我國上市乳品企業財務能力分析——以光明乳業為例

2023年12月8日發(作者：紅塵情愛)

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江蘇商論商業經濟··2021.2我國上市乳品企業財務能力分析———以光明乳業為例戎文佳(南京審計大學,江蘇南京211815)摘要：本文采用案例研究作為研究方法，對光明乳業進行分析，并與同行業多家企業進行對比，分析光明乳業存在的優勢與不足，以期為企業的決策經營提供參考。關鍵詞：乳品企業；財務能力；光明乳業中圖分類號：F23文獻標識碼：A2014年，伊利、蒙牛和光明這三個本土企業在乳制品行業形成了三足鼎立的局面，他們的產品質量較高，可以與外資和進口的乳品抗衡。但是最近幾年，由于乳品行業出現了許多不良事件如三聚氰胺的發生，使得國產乳品在消費者眼中出現了信任危機，國內乳品的需求量大幅下降，之后，國家加大了對乳品企業的監管力度，乳品的生產、管理、銷售慢慢重回軌道。在全球化的背景下，我國現在的乳品行業正處于改革階段，面對國內乳品市場不斷被外資蠶食，加強乳品企業的財務能力分析有著重要的意義。一、我國乳制品行業現狀和光明乳業介紹“三聚氰胺”事件給我國國產乳制品重重一擊，為了走出此不良事件的影響，國產乳制品企業紛紛尋求新的突破，比如提高產品質量、擴大上市規模等。經過十余年的恢復與發展，加上我國經濟的發展和實施二胎政策，人們依舊看好國產乳制品的行業前景。光明乳業成立于1996年，是由國資和社會資本共同組成的產權多元化股份制上市公司，也是我國目前最大的乳制品生產和銷售公司之一，主要從事奶牛飼養、奶制品研發與銷售以及保健食品的生產與銷售等。光明乳業的業務可以追溯到1911年，經過一百多年的發展，光明乳業逐漸確立了我國乳制品行業的領頭地位。光明乳業注重研發創新，不斷突破自己，擁有全球頂級的產業鏈和生產裝置，還和特魯瓦公司合作。特魯瓦公司作為以色列著名收稿日期：2020-12-12作者簡介：戎文佳，南京審計大學研究生。的食品企業，在市場開發、戰略布局上為光明乳業提供幫助。另外，光明乳業擁有國家級重點實驗室，享有眾多國、省級課題和發明專利。二、光明乳業財務能力分析對于光明乳業的財務分析，本文以償債、營運、成長以及盈利四大能力作為出發點分別展開分析。同時，選取同行業的伊利、蒙牛、三元、天潤2019年的數據作為同行業企業進行對比分析。其中伊利總市值為1727.56億元，蒙牛的總市值為1111.84億元，遠遠大于光明的163.22億元；三元和天潤的總市值分別為73.23億元和33.71億元。光明乳業的財務狀況見表1。（一）償債能力本文選取經常使用的衡量企業償債能力的三個指標：流動比率、速凍比率和資產負債率來分析光明乳業負債和資產的情況。流動比率的計算比較簡單，為企業的流動資產與流動負債的比，由于流動資產如現金應收賬款等能在短時間內變現，所以流動比率反映的是企業償還短期負債的能力。如表1所示，光明乳業2015、2016年的流動比率在1左右，一般市場上認為比較有保障的流動比率在2左右，可以看出在償還短期負債的能力上，光明乳業還有待加強。2017年開始，光明的流動比率大幅下降，跌破1。究其原因是子公司增加短期借款，使得整個短期借款相較于2016年增加了將近70%。短期借款的大幅增加，使得光明乳業還款的壓力增大，同時會面臨較大的財務風險，光明的管理層應11江蘇商論表1類別償債能力項目流動比率速動比率資產負債率/%營業周期/天營運能力存貨周轉天數/天應收賬款周轉天數/天銷售凈利率/%盈利能力銷售凈利率/%銷售毛利率/%凈資產收益率/%扣非凈利潤同比增長率/%成長能力營業總收入同比增長率/%凈利潤同比增長率/%商業經濟··光明乳業2015—2019年財務狀況2021.2（二）營運能力20180.880.662.1779.449.2730.132.512.5133.326.28-43.51-4.71-44.8720190.880.5157.9576.2550.3825.873.023.0231.289.0341.127.5245.8420151.070.7265.9387.3656.4730.892.562.5636.119.34-39.74-6.18-26.6620161.050.7261.6982.9653.7729.183.343.3438.6811.8835.124.334.6320170.870.6159.674.6245.4129.23.773.7733.3111.9225.217.2510.06營運能力體現的是企業運營資金資產的能力情況，一個企業如果營運能力較為理想，即可以最大化地利用資源，充分發揮企業的潛力，提高效益。表1展示了光明乳業2015—2019年的相關指標數值。在正常經營銷售環節中，企業買進存貨、加工、再把產成品賣出去的時間即為存貨周轉天數，此數據表明了企業將存貨變現的能力。應收賬款的周轉天數表示一年內應收賬款從發生到收回的平均天數，越短資金使用效率越高。營業周期是存貨周轉天數和應收賬款周轉天數之和，指的是企業需要多長時間能把期末存貨全部轉化為貨幣。當重視并采取相關措施預防風險。速動比率比流動比率更能直觀地反映一個企業的短期償債能力。如表1所示，速動比率一直下降，說明了光明乳業存在財務風險隱患。資產負債率是總資產與總負債的比，從整體上看，資產負債率體現了企業的總資產對總負債的保障程度。從企業經營者的角度而言，他們希望有更多的資金投入到企業生產中去且負債有避稅作用，能夠幫助企業擴大規模，實現規模效應。但從債權人的角度來說，過高的負債很有可能導致企業風險。光明的資產負債率總體來說較高，2015—2019年都高于0.5。但在2019年有所好轉，較上年底的62.17%下降4.22個百分點。公司長短期債務合計為29.43億元，較2018年底的47.11億元減少17.68億元。與債務減少相對應的是2019年，公司財務費用為1.05億元，2018年為2.01億元，同比幾乎減少了一半，說明光明的財務狀況有所改善。與同行業其他企業相比，光明乳業在償債能力方面表現不佳。在流動比率的對比方面，光明的流動比率僅僅高于伊利，與同行業中的蒙牛、三元和天潤差距較大。在乳制品行業中，流動比率保持在1是個比較良好的指標，光明的管理者應當關注企業的資產管理情況，提高企業的償債能力，增強債權人信心（見表2）。表2項目流動比率速動比率資產負債率光明乳業償債能力對比伊利蒙牛光明（單位：%）三元天潤一般來說，營業周期越短，資金周轉速度越快，營運能力越強。從近五年的數據來看，光明乳業的營業周期從2015—2019年在穩步下降，說明光明的流動資金周轉率在逐漸改善，其中存貨周轉天數先降再升，這與光明在2018、2019年存貨規模擴大有關。乳制品行業具有特殊性，牛奶的保質期短，容易變質，如何處理牛奶存貨是乳品行業需要面臨的重要問題。解決不好可能會給光明的運營效果帶來負面影響，應當對此領域加強關注，提高存貨管控能力。應收賬款周轉天數持續下降的主要原因在于應收賬款金額的減少，這對于企業來說是好消息，說明企業賬款回收速度有所好轉，同時還能夠降低壞賬損失。和同行業企業對比，光明在營運能力方面與乳業行業的兩巨頭伊利、蒙牛相比還有一定的差距。尤其是在應收賬款周轉天數上，說明光明管理應收賬款的能力還有所欠缺，如果光明想要在營運能力上超過乳品巨頭伊利和蒙牛，就要加強對應收賬款的管理。（三）盈利能力企業成立的目的就是生產經營以賺取利潤，盈利能力能最直接反映出企業這種最基本的能力。相關指標涉及收入與利潤，本文選取銷售凈利與毛利，還有凈資產收益率來衡量光明乳業的盈利能力。表1展示了光明乳業這方面的相關指標數值。銷售毛利率反映出消費者的消費偏好，企業的管理層可以據此來感知消費者的消費需求，多生產需求量大的產品，滿足消費者的需求，實現利益的最大化。由表1可知，光明的銷售毛利率在2017年有所下降，主要是原材料成本價格升高導致。光明的銷0.830.4961.511.181.0254.150.880.5157.951.230.9854.931.30.9632.7712江蘇商論商業經濟··2021.2售凈利率在2018年大幅下降之后在2019年出現了回升，主要原因在于銷售收入增加的同時，銷售費用和財務費用減少，在一定程度上說明光明乳業的公司治理、產品體系日益完善與優化。凈資產收益率也叫權益凈利率，反映了企業所有者的投入能夠取得多少收益，體現了企業的獲利能力，也是投資者最為關注的指標之一。凈資產收益率與企業盈利能力成正比，凈資產收益率越高，企業的盈利能力越強。由表1可知，光明的凈資產收益率不穩定，呈波動趨勢，2016—2017年此指標提高，企業的盈利能力好轉。探究原因，是由于這兩年光明乳業改善了產品結構，迎合了高端消費者的消費需求，推出了如莫斯利安酸奶、牛奶咖啡、希臘酸奶等一系列高端奶制品，受到了市場的歡迎，開發新產品這一舉措對實現營收很有幫助，提高了業績。2018年光明的銷售凈利率下降，主要是由于優勢產品受到同類產品競爭的影響，市場份額遭到擠壓，但2019年光明優化產業布局，推出新品，使得凈資產收益率回升。與同行業企業橫向比較來看，光明表現平平，和伊利、蒙牛仍差距明顯（見表3）。說明光明需要采用新的方法，如尋求新市場，開發新產品或開辟新銷售途徑來提高盈利能力。表3光明乳業盈利能力對比（單位：%）項目伊利蒙牛光明三元天潤銷售凈利率5.615.443.021.955.39銷售毛利率37.4637.5531.2832.8827.86凈資產收益率4.3115.119.032.691.47（四）成長能力本文選取扣非凈利潤同比增長率、營業總收入同比增長率、凈利潤同比增長率這三個指標來衡量光明乳業的成長能力。光明乳業近五年的營業總收入增長率變化幅度比較大，2015年的指標為負，說明相比于2014年，光明乳業在2015年營業收入下降，這是因為受到國際市場上奶粉價格下跌的影響，導致其在新西蘭的子公司營業額下降，同時國內的消費市場環境惡化，國民消費增長緩慢。光明的明星產品受到同行業競爭產品的沖擊，市場份額萎縮也導致銷售量下降。在開拓常溫奶的市場上，光明乳業還投入了大量資金，費用增加，收入下降，導致光明的利潤下降。在2016年和2017年，營業總收入同比增長率轉為正數，主要是因為光明注重研發新產品，發展新銷售渠道。2018年又變為負數，經營業績大幅下滑。在董事長、總經理雙雙辭職的背景下，光明乳業進行了人事大調整，也進行了系列產業布局。2019年，業績表現良好，光明乳業的主營業務收入中，鮮奶貢獻不菲。當年，公司鮮奶的產銷量分別為31.93萬噸、31.86萬噸，同比增長29%、27%。同期，公司酸奶的產銷量分別為66.02萬噸、66.96萬噸，同比下降6%、3%。公司奶粉產銷量分別為18.82萬噸、17.76萬噸，同比增長18%、4%。凈利潤直接反映企業的經營成果，該指標同企業效益同增同減。2015年光明海外子公司的大額虧損使得光明的凈利潤大幅下跌，競爭對手伊利和蒙牛利用此機會，加大對新產品的研發投入，搶占了原先莫斯利安的市場份額，從而影響了光明乳業的整體業績，好在光明乳業前期的投資項目在2016年和2017年有所收獲（見表4）。2018年，光明乳業業績下滑，營收和凈利潤分別同比減少4.71%和44.87%，公司的王牌產品莫斯利安市場份額受到同行競爭產品的擠壓，業績增長壓力較大。從2019年數據看，光明乳業表現亮眼。在對各項資產進行清理計提逾2億元減值的情況下，凈利潤依舊高速增長。光明乳業的鮮奶經營具有獨特競爭力，依舊保持著強勁增長勢頭。2019年，公司銷售鮮奶31.86萬噸，同比增長27%，是增長最快的產品線。表4光明乳業成長能力對比（單位：%）項目伊利蒙牛光明三元天潤扣非凈利潤同比增長率6.6434.9141.12-59.7715.9營業總收入同比增長率13.4114.517.529.3211.26凈利潤同比增長率7.6734.9145.84-25.5122.25在與同行業企業對比中，光明乳業的成績仍然優異。經營業績由降轉增的背后，是光明乳業完成了系列布局：牛奶棚與益民食品一廠迅速融合；收購江蘇輝山乳業、輝山牧業，完善奶源布局；酸奶冰激凌、大白兔雪糕競相上市等。2018年9月、12月，光明乳業相繼收購了上海牛奶棚66.27%股權、益民一廠100%股權，合計耗資約1.7億元。公司還積極擁抱新零售，與阿里云計算有限公司正式達成戰略合作，共同推動光明乳業的數字化轉型。光明乳業在年報中稱，牛奶棚及益民食品一廠迅速融合，實現轉型升級。公司不僅實現了首家高端烘焙店———“悠焙”的開業，還相繼推出了莫斯利安冰激凌、冰激凌風味牛奶及酸奶、大白兔牛奶等新產品，其中部分產品現已成為網紅產品。通過收購輝山乳業資產，公司獲取射陽的牧業資源和工廠資源，這有利于公司增加奶牛存欄數。此外，光明（下轉第32頁）13江蘇商論電子商務··RearchonthePromotionEffectofElectronicCommerceonRuralRevitalizationChenDebao2021.2(DepartmentofInformationEngineering,YangjiangVocationalandTechnicalCollege,Yangjiang,Guangdong529500)Abstract:Theissueofagricultureandruralfarmersisafundamentalissuerelatedtothenationaleconomyandpeople’slivelihood.E-commerceisofgreatsignificanceinsolvingthe“threerural”ametime,e-commercecontributestothedevelopmentofruralindustriesandecologicaldevelopment.,Ruralcustomsandcivilization,andfarmers’ds:agriculture,ruralareasandfarmers;e-commerce;ruralrevitalizationrelationship（上接第13頁）乳業的海外業務進入收獲期。2019年，新西蘭新萊特公司實現營業收入49億元，凈利潤近3億元。三、結論光明曾經與伊利、蒙牛并稱為乳業三巨頭，但近些年掉隊明顯，在市場占有率以及市值方面都與伊利、蒙牛產生了不小的差距。通過財務分析可知，在償債、盈利、營運能力方面做得并沒有達到行業的優秀值。但在成長能力方面，光明乳業勢頭明顯，不僅積極加大研發投入、整合上下游產業鏈，還積極擁抱新零售，推動數字化轉型。建議光明乳業注重成本控制，加強存貨管理，提高資金使用效率。時刻關注乳制品行業的市場變化，抓住客戶需求，提前搶占市場，獲得盈利。參考文獻：[1]王思允.基于SCP分析框架的我國乳制品行業研究[J].中國管理信息化,2019,22(15):108-109.[2]中國乳制品行業現階段發展趨勢報告:奶價或溫和上漲,高端化、低溫化需求旺[J].乳業科學與技術,2019,42(04):55.[3]朱鳳玲.乳及乳制品風險分析和監管現狀[J].食品安全導刊,2019,(18):33-34.——以光明[4]徐潔.渠道視角下乳品行業營運資金管理研究—乳業為例[J].商訊,2019(16):13-14.[5]魏丹.光明乳業股份有限公司財務報表分析[D].吉林大學,2018.[6]宋溫奇.中國上市乳品企業盈利能力分析[D].東北農業大學,2018.[7]丁雯祎.哈佛分析框架在光明乳業財務分析的應用研究[D].南昌大學,2018.[8]朱珊珊.伊利股份和光明乳業的財務分析與發展戰略的比較研究[D].廈門大學,2018.[9]周賢子.基于哈佛框架的光明乳業的財務分析[D].廣東外語外貿大學,isofFinancialAbilityofListedDairyCompaniesinMyCountry———TakeBrightDairyasanexampleRongWenjia(NanjingAuditUniversity,Nanjing211815,Jiangsu)Abstract:ThisarticleuscastudiesasarearchmethodtoanalyzeBrightDairy,andcomparesitwithmanycompaniesinthesameindustry,andanalyzestheadvantagesanddisadvantagesofBrightDairyinordds:dairyenterpris;financialcapability;BrightDairy32

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