光明收購(gòu)失敗

2023年12月8日發(fā)(作者：喜寶小說(shuō)亦舒)

光明四次海外收購(gòu)失敗，其“國(guó)際化”需多思考

一．光明簡(jiǎn)介：

光明乳業(yè)股份有限公司是由國(guó)資、外資、民營(yíng)資本組成的產(chǎn)權(quán)多元化的股份制上市公司，主要從事乳和乳制品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷售，奶牛和公牛的飼養(yǎng)、培育，物流配送，營(yíng)養(yǎng)保健食品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司擁有世界一流的乳品研發(fā)中心、乳品加工設(shè)備以及先進(jìn)的乳品加工工藝，形成了消毒奶、保鮮奶、酸奶、超高溫滅菌奶、奶粉、黃油干酪、果汁飲料等系列產(chǎn)品，是目前國(guó)內(nèi)最大規(guī)模的乳制品生產(chǎn)、銷售企業(yè)之一。

作為國(guó)家級(jí)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)龍頭企業(yè)，光明乳業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)秉承“創(chuàng)新生活、共享健康”的使命，始終以領(lǐng)先變革的首創(chuàng)精神，銳意進(jìn)取、不斷創(chuàng)新，在打造中國(guó)新鮮品第一品牌的事業(yè)中取得了一定的成績(jī)。

二．光明四次海外收購(gòu)及結(jié)果:

1．西斯?fàn)枺–SR）：

光明食品集團(tuán)對(duì)澳大利亞西斯?fàn)柟荆–SR）旗下糖業(yè)和可再生能源業(yè)務(wù)的收購(gòu)，原本應(yīng)該是鐵板釘釘?shù)氖拢瑓s在最后時(shí)刻突遭變故。7月5日，新加坡豐益國(guó)際發(fā)布公告稱，其全資持有的豐益國(guó)際澳大利亞公司已經(jīng)與CSR就收購(gòu)其糖業(yè)和可再生能源業(yè)務(wù)部門(mén)Sucrogen達(dá)成協(xié)議，交易額為17.5億澳元(約合14.7億美元)。

2.英國(guó)聯(lián)合餅干公司：

英國(guó)聯(lián)合餅干公司的所有者美國(guó)私募股權(quán)公司黑石集團(tuán)、法國(guó)私募股權(quán)公司PAI

Partners與光明食品開(kāi)展排他性談判，希望以超過(guò)20億英鎊的價(jià)格出售英國(guó)聯(lián)合餅干公司。但是最終，擁有英國(guó)聯(lián)合餅干公司的兩家私募股權(quán)公司終止了與中國(guó)食品生產(chǎn)商光明食品（集團(tuán)）有限公司的排他性談判，這將為其他競(jìng)購(gòu)者創(chuàng)造機(jī)會(huì)。

3. 美國(guó)維生素零售連鎖店健安喜(GNC)：

據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，光明食品集團(tuán)（下稱“大光明”）退出了收購(gòu)美國(guó)維生素零售連鎖店健安喜(General Nutrition Companies，“GNC”)的談判。

4. 全球第二大酸奶制造商法國(guó)優(yōu)諾公司（Yoplait）：

全球第二大酸奶制造商法國(guó)優(yōu)諾公司（Yoplait） 的 決 策 方 索 迪 奧（Sodiaal）已與通用磨坊公司（GeneralMillsINc.）簽訂了排他協(xié)議，此舉意味著光明食品集團(tuán)競(jìng)購(gòu)優(yōu)諾50%股權(quán)的項(xiàng)目基本落敗。

因此，這是繼澳糖、聯(lián)合餅干以及美國(guó)GNC后，第四起涉及光明的海外收購(gòu)案陷入流產(chǎn)。那么光明為什么要收購(gòu)這些企業(yè)呢？收購(gòu)失敗的原因又是什么呢？

三．光明企業(yè)海外收購(gòu)的原因：

總的來(lái)說(shuō),最重要的一點(diǎn)就是光明的“國(guó)際化”，作為國(guó)內(nèi)知名的企業(yè)，隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，光明選擇向全球進(jìn)軍。大光明確定了乳業(yè)、酒業(yè)、糖業(yè)、批發(fā)分銷業(yè)和連鎖商貿(mào)業(yè)以及現(xiàn)代農(nóng)業(yè)“5+1”的核心主業(yè)格局。與此同時(shí),鎖定海外收購(gòu)目標(biāo),布局國(guó)際化的戰(zhàn)略也一直在積極實(shí)施。

其次，收購(gòu)有利于建立供應(yīng)穩(wěn)定、質(zhì)量?jī)?yōu)良的原料供應(yīng)基地。眾所周知，光明是食品集團(tuán)的“巨頭”，好的原料才能制造更好的產(chǎn)品。

之后，光明也不局限于乳制品，而是向其他行業(yè)，如：維生素、餅干、糖果等，豐富的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，無(wú)論對(duì)其知名度，還是對(duì)其管理，技術(shù)進(jìn)步都具有很強(qiáng)的幫助作用。

1)

光明收購(gòu)CSR的原因：

若收購(gòu)成功，光明將獲得澳大利亞原糖產(chǎn)能的45%，光明糖業(yè)將由此步入全球糖業(yè)前三強(qiáng)，對(duì)光明的國(guó)際化起了很大作用。

2)

光明收購(gòu)英國(guó)聯(lián)合餅干公司的原因：

一位國(guó)際食品行業(yè)分析師認(rèn)為，由于光明卷入過(guò)三聚氰胺奶粉的丑聞，收購(gòu)這樣一家擁有62年歷史的餅干公司，將有利于提升光明的國(guó)際聲譽(yù)，有利于光明集團(tuán)開(kāi)拓海外市場(chǎng)。

3)

光明收購(gòu)健安喜的原因：

健安喜是美國(guó)最大的保健營(yíng)養(yǎng)品研發(fā)、生產(chǎn)和零售商，目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)1000余種營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充品、維生素、運(yùn)動(dòng)飲料和其他減肥食品，在全球有超過(guò)4800家零售門(mén)店。若收購(gòu)成功，光明可以說(shuō)是全球的巨頭企業(yè)。

4)

光明收購(gòu)法國(guó)Yoplait的原因：

法國(guó)優(yōu)諾是全球第二大酸奶制造商，而光明本身就是乳制品行業(yè)的領(lǐng)路者，但是近幾年，蒙牛、伊利等品牌紛紛利用媒體等攀上了國(guó)內(nèi)乳制品的前幾位，也給光明帶來(lái)了威脅。所以，收購(gòu)全球第二大酸奶制造商是光明國(guó)際化的開(kāi)始。

四．光明四次海外“收購(gòu)失敗”的原因：

(一)收購(gòu)CSR失敗的原因：

據(jù)悉，最終完購(gòu)的豐益國(guó)際，早已潛伏于Sucrogen并購(gòu)案中。早在今年1月下旬CSR拒絕光明收購(gòu)提議后，就有業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，CSR無(wú)非是想進(jìn)一步抬高價(jià)格。4月初，有消息稱，光明已經(jīng)同意把對(duì)Sucrogen的收購(gòu)報(bào)價(jià)，提高到17.5億澳元，比之前15億澳元的報(bào)價(jià)提高了近17%。

據(jù)記者了解，光明提高報(bào)價(jià)，正是因?yàn)橐恍﹪?guó)際企業(yè)表達(dá)了對(duì)Sucrogen的興趣。記者未能證實(shí)光明食品是否已經(jīng)了解豐益國(guó)際參與競(jìng)爭(zhēng)。但從光明食品7月5日的“意外”反應(yīng)來(lái)看，在整個(gè)收購(gòu)案中，光明食品似乎并未認(rèn)識(shí)到其可能會(huì)被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手擊敗的結(jié)局。

另外，雖然光明食品一度提高對(duì)Sucrogen的收購(gòu)價(jià)格至17.5億澳元，但據(jù)光明食品內(nèi)部人士透露，光明食品最終并未執(zhí)行上述高價(jià)，而是把最終收購(gòu)計(jì)劃價(jià)格下調(diào)至16.8億澳元。至于光明為何在最后時(shí)刻調(diào)低報(bào)價(jià)，目前還不得而知。而豐益最終正是以17.5億澳元實(shí)現(xiàn)了對(duì)Sucrogen的收購(gòu)。

CSR首席執(zhí)行官在發(fā)表的一份聲明中表示：“豐益國(guó)際所開(kāi)出的17.5億澳元的報(bào)價(jià)非常有吸引力，其將會(huì)為CSR的股東帶來(lái)巨大的利益。”

“這對(duì)中國(guó)企業(yè)應(yīng)該又是一次學(xué)習(xí)的過(guò)程。”澳大利亞貿(mào)易委員會(huì)大中華區(qū)資深投資專員王恒巖評(píng)價(jià)道，“我們?cè)嵝押芏嘀袊?guó)企業(yè)，在交易未達(dá)成前，應(yīng)該保密。價(jià)格一旦公開(kāi)，對(duì)手就會(huì)以高出一點(diǎn)的價(jià)格得手。” 據(jù)悉，該組織曾為光明的澳大利亞收購(gòu)牽線搭橋。

盡管最終未能如愿，但葛俊杰表示，這次收購(gòu)Sucrogen失敗，不會(huì)影響未來(lái)光明集團(tuán)國(guó)際化戰(zhàn)略，也不會(huì)影響光明未來(lái)在澳大利亞糖業(yè)、酒業(yè)、乳業(yè)的三大產(chǎn)業(yè)布局。

(二)收購(gòu)英國(guó)聯(lián)合餅干公司失敗的原因：

報(bào)道稱，此前股權(quán)基金公司黑石集團(tuán)和法國(guó)收購(gòu)公司PAI Partners已與光明食品集團(tuán)進(jìn)入排他性談判，如交易達(dá)成，價(jià)值將超過(guò)20億英鎊（約合32億美元）。

但知情人士透露，盡管排他性時(shí)期尚未正式結(jié)束，但談判已實(shí)際上失敗。該人士表示，目前還不清楚到底是什么導(dǎo)致談判的失敗，但光明食品集團(tuán)近期已將注意力轉(zhuǎn)向待售的營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)劑零售企業(yè)GNC Holdings Inc.，這可能也起到了一定作用。

報(bào)道稱，目前還不清楚這兩家私募股權(quán)投資公司下一步將做什么。一個(gè)方案是進(jìn)行更大范圍的拍賣程序，另一個(gè)方案是將出售該業(yè)務(wù)的計(jì)劃目前暫時(shí)擱置。不過(guò)黑石集團(tuán)女發(fā)言人沒(méi)有置評(píng)。

資料顯示，聯(lián)合餅干旗下品牌包括麥維他（McVities）餅干、Hula Hoops小食品等，兩家私募股權(quán)投資公司于4年前購(gòu)入聯(lián)合餅干的價(jià)格是16億英鎊。

(三)收購(gòu)健安喜失敗的原因： 價(jià)格并非是此次收購(gòu)失敗的主要原因，時(shí)間才是關(guān)鍵所在。據(jù)介紹，按照健安喜的要求，光明食品需要在去年年底前完成交易所需要辦理的相關(guān)手續(xù)，否則健安喜將會(huì)選擇直接上市而非被收購(gòu)。

對(duì)于未能完成健安喜時(shí)間要求的原因，曹樹(shù)民解釋說(shuō)，“我們是國(guó)企，并不是民企，需要走的過(guò)程很多，而且國(guó)內(nèi)外的東西還不一樣。”

據(jù)報(bào)道，健安喜一度曾是上市公司，于1999年私有化。2007年，投資公司銳盛管理集團(tuán)和安大略省教師養(yǎng)老金計(jì)劃委員會(huì)聯(lián)手從阿波羅管理公司處購(gòu)得健安喜。去年9月份，健安喜已經(jīng)向美國(guó)相關(guān)監(jiān)管部門(mén)提交了上市申請(qǐng)報(bào)告。

收購(gòu)交易雖然宣告中止，但是光明食品對(duì)于健安喜的興趣似乎并沒(méi)有消失。曹樹(shù)民昨晚表示，“如果他們上市，我們可以做股東；如果他們來(lái)中國(guó)，雙方也可以合作，當(dāng)然是在雙方都有這方面意愿的前提下。”

(四) 收購(gòu)法國(guó)Yoplait失敗的原因：

據(jù)介紹，PAI基金作為優(yōu)諾50%股權(quán)的持有者，是本次交易的賣方，但交易的真正決定方卻是優(yōu)諾另外50%股權(quán)的持有者索迪奧，一個(gè)法國(guó)奶農(nóng)合作制企業(yè)。其董事會(huì)由25個(gè)奶農(nóng)組成，對(duì)選擇新的合作方，即PAI股權(quán)的售出對(duì)象具有決定權(quán)。

光明食品集團(tuán)于2011年2月3日向賣方提出了首輪非約束性報(bào)價(jià)，對(duì)優(yōu)諾公司100%的企業(yè)價(jià)值出價(jià)17.5億歐元。經(jīng)賣方顧問(wèn)確認(rèn)，這是所有競(jìng)標(biāo)者中準(zhǔn)備最充分、最有競(jìng)爭(zhēng)力的報(bào)價(jià)。“也正因此，我們進(jìn)入第二輪競(jìng)標(biāo)程序。”曹曉風(fēng)說(shuō)。與光明一起進(jìn)入第二輪競(jìng)標(biāo)程序的還有通用磨坊、雀巢、拉克塔里斯。

通用磨坊和優(yōu)諾之間的訴訟原先被認(rèn)為是通用磨坊競(jìng)購(gòu)此項(xiàng)目的劣勢(shì)，但通用磨坊恰恰利用了這一點(diǎn)，以訴訟作為籌碼，成功贏得優(yōu)諾項(xiàng)目。

據(jù)了解，在面對(duì)法國(guó)媒體和政府時(shí)，光明被問(wèn)到最多的一個(gè)問(wèn)題就是中國(guó)政府的審批流程，盡管公司一再解釋已獲得政府的預(yù)批準(zhǔn)，但法國(guó)各界仍有擔(dān)心中國(guó)政府審批會(huì)耗時(shí)過(guò)長(zhǎng)。

另外，光明還不斷被問(wèn)到收購(gòu)優(yōu)諾是否想竊取法國(guó)技術(shù)和品牌。“盡管我們多次強(qiáng)調(diào)雙方的合作是平等互利的，光明的多項(xiàng)技術(shù)也已在歐美獲得了專利，但這種偏見(jiàn)無(wú)疑對(duì)我們?cè)斐珊艽髩毫Γ蔀槲覀兿噍^其他競(jìng)標(biāo)者的弱勢(shì)。”曹曉風(fēng)說(shuō)。

一個(gè)明顯的例子就是，索迪奧在談判過(guò)程中突然打破之前光明51%/索迪奧49%的合作模式，而提出以50/50的股權(quán)結(jié)構(gòu)代替。光明經(jīng)過(guò)仔細(xì)考慮，決定接受該股權(quán)方案，但同時(shí)提出光明對(duì)合資企業(yè)的CEO有任命權(quán)，對(duì)合資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和年度預(yù)算有一票決定權(quán)，以保證光明在合資企業(yè)中的決定權(quán)。

光明真正的軟肋還在于公司國(guó)際化水平仍需提高，包括業(yè)務(wù)的拓展以及國(guó)際化人才的積累。“在此次競(jìng)標(biāo)中，我們一再?gòu)?qiáng)調(diào)新興市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，在其他國(guó)際市場(chǎng)發(fā)展中，我們的確未能提出有力的發(fā)展規(guī)劃，在這點(diǎn)上，與雀巢等企業(yè)仍有較大的差距。”

五．結(jié)論及建議：

在跨國(guó)收購(gòu)上，國(guó)企應(yīng)當(dāng)講究策略，按照國(guó)際上認(rèn)同的游戲規(guī)則“出牌”。首先，在收購(gòu)過(guò)程中要低調(diào)，不能給對(duì)方咄咄逼人或者志在必得的印象。一些央企、國(guó)企進(jìn)行海外收購(gòu)時(shí)，很容易成為輿論的焦點(diǎn)，企業(yè)的高管甚至不時(shí)通過(guò)國(guó)內(nèi)媒體渲染自己的實(shí)力和志在必得的意愿，這恰恰是跨國(guó)收購(gòu)的大忌。光明食品集團(tuán)在收購(gòu)澳大利亞CSR糖業(yè)公司時(shí)，一度提高對(duì)澳糖的收購(gòu)價(jià)格至17.5億澳元，但最終收購(gòu)計(jì)劃價(jià)格下調(diào)至16.8億澳元。而豐益國(guó)際最終正是以17.5億澳元實(shí)現(xiàn)了對(duì)澳糖的收購(gòu)。澳大利亞貿(mào)易委員會(huì)王恒巖后來(lái)對(duì)這起收購(gòu)案評(píng)價(jià)稱：“我們?cè)嵝押芏嘀袊?guó)企業(yè)，在交易未達(dá)成前，應(yīng)該保密。價(jià)格一旦公開(kāi)，對(duì)手就會(huì)以高出一點(diǎn)的價(jià)格得手。”

其次，多元化投資，淡化國(guó)企背景。2004年聯(lián)想集團(tuán)成功收購(gòu)了美國(guó)IBM公司的電腦業(yè)務(wù)，雖然也遇到類似的阻礙，但最終一些反對(duì)者取消了疑慮，因?yàn)槁?lián)想集團(tuán)自身就是多元化投資結(jié)構(gòu)。而聯(lián)想為了收購(gòu)還引進(jìn)了3.5億美元的戰(zhàn)略投資，來(lái)自全球三大私人股權(quán)投資公司：得克薩斯太平洋集團(tuán)、GeneralAtlantic及美國(guó)新橋投資集團(tuán)。三家投資方還為聯(lián)想吸納了20家銀行提供的5年期6億美元的銀團(tuán)貸款。對(duì)于國(guó)企來(lái)說(shuō)，通過(guò)股權(quán)分散的上市公司進(jìn)行跨國(guó)收購(gòu)可能會(huì)更容易被市場(chǎng)認(rèn)可。

在優(yōu)諾案例中，雀巢、通用磨坊等競(jìng)購(gòu)方的背后聚集了包括摩根士丹利、羅斯柴爾德、德意志銀行、匯豐銀行等在內(nèi)的跨國(guó)投行，而光明一開(kāi)始單打獨(dú)斗，后來(lái)才組建了一個(gè)顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)，包括荷蘭合作銀行、奧睿律師事務(wù)所、普華永道會(huì)計(jì)師事務(wù)所等，3月1日開(kāi)始盡職調(diào)查工作，但為時(shí)已晚。

金融資本的介入，可以增加并購(gòu)行為成功的預(yù)期，這種對(duì)成功概率的判斷可能比單純提供資金更重要，它提供了一個(gè)外部的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，判斷的多元化肯定有助于提高評(píng)估的科學(xué)性。所以，即便本身資本實(shí)力很強(qiáng)的企業(yè)，在并購(gòu)中引入金融資本仍有必要。

不少人士認(rèn)為，食品行業(yè)本身就是競(jìng)爭(zhēng)十分劇烈的領(lǐng)域。類似光明這樣的食品國(guó)企，應(yīng)當(dāng)在煉好自身基本功后選擇“走出去”之路，切不可貿(mào)然出擊。上海奶業(yè)行業(yè)協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)曹明在接受記者采訪時(shí)表示，由于乳業(yè)涉及食品安全的敏感性，政府也不便公開(kāi)干預(yù)推動(dòng)跨國(guó)收購(gòu)，否則會(huì)引起對(duì)方的不安，因此，國(guó)內(nèi)的企業(yè)現(xiàn)階段只能摸著石頭過(guò)河。

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陳燕