EVA的優(yōu)點(diǎn)和不足

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2011-5-19 22:40:15

[分享]EVA的優(yōu)點(diǎn)和不足

EVA(Economic Value Added),即經(jīng)濟(jì)增加值,是我國從國外引進(jìn)的一種

新的評價指標(biāo)。EVA最初是由Stern Stewart管理咨詢公司倡導(dǎo)提出的,

其簡單計(jì)算公式如下:

EVA=NOPAT-WACC×TC

其中,NOPAT(Net Operating Profit After Taxes)是指稅后凈經(jīng)營利

潤,WACC(Weighted Average Cost of Capital)是指加權(quán)平均資本成本,

TC(Total Capital)是指資本總額。

EVA的每個組成部分都有其獨(dú)特之處:NOPAT須經(jīng)過150多項(xiàng)的調(diào)整;WAC

C由負(fù)債成本和權(quán)益成本構(gòu)成,負(fù)債成本可由相應(yīng)的利息成本來計(jì)算,而

權(quán)益成本通常需要應(yīng)用CAPM(Capital Asts Pricing Model)資本資

產(chǎn)定價模型來確定;TC不僅包括債權(quán)人權(quán)益成本,還包括股東權(quán)益成本。

這些獨(dú)特之處造就了EVA在公司管理實(shí)踐中與傳統(tǒng)指標(biāo)相比體現(xiàn)出許多

優(yōu)勢,但也暴露出一些問題。

一、EVA指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)

(一)對會計(jì)利潤進(jìn)行改進(jìn),體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利潤,反映企業(yè)的價值創(chuàng)造

從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看,成本是指將有限的資源投入到生產(chǎn)中而喪失的該資

源在其他用途中所獲得的最大利益。也就是說,站在經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度,企業(yè)

總成本應(yīng)該是各種投入資本的機(jī)會成本之和。EVA指標(biāo)便是一種貫穿經(jīng)

濟(jì)學(xué)思想的一種評價指標(biāo),可以通過以下幾點(diǎn)證實(shí):

指標(biāo)計(jì)算中“WACC×TC”這部分把股東權(quán)益成本包括在利潤計(jì)算

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中,而以往的會計(jì)利潤完全忽視了這一點(diǎn)。在企業(yè)的利潤表中,看不到反

映股東權(quán)益成本的一項(xiàng),這是因?yàn)閭鹘y(tǒng)會計(jì)認(rèn)為股東資金一經(jīng)注入企業(yè),

在企業(yè)正常經(jīng)營條件下,無論發(fā)不發(fā)股利,是不會撤出的,企業(yè)沒有必須

定期支付報(bào)酬的義務(wù)。但實(shí)際上,任何資源的投入都期望最基本的投資

回報(bào)率,當(dāng)企業(yè)不能創(chuàng)造股東要求的最低報(bào)酬率的時候,股東資本會流

出,流向報(bào)酬率高的企業(yè)。在現(xiàn)實(shí)中,也許我們很難看到股權(quán)資本的減少,

但如果企業(yè)達(dá)不到股東要求的最低報(bào)酬率,或WACC×TC>NOPAT, 即EVA<

0,這樣的企業(yè)在股市上將很難吸引投資者的注意。

2.從 “NOPAT”的調(diào)整來看,主要是對會計(jì)準(zhǔn)則指導(dǎo)下獲得的利潤進(jìn)行

調(diào)整,校正會計(jì)人員選擇會計(jì)政策、會計(jì)估計(jì)的主觀傾向問題和會計(jì)準(zhǔn)

則本身固有缺陷,從而使EVA更加接近經(jīng)濟(jì)利潤。如對研發(fā)費(fèi)用的調(diào)整,

調(diào)整的基本原理是,將用于創(chuàng)造未來收入而不是用于創(chuàng)造當(dāng)其收入的營

業(yè)費(fèi)用資本化,以及如果不將其資本化,就會使短期利潤降低,由此可能

導(dǎo)致研發(fā)投資不足。其他的調(diào)整還有,剔除諸如商譽(yù)攤銷、遞延稅款之

類的非現(xiàn)金費(fèi)用,非經(jīng)營性收入和資產(chǎn)等。

EVA指標(biāo)不是對會計(jì)利潤的否定,而是會計(jì)利潤指標(biāo)的一種改進(jìn),它更清

晰地告訴企業(yè)的相關(guān)利益者一個贏利的企業(yè)是否真的在創(chuàng)造價值,或一

個虧損的企業(yè)是否真的在破壞價值。

(二)協(xié)調(diào)管理者與股東的利益,激勵管理者有效行為

現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離導(dǎo)致了所有者必須雇傭經(jīng)理人來管理

企業(yè),他們之間的契約或合同關(guān)系,就是現(xiàn)代企業(yè)的代理關(guān)系的一部分。

代理關(guān)系的本質(zhì)體現(xiàn)為各方經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系,委托人和代理人之間各有不

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同的“個人利益”,他們受個人利益驅(qū)動,從市場進(jìn)入企業(yè),以謀求個人

利益最大化。管理者與所有者利益之間的協(xié)調(diào)通常運(yùn)用激勵機(jī)制來解

決。所謂激勵,就是對人的行為的一種引導(dǎo),它將告訴被激勵者什么樣的

行為或行為結(jié)果會被給予獎勵,什么樣的行為或行為結(jié)果被懲罰。激勵

的前提是有一個標(biāo)準(zhǔn),如果標(biāo)準(zhǔn)選擇失誤,那么激勵的結(jié)果會使事物向

與預(yù)計(jì)的相反的方向發(fā)展。對管理者的激勵,EVA指標(biāo)就是一種有效的標(biāo)

準(zhǔn),它是對EVA計(jì)算結(jié)果的一個重要應(yīng)用。所有者的利益在于使公司價

值、股票價值不斷上升,而EVA恰恰是反映企業(yè)創(chuàng)造價值的指標(biāo),同時根

據(jù)數(shù)據(jù)顯示,EVA持續(xù)大于零的企業(yè),其股票價值也是不斷上升的。EVA

能夠促使管理者站在所有者的位置進(jìn)行思考和行動。

二、EVA的缺點(diǎn)

(一)計(jì)算上的困難

1.如何準(zhǔn)確地計(jì)量股權(quán)資本成本。由于現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定了我們的市場

是一個非有效市場,這就使依據(jù)有效市場條件得來的CAPM模型在當(dāng)前的

經(jīng)濟(jì)決策中受到質(zhì)疑。應(yīng)用CAPM來計(jì)算股權(quán)資本成本的缺陷在于beta

系數(shù)確定比較困難。市場越有效,beta就越精確。在非有效市場中得到

的beta會使其與依據(jù)beta計(jì)算出的股權(quán)收率缺乏相關(guān)性,在WACC中反

映的股權(quán)成本不能真正代表股東要求的必要收益率。

計(jì)算的困難。這一點(diǎn)突出表現(xiàn)在對會計(jì)NOPAT的調(diào)整多達(dá)150

多項(xiàng)。如果每一個實(shí)施EVA的企業(yè)都進(jìn)行150多項(xiàng)的調(diào)整,其花費(fèi)的時

間、人工很可能遠(yuǎn)大于收益。所以Stern Stewart管理咨詢公司建議實(shí)

施EVA的企業(yè)選擇30個以下的調(diào)整事項(xiàng)。

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(二)激勵的局限性,EVA指標(biāo)向下滲透存在問題

所謂激勵的局限性是指EVA的激勵對象以高層管理者為主,而EVA對中

下層管理者的激勵作用不是很理想。從EVA的實(shí)踐案例來看,絕大多數(shù)

實(shí)施EVA管理的公司僅將EVA與高層薪酬掛鉤。EVA激勵“向下滲透”,

是指將EVA激勵范圍由決策層向下延伸到執(zhí)行層乃至操作層。EVA向下

滲透有兩種方法:一是“EVA中心分解法”;另一個是“EVA驅(qū)動因素法”。

“EVA中心”是“利潤中心”的一種,是指組織內(nèi)部可以對自身創(chuàng)造的E

VA進(jìn)行度量和管理的不同層次的業(yè)務(wù)單位。這里面有一些問題需要解

決。首先,共享資源應(yīng)當(dāng)如何分配。如果缺少合理的分配方法,那么將直

接影響各個中心EVA的計(jì)算結(jié)果,EVA不但沒有起到激勵作用,反而損傷

員工的積極性。其次,關(guān)聯(lián)交易問題。如果EVA中心利潤之間存在關(guān)聯(lián)

交易,其交易價格的質(zhì)量嚴(yán)重影響到EVA計(jì)算結(jié)果的質(zhì)量。最后,協(xié)同效

應(yīng)問題。EVA中心的確立給予中心決策層比較完全的自主權(quán),這時需要“E

VA中心”決策層統(tǒng)籌兼顧部門和企業(yè)整體的利益,不能因追求本中心的

利益而忽視中心之間的協(xié)作,導(dǎo)致整體EVA下降。

“EVA驅(qū)動因素”是指經(jīng)營過程中影響EVA結(jié)果并且易于同企業(yè)內(nèi)部單

位、部門或個人責(zé)任掛起鉤來的各種指標(biāo)。它的優(yōu)點(diǎn)在于不用劃分EVA

中心,也就不會產(chǎn)生以上的一些問題;用EVA的代替指標(biāo)進(jìn)行業(yè)績評價和

激勵,其效果更直接,易于操作,EVA的滲透程度更大。但由于這些因素中

包括以往經(jīng)常用到的銷售利率、存貨周轉(zhuǎn)期、投資收益率等,在企業(yè)不

加以宣傳的情況下,員工不清楚自身行為和EVA的直接關(guān)系,不利于員工

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為提升EVA而進(jìn)行的創(chuàng)新行為產(chǎn)生。

四、啟示

可見,EVA應(yīng)用于是有一定難度的。也許有的管理者經(jīng)過可行性分

企業(yè)管理

析得出來本企業(yè)不適合實(shí)施EVA,也就徹底放棄EVA。EVA指標(biāo)可以不被

采納,但其蘊(yùn)含的經(jīng)濟(jì)思想?yún)s應(yīng)該引起所有管理者的關(guān)注。一是將經(jīng)濟(jì)

學(xué)機(jī)會成本觀念應(yīng)用于生產(chǎn)、投資,使經(jīng)營決策、投資決策更加合理;二

是顛覆傳統(tǒng)會計(jì)利潤觀,企業(yè)存在的意義不是創(chuàng)造多么高的會計(jì)利潤,

而是創(chuàng)造超出企業(yè)投資成本的價值。管理者不僅應(yīng)當(dāng)自己理解這些理念,

還應(yīng)當(dāng)將這些理念向下傳達(dá),使所有員工認(rèn)識到他們所消耗的所有資源

都存在機(jī)會成本,鼓勵他們積極工作,使他們明白自己的努力工作不僅

是在實(shí)現(xiàn)自我價值,同樣是為企業(yè)創(chuàng)造價值,為社會積累價值,提高員工

們的生產(chǎn)積極性和主動性,形成相應(yīng)的企業(yè)文化,從而使整個企業(yè)更加

有活力和生命力。

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