影響我國黃金期貨價格的主要因素及影響黃金價格的主要因素

黃金期貨投資者需要關注以下影響我國黃金期貨價格的三方面因素：

一、密切關注國際黃金市場的價格走勢

目前國際黃金市場的定價權主要由美國黃金市場和倫敦黃金市場所主導，國

內黃金價格是依照國際金價來確定的，國際金價和國內金價具有非常高的相關

性。據統計，2007年國際和國內黃金市場的現貨價差大多時間都保持在1%以內。

這充分說明國內金價和國際金價走勢具有一致性，影響國際金價變動的因素也會

影響到國內金價的變動。長期以來國際金價主要受到以下幾方面因素的影響：

1.國際地緣政治事件

當重要國家政局或地緣國際關系出現不穩定預期時，地緣政治就會與黃金價

格結緣，并形成重大影響。如美國9?11事件發生后，國際金價當日就上漲了近

6個百分點；近期國際金價突破歷史新高，也與巴基斯坦前總理貝?布托遇刺后

引發的政局動蕩有關。

2.美元走勢

國際黃金市場主要是以美元為標價，美元走勢與黃金價格具有很高的反向聯

動關系。在美元疲軟時，人們為了避免美元下跌的風險，就會拋售美元買入黃金，

從而導致金價的上漲。反之，美元走強則金價下跌。

3.石油價格

石油是重要的戰略和經濟資源，石油價格的上漲往往使得以石油為原料的生

產成本上升，從而可能引發通貨膨脹，投資者就會買入黃金進行保值，使得金價

上漲。此外，石油價格波動也會影響到美國經濟乃至世界經濟，從而引發美元的

升跌，對金價也會產生影響。

此外，還有主要國家股市、大宗商品價格水平、黃金產量等也是影響金價走

勢的因素，這些都會通過影響黃金的供需關系，從而影響金價的波動。

二、關注我國黃金現貨價格對期貨價格的影響

目前我國黃金現貨價格主要在上海黃金交易所形成，而國內黃金期貨價格則

將由上海期交所主導。黃金現貨價格與期貨價格的價差應保持在一個合理范圍

內，如果現貨價格與期貨價格相差過大，就會出現套利資金大量介入兩個市場以

獲得無風險套利收益，從而使得黃金現貨和期貨的價差重新回到合理的區間內。

這個合理的價差范圍主要由交易、持倉和交割過程中所發生的費用多少所決定。

目前上海期貨交易所的交割品實物規格與上海黃金交易所的現貨實物規格

基本一致，都為純度99.95%的3千克金錠，這就為兩個市場的實物流通和套利

行為提供了便利條件。但目前兩家交易所的倉單還不能實現互換，使得黃金期貨

和現貨市場的相互流通增加了成本。

三、關注人民幣匯率的升值對我國黃金價格的影響

近年來人民幣匯率一直保持升值趨勢，人民幣兌美元在2007年上漲了6.4%，

也就是說以美元計價的金價如果用人民幣計價就會減少一定的增幅。據統計，

2007年倫敦金價格上漲了30.87%，而上海黃金交易所的9995金僅上漲22.68%，

上漲幅度減少了8.19%，該數字高于人民幣匯率的升值幅度。有專業機構預計，

人民幣/美元匯率將在2008年年底跌至6.64，這意味著人民幣兌美元將升值10%，

據此估計，2008年國內金價漲幅也將落后于國際金價漲幅的10%左右。

綜上，影響國內黃金期貨價格的因素是多方面的，這些因素通過相互作用或

連鎖反應對黃金期貨價格將產生重要影響。這些因素中，國際黃金價格是決定國

內黃金價格的主導因素，國內現貨金價和人民幣匯率也是影響國內黃金期貨價格

的重要因素。

影響黃金價格變動因素

1、黃金的供求關系 由于黃金兼具商品、貨幣和金融屬性，又是資產的

象征，因此黃金價格不僅受商品供求關系的影響，對經濟、政治的變動也非常敏

感，石油危機、金融危機等都會引起黃金價格的暴漲暴跌。此外，投資需求對黃

金價格的變動也有重大影響。 世界黃金市場供求關系決定價格的長期走勢。

從歷史上看，上個世紀70年代以前，世界黃金價格基本比較穩定，波動不大。

世界黃金的大幅波動是上個世紀70年代以后才發生的事情。例如：1900年美國

實行金本位，當時一盎司20.67美元，金本位制保持到大蕭條時期，1934年羅

斯福將金價提高至一盎司35美元。1944年建立的布雷頓森林體系實際是一種“可

兌換黃金的美元本位”，由于這種貨幣體系能給戰后經濟重建帶來一定積極影響，

金價保持在35美元，一直持續到1970年。 近30年來，黃金價格波動劇烈，

黃金價格最低253.8美元/盎司(1999年7月20日)，最高850美元/盎司(1980

年1月18日)。1979年低至1980年初是黃金價格波動最為劇烈的階段。1979

年11月26日(據NYMEX期貨價格)價格為390美元/盎司，而不到2個月，1980

年1月18日，黃金價格已漲到850美元/盎司，成為30年來的最高點。而隨后

在一年半時間內，價格又跌回400美元之下，并且在隨后的二十多年里價格基本

都在400美元以下，尤其是300-200美元之間維持了相當長時間，300美元以下

的價格就持續了4年，從1998年1月至2002年3月。從2002年3月底黃金價

格恢復到300美元之上，2003年12月1日重新回到400美元，2005年12月1

日價格突破500美元/盎司，2006年4月10日突破600美元/盎司，2006年5

月11日達到近期的最高點723美元。 造成黃金價格劇烈波動的誘因是70

年代布雷頓森林體系的瓦解。1973年，尼克松政府宣布不再承諾美元可兌換黃

金，金價徹底和美元脫鉤并開始自由浮動。從此，黃金價格的波動最大程度地體

現了黃金貨幣和商品屬性的均衡影響。 由于黃金有世界儲備功能，黃金被

當作具有長期儲備價值的資產廣泛應用于公共以及私人資產的儲備中。其中黃金

的官方儲備占有相當大的比例，目前世界已經開采出來的黃金約15萬噸，各國

央行的儲備金就約有4萬噸，個人儲備的有3萬多噸。因此，世界上黃金官方儲

備量的變化將會直接影響世界黃金價格的變動。上個世紀70年代，浮動匯率制

度登上歷史舞臺之后，黃金的貨幣性職能受到削弱，作為儲備資產的功能得到加

強。各國官方黃金儲備量增加，直接導致了上世紀70年代之后，世界黃金價格

大幅度上漲。 上個世紀八九十年代，各中央銀行開始重新看待黃金在外匯

儲備中的作用。中央銀行日漸獨立以及日益市場化，使其更加強調儲備資產組合

的收益。在這種背景下，沒有任何利息收入的黃金(除了參與借貸市場能夠得到

一點收益外)地位有所下降。部分中央銀行決定減少黃金儲備，結果1999年比

1980年的黃金儲備量減少了10%，正是由于主要國家拋售黃金，導致當時黃金價

格處于低迷狀態。 近年來，由于主要西方國家對黃金拋售量達成售金協議

——《華盛頓協議（CBGA1）》，規定CBGA成員每年售金量不超過400噸，對投放

市場的黃金總量奢定了上限，同時還有一些國家特別是亞洲國家在調整它們的外

匯儲備——增加黃金在外匯儲備中的比例。

2、其他影響因素

（1）世界主要貨幣匯率 美元匯率是影響金價波動的重要因素之一。

由于黃金市場價格是以美元標價的，美元升值會促使黃金價格下跌，而美元貶值

又會推動黃金價格上漲。美元強弱在黃金價格方面會產生非常重大的影響。但在

某些特殊時段，尤其是黃金走勢非常強或非常弱的時期，黃金價格也會擺脫美元

影響，走出獨自的趨勢。 美元堅挺一般代表美國國內經濟形勢良好，美國

國內股票和債券將得到投資者競相追捧，黃金作為價值貯藏手段的功能受到削

弱；而美元匯率下降則往往與通貨膨脹、股市低迷等有關，黃金的保值功能又再

次體現，在美元貶值和通貨膨脹加劇時往往會刺激對黃金保值和投機性需求上

升。1971年8月和1973年2月，美國政府兩次宣布美元貶值，在美元匯價大幅

度下跌以及通貨膨脹等因素作用下，1980年初黃金價格上升到歷史最高水平，

突破800美元／盎司。 回顧過去20年歷史，美元對其他西方貨幣堅挺，則

世界市場上金價下跌，如果美元小幅貶值，則金價就會逐漸回升。過去十年金價

與美元走勢存在80%的逆相關性。

（2）石油供求關系 由于世界主要石油現貨與期貨市場的價格都以美元

標價，石油價格的漲落一方面反映了世界石油供求關系，另一方面也反映出美元

匯率的變化，世界通貨膨脹率的變化。石油價格與黃金價格間接相互影響。

通過對世界原油價格走勢與黃金價格走勢進行比較可以發現，世界黃金價格與原

油期貨價格的漲跌存在正相關關系的時間較多。

（3）世界政局動蕩、戰爭 世界上重大的政治、戰爭事件都將影響金價。

政府為戰爭或為維持國內經濟的平穩增長而大量支出，政局動蕩大量投資者轉向

黃金保值投資，等等，都會擴大黃金的需求，刺激金價上揚。如二次大戰、美越

戰爭、1976年泰國政變、1986年“伊朗門”事件，都使金價有不同程度的上升。

再如2001年“9.11”事件曾使黃金價格飆升至當年的最高價0。

（4）其它因素 除了上述影響金價的因素外，世界金融組織的干預活動，

本國和地區的中央金融機構的政策法規，也會對世界黃金價格的走勢產生重大的

影響。