現(xiàn)行人民幣匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn)分析

2023年12月6日發(fā)(作者：蘑菇肉片)

現(xiàn)行人民幣匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn)分析

近幾年來，國際及國內(nèi)社會對人民幣匯率問題展開了激烈爭論，美國一直要求人民幣升值，事實(shí)上，人民幣升值的壓力不僅來自于歐美國家，還來自所有對中國有貿(mào)易逆差的國家，各國對美元匯率連創(chuàng)新高，進(jìn)而會將希望寄托在人民幣升值上，日本、韓國、巴西等國都希望人民幣升值從而提高本國出口產(chǎn)品競爭力。向人民幣匯率施壓的局面已由美國“獨(dú)唱”逐漸演變?yōu)槎鄧M成的“大合唱”。

本文主要剖析現(xiàn)行人民幣匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn)，并據(jù)其提出關(guān)于改善我國匯率制度的觀點(diǎn)及建議。

關(guān)鍵詞：

人民幣匯率制度浮動匯率制優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)改善

一、人民幣現(xiàn)行匯率制度特點(diǎn)

現(xiàn)行的人民幣匯率制度就是2005年匯率改革以來一直實(shí)行的以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的有管理的浮動匯率制度。

具體來說有以下特點(diǎn)：

1、鮮明的市場導(dǎo)向性。更大幅度地引入了市場的力量，市場化導(dǎo)向更加鮮明，市場供求對匯價的形成作用更加顯著。

2、“參考一籃子貨幣”：

相較之前的單一盯住美元有更多的靈活性和局部可變性。參考一籃子貨幣有利于較好地應(yīng)對美元不穩(wěn)定所帶來的影響，降低人民幣多邊匯率的波動，從而保障我國匯率的安全。籃子內(nèi)的貨幣構(gòu)成，將綜合考慮在我國對外貿(mào)易、外債、外商直接投資等外經(jīng)貿(mào)活動占較大比重的主要國家、地區(qū)及其貨幣。參考一籃子表明外幣之間的匯率變化會影響人民幣匯率，但參考一籃子貨幣不等于盯住一籃子貨幣，它還需要將市場供求關(guān)系作為另一重要依據(jù)，據(jù)此形成有管理的浮動匯率。這將有利于增加匯率彈性，抑制單邊投機(jī)，維護(hù)多邊匯。

3、浮動匯率制：

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與市場化導(dǎo)向的一致性。在有管理的浮動匯率制度中，中央銀行主要起到濾波器的作用。隨著經(jīng)濟(jì)適應(yīng)程度的提高，濾波器的作用是可以減弱的、是自適應(yīng)的。

實(shí)踐表明，采用一籃子貨幣為參考的匯率制度需要滿足一定的條件：1，本國對外貿(mào)易必須是多邊的，并且分布比較均勻。2，國家的外匯儲備必須是多元化的。3，必須有能夠自由交易的外匯市場。包括外匯現(xiàn)貨交易市場和外匯遠(yuǎn)期交易市場，特別是遠(yuǎn)期交易市場。

二、現(xiàn)行匯率制度的正面效應(yīng)分析

匯率制度由之前的固定匯率機(jī)制向浮動匯率機(jī)制轉(zhuǎn)變后帶來了一系列正面效應(yīng)：

1、富有彈性。相比于之前的釘住單一美元的制度現(xiàn)行匯率制度更具彈性且經(jīng)常波動，一籃子貨幣中貨幣的相互波動可能部分被抵消，因此，人民幣匯率波動的壓力實(shí)際上較之原來是下降了，有利于穩(wěn)定匯率預(yù)期。同時保留了央行對調(diào)節(jié)匯率的主動權(quán)和控制權(quán)，有效的規(guī)避世界上其他貨幣的匯率變動給人民幣帶來擊由此引發(fā)的結(jié)構(gòu)失衡，從而增強(qiáng)了我國應(yīng)對投機(jī)壓力的能力。

2、與國際接軌。隨著我國經(jīng)濟(jì)增長的不斷加快，我國同其他國家的經(jīng)貿(mào)往來也越來越密切。從單一盯住美元到參考一籃子貨幣的變化，更加符合中國經(jīng)濟(jì)國際化、多元化的趨勢，使人民幣匯率制度日趨與國際接軌。

3、對市場反應(yīng)靈敏。隨著我國匯率形成機(jī)制的日益完善、市場作用在不斷增強(qiáng)，人民幣匯率的靈敏反應(yīng)促進(jìn)了我國市場經(jīng)濟(jì)體制的完善。有利于間接融資企業(yè)的發(fā)展。

4、有利于以外需拉動經(jīng)濟(jì)增長?，F(xiàn)行匯率政策推動外需擴(kuò)張，帶來經(jīng)常項目和資本項目雙順差，有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

三、現(xiàn)行匯率制度的負(fù)面效應(yīng)分析

在看到現(xiàn)行匯率制度的優(yōu)點(diǎn)的同時，也必須正視其存在的缺陷。主要表現(xiàn)在以下六方面：

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1、限制了貨幣政策的獨(dú)立性。根據(jù)著名的“三元悖論”，在開放經(jīng)濟(jì)條件下，資本自由流動、本國貨幣政策的獨(dú)立性和匯率的穩(wěn)定性三者不能同時實(shí)現(xiàn)，最多只能同時滿足兩個目標(biāo)。實(shí)現(xiàn)匯率的穩(wěn)定性目標(biāo)是我國政府宏觀調(diào)控的首要任務(wù)之一，那么在資本自由流動和貨幣政策性獨(dú)立性兩個目標(biāo)中，只能“二選一”。我國現(xiàn)行的匯率制度決定了匯率變動不能充分反映外匯市場供求狀況的變動，而是根據(jù)籃子中貨幣之間的匯率來被動調(diào)整的，是中央銀行被動干預(yù)的結(jié)果。因此，目前的匯率制極大地限制了我國實(shí)行貨幣政策的能力，并加劇了宏觀經(jīng)濟(jì)的波動。

2、匯率基本上不能發(fā)揮調(diào)節(jié)國際收支的經(jīng)濟(jì)杠桿作用。匯率的變動可以起到影響一國國際收支的作用，因此它可以作為調(diào)節(jié)一國國際收支的經(jīng)濟(jì)杠桿。但在我國現(xiàn)行的匯率決定機(jī)制下，貨幣的比率被基本固定，而且匯率的波動范圍被限制在央行規(guī)定的一定幅度之內(nèi)，從而使得匯率基本上失去了調(diào)節(jié)國際收支的經(jīng)濟(jì)杠桿作用。

3、匯率調(diào)整缺乏準(zhǔn)確依據(jù)，且維持成本較高。在匯率由外匯市場的供求關(guān)系來決定時，這一市場十分狹窄，而且僅限于由經(jīng)常項目中的貿(mào)易項目派生出的外匯供求，但由于信息不對稱中央銀行無法獲取準(zhǔn)確定價所需要的完全信息。此外，維持現(xiàn)行匯率制度增加貨幣政策靈活操作的難度，其總維持成本較高。

4、推遲了國內(nèi)利率市場化改革進(jìn)程。由于在固定匯率制下，政府需要運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)政策保持資本項目基本平衡，那么就一定程度上阻礙了利率市場化改革進(jìn)程。

5、弱化了企業(yè)的風(fēng)險意識?，F(xiàn)有匯率制度約束了匯率變化的靈活性,使人民幣匯率的經(jīng)濟(jì)杠桿功能被弱化,也淡化了交易主體的風(fēng)險概念。如果人民幣僅是小幅波動，企業(yè)通過適當(dāng)?shù)膬?nèi)部調(diào)整就可以應(yīng)對匯率變化，但未通過運(yùn)用金融市場工具防范和化解匯率風(fēng)險，因而，企業(yè)缺乏匯率風(fēng)險意識和規(guī)避匯率風(fēng)險的能力,造成了風(fēng)險的累積,而這些風(fēng)險的累積是引發(fā)金融危機(jī)的重要隱患。由于人民幣匯率相對固定,當(dāng)國內(nèi)外利率出現(xiàn)差異時,便導(dǎo)致了單邊無風(fēng)險套利機(jī)會的出現(xiàn)。盡管在我國實(shí)行資本項目管制的情況下這種套利存在一定的成本,但當(dāng)套利收益超過套利成本時,套利會通過非法逃套匯等形式進(jìn)行,這就增加了資本項目 3 / 5

外匯管理的難度。而另一方面,人民幣匯率的相對固定增加了無風(fēng)險套匯的機(jī)會,也使投資者可以在國內(nèi)以較低的價格收購產(chǎn)品,在國外銷售后換取外匯,再兌換成人民幣,人民幣匯率的相對固定保證了這種投機(jī)行為無風(fēng)險,從而增加了無風(fēng)險套利機(jī)會。

6、銀行風(fēng)險增加。雖然間接融資企業(yè)對匯率的敏感性強(qiáng)于對利率的敏感性，但是對浮動匯率制下的市場波動適應(yīng)性較弱。這些企業(yè)向銀行的借款并不會隨利率的升降而出現(xiàn)大幅變化，但是企業(yè)經(jīng)營國際貿(mào)易的收益卻會隨匯率的變化而波動。企業(yè)還貸不確定性增加，銀行貸款回收率下降，貸款風(fēng)險增大，呆賬壞賬增加，銀行利潤率和收益率隨之下降。

四、完善匯率制度的建議

綜上分析，筆者認(rèn)為浮動匯率制應(yīng)是必然的選擇?，F(xiàn)階段，我國必須在貨幣政策、匯率政策和資本管制之間尋求某種平衡，既能保持貨幣政策的相對獨(dú)立性，又能兼顧匯率的穩(wěn)定性和靈活性，同時使資本管制發(fā)揮一定效果。

1、適當(dāng)擴(kuò)大人民幣匯率的浮動幅度，實(shí)現(xiàn)真正意義上的有管理浮動

隨著我國經(jīng)濟(jì)和金融實(shí)力的進(jìn)一步提高以及央行調(diào)控能力的進(jìn)一步加強(qiáng)，我國可以逐步由管理浮動匯率制轉(zhuǎn)向單獨(dú)浮動匯率制。但目前的主要工作還是加強(qiáng)完善現(xiàn)行匯率制度。

2、堅持匯率改革市場化方向的同時要打破市場對人民幣單邊升值的預(yù)期。近些兩年來，人民幣匯率較均幅的、緩慢的爬升，使市場上形成了強(qiáng)烈的、可預(yù)測的升值幅度預(yù)期。這使得國際投機(jī)資本通過各種渠道流入國內(nèi)，進(jìn)入房地產(chǎn)市場和股票市場，這不僅不利于人民幣匯率的穩(wěn)定和金融市場的穩(wěn)定，而且給宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控帶來了很大困難。因此，打破市場上人民幣可測算的升值預(yù)期刻不容緩。

3、加大國際游說和溝通力度，保持改革的話語權(quán)并贏得外部支持。一國匯率的變動會影響到相關(guān)國家的利益，因此，一國匯率制度的改變也常常會引起國際上的干預(yù)或協(xié)調(diào)。隨著我國貿(mào)易順差的持續(xù)擴(kuò)大和外匯儲備的持續(xù)增長，國際上要求人民幣加快升值的呼聲也越來越大，美國等西方國家出于自身利益或是部分利益集團(tuán)的壓力不斷地通過政治等途徑對中國政府施壓。在這種情況 4 / 5

下，我國要主動應(yīng)對，加大國際游說和溝通的力度，保持對人民幣匯率制度改革的話語權(quán)，為人民幣匯率形成機(jī)制改革贏得有利的外部環(huán)境。

4、大力發(fā)展金融衍生品市場，深化商業(yè)銀行和企業(yè)的改革。當(dāng)前要加快發(fā)展外匯市場和各種外匯衍生品，為微觀經(jīng)濟(jì)主體提供更多、更好的風(fēng)險管理工具。例如在已允許開辦人民幣外匯貨幣遠(yuǎn)期和互換的基礎(chǔ)上，加快研究和推出人民幣期貨和期權(quán)交易等。從匯率改革的過程來看，今后人民幣匯率的波動將難以預(yù)測，人民幣升值的空間也可能會大于預(yù)期。因此，企業(yè)必須加強(qiáng)對匯率問題的研究，提高風(fēng)險意識，學(xué)會應(yīng)用各種金融工具規(guī)避匯率風(fēng)險。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加快金融衍生品的研究與創(chuàng)新，為企業(yè)提供高效、優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)。

5、協(xié)調(diào)好匯率與利率等貨幣政策工具的關(guān)系，保證經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。合理的利率水平是形成合理的匯率水平的基礎(chǔ)。如果一個國家利率水平高于國外，則會推動本國匯率上升，反之則下降，因此匯率制度改革要與利率市場化的改革保持同步，相互協(xié)調(diào)，共同維護(hù)幣值的穩(wěn)定，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。

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