各種交易模式介紹

各主流交易模式介紹

各交易模式簡介

應用場景及優勢

各主流交易模式介紹

目錄

1 現貨競價交易模式 .............................................................................. 3

1.1 交易原理 ..................................................................................... 3

1.2 交易流程 ..................................................................................... 3

1.3 作用與優勢 ................................................................................. 4

1.4 實際應用場景 ............................................................................. 5

2連續現貨交易模式 ................................................................................. 5

2.1交易原理 ........................................................................................ 5

2.2交易流程 ........................................................................................ 6

2.3作用與優勢 .................................................................................... 6

2.4實際應用場景 ................................................................................ 8

3發售投資品交易模式 ............................................................................. 9

3.1交易原理 ........................................................................................ 9

3.2交易流程 ...................................................................................... 11

3.3作用與優勢 .................................................................................. 11

3.4實際應用場景 .............................................................................. 12

4做市商報價交易模式 ........................................................................... 13

4.1交易原理 ...................................................................................... 13

4.2交易流程 ...................................................................................... 14

4.3作用與優勢 .................................................................................. 14

4.4實際應用場景 .............................................................................. 15

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1 現貨競價交易模式

1.1 交易原理

電子交易市場的競買競賣交易一般不定期舉行，沒有確定的時間。由交易商

向電子交易市場提出競價交易申請。交易商品（標的）由交易市場通過門戶網站

提前公告。交易系統中的標的由市場掛出，買方參與競買，一定時間內，價高者

得；賣方參與競賣，一定時間內，價低者得。一旦成交，進入貨物交收流程。

當日結束后，沒有成交的商品失效。交易商分交易發起方和交易參與方，交

易參與方為普通交易商，普通交易商既可參與競買報價，也可參與競賣報價。

1.2 交易流程

招標（競賣）業務流程圖

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拍賣(競買)業務流程圖

1.3 作用與優勢

競價交易是以網絡為手段開展的拍賣和招標交易，其特點和優勢主要體現在以

下幾個方面：

? 提供了大宗商品采購渠道和珍貴物品銷售渠道；

? 避免了傳統招標和拍賣的常規舞弊行為；

? 價格通過充分競爭，保障了交易商利益最大化；

? 突破了時間和空間的限制，使得交易活動可以在任何時間、任何地

點進行，從而大大提高了效率；

? 成交價格公開透明，減少企業的隱性成本；

? 保證金交易，解決信用問題，減少對方違約風險。

? 競買競賣交易可以提前公告，集中進行，可以保證交易的活躍性；

? 適用范圍廣，可接受第三方委托；

? 交易前，貨物經過檢驗，保證了交易的真實可靠。

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? 成交當時收取競買交易買方和競賣交易賣方的保證金，保證合同的履約。

1.4 實際應用場景

競價交易模式總結起來有幾個特點，這些特點對交易標的有較大偏好，首先

是物品具有行業內廣泛知名度，沒知名度的東西哪怕非常珍貴，也是無法吸引一

定量的投資者入場參與拍賣或者競賣，導致流派。每次交易中心啟動拍賣招標都

需要推廣招商和流量引入，如果缺少知名度，將導致前期投入大后期效果甚微。

另外一個就是稀缺性，太廣泛用于行業的各種大宗商品很難形成火熱的拍賣

競賣，稀缺性除了商品本身罕有之外，供求嚴重不對稱的商品也是適合用于競價

模式，比如大折扣處理處理擠壓和違約商品就是一個很好的實施案例，有了較大

的價格折扣，才會形成較好的競價交易氛圍。

在整個交易中心交易模式布局上，競價交易常用于一些國家收儲放儲等行政

功能，或者用于常規的線下拍賣招標轉移到線上執行，也會跟現貨掛牌，電子交

易等模式配合，實現倉單的處置和變現。

具體類別上，像國家性的物資投放和拍賣，車牌，碳排放等固定數量的指標，

房地產推廣營銷，法院處置和拍賣行經營業務等都可以適用該模式，更廣泛的各

類交易所交易中心均可搭配該模式，實現倉單處置和變現等。

2連續現貨交易模式

2.1交易原理

連續現貨交易適用于標準化的商品，采用了價格優先、時間優先的交易原則

由系統自動撮合交易。交易商通過保證金制度參與交易，在成交后生成電子交易

合同，合同可以轉讓。交易商可根據電子合同的約定自動選擇交割日期的交易方

式。可進行當日交割，也可日后交割，是在研究分析了現貨交易商和商品投資者

的需求后，進行的現貨交易方式的創新。

連續現貨交易引入了中間倉的業務，中間倉申報是指中間倉交易商通過提供

資金或實物滿足每交易日交割申報差額部分的交割需求來獲取延期交割補償金

收益的交易行為。每個交易日交割申報結束后，如出現交割申報差額，中間倉申

報可彌補交割申報差額，調節實物交割供求矛盾。中間倉的引入有利于促進現貨

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交收的成功概率，是交易更貼近現貨貿易。

2.2交易流程

2.3作用與優勢

品種合約的設計不分年份、月份，沒有“期”的概念，交易商簽訂的合約是

當天的現貨合約，所產生的價格是當天的現貨價格，因此，交易完全是現貨交易

的范疇，這是連續現貨交易與期貨及中遠期現貨交易的本質區別，連續現貨具備

以下特點：

連續性特點

? 合同的連續持有，交易的連續進行

由于品種合約沒有“期”的概念，因此，訂貨合同的持有者可以無限期持有

電子合同，只要資金余額足夠彌補浮動虧損，就可以不轉讓，因此訂貨合同可以

連續持有，這，是與期貨及中遠期現貨交易的又一本質區別。

在傳統的期貨和中遠期現貨交易中，由于合約是有期限的，在期限到來的時

候必須轉讓合同或進行實物交收，這種制度往往被一些交易商利用來進行逼倉操

作，因而容易產生較大的市場風險。而連續現貨交易較好地避免了利用實物交收

進行逼倉的惡意操作給市場及交易商帶來的風險。同時，連續現貨交易系統支持

夜場交易，支持24小時交易。

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每日實物交收特點

連續現貨交易每日都可申請實物交收，給予現貨商極大便利，滿足現貨生產

企業和貿易企業的實物貿易。

交收申請時間可以由交易市場根據不同品種的需求設定為交易過程中隨時

進行申請。

延期交收補償制度特點

在連續現貨交易中，實物交收是買賣各方自愿申請而非強制執行，只有買賣

雙方在同一申請時段內都提出交收申請并且數量完全匹配的情況下，才能滿足雙

方的交收需求，通常情況下，總有一方的申請無法得到滿足。

為補償交收需求未獲滿足的交易商的損失，平抑實物交收供需矛盾，在連續

現貨交易中實行延期交收補償制度。

延期交收補償制度是指在每一交易日交收申報時段，提出交收申報但未獲得

交收配對的買方（賣方）向在該交易日持有該商品電子交易合同的所有未提出交

收申報的賣方（買方）收取補償金的一種制度。

中間倉申報制度特點

為了完善連續現貨交易的實物交收，連續現貨交易正在探討實行中間倉申報

制度以保證更大的實物交收量，這是連續現貨交易每日交收申報制度的補充。

中間倉申報是指中間倉交易商通過提供資金或實物滿足交收申報差額部分

的交收需求來獲取延期交收補償費收益的市場行為。每個交易日交收申報結束后，

如出現交收申報差額，中間倉申報可彌補交收申報差額，調節實物交收供求矛盾。

作用

連續交易，是在訂單交易的基礎上發展完善的除了具有建立市場權威定價地

位和套期保值的特點外，它可以像股票一樣長期持倉，無移倉的問題和成本，同

時采用有每日交割申報制度和延期交割補償制度，交收靈活公平作用非常明顯：

1. 專業行業交易平臺

交易商通過公開、透明、方便、快捷的電子化買賣平臺，價格通過集中撮合

競價形成，具有極強的價格發現功能，商品價格具有權威性和影響力。

2. 滿足多種交易需求

實物交割需求：每日都可申請，實物交割，給予現貨商交割極大的便利。

投資需求：交易商繳納少量的延期補償費即可達到長期持倉的目的，可以順

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應長期趨勢賺取投資利潤。

保值需求：交易商可以根據對價格趨勢的判斷，提前建倉鎖定自己企業的采

購成本或銷售價格。

3. 提高資金利用率

連續現貨交易采用保證金交易方式，發揮了交易資金杠桿的作用，大大提高

了資金的利用率。

采用 T+0 交易方式，資金在當天的交易中可以反復使用。

4. 滿足電子交易服務

滿足了跨時區投資者參與市場交易的需求；

為投資者有效規避跨市場價格劇烈波動帶來的風險提供了條件。

2.4實際應用場景

連續現貨交易一般交易模式配置會傾向于標準化或類標準化商品，一般在規

格，參數，品牌上面都有較大的統一規定，而且銷量較大，行業廣泛認可的產品，

像一些副牌，回收再次利用等因為規格參數都無法統一標準，所以一般不進行連

續現貨交易。

連續現貨交易的實際應用中偏向于形成價格指數，因為連續現貨價格為交易

產生，頻繁的交易能夠反映出真實的現貨市場行情走向，對供需分析有著較大的

指標作用，同時，也因為行業內交易參與者眾多，容易形成定價權，從而決定了

現貨貿易一些成交價格，比如往往有現貨商會根據某個大規模的交易所或者倉儲

集散地發布的市場價疊加價差來作為合同價。

更具體的實際應用中，連續現貨還會分出賣專場和買專場，其特點是由某一

或幾個交易商作為主持交易商，實現貨物入庫先賣后買模式，關閉賣空機制，通

過該模式實現貨物的100%與交易合同對應，同時也利用上連續現貨可轉讓模式

實現快速變現和流通。作為專業大型或者綜合型的交易所，一般都會搭配上連續

現貨交易模式，從而實現交易所最基本的價格發現和規避現貨風險，實現套期保

值的功能。

具體交易品種上，側重于工業用品化工用品和消費量較大基本有國家國際標

準的大宗能源工業農業經濟商品和可以量化的服務資源，例如黑色金屬，有色金

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屬，煤炭，烯烴類，橡膠類，液體化工，松香，標準化程度高的中醫藥，運力，

碳排權，林權等等。

3發售投資品交易模式

3.1交易原理

商品發售交易是指發售商通過交易平臺進行批量銷售，投資者和消費者通過

交易平臺進行申購，申購成功后，在規定的期限內可以進行流通轉讓或申請提貨，

到期完成實物交收的一種交易方式。必要時商品所有者可引入承銷商輔助發行和

推廣。發售投資品交易適用于文化藝術品、郵票錢幣，類金屬屬性，眾籌等類型

應用領域。發售投資品交易一般分為申購、交易和交收三個階段。

申購階段：賣方（即發行方）將商品發行申購的過程。發行方在持有商品實

物的情況下，通過交易所審批審核鑒定評估后，公開發售并公布發售說明書。

交易商在提交全額保證金后，按照發售說明書中規定的價格區間及數量自由

報價申購。交易所按價格優先原則由高到低依次排列交易商申報，有效申購數量

小于或等于發售數量時，最低申報價為最終發售價格，高于或等于最終發售價格

的申報全部中簽；有效申購數量大于發售數量時，申報數量達到發售數量時對應

的最低申報價為最終發售價格，高于最終發售價格的申報全部中簽，最終發售價

格對應的申報以搖號抽簽的方式確定中簽。申購中簽者全部以最終發售價格成交。

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交易階段：申購成功后，就進入交易階段。交易商在交易階段，可對商品所

有權進行轉讓。也可持續持有，直至交收。

交收階段：發售投資品交易的交收方式可分為：要約交收和到期交收兩種形

式。

? 要約交收又可稱為提前交收。交易商所持有的單支投資品比例，超過發

售說明書中規定提前交收的投資品比利時，可申請要約交收。在要約交

收人自觸發要約收購n個工作日內，其他交易商可申請反邀約交收，反

要約交收申請資格，由交易所規定。如反邀約無效，要約人成功交收。

? 到期交收是指到在交易規定的交收日，按期交收。

? 商品回購：發售投資品交易的回購方式為發行方回購和第三方回購。

? 第三方回購：依據發售說明書（如：固定收益理財產品第三方發行）

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時交易商的義務回購該商品剩余的投資品，保證該商品的順利交收。

? 發行方回購：依據發行說明書義務，當該商品交易過程進入交收下

市前，商品發行方需對商品進行回購。

3.2交易流程

3.3作用與優勢

發行投資品交易是將證券化的理念引入到大宗商品電子交易中，其特點和

優勢具體表現在：

? 將大宗商品與證券化的交易模式相結合，既滿足了大宗商品現貨交易的

需求，同時也具有投資理財的功能；

? 將價格商品投資品按實際單位小額劃分，降低了投資資金門檻，使普通

投資者也能參與；

? 信息公開透明，商品投資品交易的所有市場信息都將在互聯網上公開

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? 具備完善的流程，商品上市之前會經過嚴格的鑒定、評估、保管、保險、

展示和公證等規范化的流程。

組織投資品交易對電子交易市場的好處：

? 發售投資品交易不僅能夠為文化藝術藏品珍品郵票錢幣等提供交易平臺，

同時適用于消費品市場和金融類理財產品發行市場平臺。

? 發售投資品交易的投資功能，為交易市場拓展了新的業務范圍。

發售投資品對于交易商的好處：

? 為藏品商品所有者提供了新的交易平臺；

? 作為投資理財產品，T+0的交易模式，投資者可以靈活掌握投資周期。

3.4實際應用場景

實際應用中，郵票錢幣等藏品交易是一大應用領域。藏家客戶通過發售系統

進行托管推出商品，通過平臺交易產生聚集效應形成定價權，實現藏品真實價值

和價格發現，盤活大量民間文化資產的同時，提供安全穩妥的鑒別與存管服務，

惠及廣大投資者。上市商品包括郵票錢幣等發行流通類和收藏類商品，通過登記

掛牌的方式上市藏品，也降低藏家入市門檻，盤活民間藏品。在二級上市場交易

藏品，價格由市場行為決定，公開透明，能有效吸引交易商參與。同時交易平臺

有專業的貯存和鑒定機構，專業存儲去偽存真。目前郵票錢幣等藝術文化類市場

應用該模式流程貼合，優勢明顯。

同時，發售投資品交易模式也可以應用于消費領域市場。建立全新的網絡營

銷渠道，通過發售模式推進消費類商品的營銷同時可以有效解決發行企業的融資

難等問題。消費類市場商品通過應用該模式，可實現以產定銷、訂單生產等功能，

同時提供二級市場交易環境滿足多種需求。最大程度的縮短中間環節實現廠家到

消費者的對接。平臺可以有效的實施從上市到交易交收各個環節的監管功能解決，

買賣雙方的后顧之憂。同時通過發行、申購等環節各種方式的推廣與宣傳在最大

程度宣傳了產品與企業，擴大知名度營造良好的營銷氛圍。

最新的趨勢是廣泛應用于類金融類平臺，通過以發售項目為契機，有效匯

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集社會閑散資金，開創新型大宗產品供應鏈融資渠道。通過應用該模式解決大宗

生產資料所有單位（或者個人持有項目、藏品、投資品等）從金融機構融資難的

問題，可經質押等業務由平臺發售發行成功募集資金，約定回購時間與價格，發

售方強制回購質押產品，發行方募集到資金，投資方獲得約定收益。同時可作為

p2p項目投資的標的，與之組合成為有明確項目、產品的互聯網金融產品，其間

有銀行等第三方監管與實體項目，從本質上解決p2p業務標定指向不明的問題。

除應對上述三方平臺的解決方案外，我們還有針對大型企業的發售業務策略，打

造二方平臺，通過自主營銷等方式，推出自己專屬的產品線，提升企業整體軟實

力，同時通過一系列自有管控方式的出臺，自控風險，靈活解決多方問題。發售

商品的價格形成機制，除有上述撮合成交原則之外，也有如上海國際酒業推出的

消費類酒品這樣的統一零售價形式的發售產品推出。對應一般發售模式的全款交

易模式，我們針對性的推出一級市場的現貨預售模式，采用定金方式交易，中簽

或其他方式持有貨物直接提貨消費。

4做市商報價交易模式

4.1交易原理

做市商交易模式是指在市場上，由具備一定實力和信譽的商品經營法人作為

特許交易商，不斷地向公眾投資者報出某些特定的商品買賣價格（即雙向報價），

并在該價位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和商品與投資者進行商

品交易方式總稱。做市商通過這種不斷買賣來維持市場的流動性，滿足公眾投資

者的投資需求。做市商是通過提供買賣報價為金融產品制造市場的特殊交易商。

做市商制度,就是以做市商報價形成交易價格、驅動交易發展的商品交易方式。

做市商制度由一名或多名做市商負責提供買賣雙邊報價，投資者的買賣指令

會傳送至做市商處并與之交易，因此做市商有責任維持價格穩定性和市場流動性。

做市商制度是一種報價驅動式的交易機制，與競價交易中的隱性報價不同，做市

商同時進行顯性的買賣雙向報價，并在其主動報出的價格上實現買賣交易，只要

投資者愿意買，做市商就必須賣，或者只要投資者愿意賣，做市商就必須買。

買賣價差是做市商的主要收入。做市商的做市行為并非完全地取決于自身的

利益意愿，更不是無限制地非理性，而是來自做市商和公眾投資者的相互約束，

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所有市場參與者也正是在這種相互制約中為最大限度地降低成本，獲取最大利潤

而不斷進行各種權衡，實現各自利益，市場亦因此在理性的軌道上運作。

4.2交易流程

交易商

銀行

資金

托管

保證金

下單

做市商報價交易系統平臺

結算

接單

綜合會員

保證金

敞口頭寸

特級會員

敞口頭寸

國際市場電子報價與交易平臺

連

續

報

價

4.3作用與優勢

特點：

作為做市商，其首要的任務是維護市場的穩定和繁榮，所以做市商必須履行

“做市”的義務，即在盡可能避免市場價格大起大落的條件下，隨時承擔所做商

品的雙向報價任務，只要有買賣盤，就要報價。

? 持續達到特定的保存交易記錄和履行財務責任的標準

? 不間斷地主持買、賣雙方的市場，并在最佳價格時按限額規定執行交易

指令；發布有效的買、賣兩種報價。

? 發布有效的買、賣兩種報價(充當流動性提供者，解決交投量不足的問題)。

正因為做市商制度具有上述功能及調節買賣盤不均衡狀況、隨時保證提供買

賣雙向價格的特點，決定了其功能實現的前提條件是擁有高素質的做市商。做市

商的選擇比較嚴格，只有那些運營規范、資本實力雄厚、規模較大、熟悉市場運

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作，而且風險自控能力較強的商家才能擔當。

一般來說，做市商必須具備下述條件：

? 具有雄厚的資金實力，這樣才能建立足夠的標的商品庫存以滿足投資者

的交易需要。

? 具有管理商品庫存的能力，以便降低商品庫存的風險。

? 要有準確的報價能力，要熟悉自己經營的標的商品，并有較強的分析能

力。

優勢：

1 提高流動性，增強市場吸引力

如果有了做市商，他們承擔做市所需的資金，就可以隨時應付任何買賣，活

躍市場。買賣雙方不必等到對方出現，只要由做市商出面，承擔另一方的責任，

交易就可以進行。因此，做市商保證了市場進行不間斷的交易活動，即使市場處

于低谷也是一樣。

2 有效穩定市場，促進市場平衡運行

做市商有責任在暴漲暴跌時參與做市，從而有利于遏制過度的投機，起到市

場“穩定器”的作用。此外，做市商之間的競爭也很大程度上保證了市場的穩定。

3 具有價格發現的功能

做市商所報的價格是在綜合分析市場所有參與者的信息以衡量自身風險和

收益的基礎上形成的，投資者在報價基礎上進行決策，并反過來影響做市商的報

價，從而促使商品價格逐步靠攏其實際價值。做市商能夠長期跟蹤市場價格的變

化，憑借專業知識對商品的市場公允價格作出判斷，提供最有參考的報價。

4 推動大宗交易的達成

做市商本身適合成為投資者進行交易的交易對手。

4.4實際應用場景

做市商模式主要應用于國際均有重大影響力和公信力的交易標的，因為做市

商目前階段均為引入外來行情報價，所以無連續活躍的行情引入情況下，做市商

交易的公正公平公開和吸引力將會大大折扣。另外，在品種選擇上，做市商因為

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無條件接受報價，所以對變現性和流動性無需過于考慮，但必須注重商品的大眾

熟悉程度，盡量不能采用過于偏門的交易品種，這樣在吸引大眾參與角度會增加

學習和宣傳成本。

目前，做市商廣泛應用于貴金屬，有色金屬，國際原油，國際貨幣兌換，指

數交易等各個方面。國內以貴金屬，有色金屬，能源類為主要交易品種。做市商

的優勢在于流動性和公平性，其來源于做市商交易機制和做市商報價引入機制，

所以在監管允許下，做市商是個非常好的交易模式。在品種上，可以從貴金屬，

有色往能源類，農產品類逐漸豐富，通過引入做市商機制實現風險的規避和貨物

變現，做市商在交易場所中的應用因為其結構分層，風險也由不同層級分批承擔，

有利于交易所的風險控制。在交易所構建好交易模式各層級會員后，做好風險控

制和保證金管理，提供優質快速穩定的數據和交易系統，在交易所內啟動做市商

交易模式是比較容易成功做大做強的一種主流模式。

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