁有企業(yè)的剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)，進(jìn)而共同擁有企業(yè)的所有權(quán)。對(duì)所有權(quán)的擁

有是利益相關(guān)者參與公司治理的基礎(chǔ)，也是利益相關(guān)者權(quán)益得到應(yīng)有保護(hù)的理論依據(jù)。

在利益相關(guān)者框架下，企業(yè)是一個(gè)多邊企業(yè)的結(jié)合體，它不僅僅由單純的股東或單一的利益相關(guān)者構(gòu)成，而是由

所有的利益相關(guān)者通過(guò)契約關(guān)系組成。也就是說(shuō)，企業(yè)是使許多沖突目標(biāo)在合約關(guān)系中實(shí)現(xiàn)均衡的結(jié)合點(diǎn)。對(duì)眾多利

益相關(guān)者專用性資源進(jìn)行組合，其目的是為了獲取單個(gè)組織生產(chǎn)所無(wú)法達(dá)到的合作盈余和組織租金。各產(chǎn)權(quán)主體在合

作過(guò)程中，由于向企業(yè)提供了專用性資源并承擔(dān)著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，因此都有權(quán)獲得相對(duì)獨(dú)立于其他利益相關(guān)者的自

身利益。

（五）社會(huì)價(jià)值最大化

由于企業(yè)的主體是多元的，因而涉及到社會(huì)方方面面的利益關(guān)系。為此，企業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，不能僅僅從企業(yè)本身

來(lái)考察，還必須從企業(yè)所從屬的更大社會(huì)系統(tǒng)來(lái)進(jìn)行規(guī)范。企業(yè)要在激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中生存，必須與其周圍的環(huán)境取

得和諧，這包括與政府的關(guān)系、與員工的關(guān)系以及與社區(qū)的關(guān)系等，企業(yè)必須承擔(dān)一定的社會(huì)責(zé)任，包括解決社會(huì)就

業(yè)、講求誠(chéng)信、保護(hù)消費(fèi)者、支持公益事業(yè)、環(huán)境保護(hù)和搞好社區(qū)建設(shè)等。社會(huì)價(jià)值最大化就是要求企業(yè)在追求企業(yè)

價(jià)值最大化的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利益相關(guān)者的協(xié)調(diào)發(fā)展，形成企業(yè)的社會(huì)責(zé)任和經(jīng)濟(jì)效益間的良性循環(huán)關(guān)系。

社會(huì)價(jià)值最大化是現(xiàn)代企業(yè)追求的基本目標(biāo)，這一目標(biāo)兼容了時(shí)間性、風(fēng)險(xiǎn)性和可持續(xù)發(fā)展等重要因素，體現(xiàn)了

經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的統(tǒng)一。

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經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

1．影響財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境

確立科學(xué)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，應(yīng)建立在客觀的經(jīng)濟(jì)環(huán)境的基礎(chǔ)上。影響企業(yè)理財(cái)目標(biāo)的因素很多，但有重大影響的

不多，主要有以下四個(gè)方面：首先是企業(yè)所有者，所有者對(duì)企業(yè)理財(cái)?shù)挠绊懼饕峭ㄟ^(guò)股東大會(huì)和董事會(huì)來(lái)進(jìn)行的。

從理論上講，企業(yè)重大的財(cái)務(wù)決策必須經(jīng)過(guò)股東大會(huì)或董事會(huì)表決，企業(yè)經(jīng)理和財(cái)務(wù)經(jīng)理的任免也由董事會(huì)決定，因

此，企業(yè)所有者對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理有著最為重大的影響。其次是企業(yè)債權(quán)人，債權(quán)人將資金借給企業(yè)后，必然要求企業(yè)

按照規(guī)定的用途使用資金，幷要求企業(yè)保持良好的資金結(jié)構(gòu)和適當(dāng)?shù)膬攤芰ΑＴ俅问瞧髽I(yè)職工，他們?yōu)槠髽I(yè)提供了

智力和體力勞動(dòng)，必然要求取得合理報(bào)酬，職工的利益與企業(yè)的利益緊密相聯(lián)。另外，政府為企業(yè)提供有關(guān)公共服務(wù)，

要求分享企業(yè)的收益，也對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)決策產(chǎn)生影響。政府通常通過(guò)政策誘導(dǎo)的方式影響企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。上述四

個(gè)方面的影響，除企業(yè)所有者外，企業(yè)債權(quán)人也是一個(gè)重要的因素，可以說(shuō)，企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本目標(biāo)基本上是受企

業(yè)所有者和債權(quán)人而決定的。

2．美國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境與“股東財(cái)富最大化”

美國(guó)的企業(yè)財(cái)務(wù)管理是建立在發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)基礎(chǔ)上的，企業(yè)的所有者以個(gè)人股東居多，個(gè)人股東往往通過(guò)股票

的買賣間接影響企業(yè)的財(cái)務(wù)決策，股票市價(jià)就成為財(cái)務(wù)決策所要考慮的重要內(nèi)容。除此以外，企業(yè)債權(quán)人與企業(yè)之間

是一種契約關(guān)系，很少參與企業(yè)的財(cái)務(wù)管理與決策，只有當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好時(shí)，才會(huì)主動(dòng)提供貸款；反之，則要求企

業(yè)清償?shù)狡趥鶆?wù)。由于美國(guó)的勞動(dòng)力市場(chǎng)非常發(fā)達(dá)，員工與企業(yè)之間沒(méi)有穩(wěn)固的關(guān)系，員工很少關(guān)心企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，

比較關(guān)心的是眼前利益。美國(guó)政府一般很少對(duì)企業(yè)進(jìn)行干預(yù)，認(rèn)為管得最少，就是管得最好。由此可見(jiàn)，影響企業(yè)財(cái)

務(wù)管理的最主要因素是企業(yè)所有者，企業(yè)所有者最為關(guān)心的是自己財(cái)富的多少，“股東財(cái)富最大化”就成為企業(yè)財(cái)務(wù)管

理的基本目標(biāo)。

3．日本的經(jīng)濟(jì)環(huán)境與“企業(yè)價(jià)值最大化”

日本企業(yè)是建立在發(fā)達(dá)的銀行業(yè)基礎(chǔ)上的財(cái)務(wù)管理模式，企業(yè)的負(fù)債比率較高，一般在70%—80%之間，往往一

個(gè)企業(yè)有一個(gè)銀行支持，債權(quán)人與企業(yè)之間合作密切，關(guān)系穩(wěn)固，特別是當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，債權(quán)人會(huì)千方百計(jì)

地幫助企業(yè)度過(guò)難關(guān)；同時(shí)，日本允許銀行持有企業(yè)股份，銀行往往具有所有者和債權(quán)人的雙重身份，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管

理有著重大影響。這種影響要求企業(yè)財(cái)務(wù)管理向著有利于企業(yè)所有者和債權(quán)人共同利益的目標(biāo)進(jìn)行，“企業(yè)價(jià)值最大化”

適合于這一要求。同時(shí)，企業(yè)與員工之間也強(qiáng)調(diào)“共存共榮”，政府也通過(guò)各種經(jīng)濟(jì)手段對(duì)企業(yè)進(jìn)行干預(yù)，更促成企業(yè)

財(cái)務(wù)管理以“企業(yè)價(jià)值最大化”作為基本目標(biāo)。

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影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的因素

企業(yè)目標(biāo)的確定為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)確定奠定了基礎(chǔ)。然而企業(yè)作為"契約之結(jié)"是契約各方重復(fù)博奕的結(jié)果，它必須

體現(xiàn)契約各方的利益，其中任何一方利益遭到損害，都可能導(dǎo)致企業(yè)解散。因此，在確定企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)前必須考慮與

企業(yè)相關(guān)的利益關(guān)系人。前述系統(tǒng)結(jié)構(gòu)性原則以為結(jié)構(gòu)是物質(zhì)系統(tǒng)各種要素內(nèi)在的聯(lián)系與組織方式，也就是說(shuō)，結(jié)構(gòu)

是系統(tǒng)各元素的相互作用中比較穩(wěn)定的方式、順序和強(qiáng)弱。系統(tǒng)的環(huán)境依存原則認(rèn)為，系統(tǒng)存在于一定的環(huán)境之中，

系統(tǒng)和環(huán)境要保持物質(zhì)、能量和信息的交換才能保持自己的生命。影響財(cái)務(wù)目標(biāo)的利益集團(tuán)主要有三方面：

1．企業(yè)所有者包括政府。所有者對(duì)企業(yè)理財(cái)目標(biāo)的影響主要是通過(guò)股東大會(huì)和董事會(huì)來(lái)進(jìn)行的。從理論上講，

企業(yè)重大的財(cái)務(wù)決策必須經(jīng)過(guò)股東大會(huì)或董事會(huì)的表決。企業(yè)經(jīng)理、財(cái)務(wù)經(jīng)理的任免也由董事會(huì)決定，目的是增強(qiáng)企

業(yè)的生存能力，保護(hù)所有者自身的權(quán)益。此外，政府作為行政機(jī)構(gòu)因其提供的公共服務(wù)，而以稅收的形式強(qiáng)行參與企

業(yè)的利潤(rùn)分配。企業(yè)要吸引更多的投資者，必須取得較好的經(jīng)濟(jì)效益。

2．企業(yè)的債權(quán)人。債權(quán)人把資金借給企業(yè)以后，一般會(huì)采取必要的監(jiān)督措施，以保證按時(shí)收回本金和利息。因

此，債權(quán)人必然要求企業(yè)按借款合同規(guī)定的用途或更有效的，合法的用途使用資金，并要十二平均律調(diào)音器 求企業(yè)保持良好的償債能力。

3．企業(yè)職工。企業(yè)職工包括一般的員工和企業(yè)經(jīng)理人員，他們?yōu)槠髽I(yè)提供了智力和體力的勞動(dòng)，必然要求取得

合理的報(bào)酬。職工是企業(yè)財(cái)富的直接創(chuàng)造者，他們有權(quán)分享企業(yè)的收益，以恢復(fù)體力和腦力，為企業(yè)創(chuàng)造更多的財(cái)富。

可見(jiàn)職工的利益與企業(yè)的利益緊密相連。因此，在確立企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)，必須考慮職工的利益，在社會(huì)主義國(guó)家，

職工利益更應(yīng)優(yōu)先考慮。此外，影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的因素還有其他利益集團(tuán)，如企業(yè)的供應(yīng)單位、消費(fèi)者等。

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我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的選擇

在我國(guó)，公有制經(jīng)濟(jì)居主導(dǎo)地位，國(guó)有企業(yè)作為全民所有制經(jīng)濟(jì)的一部分，其目標(biāo)是使全社會(huì)財(cái)富增長(zhǎng)。不僅要

有經(jīng)濟(jì)利益，而且要有社會(huì)效益；在發(fā)展企業(yè)本身的同時(shí)，考慮對(duì)社會(huì)的穩(wěn)定和發(fā)展的影響；有時(shí)甚至為了國(guó)家利益

需要犧牲部分企業(yè)利益。并且，我國(guó)證券市場(chǎng)處于起步階段，很難找到一個(gè)合適的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)確定“股東權(quán)益”。把“股東權(quán)

益最大化”作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，既不合理，也缺乏現(xiàn)實(shí)可能性。而把企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)則顯得更為科學(xué)。

但是，用企業(yè)價(jià)值最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，如何計(jì)量便成了問(wèn)題。為此，現(xiàn)在通行的說(shuō)法有若干，其中，

以“未來(lái)企業(yè)價(jià)值報(bào)酬貼現(xiàn)值”和“資產(chǎn)評(píng)估值”具有代表性，這兩種方法有其科學(xué)性，但是其概念是基于對(duì)企業(yè)價(jià)值的一

種較為狹隘的理解上的。企業(yè)是社會(huì)的，社會(huì)是由各個(gè)不同的人構(gòu)成的，企業(yè)的價(jià)值不僅表現(xiàn)在對(duì)企業(yè)本身增值的作

用上，而且表現(xiàn)在對(duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)上，表現(xiàn)在對(duì)最廣大人民的根本利益上的貢獻(xiàn)一。所以企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的制訂，既要符

合企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的客觀規(guī)律，又要充分考慮企業(yè)財(cái)務(wù)管理的實(shí)際情況，使之具有實(shí)用性和可操作性。那么，企業(yè)價(jià)值

最大化的衡量指標(biāo)應(yīng)該以相關(guān)者的利益為出發(fā)點(diǎn)。

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我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的定位要求[2]

首先，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)著眼于企業(yè)的總目標(biāo)。企業(yè)以營(yíng)利為目的，這是企業(yè)的重要本質(zhì)屬性，也就是說(shuō)企業(yè)的生

產(chǎn)經(jīng)營(yíng)應(yīng)以提高經(jīng)濟(jì)效益、確保資金的保值增值、避免在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中被淘汰為總目標(biāo)。

其次，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)協(xié)調(diào)各契約關(guān)系主體的利益。

再次，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)充分考慮企業(yè)的社會(huì)責(zé)任。企業(yè)對(duì)社會(huì)責(zé)任的履行狀況，直接或間接地影響到企業(yè)的生存

與發(fā)展，企業(yè)在理財(cái)活動(dòng)中必須為此作出經(jīng)常性的努力。

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我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的定位[2]

企業(yè)是市場(chǎng)的主體，自然也是理財(cái)?shù)闹黧w，理財(cái)目標(biāo)應(yīng)成為理財(cái)主體的行動(dòng)目標(biāo)。我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)

選擇應(yīng)是股東主導(dǎo)下的利益相關(guān)者財(cái)富最大化。它的內(nèi)涵是處于均衡狀態(tài)的出資者權(quán)益與其他利益相關(guān)者權(quán)益的共同

發(fā)展，從而達(dá)到企業(yè)或企業(yè)財(cái)務(wù)管理在經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和社會(huì)目標(biāo)上保持平衡。這是企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的理性選擇，也是適

應(yīng)我國(guó)國(guó)情的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。這樣的定位既充分體現(xiàn)了所有者的權(quán)益，又有利于保障債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)者和職工等的利益。

企業(yè)所有者投入企業(yè)的資本是長(zhǎng)期的、不能隨意抽走的，所有者履行的義務(wù)最多，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最大，理應(yīng)享有最

多的權(quán)利和報(bào)酬。實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益價(jià)值最大化，可以充分保障所有者的權(quán)益，是對(duì)所有者權(quán)利與義務(wù)對(duì)等的一種認(rèn)同。

企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的利益與所有者權(quán)益是息息相關(guān)的，經(jīng)營(yíng)者若要得到豐厚的報(bào)酬和長(zhǎng)期的聘用，就必須致力于實(shí)現(xiàn)所有者

權(quán)益價(jià)值最大化，以博得企業(yè)所有者的信任與支持。

企業(yè)職工的利益同樣與所有者權(quán)益關(guān)聯(lián)著，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，所有者權(quán)益價(jià)值最大化無(wú)法實(shí)現(xiàn)，職工的收入福

利就會(huì)受到影響，如果實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益價(jià)值最大化，必然會(huì)使職工的收入福利首先得到改善。

從產(chǎn)權(quán)理論分析股東主導(dǎo)下的利益相關(guān)者財(cái)富最大化目標(biāo)。企業(yè)權(quán)益資本是所有者的長(zhǎng)期投資，短期的暫時(shí)的權(quán)

益資本增值最大并不是所有者所期望的。實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益價(jià)值最大化，要求權(quán)益資本增值長(zhǎng)期最大化，需要考慮未來(lái)

不同時(shí)間取得的等額投資收益因時(shí)間先后而導(dǎo)致的不同現(xiàn)值，體現(xiàn)預(yù)期投資的時(shí)間價(jià)值，并在考慮資金時(shí)間價(jià)值的基

礎(chǔ)上，注重企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的增加。實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益價(jià)值最大化，不僅要考慮眼前的獲利能力，而且更要著眼于未來(lái)潛

在的獲利能力，既要規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，又要獲取收益，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的均衡，從而取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，滿足企業(yè)不斷生存發(fā)展

的需要。企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的必然選擇是股東主導(dǎo)下的利益相關(guān)者財(cái)富最大化。這個(gè)目標(biāo)的關(guān)鍵還在于股東與其他利

益相關(guān)者權(quán)益均衡點(diǎn)的度量。從以上的邏輯分析可以看出，出資者對(duì)其權(quán)益的讓渡是以其總體效用的增加為目的的，

如果分權(quán)導(dǎo)致了其總體效用下降，出資者必然采取策略應(yīng)對(duì)直至關(guān)閉企業(yè)，使所有利益相關(guān)者的權(quán)益都將受損。因而

股東與其他利益相關(guān)者的權(quán)益均衡點(diǎn)由股東的邊際效用決定，其邊際效用為正值，呈下降趨勢(shì)，并以零為極限。從這

個(gè)側(cè)面也同樣說(shuō)明了企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選擇，應(yīng)是股東主導(dǎo)下的利益相關(guān)者權(quán)益最大。

這一理財(cái)目標(biāo)更符合我國(guó)社會(huì)主義初級(jí)階段的國(guó)情。我國(guó)雖然多種經(jīng)濟(jì)成分并存，但國(guó)有經(jīng)濟(jì)仍占主要地位。在

國(guó)有經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)的行為主要受國(guó)家利益與公司社會(huì)責(zé)任的雙重制約，利益相關(guān)者財(cái)富最大符合國(guó)家利益的要求。另

外，現(xiàn)代企業(yè)制度在我國(guó)有著獨(dú)特、復(fù)雜的發(fā)展歷程，我國(guó)企業(yè)更注重職工的利益和權(quán)利，強(qiáng)調(diào)社會(huì)財(cái)富的積累，強(qiáng)

調(diào)各方利益，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷增強(qiáng)，符合我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革與建設(shè)的基本要求，而股東財(cái)務(wù)富最大化符合這些要

求。

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影響財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素分析[3]

1.管理決策因素

(1)投資項(xiàng)目。投資項(xiàng)目是決定企業(yè)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)的首要因素。任何項(xiàng)目都有風(fēng)險(xiǎn)，區(qū)別只在于風(fēng)險(xiǎn)的大小。

而企業(yè)實(shí)施科學(xué)周密的投資計(jì)劃將會(huì)大大減少項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。許多年來(lái)，不少企業(yè)陷入困境，甚至破產(chǎn)倒閉，大都

是由于投資失誤所致。因此，應(yīng)結(jié)合企業(yè)實(shí)際，建立充分的可行性論證和嚴(yán)格的投資決策審批制度是十分重要的。

(2)投資報(bào)酬率。企業(yè)的盈利總額并不能反映股東財(cái)富，在風(fēng)險(xiǎn)相同的前提下，股東財(cái)富的大小要看投資報(bào)酬率。

企業(yè)為達(dá)到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目的，在面臨眾多投資機(jī)會(huì)時(shí)，往往通過(guò)資本預(yù)算來(lái)作出長(zhǎng)期投資決策。因此，為提高投資報(bào)

酬率，企業(yè)往往采用凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率法等方法來(lái)進(jìn)行投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)，提高財(cái)務(wù)管理決策的質(zhì)量，

實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

(3)資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)是所有者權(quán)益和負(fù)債的比例關(guān)系，如果資本結(jié)構(gòu)不當(dāng)，會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)的效益，增加風(fēng)險(xiǎn)，

甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。為使企業(yè)價(jià)值最大，企業(yè)通常采用每股收益無(wú)差別點(diǎn)，同時(shí)充分考慮未來(lái)增長(zhǎng)率、商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等其

他各種因素，來(lái)確定其最佳的資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。

(4)風(fēng)險(xiǎn)。任何決策都是面向未來(lái)的，都會(huì)有或多或少的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)決策時(shí)，需要在報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)之間做出權(quán)衡，研

究風(fēng)險(xiǎn)，并設(shè)法控制風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率取決于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好，通常企業(yè)可采用多元投資和多元籌資等方法來(lái)控

制風(fēng)險(xiǎn)和分散風(fēng)險(xiǎn)，以求最大限度地?cái)U(kuò)大企業(yè)價(jià)值。

(5)股利政策。股利政策指公司的盈余中多少作為股利發(fā)給股東，多少保留下來(lái)以備再投資之用，以便使未來(lái)的盈

余源泉得以維持。股利政策將影響企業(yè)的融資計(jì)劃和資本預(yù)算，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)其實(shí)際情況，選擇實(shí)施剩余股利、低正

常股利加額外股利等股利政策，來(lái)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。

2.外部環(huán)境因素

企業(yè)外部環(huán)境是企業(yè)財(cái)務(wù)決策難以改變的外部約束條件，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)將產(chǎn)生極大的影響。

因此，企業(yè)要更多地適應(yīng)這些外部環(huán)境的要求和變化。

(1)法律環(huán)境。企業(yè)的理財(cái)活動(dòng)，無(wú)論是籌資、投資還是利潤(rùn)分配，都要與企業(yè)外部發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)系，而在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)

條件下，越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)關(guān)系和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受到法律的具體規(guī)范。財(cái)務(wù)人員要熟悉這些法律規(guī)范，在守法的前提下完成

財(cái)務(wù)管理的職能，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

(2)金融市場(chǎng)環(huán)境。金融市場(chǎng)是企業(yè)投資和籌資，以及長(zhǎng)短期資金相互轉(zhuǎn)化的場(chǎng)所，它為企業(yè)的理財(cái)提供有意義的

信息，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)和投資的重要依據(jù)。企業(yè)必須充分利用和適應(yīng)金融市場(chǎng)，使其為企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)服務(wù)。

(3)經(jīng)濟(jì)環(huán)境。經(jīng)濟(jì)環(huán)境主要包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展、政府的經(jīng)濟(jì)政策、冬天作文600字 通貨膨脹、利息率變動(dòng)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，它們對(duì)企業(yè)有

極大王淵源 的影響。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的波動(dòng)，正確地預(yù)見(jiàn)和按照政府經(jīng)濟(jì)政策的導(dǎo)向，考慮通貨膨脹和利率波動(dòng)等外

部因素，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中及時(shí)調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，提高應(yīng)變能力，最大地發(fā)展自己，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。

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企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)評(píng)價(jià)[3]

1.利潤(rùn)最大化。利潤(rùn)代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財(cái)富，利潤(rùn)越多則說(shuō)明企業(yè)新創(chuàng)造的財(cái)富越多，越接近于企業(yè)的目標(biāo)。

這種觀點(diǎn)的缺陷越來(lái)越多的暴露在人們面前：一是沒(méi)有考慮利潤(rùn)取得的時(shí)間，沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值；二是沒(méi)有考

慮所獲利潤(rùn)與投入資本額的關(guān)系，未揭示資金效率；三是沒(méi)有考慮獲取利潤(rùn)和所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。

2.每股盈余最大化。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)把企業(yè)的利潤(rùn)和股東投入的資本聯(lián)系起來(lái)考慮，用每股盈余來(lái)概括企業(yè)

的財(cái)務(wù)目標(biāo)，以避免利潤(rùn)最大化目標(biāo)的缺點(diǎn)，但它仍然沒(méi)有考慮每股盈余取得的時(shí)間和風(fēng)險(xiǎn)。

3.企業(yè)價(jià)值最大化。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，通過(guò)企業(yè)財(cái)務(wù)的合理經(jīng)營(yíng)，采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值

和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價(jià)值最大。企業(yè)價(jià)值最大化充分考慮了資金的時(shí)間

價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和資金流量的質(zhì)量差異對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的影響，因而是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)。

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企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的演變[4]

一般說(shuō)來(lái)，企業(yè)在本質(zhì)上就是一個(gè)以營(yíng)利為目的的經(jīng)營(yíng)組織，該組織的生存和蝦仁湯的家常做法 發(fā)展是和企業(yè)所取得的利潤(rùn)息息相

關(guān)的。由于在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，投資者對(duì)所投資的企業(yè)是要追求經(jīng)濟(jì)效益的，而利潤(rùn)卻恰恰在一定程度上能代表該企

業(yè)帶給投資者的經(jīng)濟(jì)利益。因此，在傳統(tǒng)條件下大多數(shù)企業(yè)是以利潤(rùn)最大化作為該企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，選擇該目標(biāo)

作為企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)可使企業(yè)注重加強(qiáng)企業(yè)管理，提高勞動(dòng)效率，改進(jìn)技術(shù)工藝，降低生產(chǎn)成本，有利于資源的流動(dòng)

和配置，不斷提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，由此可知此目標(biāo)實(shí)質(zhì)上是企業(yè)傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)理念的一種反映。但是由于以利潤(rùn)最大化

作為企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)會(huì)產(chǎn)生較強(qiáng)的短視行為，使得企業(yè)只注重眼前利益而忽視對(duì)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展有積極影響的長(zhǎng)

期利益，因此產(chǎn)生了一種新的企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)——股東價(jià)值最大化。

股東財(cái)富最大化則是指通過(guò)企業(yè)的合理運(yùn)營(yíng)，采用最佳的財(cái)務(wù)決策為股東創(chuàng)造最大的財(cái)富。眾所周知，在股份公

司中股東的財(cái)富是由股東擁有的該企業(yè)的股票數(shù)量和股票的市場(chǎng)價(jià)格來(lái)決定的，那么以股東財(cái)富最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)

管理的目標(biāo)可以充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，還可在一定程度上克服企業(yè)只追求眼前利益的短期行為，使企

業(yè)更加注重長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，所以以此目標(biāo)作為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)追求在理論上更具合理性。另外，由于該目標(biāo)比較容易被量化，

所以在可控性上更具優(yōu)勢(shì)。但是雖然該目標(biāo)擁有以上所述的諸多優(yōu)點(diǎn)，但是它也仍存在一定的缺陷，其主要表現(xiàn)在：

第一，由于受諸多包括企業(yè)無(wú)法控制的種種因素的影響，股票價(jià)格不能完全揭示企業(yè)養(yǎng)生館圖片 經(jīng)營(yíng)獲利水平；第二，對(duì)股東財(cái)

富最大化的追求，有可能同經(jīng)營(yíng)者和債權(quán)人等相關(guān)利益集團(tuán)的利益發(fā)生抵觸，造成股東與經(jīng)營(yíng)者和債權(quán)人的利益沖突，

不利于企業(yè)的穩(wěn)定和發(fā)展。

由于上述兩種財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的諸多缺陷，一種新的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)——企業(yè)價(jià)值最大化被逐漸運(yùn)用到企業(yè)的理財(cái)之

中。企業(yè)價(jià)值最大化則是指企業(yè)通過(guò)科學(xué)的經(jīng)營(yíng)，采用合理的財(cái)務(wù)政策，并在充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬關(guān)

系的基礎(chǔ)上，不斷增加企業(yè)的有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，使企業(yè)的總體價(jià)值最大化。該目標(biāo)不僅充分考慮了時(shí)

間和風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的影響，還強(qiáng)調(diào)在企業(yè)的價(jià)值增長(zhǎng)中滿足各相關(guān)利益者的諸多要求，在為股東追求利潤(rùn)、追

求長(zhǎng)期發(fā)展的同時(shí)，協(xié)調(diào)企業(yè)不同利益主體間的相關(guān)利益沖突。所以，該目標(biāo)在理論上比前面兩種目標(biāo)更為合理和科

學(xué)。