期貨市場的大戶投資競爭博弈策略分析

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第２１卷第１期

寧波大學(xué)學(xué)報(bào)（理工版）

ＪＯＵＲＮＡＬ ＯＦ ＮＩＮＧＢ０ ＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹ（ＮＳＥＥ）

Ｖｏ１ ２１ Ｎ０．１

Ｍａｔ．２００８

２００８年３月

文章編號(hào)：１００１—５１３２（２００８）０ｌ一０ｌｌ５—０５

期貨市場的大戶投資競爭博弈策略分析

劉慧宏

（寧波大學(xué)商學(xué)院，浙江寧波３１５２１１）

摘要：考慮了投資者之間的相互作用，以博弈論為工具，研究期貨市場上的互動(dòng)式投資策略，

并構(gòu)建了期貨市場中大戶投資競爭博弈策略分析框架．分析了簡單的兩大戶期貨市場和接近現(xiàn)

實(shí)的多大戶期貨市場中的投資策略，并特別研究了兩大戶期貨市場中均勢市場情況下的不完全

信息博弈和多大戶期貨市場下的逆向操作．

關(guān)鍵詞：期貨；互動(dòng)式投資策略；競爭博弈；均勢市場；逆向操作

中圖分類號(hào)：Ｆ７２４．５；０２２５ 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：Ａ

自從期貨誕生以來，人們就沒停止過對(duì)期貨及 只是孤立地研究市場中的投資行為．而期貨市場

其相關(guān)問題的研究，但是對(duì)期貨市場投資理論與方

法的研究還很少，有待從理論上進(jìn)一步深化研究．

既可以做多又可以做空，多空雙方是作為對(duì)手同時(shí)

存在的，期貨投資實(shí)質(zhì)上是多空雙方之間的零和游

戲．期貨投資者之間是互相影響的，一個(gè)投資者的

投資策略能否成功，其他投資者的反應(yīng)也是—個(gè)重

證券期貨投資戰(zhàn)略問題一直是美國等發(fā)達(dá)國

家投資理論界與投資實(shí)務(wù)界最關(guān)注的核心問題之

一

．

證券期貨投資戰(zhàn)略問題的理論研究，從早期的

要因素．因此證券投資理論并不適應(yīng)期貨市場的

投資．考慮到投資者之間的相互作用，本文以博弈 比較直觀的研究方式，到現(xiàn)代的高度理論化與體系

化的研究方式，經(jīng)歷了１ ００年左右的發(fā)展過程．證

券期貨投資分析進(jìn)入科學(xué)化的發(fā)展時(shí)期，是以１ ９５２

年Ｍａｒｋｏｗｉｔｚ建立現(xiàn)代投資組合理論為標(biāo)志．隨著

論為工具［２．３］，研究期貨市場上的互動(dòng)式投資策略．

１期貨市場投資者的基本假設(shè)

１．１大戶的分類與操作

現(xiàn)代投資組合理論的誕生，對(duì)證券期貨投資分析方

法的研究，開始形成了界線分明的４個(gè)基本分析流

派，即學(xué)術(shù)分析流派、基本分析流派、技術(shù)分析流

派和心理分析流派…．這些分析流派的投資理論在

從持有頭寸來區(qū)分大戶，買進(jìn)期貨合約的為多

方大戶，賣出期貨合約的為空方大戶．持倉量為大

戶所持有的頭寸，多方大戶的持倉量為買進(jìn)期貨合 證券投資上得到廣泛應(yīng)用，但在期貨投資上還只是

約的總數(shù)，空方大戶的持倉量為賣出期貨合約的總

數(shù)．加倉是大戶通過交易增加自己的持倉量，減倉

是大戶通過交易減少自己的持倉量，平倉是大戶通

對(duì)證券投資理論的簡單推廣．

由于證券市場自身的特點(diǎn)，傳統(tǒng)的證券投資分

析方法更多分析了單個(gè)投資者的投資方法和策略，

收稿日期：２００６．０５．１ ７． 寧波大學(xué)學(xué)報(bào)（理工版）網(wǎng)址：ｈｔｔｐ：／／３ｘｂ．ｎｂｕ．ｅｄｕ．ｃｎ

作者簡介：劉慧宏（１９７７一）．男．浙江衢州人、博士／講師．主要研究方向：投資與決策分析．Ｅ－ｍａｉｌ：ｌｉｕｈｕｉｈｏｎｇ＠ｎｂｕ．ｅｄｕ．ｃｎ