（5）項目投資財務內部收益率的基準參數
確定：
①可采用國家、行業或專業（總）公司統一發布執行的財務基準收益率
②或由評價者自行設定。
一般可在加權平均資金成本基礎上再加上調控意愿等因素來確定財務基準收益率。
注意：選擇項目投資財務內部收益率基準參數時要注意所得稅前和所得稅后指標的不同。
（6）項目資本金財務內部收益率的判別基準
項目資本金財務內部收益率的基準參數應為項目資本金所有者整體的最低可接受收益率。
其數值大小主要取決于資金成本、資本收益水平、風險以及項目資本金所有者對權益資金收益的要求，還與投資者對風險的態度有關。b5E2RGbCAP
確定：
①通常可采用相關公式計算（詳見第七章資本資產定價模型法、股利增長模型法、稅前債務資金成本法加風險溢價法）p1EanqFDPw
②也可參照同類項目（企業）的凈資產收益率確定。
（7）投資各方財務內部收益率的判別基準
投資各方財務內部收益率的基準參數為投資各方對投資收益水平的最低期望值，也可稱為投資各方最低可接受收益率。DXDiTa9E3d
注意：它只能由各投資者自行確定。
【例題22】下列關于投資項目財務基準收益率的表述中，正確的有（）。（2008真題）
A．財務基準收益率可用于計算財務凈現值
B．財務基準收益率可用于判斷財務內部收益率是否滿足要求
C．財務基準收益率與所采用的價格體系無關
D．財務基準收益率的確定只考慮資金成本
E．財務基準收益率不能有評價者自行設定
【答案】AB
二、靜態分析
（一）靜態分析的指標
1、項目投資回收期(Pt)
（1）含義：項目投資回收期是指以項目的凈收益回收項目投資所需要的時間。
（2）計算：第八章介紹過了，具體計算參見教材285頁公式（9-36）
（3）判別：（與設定的基準投資回收期比較）
當投資回收期小于或等于設定的基準投資回收期時，表明投資回收速度符合要求。基準投資回收期的取值可根據行業水平或投資者的要求確定。投資回收期短，表明投資回收快，抗風險能力強。RTCrpUDGiT
注意：對于某些風險較大的項目，特別需要計算投資回收期指標。
（4）缺點：
投資回收期法（靜態）不考慮資金的時間價值，不考慮現金流量在各年的時間排列順序，同時忽略了投資回收以后的現金流量，因此利用投資回收期進行投資決策有可能導致決策失誤。5PCzVD7HxA
2、總投資收益率
含義：總投資收益率表示總投資的盈利水平，是指項目達到設計能力后正常年份的年息稅前利潤（EBIT）或運營期內年平均息稅前利潤與項目總投資的比率。jLBHrnAILg
（2）計算式：
（9-37）
式中息稅前利潤=利潤總額+支付的全部利息
或息稅前利潤=營業收入-營業稅金及附加-經營成本-折舊和攤銷
（3）判別：總投資收益率高于同行業的收益率參考值，表明用總投資收益率表示的盈利能力滿足要求。
【例題23】某項目的建設投資5000萬元，建設期利息300萬元，流動資金400萬元，投產后正常年營業收入3500萬元（不含增值稅銷項稅額），營業稅金及附加50萬元，經營成本2000萬元（不含增值稅進項稅額），折舊和攤銷400萬元，當年應支付利息100萬元。該年的總投資收益率為（）。（2004年真題）xHAQX74J0X
A. 20.18%
B. 19.37%
C. 18.42%
D. 16.67%
【解析】總投資=5000+300+400=5700（萬元）；息稅前利潤=3500-50-2000-400=1050（萬元）LDAYtRyKfE 總投資收益率=1050/5700=18.42%
【答案】C
3、項目資本金凈利潤率
（1）含義：項目資本金凈利潤率表示項目資本金的盈利水平，是指項目達到設計能力后正常年份的年凈利潤或運營期內年平均凈利潤與項目資本金的比率。Zzz6ZB2Ltk
（2）計算式為：
（9-40）
（3）判別：項目資本金凈利潤率高于同行業的凈利潤率參考值，表明用項目資本金凈利潤率表示的盈利能力滿足要求。dvzfvkwMI1
（二）靜態分析依據的報表
項目投資回收期借助項目投資現金流量表計算，其他靜態分析指標計算所依據的報表主要是“項目總投資使用計劃與資金籌措表”和“利潤表”。rqyn14ZNXI
三、改擴建項目盈利能力分析的特點
(一)增量分析為主
改擴建項目的盈利能力分析要在明確項目范圍和確定五套數據的基礎上進行增量分析。以增量現金流量分析的結果作為投資決策的主要依據。EmxvxOtOco
(二)輔以總量分析
必要時，編制“有項目”的現金流量表進行總量盈利能力分析。
目的是考察項目建設后的總體效果，可以作為輔助的決策依據。是否有必要進行總量盈利能力分析一般取決于企業現狀與項目目標。例如扭虧為盈項目可以進行總量盈利能力分析。實際上，通過編制的“有項目”利潤表就可以達到上述目的。SixE2yXPq5
注意：編制“有項目”的現金流量表計算相關指標并不是投資決策的必然要求
（三）改擴建項目盈利能力分析報表
主要報表有項目投資現金流量表（增量）和利潤表（有項目）
（四）關于改擴建項目盈利能力增量分析的簡化
簡化增量分析：按照“有無對比”原則，直接判定增量數據用于報表編制，并進行增量分析。
1．直接判定增量數據的前提條件：
（1）項目與老廠界限清晰。
（2）作為公司的局部改造項目，涉及范圍較少，對其他部分影響很小。
（3）在上述兩種情況下，有充分的理由設定投入和產出的現狀數據在“無項目”時保持不變，即“無項目”數據等于現狀數據；或者投入和產出的無項目數據很容易理清，使得增量數據的確定十分簡單。6ewMyirQFL
2、直接進行增量分析時應注意的問題：
（1）新增投資：包括
①新建或擴建裝置的投資；
②對老廠原有設施填平補齊發揮能力為新項目配套的投資。
③還可能包括為騰出場地必須對原有建筑物的拆除和還建費用。
（2）正確識別增量效益和費用
①若項目的建設使老廠的生產受到了影響，則停產損失應計為增量費用，作為現金流量表的一項現金流出。
②如建設新項目利用了原有企業的資產，而該資產有明確的機會成本，該機會成本是無項目的收入，在直接判定增量數據進行增量分析時應作為增量費用，作為現金流量表的一項現金流出。kavU42VRUs
（4）直接進行增量盈利能力分析的報表格式與新建項目的財務報表基本相同，只是輸入的是增量數據。
第五節償債能力分析和財務生存能力分析
償債能力分析：主要是通過編制相關報表，計算利息備付率、償債備付率等比率指標，考察項目借款的償還能力。
財務生存能力分析：是通過編制的財務計劃現金流量表，結合償債能力分析，考察項目（企業）資金平衡和余缺等財務狀況，判斷其財務可持續性。y6v3ALoS89
一、相關報表編制
（一）借款還本付息計劃表
應根據與債權人商定的或預計可能的債務資金償還條件和方式計算并編制借款還本付息計劃表，其簡要格式參見教材298頁表9-17。 M2ub6vSTnP
（二）財務計劃現金流量表
財務計劃現金流量表是國際上通用的財務報表，用于反映計算期內各年的投資活動、籌資活動和經營活動所產生的現金（資金）流入和現金（資金）流出情況，考察資金平衡和余缺情況，是表示財務狀況的重要財務報表。參見教材298頁表9-18。0YujCfmUCw
（三）資產負債表
資產負債表通常按企業范圍編制，企業資產負債表是國際上通用的財務報表，以反映企業某一特定日期的財務狀況。必要時也可以按“有項目”范圍編制。其格式參見表9-12。eUts8ZQVRd
根據企業資產負債表的數據可以計算資產負債率、流動比率、速動比率等比率指標，用以考察企業的財務狀況。
二、償債能力分析
依據的報表：借款還本付息計劃表、利潤表、總成本費用表
（一）計算指標
1．利息備付率
（1）定義：利息備付率是指在借款償還期內的息稅前利潤與當年應付利息的比值，它從付息資金來源的充裕性角度反映支付債務利息的能力。sQsAEJkW5T
（2）計算：
息稅前利潤等于利潤總額和當年應付利息之和，當年應付利息是指計入總成本費用的全部利息。
利息備付率應分年計算，必要時可以補充計算債務償還期內的年平均利息備付率。
（3）指標的判別
利息備付率表示利息支付的保證倍率，利息備付率至少應當大于1，一般不宜低于2，并結合債權人的要求確定。利息備付率高，說明利息支付的保證度大，償債風險小；利息備付率低于1，表示沒有足夠資金支付利息，償債風險很大。GMsIasNXkA
2、償債備付率
定義：償債備付率是從償債資金來源的充裕性角度反映償付債務本息的能力，是指在借款償還期內，可用于計算還本付息的資金與當年應還本付息額的比值。TIrRGchYzg
（2）計算：
可用于計算還本付息的資金是指息稅前利潤加上折舊和攤銷，再減去所得稅；當年應還本付息金額包括還本金額及計入總成本費用的全部利息。7EqZcWLZNX
如果運營期間支出了維護運營的投資費用，應從分子中扣減。
償債備付率應分年計算，必要時可以補充計算債務償還期內的年平均償債備付率。
（3）指標的判別
償債備付率表示償付債務本息的保證倍率，至少應大于1，一般不宜低于1.3，并結合債權人的要求確定。償債備付率低，說明償付債務本息的資金不足，償債風險大。當這一指標小于1時，表示可用于計算還本付息的資金不足以償付當年債務。lzq7IGf02E
【例題24】某企業2005年息稅前利潤300萬元，在成本中列支的利息共60萬元，所得稅率33%，折舊、
